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【伊朗战争打破了海湾国家长期塑造的“安全金融避风港”形象】WSJ 12日报道伊朗战争直接冲击了迪拜的安全神话。过去几十年，迪拜一直向世界传递一个非常清晰的叙事：虽然身处中东，但它几乎不受中东战争影响，是一个稳定、富裕、开放的全球金融和旅游中心。大量资本、跨国公司和富人就是基于这个假设来到这里。然而伊朗开始向阿联酋发射导弹和无人机之后，这个假设被打破了。机场关闭、港口被打击、酒店受损，人们第一次真实感受到战争就在城市上空发生。

其次，资本和人才开始重新评估风险。文章提到，资产管理公司、律师和银行已经接到不少客户咨询，询问是否应该把资产转移到更安全的地区，例如新加坡。金融中心的一个关键基础是“稳定预期”，而战争正在动摇这种预期。

我的看法：伊朗无差别对于中东国家的袭击，已经极大损害这些国家的利益，中东国家可能借这个战争，根据支持更换伊朗现再的极端政权，转而支持更加温和的改革派上台。伊朗的政权更换的可能性又增加了。

探讨美国可能采取的调控国内油价的手段

首先，让我们回顾一下历史背景，在2015年之前的长达约40年时间里，美国法律是明确禁止原油出口的。着眼于当下，美国已然成为全球头号石油生产国，其原油日产量高达1300万桶，这一数字已成功超越了沙特和俄罗斯。基于此，第一项潜在措施便是重启原油出口禁令，通过将更多资源留在国内来提升石油供给量，进而有效抑制油价上涨。

其次，当局可以考虑暂停实施Jones Act琼斯法案。这一调整将允许外国籍船只在美国各个港口之间从事石油产品的运输工作。如此一来，产自墨西哥湾炼厂的油品便能顺畅地运抵美国东海岸（PADD1）以及西海岸地区。随着国内物流限制的解除，供应量将出现突发性增长，这极有可能导致美国油价被“人为压低”，甚至直接出现价格下降的局面。

第三，利用战略储备进行干预也是重要手段。美国可以联合G7国家共同释放战略石油储备。这种将政府库存原油直接推向市场的行为，能够提供可供立即交割的额外货源，从而压缩国际原油价格及其风险溢价。随着上游价格的松动，这一利好将顺势传导至消费端，拉低美国国内汽油和柴油的批发与零售价格。

第四，在地缘安全层面，可以部署美国军舰进行护航，以保障Hormuz海峡维持有限度的通航状态。这一军事部署旨在降低这条关键能源航道出现断供风险的概率，确保持续的运输安全。

最后，若能妥善解决伊朗局势将是关键一环。假设美以两国的行动强力有效，促成该国领导层的更替，转而由温和改革派掌权，并参照委内瑞拉道路进行发展，那将是一个极为理想的结果，届时紧张的局势有望迅速降温。

在3月2日针对美光MU发布的研究报告中，高盛不仅设定了360块的目标股价，更给出了2027年EPS高达47.8块的预测，这一数据令人瞩目。细究其估值模型背后的隐含逻辑，主要基于对平均售价ASP季度环比QoQ的强劲预期。具体来看，对于CY1Q26，该机构预估DRAM的ASP将出现10%左右的增长，NAND的ASP涨幅则在15%左右。紧接着进入CY2Q26，预期DRAM的ASP环比增速将维持在10%至12%，而NAND的ASP环比增速更将达到15%至20%。作为一家如此具有影响力的机构，高盛给出这样一份显得颇为离谱的2027年EPS估值，确实让人倍感好奇。我不由得怀疑，这或许是他们刻意为之的举动 🤔

Sobre a revisão dos pontos principais da Intel na conferência TMT da Morgan Stanley

Na recente conferência TMT da Morgan Stanley, o CFO da Intel compartilhou as últimas atualizações da empresa. Ele mencionou que o CEO Lip-Bu Tan tomou medidas para compartilhar dados detalhados com parceiros, uma iniciativa que teve um efeito positivo na otimização da taxa de rendimento das novas tecnologias de fabricação de próxima geração. Quanto ao muito discutido nó de processo 18A, o CEO Tan acredita que a tecnologia é muito madura e está completamente capacitada para atender clientes externos. Em relação à demanda do mercado, o CFO da Intel destacou que a demanda geral no setor de servidores continua forte e prevê um crescimento significativo do mercado de CPUs de servidores em 2026. Além disso, ele também alertou que os desafios na cadeia de suprimentos devem se tornar mais severos no próximo ano.

