红豆加冰

Hoje, dois grandes tópicos estão em jogo no mercado global: de um lado, as negociações entre os EUA e Irã em Omã estão em um impasse de "apenas conversa e sem progresso", Trump claramente demonstrando uma postura militar, mas hesitando em agir; do outro lado, a supervisão da China raramente está "duplamente em ação", com oito ministérios intensificando a regulação rigorosa sobre criptomoedas, enquanto a Comissão de Valores Mobiliários abriu uma brecha para a emissão de títulos lastreados em ativos no exterior. Embora pareçam eventos não relacionados, ambos escondem profundas batalhas de poder por trás deles. Vamos analisar a lógica central um a um, combinando dados e dinâmicas em tempo real.
Parte 1: As negociações entre os EUA, Irã e Omã entram em impasse, a mentalidade central de quatro aspectos de Trump de "não agir".

要么见证生产力革命的崩塌，要么亲历生产关系重构的崛起
知名经济学家付鹏在闭门会及公开演讲中，对2026年全球经济与资产走势给出了极为清晰的推演框架。作为最懂一级市场的二级市场大佬，他对技术变革的敏锐洞察，让他的每一次发声都值得反复咀嚼。
我们综合整理了他在2025年底至2026年初的核心观点，内容不多，但对于2026年的投资而言，没有一个字是多余的。

核心框架：生产力与生产关系的错配
付鹏的分析逻辑，源于2024年诺贝尔经济学奖得主阿西莫格鲁的AJR模型——聚焦生产力与生产关系的互动，尤其落脚于“制度与秩序”这种特殊生产关系。
他用更通俗的方式解读了这个模型：当下我们面临的经济问题，本质上都是生产关系和制度的问题。
无论是房地产的持续调整、消费需求的疲软、地方债务的压力，还是中美之间的结构性竞争，表象背后都是“齿轮”卡壳了——原有的生产关系已经无法适配当前的生产力水平。
为什么我们感受如此强烈？付鹏指出，当前的有效需求不足、价格低迷、行业内卷，全是生产关系的错配。这种错配积累到一定程度，社会这台机器的运转就会面临巨大风险。
解决之道看似只有一条路：科技的突破，也就是生产力的跃升。
人类历史上，每一次走出泥潭都靠技术革命：一百年前是电力和流水线；五十年前是半导体、计算机和软件；而今天，全世界的赌注都压在了GPT、具身智能和商业航天上。

2015-2016：两个被载入史册的“火种”
付鹏将目光拉回到2015-2016年，他认为这两年埋下了两颗影响未来的种子：
第一颗是马斯克的SpaceX。 当火箭一次次爆炸，马斯克含着泪光出现在镜头前时，那是人类文明敢于挑战未知、颠覆世界的勇气象征。
第二颗是木头姐（凯西·伍德）。 在2015年之前，她还是一名卖方分析师，但她做了一件在当时看起来疯狂的事——用PPT描绘出人类文明所有可能的技术路径，并告诉LP：“把钱给我，我来投。”
这种“颠覆式创新基金”的出现，本质上是将一级市场的风险投资逻辑引入了二级市场。而今天所谓的AI泡沫，正是当年播下的种子在生长。

科技创新需要泡沫，需要“新殖民者”
“巨大的科技创新，必须依靠泡沫和风险资本才能催生。”
付鹏打了个精妙的比方：当下的风险投资，就像是几百年前资助哥伦布扬帆远航的国王和贵族。没有西班牙女王的“风险投资”，就没有后来的地理大发现。
在这个“资本-技术-企业-生产力-社会经济发展”的链条中，资本是至关重要的包容性制度一环。没有愿意承担风险的资本，任何技术都只能停留在论文里。

关键的2003时刻：是路还是债？
当下这个时点，让付鹏想起了2003年林毅夫参与的那场著名辩论。
当时有人质疑：基建投资投下去，到底是会变成压垮经济的债务，还是能实现“要想富先修路”的愿景？
这场辩论的答案，取决于投资能否真正拉动生产关系，能否带来投资回报。
同样的拷问今天摆在了我们面前。付鹏将当前AI产业的核心矛盾概括为：“路修好了，等待车跑”。上游算力基建投入已基本完成，2026年将进入下游企业级应用能否落地并兑现盈利的“证伪之年”。
马斯克说，未来15-18个月就能知道这场科技革命究竟是真的拉动了生产力，还是从2015年以来就只是一场被流动性吹起来的“假象”。

