Quando os relatórios financeiros da gigante da tecnologia Microsoft também não conseguem satisfazer o apetite extremo do mercado por crescimento, e quando o último dinheiro e limite de crédito dos investidores se esgotam, uma 'temporada de primavera' liderada pelo próprio setor e pela alavancagem do mercado chega silenciosamente.

No início de fevereiro de 2026, os mercados globais enfrentaram uma onda de frio indiscriminada. Desde as ações americanas até o ouro, de Bitcoin ao índice Nikkei, os preços dos ativos despencaram coletivamente. O índice S&P 500 caiu mais de 1% em um único dia, enquanto o Nasdaq teve uma queda ainda maior.

O mercado de criptomoedas ainda apresentou um momento de pavor: o Bitcoin caiu livremente de 73000 dólares para cerca de 60000 dólares em 24 horas, com uma evaporacão de quase um trilhão de dólares em valor de mercado.

O mercado está repleto de várias atribuições macroeconômicas: tensões geopolíticas, oscilações nas políticas do Federal Reserve, o "discurso" de Trump... No entanto, desnudando as camadas de superficialidades, o motor desta venda não vem da macroeconomia.

01 Fissura na lógica da indústria: quando a IA passa de "empoderadora" a "destrutiva"

A tempestade do mercado muitas vezes começa a desmoronar a partir da narrativa mais central. Desde que o mercado épico impulsionado por IA começou em maio de 2023, o mito das ações de tecnologia "nunca cair" apresentou pela primeira vez uma fissura fundamental. O problema surge primeiro durante a temporada de relatórios financeiros.

A Microsoft apresentou um relatório financeiro aparentemente forte: a receita trimestral da nuvem ultrapassou 50 bilhões de dólares pela primeira vez, e o lucro superou as expectativas. No entanto, o foco do mercado foi na desaceleração marginal do crescimento de sua plataforma Azure e na orientação para o próximo trimestre, que ficou ligeiramente abaixo das expectativas otimistas.

A preocupação mais profunda é que o mercado começa a questionar a taxa de retorno dos investimentos em IA. Os gastos de capital da Microsoft dispararam 66% em relação ao ano anterior, voltados para a construção de IA e centros de dados, mas sua demanda depende fortemente de poucos clientes, o mercado teme se esse investimento maciço pode se traduzir em um crescimento sustentável dos lucros.

Esse "critério rigoroso" se espalhou rapidamente. Quando o Google anunciou que os gastos de capital em 2026 seriam o dobro de 2025, superando as expectativas do mercado, os investidores não viram uma garantia de crescimento futuro, mas sim a pressão de custos que poderia consumir todo o fluxo de caixa livre.

Ter um desempenho "bom" já não é suficiente, é preciso ser "bom o suficiente para explodir" para sustentar uma avaliação elevada. O relatório da AMD é um exemplo: apesar de um bom desempenho, não atingiu as altas expectativas irreais do mercado, e as ações logo enfrentaram uma realização de lucros.

02 Pânico da disrupção de paradigma: os Agentes de IA desencadeiam o "massacre de software"

Se a preocupação com os gastos de capital é a causa interna, então o impacto disruptivo da tecnologia de IA sobre os modelos de negócios se torna a última gota que transborda o copo do mercado.

No final de janeiro, fornecedores de grandes modelos como Claude e Gemini impulsionam seus próprios Agentes de IA. Em seguida, a Anthropic lançou 11 plugins para o Claude Cowork que cobrem áreas essenciais como vendas, finanças e jurídico.

Isso gerou um pânico coletivo em Wall Street: se os Agentes de IA podem lidar diretamente com tarefas de trabalho, por que as empresas ainda comprariam softwares SaaS tradicionais, complexos e caros?

Esse pânico rapidamente se transformou em uma venda de trilhões de dólares. As ações de software enfrentaram a maior queda semanal da história, com o índice S&P de software da América do Norte caindo 15% em janeiro. A Reuters relatou que essa venda eliminou quase 1 trilhão de dólares em valor de mercado das ações de software e serviços.

A narrativa de que a IA "empodera o software" mudou drasticamente para "substituir o software". O mercado percebeu que essa revolução tecnológica, enquanto cria novos gigantes, também pode destruir implacavelmente os antigos reinantes.