Com base nas informações acima, tenho as seguintes observações profundas:

Primeiramente, a abertura do nó 18A para o exterior é um ponto de virada crucial. A declaração do CFO da Intel confirma a visão do CEO Lip-Bu Tan de que o 18A não é apenas um nó para produtos internos, mas também é muito adequado para ser lançado no mercado externo. O peso dessa informação é enorme. No passado, os processos avançados da Intel eram usados principalmente para seus próprios produtos, mas agora o 18A é posicionado como um produto de foundry formal. Uma vez que a tecnologia desse nó esteja madura e comece a receber pedidos externos, os Serviços de Foundry da Intel passarão de uma concepção teórica para um negócio físico viável comercialmente.

Em segundo lugar, a indústria de servidores está em um ciclo de alta. A administração enfatizou que a demanda por servidores está apresentando um desempenho robusto e prevê um grande crescimento no mercado de CPUs de servidores em 2026. Isso indica que a onda de IA não está comprimindo o espaço de sobrevivência das CPUs; pelo contrário, está impulsionando uma expansão adicional da escala dos servidores. Afinal, cada cluster de GPU requer uma enorme coordenação de CPUs, memória e recursos de rede.

Por fim, a Intel tem potencial para conquistar grandes pedidos no campo de embalagem avançada. Atualmente, a embalagem avançada se tornou um dos elos mais críticos no superciclo de semicondutores, com tecnologias de GPU, HBM e chiplet dependendo fortemente desse componente. Se a Intel conseguir conquistar grandes clientes na área de embalagem, isso aumentará significativamente a credibilidade de seus negócios de foundry. Vale ressaltar que muitos clientes, mesmo que não precisem dos nós de fabricação de wafers da Intel, podem precisar contar com sua forte capacidade de embalagem.

但凡散户了解一些中国国内政治生态和经济运行规则，就不应该执着于baba，拼多多这种中概股。

Needham Raises PTs to $850 / $330
Needham上调Lite和Cohr目标价到850，330.

NVIDIA计划向Lumentum和Coherent各投资约20亿美元并签署长期采购协议，以扩大CPO高功率激光器产能，表明光互连正在成为AI数据中心的关键基础设施。这一举措暗示 CPO商业化可能提前到来，同时强化了 Lumentum在InP激光器领域的领先地位和未来高利润需求增长预期。

A Broadcom lançou oficialmente o trabalho de envio do SoC personalizado que utiliza a tecnologia de embalagem de 2nm e 3.5D Face-to-Face (F2F). A chamada tecnologia 3.5D é, na verdade, a fusão da camada intermediária de 2.5D (interposer) com o verdadeiro processo de empilhamento de chips 3D, utilizando uma forma de encaixe "face a face" entre os chips, otimizando significativamente a densidade de sinal, desempenho de latência e níveis de eficiência energética. Esta não é apenas uma iteração da tecnologia de embalagem, mas também uma plataforma de nível de sistema - XDSiP - projetada pela Broadcom para clusters de IA em larga escala de gigawatt.

Nesse modelo, a posição da Broadcom mudou, de um fornecedor de serviços de ASIC personalizados para um fornecedor da plataforma XDSiP. Os clientes precisam se concentrar apenas no design central de IA, enquanto a interface de memória, I/O e a estrutura de rede subjacentes são geridas pela Broadcom. Atualmente, a Fujitsu se tornou o primeiro cliente dessa plataforma, marcando a transição da tecnologia relacionada do laboratório para a fase de implantação comercial substancial.

Além disso, esta plataforma lançada pela Broadcom é uma grande vantagem para o mercado de HBM, que impulsionará a demanda do mercado de um modelo dominado exclusivamente pela NVIDIA para uma nova configuração de impulso duplo entre GPU e XPU. Isso não apenas atua como um amplificador da demanda por HBM, mas também traz oportunidades de desenvolvimento estrutural para a cadeia de suprimentos de embalagem e materiais.