2026，见证历史的“二选一”
付鹏判断，未来三年，全球资产将走向两种截然不同的结局。
他把赌注压在2026年，认为这一年将是决定性的“证明”或“证伪”之年：
如果AI被证伪——应用端跑不通，数万亿美元的AI基建投资无法产生预期回报，就会变成坏账。那不仅是美股崩盘，包括日本、欧洲在内的全球股市都会无一幸免，陷入流动性枯竭的地狱模式。“这是一根绳上的蚂蚱”，届时加息降息都无济于事。
如果AI被证明——应用端爆发，类似当年互联网从基建转向应用，生产力成功转化为生产关系，我们将迎来第二波浪潮。这不仅是由生产力创造的财富，更是生产关系优化和制度秩序革新的系统性机会，可能推动全球金融秩序和贸易秩序的重构。
每一轮长周期里，都有三次大机遇：生产力提升、生产关系改变、制度秩序重构。人这一辈子，能赶上一个齿轮的周期，就已经很好了。英伟达已证明自己是确定性的生产力标的，而接下来的机会，就在生产关系的变革里——也就是AI应用的落地和普及。
特斯拉就是这个证明过程的关键标的。就像2021、2022年的英伟达需要证明自己是算力提供商而非显卡公司，特斯拉明年需要证明：它到底是一家汽车公司，还是一个企业级重AI应用平台？ 答案不同，估值天差地别。如果只是汽车公司，万亿市值已透支；如果是AI应用平台，万亿市值只是起点。

给不同人群的资产配置建议
在近期的公开分享和专访中，付鹏对不同人群给出了非常接地气的建议：
对中产阶级：“先还房贷”。降低负债在当前宏观环境下比博取高收益更重要。降负债本身就是一种投资，能为家庭腾出空间以应对转型与创新。
对半退休人群：关注股息红利。银行、煤油水气电等公共事业股与经济周期关联度低，主要提供稳定的股息红利，股价波动可不必过分关注。
对年轻人：果断拥抱AI趋势，不要再在“老钱”（传统成熟领域）的地方去竞争。这波生产力的进步一定要跟上。但风险偏好高的年轻人，要么不炒股，要么可能在币圈玩高杠杆——这些显然不适合大多数人。
投资策略上：采用“哑铃配置”。一头是类现金资产或高股息红利股（求稳），构成压舱石；另一头是真正改变生产力的科技资产（求变），提供超额收益。这种配置能根据风险偏好灵活调整。

写在最后
付鹏的演讲向来不提供“奶头乐”式的安慰，而是冷静甚至冷酷的逻辑推演。
2026年，要么见证一场生产力革命的崩塌，要么亲历一次生产关系重构的崛起。
你，准备好了吗？
（本文综合自付鹏在2026年初的闭门会发言，不构成投资建议）

Este é o último texto longo do autor antes do Ano Novo Chinês, desejando a cada leitor que, no Ano do Cavalo, consiga encontrar sua própria "certeza", investimentos bem-sucedidos e um próspero Ano Novo!
O mercado recente é como um espelho que revela a verdadeira natureza humana, expondo a avareza e o medo de maneira vívida.
Quando o Bitcoin estava a 126000, o que vimos foi a emoção de "para a lua! Vamos com tudo!";
Quando o preço caiu para 90000, o que ouvimos foi "é apenas uma correção, vamos aumentar a posição!" como auto-consolo;
Quando caiu para 78000, tornou-se "talvez seja melhor esperar mais um pouco..." como indecisão;

Do outro lado do oceano, a OpenAI parece ter pressionado o “botão de pausa” de Sora, mas o contra-ataque das gigantes da tecnologia chinesa veio mais rápido do que todos imaginavam.
Na véspera do Ano Novo Chinês de 2026, a ByteDance lançou o modelo de geração de vídeo AI Seedance 2.0. Tim, fundador da Tempestade Cinemática, descreveu este momento como “um tsunami”: “Não é uma pequena inovação tecnológica, mas algo que varrerá todos os processos e sedimentos passados da indústria.”
A experiência de Feng Ji, fundador da Ciência dos Jogos, é mais complexa. Ele, apesar da surpresa, raramente expressou confusão:
“Para usar uma metáfora inadequada: se a IA elevar o índice de Kardashev da produção de conteúdo do Tipo I para o Tipo II, não será 100 vezes mais forte, mas 10 bilhões de vezes mais forte, que tipo de mundo seria esse? Eu não sei.”