03 Limites da alavancagem: o mercado não tem mais "combustível" e "munição"

A instabilidade da lógica da indústria ocorre em um momento em que a estrutura do mercado é extremamente frágil. O próprio capital e a alavancagem do mercado já acenderam luzes vermelhas.

De acordo com dados da autoridade reguladora do setor financeiro, a dívida de margem das ações dos EUA deve atingir 1,23 trilhões de dólares até dezembro de 2025, marcando o sétimo mês consecutivo de recorde histórico. Experiências passadas mostram que esse nível de alavancagem extremamente alto geralmente acompanha o pico do mercado.

Mais crucialmente, a "munição" dos investidores já se esgotou. Por um lado, uma pesquisa do banco americano em janeiro mostrou que a posição de caixa dos gestores de fundos caiu para um histórico mínimo de 2%. Por outro lado, as posições vendidas estão também em seu nível mais baixo em oito anos.

Isso significa que os investidores otimistas não têm mais recursos adicionais para impulsionar o mercado para cima; enquanto os investidores pessimistas também são poucos, o mercado perdeu o combustível para uma alta de "short squeeze". O mercado é como um arco esticado, qualquer movimento do vento pode causar uma contração drástica.

04 Macroeconomia: o "som de fundo" que não é a causa principal

As notícias macroeconômicas que acompanham esta rodada de ajustes, como a nomeação do oficial do Federal Reserve, Waller, e a repetição das expectativas de cortes de juros, desempenham mais o papel de "som de fundo" e catalisador emocional, em vez de motor fundamental.

Esses fatores macroeconômicos não são novas variáveis que surgiram esta semana, eles já foram parcialmente precificados pelo mercado. O verdadeiro ponto de inflexão vem da desaceleração simultânea de dois grandes motores internos: a narrativa da indústria e a estrutura do mercado.

05 Reação em cadeia: a "desalavancagem" sincronizada do mercado de criptomoedas

Como o "nervo terminal" dos ativos de risco globais, o mercado de criptomoedas é o mais sensível às mudanças de liquidez. Quando o mercado de ações dos EUA começa a desalavancar, o mercado de criptomoedas mergulha com uma intensidade ainda maior.

O Bitcoin caiu abaixo da marca psicológica de 69.000 dólares, o pico do mercado altista de 2021, com valores liquidadas em 24 horas alcançando 2,688 bilhões de dólares. Essa cena é semelhante ao mercado de baixa de 2022, mas o núcleo é diferente.

A queda de 2022 foi um "duplo golpe" de "aumento macroeconômico + colapso da indústria". E esta queda, mais parece uma consequência do aperto puramente de liquidez e da retirada da aversão ao risco dominada pelas ações dos EUA.

A história não se repete de forma simples, mas muitas vezes rima. O Bitcoin levou cerca de 7 meses para passar do pico ao fundo em 2022. Esta rodada, considerando o pico de outubro do ano passado, pode ter um tempo de ajuste mais curto, mas o processo de desalavancagem é igualmente intenso e rápido.

Quando o mercado atinge uma área de pânico extremo, as sementes da ganância também começam a germinar silenciosamente. Alguns investidores perspicazes já começaram a comprar Bitcoin perto de 60 mil dólares $BTC , preparando-se para o próximo ciclo.

O fundo do mercado nunca é um ponto de preço exato, mas uma área. Suas características incluem a redução do volume de negócios, a diminuição da volatilidade e o silêncio da opinião pública, até mesmo os detentores mais firmes entram em desespero.

O verdadeiro sinal de inflexão virá do setor: o financiamento de bilhões da OpenAI sendo concretizado, o modelo comercial dos Agentes de IA sendo validado, e os gastos de capital dos gigantes da tecnologia começando a gerar retornos claros.

Naquele momento, o vento favorável à liquidez macroeconômica pode também voltar a soprar. Para os investidores, manter a calma durante a "tempestade da primavera" e distinguir entre correções normais na tendência de longo prazo da indústria e a explosão de riscos sistêmicos é a premissa chave para ganhar um novo ciclo no futuro.

Esta "tempestade da primavera", dirigida conjuntamente pela lógica de fracionamento da indústria de IA e o limite de alavancagem do mercado, pode ser o teste de estresse necessário e doloroso que o mercado enfrenta antes de alcançar a próxima altura.