十分欣慰地看到，昨天中午关于伊朗打击行动的预判最终成真，这次确实是运气颇佳，让我准确言中了事态的发展。

Análise das últimas dinâmicas da RKLB e perspectivas de investimento

Sobre os últimos avanços do foguete Neutron, em 21 de janeiro ocorreu um incidente, quando o tanque de combustível de primeiro estágio estava passando por um teste de pressão estática, durante o qual ocorreu uma ruptura. Em resposta, a Rocket Lab esclareceu que as instalações de teste e a estrutura principal não sofreram danos graves, e que o trabalho de fabricação do próximo tanque de combustível de primeiro estágio já está em andamento. Em seguida, na teleconferência de resultados do Q4 realizada em fevereiro, a empresa atualizou o cronograma, programando a próxima missão de lançamento para o Q4 de 2026.

As consequências dessa alteração são dignas de nota: se o progresso for adiado, a meta de realizar o segundo lançamento do Neutron em 2026 pode ser difícil de alcançar, o que traz diretamente o risco de redução na frequência de lançamentos e no ritmo de reconhecimento de receita naquele ano. Para a Rocket Lab, embora o Electron tenha comprovado sua capacidade de cumprimento comercial, a entrada em cargas de maior tonelagem, pedidos do governo e o mercado de constelações de satélites depende principalmente da plataforma crítica Neutron. Se a linha do tempo for adiada em um ano, a inclinação do crescimento da receita no modelo de avaliação sofrerá mudanças significativas.

Em relação ao contratempo enfrentado pelo Neutron na fase de teste, meu julgamento é: isso mais parece uma flutuação rotineira em uma validação de engenharia, não alterando a tendência fundamental da empresa. O desenvolvimento de foguetes envolve alta complexidade, e realizar validações de pressão extrema durante os testes estruturais é um caminho inevitável para a maturidade. A longo prazo, a lógica de investimento central da Rocket Lab permanece sólida.

Olhando para o ambiente macroeconômico, a indústria espacial comercial global está em um longo período de expansão. Seja na construção de constelações de satélites em órbita baixa, na necessidade crítica de segurança nacional, ou na exploração espacial e em várias aplicações comerciais, a demanda continua a aumentar. Mesmo que o cronograma de lançamento do Neutron tenha sido adiado, a demanda de médio e longo prazo da indústria não desaparecerá por causa disso.

Outro potencial catalisador que não pode ser ignorado é a SpaceX. Se a empresa conseguir uma listagem bem-sucedida em 2026, todo o setor espacial comercial pode ver um aumento no foco do mercado de capitais e um prêmio emocional. O processo de securitização de ativos da SpaceX pode elevar o centro de avaliação geral da indústria, levando o mercado a reavaliar empresas semelhantes. Como uma das poucas empresas listadas que combina desempenho real de lançamentos com um planejamento de foguetes de médio porte, a Rocket Lab teoricamente se beneficiará do influxo de capital e do impulso emocional que vem com o aumento do entusiasmo da indústria.

As estratégias operacionais específicas para os próximos passos já foram publicadas no grupo de membros.

De acordo com as informações divulgadas no dia 27 pelo "Seoul Economic Daily", os dois gigantes da indústria de chips de armazenamento, Samsung Electronics e SK Hynix, iniciaram oficialmente as negociações de preços para o segundo trimestre e enviaram notificações de aumento de preços aos clientes. A situação do mercado atual é bastante severa, e alguns clientes de pequeno e médio porte podem ter que aceitar cotações que chegam a ser o dobro do preço do último contrato para garantir que consigam obter suprimentos. Os dados de previsão divulgados pela Gartner também indicam que o aumento de preços para o ano pode chegar a 130%. Os dados reais do mercado à vista confirmam fortemente essa tendência de alta, com os preços dos produtos DDR4 de 8 Gb apresentando uma trajetória extremamente acentuada, subindo de 1,3 dólares em março do ano passado para 13 dólares em fevereiro deste ano.