Antes do feriado do Ano Novo Chinês, a taxa de câmbio do renminbi offshore em relação ao dólar americano ultrapassou 6.91 em um momento, atingindo um novo pico desde maio de 2023. As mudanças na superfície do mercado cambial estão desencadeando uma profunda reflexão do mercado sobre a direção da economia.
Com a proximidade do feriado do Ano Novo Chinês, a taxa de câmbio do renminbi continua a se valorizar. Em 10 de fevereiro, as taxas de câmbio do renminbi offshore e onshore em relação ao dólar americano ultrapassaram 6.91 em um momento, com a taxa média do renminbi em relação ao dólar americano registrada em 6.9458, um aumento de 65 pontos base, ambos estabelecendo novos picos desde maio de 2023.
Em meio à fraqueza do índice do dólar, a taxa de câmbio do renminbi em relação ao dólar americano alcançou 6.9539 em seu ponto mais alto durante o dia em 26 de janeiro, atingindo novamente um novo pico desde 17 de maio de 2023. No mercado offshore, a taxa de câmbio do renminbi offshore em relação ao dólar americano alcançou 6.9445 em seu ponto mais alto durante o dia em 26 de janeiro, estabelecendo um novo pico desde 13 de maio de 2023.

A razão pela qual Munger é um "mestre da leitura" não é apenas porque ele lê muito, mas porque transforma a leitura em um sistema de sabedoria e decisão. Aqui estão algumas pistas que ele deixou:

📚
Investimento e persistência

Ler é algo de alto custo, que requer investimento contínuo de tempo. Munger leva um livro para onde quer que vá e lê antes do café da manhã sem falta.
Sem uma imersão significativa de tempo, é difícil realmente se destacar - assim como alguém que nunca entrou na água não pode aprender a nadar.

🧠
Compreensão e conexão

O verdadeiro desafio da leitura está em integrar informações com experiências pessoais, tecendo uma "rede de pensamento".

No mundo das criptomoedas, o sangue flui como um rio, dois “super touros” de repente se rendem e saem, mas os dados na cadeia revelam um segredo ainda mais surpreendente.
Recentemente, o mercado de criptomoedas passou por uma queda “épica”, com o preço do Bitcoin caindo para menos de 60 mil dólares e o Ethereum também sofrendo uma grande queda. Ao mesmo tempo, entre os três conhecidos “super touros” nesta rodada de mercado, dois já anunciaram rendição e saída.
No entanto, os dados na cadeia revelam um segredo mais surpreendente do que as flutuações do mercado: o endereço marcado como “1011内部巨鲸” usou o mesmo endereço de depósito da Binance que a Trend Research de Yi Li Hua.

O que pode realmente te fazer ganhar dinheiro não é a previsão precisa, mas sim a capacidade de se adaptar às mudanças.
A semana passada será registrada na história do mercado.
O Dow Jones ultrapassou pela primeira vez a marca de 50.000 pontos, o Bitcoin despencou mais de 10.000 dólares em um único dia, e os metais preciosos passaram por uma montanha-russa louca... No entanto, após cinco dias de negociação de tirar o fôlego, o índice S&P 500 teve uma leve queda de apenas 6 pontos esta semana — o que realmente está acontecendo?
01 Confusão em meio à volatilidade extrema
O mercado está operando de novas maneiras.
Na atualização intermediária de 4 de fevereiro, escrevemos: “Na quarta-feira, a reversão no fechamento foi novamente vendida, apresentando uma clara forma de distribuição em grande volume. Um mercado que abre em baixa e continua a cair está à espreita.”

Ao acordar, o mundo financeiro clama em desespero, os tubarões do capital da velha Europa abrem suas garras silenciosamente.
O mercado global acabou de passar por um massacre inesperado — o Bitcoin despencou de 73 mil dólares para 63 mil dólares, prestes a quebrar o marco psicológico de 60 mil dólares.
Isso não é apenas um desastre para as criptomoedas; os três principais índices de ações dos EUA caíram coletivamente, com as ações de tecnologia liderando a queda, e ativos tradicionais de refúgio como ouro e prata também não escaparam.