Analisando do lado da oferta, a velocidade de expansão da produção pelos fabricantes claramente não acompanha o ritmo da demanda. A capacidade atual da Samsung só consegue atender cerca de 60% do aumento da demanda, enquanto o aumento da capacidade da SK Hynix este ano também se mantém em cerca de 7%. Essa velocidade de expansão do lado da oferta está muito aquém da curva de crescimento da demanda impulsionada pela tecnologia de IA. Um sinal ainda mais crítico é que já circulam rumores no mercado de que a capacidade de produção do próximo ano está praticamente esgotada, o que significa que a visibilidade dos pedidos já foi estendida consideravelmente.

Do lado da demanda, o motor de impulso central está passando por uma mudança qualitativa, e os cenários de aplicação de IA estão se transformando de uma função de busca única para a IA Agente. Esse tipo de agente inteligente que abrange colaboração entre múltiplos modelos, raciocínio contínuo e formas mais complexas, exige muito mais capacidade de memória e largura de banda do que as aplicações tradicionais. Além disso, com o aumento da penetração de IA em dispositivos móveis e a aceleração da implementação de IA em governos e empresas, a demanda do mercado está apresentando um estado de sobreposição em múltiplos níveis, em vez de uma simples explosão pontual.

No que diz respeito à disputa no mercado, o poder de negociação está claramente se concentrando nos fabricantes upstream. Embora grandes clientes como Apple e NVIDIA ainda mantenham certa vantagem na negociação, a voz dos clientes de pequeno e médio porte já se tornou significativamente mais fraca. O modelo de transação também passou por mudanças estruturais, mudando do mecanismo de preços mensais anterior para um modelo de compra antecipada que fixa a quantidade de produtos por trimestre.

Sobre o jogo macroeconômico entre o aumento da produtividade causado pela inteligência artificial e o desemprego estrutural

De acordo com as últimas informações de negociação da CME, os mercados financeiros estão começando a considerar a incerteza que a inteligência artificial pode causar no mercado de trabalho, na análise das tendências das taxas de juros de longo prazo. A lógica de precificação atual mostra que o mercado tende a acreditar que a política de afrouxamento irá durar mais tempo, em vez de voltar ao canal de aumento de taxas de juros como anteriormente esperado.

Observando o spread futuro atrelado à taxa de financiamento overnight SOFR, podemos ver que ocorreu uma inversão. Especificamente, o spread de 12 meses entre dezembro de 2026 e dezembro de 2027 já se tornou negativo. Essa mudança é bastante crucial, pois indica que os traders reverteram a previsão anterior sobre um novo aumento das taxas em 2027, apostando em uma continuidade de cortes nas taxas em 2027. Além disso, a movimentação no mercado de opções também é bastante agressiva, já surgiram apostas de que as taxas de juros cairão para 2% até o final do ano, o que representa uma diferença significativa em relação à taxa terminal de 3,1% precificada atualmente no mercado de swaps.

Revisando o passado, o script de expectativas comum entre os traders era: o Federal Reserve iria cortar as taxas duas vezes este ano, cada vez em 25 pontos base, e depois reiniciar o modo de aumento de taxas em 2027. No entanto, com o crescente debate sobre como a IA impactará o mercado de trabalho, essa previsão está enfrentando uma reavaliação. Até mesmo a Conselheira do Federal Reserve, Lisa Cook, emitiu um alerta, apontando que a ampla aplicação da inteligência artificial pode causar impactos no emprego, e que a política monetária pode não ser capaz de compensar completamente esse efeito.

Em relação ao fenômeno acima mencionado, a minha opinião pessoal é: embora o mercado pareça estar apostando antecipadamente na mudança do ciclo econômico macro causado pela IA, ainda precisamos manter a racionalidade. A experiência histórica nos ensina que a volatilidade das expectativas de taxas de juros futuras sempre foi intensa. Prever o caminho da política dois anos à frente é, por si só, repleto de alta incerteza. Muitas vezes, essa inversão futura reflete mais uma estratégia de hedge de risco do que um julgamento absolutamente certo sobre o futuro.

Hoje foi realizada uma transação de swing trade para sandk. Atualmente, foi comprada a um preço de 630, e o próximo plano é encontrar o momento apropriado para vendê-la.

声称 AI agents 结合 stablecoin 就能彻底颠覆传统 fintech 行业的观点，不仅显得极其荒谬，反而可能预示着市场正逼近所谓的恐慌高点。商家之所以不愿意接受 stablecoin 支付，根本原因并非技术门槛，而是这类支付方式缺失了关键的欺诈责任框架。以信用卡网络为例，其收取大约 2% 的 interchange fee，本质上是为商户提供了完善的 chargeback 保护以及风险承担机制。虽然 AI agents 的普及无疑会提高消费者的操作效率，但与此同时，欺诈活动的潜在能力也被显著放大了。利用 AI 技术，制造合成身份、自动化发起虚假退款以及规模化地钻退货政策的空子都变得轻而易举。在缺乏成熟的欺诈保护体系和明确的责任转移机制的大环境下，没有哪家商户会仅仅为了省下那点手续费，而去背负巨大的经营风险。

回想十年前比特币风头正劲之时，去中心化支付更快且更便宜曾是核心叙事。然而十年光阴已过，crypto 依然未能撼动主流支付体系的地位。基于此，我认为目前关于 stablecoin 和 AI agent 的支付叙事站不住脚，缺乏实际商业逻辑的支持，相关美股标的近期出现的下跌，更多应归咎于市场情绪波动。

Após o Supremo Tribunal rejeitar a ampla medida tarifária de Trump na semana passada, o presidente da Câmara, Mike Johnson, sinalizou que, no nível do Congresso, a possibilidade de reestabelecer tarifas por meio de legislação é quase inexistente. Na verdade, há divergências internas no Partido Republicano, com alguns membros expressando preocupações de que o tema das tarifas possa se tornar um fardo para o partido nas eleições de meio de mandato.

Do meu ponto de vista, a via legislativa foi basicamente declarada ineficaz, o que confirma que mesmo dentro do Partido Republicano é difícil encontrar uma linha unificada sobre a política tarifária. Embora Trump tenha proposto uma tarifa global temporária de 15% após a decisão do Supremo Tribunal, sua validade é de apenas 150 dias, e após esse período, precisa da aprovação do Congresso para ser estendida. No entanto, o Senado enfrenta um obstáculo rígido de 60 votos para aprovar um projeto de prorrogação, e o Partido Democrata já deixou claro que tentará bloqueá-lo, tornando a aprovação extremamente difícil. Essa situação é, sem dúvida, uma boa notícia para o mercado de ações dos EUA, pois significa que Trump terá dificuldade em agitar as águas em relação às tarifas, reduzindo assim uma importante fonte de risco macroeconômico e incerteza no mercado.

针对 Citrini Research 发布的报告 THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS，FundaAI 提出了与之不同的见解。其核心回应可以归纳为以下三个方面：

首先，与 Citrini 持有的悲观立场不同，FundaAI 的态度更为乐观。Citrini 担忧 AI 会导致人类劳动需求降低，从而引发需求塌缩并冲击整体经济。然而，FundaAI 认为这种需求下降应被界定为生产率提升带来的需求减少，这属于一种极为特殊的经济情境，与传统的衰退式需求下滑有着本质区别。在这种情况下，政府完全可以通过宏观政策工具进行对冲，例如实施财政转移支付或强化福利体系等措施。

其次，工作时间的缩减并不等同于消费行为的消亡。相反，随着人类劳动时长的降低，闲暇时间将会增加，人们会将更多的时间投入到娱乐、购物、游戏及内容消费等领域。FundaAI 指出，除非人类彻底丧失活力变成植物人，否则 AI 无法取代所有的消费与摩擦成本。这背后的逻辑在于：时间并没有被消灭，而是被重新分配了。

第三，未来的社会结构或许会向沙特或挪威那样的资源型分配模式演变。随着利润向超级公司高度集中，国家可能会采取类似主权财富基金或资源分红的机制，将收益以福利的形式重新分配给居民。尽管工作时间在持续下降，但用于消费的时间却在增长，因此经济不会简单地塌缩，而是会经历结构性的转型。

就个人观点而言，我倾向于赞同 FundaAI 的部分看法。Citrini 的推演建立在一个典型的通缩螺旋框架之上：即生产率跃迁导致劳动需求塌缩，进而引发总需求崩溃，最终导致资产价格重估。虽然这一逻辑在闭环上是成立的，但它默认了一个前提，即收入分配结构保持不变。然而，这个前提未必是恒定的。回顾历史，无论是蒸汽机、电气化还是互联网的普及，都曾引发过类似的焦虑。生产率的提高本质上意味着供给曲线向右移动。只要政府能够合理地调整分配结构，总需求量反而有望实现上涨。