01 Colapso dos ativos globais
Na madrugada de 5 de setembro, o mercado financeiro de repente enfrentou uma tempestade. O Bitcoin caiu mais de 10 mil dólares em poucas horas, despencando de 73 mil dólares para 63 mil dólares.

Quando os relatórios financeiros da gigante da tecnologia Microsoft também não conseguem satisfazer o apetite extremo do mercado por crescimento, e quando o último dinheiro e limite de crédito dos investidores se esgotam, uma 'temporada de primavera' liderada pelo próprio setor e pela alavancagem do mercado chega silenciosamente.
No início de fevereiro de 2026, os mercados globais enfrentaram uma onda de frio indiscriminada. Desde as ações americanas até o ouro, de Bitcoin ao índice Nikkei, os preços dos ativos despencaram coletivamente. O índice S&P 500 caiu mais de 1% em um único dia, enquanto o Nasdaq teve uma queda ainda maior.
O mercado de criptomoedas ainda apresentou um momento de pavor: o Bitcoin caiu livremente de 73000 dólares para cerca de 60000 dólares em 24 horas, com uma evaporacão de quase um trilhão de dólares em valor de mercado.

Desde o início do ano, a volatilidade nos mercados financeiros nunca cessou. O índice S&P 500 rapidamente recuou após alcançar um novo pico histórico, o Bitcoin repetidamente testou resistências-chave em meio a controvérsias, enquanto o ouro silenciosamente ultrapassou altos históricos. Existe alguma lógica comum por trás desses movimentos aparentemente isolados? Os investidores profissionais enfrentam não apenas a volatilidade dos preços, mas também os mecanismos profundos e as narrativas que impulsionam essas flutuações.
1. Ações dos EUA: O jogo entre a forma técnica e a liquidez
31 de janeiro, o índice S&P 500 apresentou uma típica 'forma de distribuição' no gráfico de 30 minutos - apesar de abrir em baixa após um gap noturno, o mercado ainda conseguiu uma forte recuperação próxima aos altos anteriores, mas a subsequente queda reta excedeu 110 pontos, expondo a fragilidade da estrutura interna. Este movimento está altamente alinhado com a 'caminho negro' proposta no (relatório de pesquisa de mercado de ondas): o índice está avançando em direção à área de 6464 pontos no final de fevereiro, para digerir a leitura do RSI em nível mensal que está sobrecomprada.

Uma conta X com 863.000 seguidores, uma montagem com vários gigantes do blockchain “apoiando pessoalmente”, além do prestígio da lista de elite da Forbes e do chefe de receita da BNB Chain. Isso parece ser uma autoridade da indústria, mas na verdade é uma farsa cuidadosamente planejada.
A captura de tela da conta X de CZ revelou a montagem falsa publicada por Wei威, em que a cor da roupa de CZ não coincide com seu estilo habitual, apresentando evidências claras de falsificação. Essa descoberta não apenas expôs uma possível armadilha de golpe, mas também soou um alarme para toda a comunidade de criptomoedas.

01 Baile de Máscaras
O mundo das criptomoedas novamente encena uma farsa difícil de distinguir entre verdadeiro e falso. Em fevereiro de 2026, o fundador da Binance, CZ, emitiu um aviso nas redes sociais X, revelando as fraudes de uma conta chamada “Wei威” que possui 863.000 seguidores.

Em um e-mail de 2016, Jeffrey Epstein mostrava suas conexões no mundo das criptomoedas para um contato saudita: “Já conversei com alguns fundadores do Bitcoin, e todos estão muito animados.”
Um capítulo oculto da história das moedas digitais, lentamente se desenrolando com a exposição dos documentos de Epstein. Enquanto investidores comuns ainda analisavam os gráficos de velas do Bitcoin, uma rede criptográfica que atravessa o núcleo das finanças, tecnologia e poder já havia sido silenciosamente tecida na infância das moedas digitais.
Este nó chave da rede inclui as bordas do mistério de Satoshi Nakamoto, as fontes de remuneração dos desenvolvedores principais do Bitcoin, as nomeações acadêmicas de alto nível dos reguladores, e as estratégias de investimento dos magnatas do Vale do Silício.