尽管今日整体大盘呈现下行趋势，但令人欣慰的是，绝大多数会员朋友的账户依然保持了上涨态势，我个人的账户资金在今天也刷新了历史新高。回看1个月前为大家梳理的投资主线，目前的走势证明当时的判断大部分都非常精准。

在这些表现优异的投资标的中，以下几只收益颇丰：对于lite，我们在200块的位置完成了建仓，随后在310、350以及400这几个价位进行了加仓操作；BE是在85块入场，并于100块时追加了仓位；Sndk的布局始于110块，此后分别在220、280、310和540块进行了多次增持；至于AAOI，则是在32块建立仓位，最终在42块卖出获利。

O teste de embalagem sob contrato, ou a indústria OSAT, está em um ponto de inflexão crítico. Olhando para os últimos vinte anos, isso costumava ser visto como uma indústria típica de volume, caracterizada por margens de lucro baixas e uma forte sazonalidade, com o desempenho muitas vezes flutuando em ritmo com os volumes de envio de dispositivos como smartphones e PCs. No entanto, sob a grandiosa narrativa da revolução da inteligência artificial, a situação foi reescrita, e a indústria está se transformando em um setor intensivo em tecnologia.

Primeiramente, a lógica técnica passou por uma mudança essencial. A embalagem de chips tradicionais apenas precisava encapsular um chip nu e conectar pinos, enquanto os requisitos de embalagem para GPUs de IA são completamente diferentes. Tomando como exemplo chips como o NVIDIA H100 ou B200, que integram múltiplos dies de GPU e dies de HBM, é necessário depender de estruturas 2.5D ou 3D em uma camada intermediária de silício (interposer) para alcançar interconexões de largura de banda ultra alta. Hoje, o gargalo de computação não depende mais apenas de transistores, mas é limitado pela largura de banda, consumo de energia e densidade de embalagem. Isso significa que a embalagem deixou de ser apenas um processo de etapa posterior e se tornou um fator central que determina o desempenho, aumentando significativamente a importância do papel da OSAT, uma vez que a embalagem determina diretamente o limite de capacidade computacional.

Em segundo lugar, a embalagem avançada está reformulando a estrutura de lucros da indústria. Em comparação com o ASP extremamente baixo da embalagem tradicional, o preço médio da embalagem avançada pode atingir várias vezes o anterior. Dada a alta barreira de entrada de equipamentos neste campo, a lenta expansão de capacidade e a forte fidelidade dos clientes, as empresas geralmente conseguem obter margens de lucro mais altas e um poder de negociação mais forte, libertando-se da lógica inerente das fábricas de baixo custo. O modelo de lucro das empresas está mudando de um modelo orientado por volume para um orientado por valor.

Além disso, a AMKR desfruta de um prêmio estrutural devido a fatores geopolíticos. Os grandes gastos de capital da AMKR no Arizona, essencialmente, estão reforçando a força de embalagem avançada nos Estados Unidos. Essa medida trouxe apoio político, fidelização de clientes e garantias de contratos de longo prazo para os fabricantes de OSAT com capacidade produtiva nos EUA, dando à AMKR uma vantagem de negociação significativa na luta geopolítica.

Por fim, a lógica de avaliação também evoluiu. No passado, a OSAT era uma ação cíclica de semicondutores, e sua avaliação era frequentemente limitada pelos ciclos de smartphones e PCs, com o índice preço-lucro muitas vezes flutuando entre 10 e 15 vezes. Hoje, a receita da empresa está altamente sincronizada com a expansão de clusters de IA, o roadmap de GPUs e o ritmo de fornecimento de HBM, aumentando significativamente a estabilidade e previsibilidade. O mercado atualmente está discutindo se deve atribuir a ela um índice preço-lucro acima de 20 vezes, ou mesmo equipará-la a ações de equipamentos.

No entanto, os investidores ainda devem manter a vigilância. Uma vez que a desaceleração dos gastos de capital em IA leve a um excesso de capacidade de embalagem avançada, essa história de crescimento estrutural pode retornar à narrativa cíclica tradicional. Além disso, a AMKR também enfrenta riscos em sua execução.

A equipe de pesquisa do Goldman Sachs realizou uma reunião online com investidores em 20 de fevereiro em conjunto com a SK Hynix. Esta reunião trouxe várias mensagens-chave que merecem a atenção de todos.

O principal ponto de atenção está na tendência de preços. A administração prevê que, em 2026, o preço da memória ao longo do ano continuará em alta. Esse aumento não é devido à especulação, mas sim ao crescimento real da demanda por IA e às limitações do lado da oferta. À medida que os clientes de IA continuam a avançar com os gastos de capital, e a limitação do espaço em salas limpas impede a expansão da oferta, mesmo que os setores de computadores pessoais e celulares enfrentem riscos potenciais de redução de especificações, a tendência geral de preços ainda é de alta. Além disso, a empresa determina que a probabilidade de pedidos duplicados na indústria é extremamente baixa, pois os clientes estão cientes de que, em curto prazo, a capacidade de produção é difícil de expandir, e aumentar pedidos de forma cega apenas resultará em um aumento adicional de preços.

Sobre o estado de oferta e demanda e os níveis de estoque, a empresa admite que a demanda atual dos clientes ainda não pode ser totalmente atendida. Em termos de níveis de estoque, os estoques do lado dos servidores já estão gradualmente se recuperando para um estado saudável, enquanto os estoques de celulares e PCs estão diminuindo. O estoque da própria SK Hynix está mantido em cerca de 4 semanas e espera-se que continue a cair no futuro. Nesse contexto, as negociações sobre contratos de longo prazo têm se tornado cada vez mais frequentes, refletindo diretamente o aumento do poder de negociação do lado da oferta no mercado.

Quanto à alocação de capacidade, a capacidade de HBM para 2026 já está completamente vendida. Isso significa que a empresa terá dificuldade em reconfigurar a capacidade entre HBM e DRAM tradicional neste ano. O foco está nas disposições para 2027. A administração revelou que a atual situação de aperto de oferta e demanda de DRAM tradicional pode se transformar em uma vantagem favorável ao negociar os termos de HBM em 2027. Em resumo, embora a capacidade deste ano já esteja comprometida, a vantagem de negociação do próximo ano será liberada.

Finalmente, sobre os gastos de capital, espera-se que em 2026 haja um crescimento ano a ano, mas a empresa ainda manterá disciplina. Segundo previsões do Goldman, o aumento total dos gastos de capital será de cerca de 36% em relação ao ano anterior, totalizando cerca de 38 trilhões de won sul-coreano. Dentre eles, a proporção dos gastos de capital da unidade NAND permanecerá em níveis de dígitos baixos, com o foco principal ainda voltado para as áreas de HBM e DRAM.

针对即将于2月20日公布的美国最高法院关税裁决，摩根大通（JPM）梳理了四种潜在的司法判决路径，并详细估算了每种情况发生的概率及其对市场的具体连锁反应。

第一种情况发生的可能性最大，概率高达64%。该情境假设法院将判决当前关税无效，但新的关税替代措施会立即出台。受此消息影响，标普500指数预计会率先出现0.75%至1%的拉升，但随后将回吐绝大部分涨幅，最终仅能录得0.1%至0.2%的微弱上涨。

第二种情况发生的概率为26%，即现行关税政策被法院裁定维持。这可能导致标普500指数下挫0.3%至0.5%，与此同时，收益率曲线预计会出现更为剧烈的波动。

第三种路径发生的概率为9%，即关税政策要拖到中期选举之后才会被正式推翻。在此预期下，市场情绪较为乐观，标普500指数有望上涨1.25%至1.5%，而以罗素2000指数（Russell 2000）为代表的小盘股表现将更为强劲。

最后一种情况最为罕见，概率仅为1%。若关税被直接推翻且后续没有任何替代措施跟进，标普500指数有望实现1.5%至2%的显著上涨，届时小盘股也将跑赢大盘。

Aqueles amigos que têm mais de 50 chamadas lite na mão, neste momento, devem estar experimentando uma felicidade incomparável😁