Pike时政财经分析搬运号

Bank of America 近期公布的全球基金经理调查报告揭示了市场情绪的几个重要转折点。

首先是投资者最为担忧的风险点发生了置换。目前，有 25% 的参与者将 AI 泡沫视为头号尾部风险，即那些发生概率极低但潜在破坏力巨大的极端事件。

其次，资金配置的轮动效应非常显著。基金经理们正在大幅度削减美国股票的持仓，净低配比例达到了 22%。与此同时，资金开始积极转向欧洲和新兴市场，其中对欧元的超配幅度已攀升至历史最高点，且有接近半数的资金选择超配新兴市场股票。

再者，市场风格出现了明显切换。投资者普遍预计小盘股的表现将优于大盘股，而价值股的收益也将跑赢成长股。

第四点体现在宏观经济预期的分歧上。尽管对于经济繁荣 boom 的预期有所升温，但绝大多数受访者依然认为滞胀 stagflation 将是未来的主基调。这折射出一种典型的后周期焦虑心态：即便是增长预期有所改善，市场对结构性通胀的忧虑依然挥之不去。

最后是关于 Kevin Warsh 的假设情境。市场普遍认为，如果他出任美联储 Fed 主席，将会导致收益率上行以及美元走弱。

Despre motivul pentru care acțiunile SanDisk au avut o creștere atât de surprinzătoare, mulți investitori se simt confuzi în fața unei creșteri de la 40 de dolari în august anul trecut la un vârf de 700 de dolari, ceea ce reprezintă o creștere de 15 ori în șase luni. Motivul din spatele acestui fenomen poate fi rezumat în trei factori cheie.

Primul este impactul prețului mediu de vânzare (ASP). La începutul anului 2025, ne aflăm în partea de jos a ciclului de stocare, iar prețul NAND s-a apropiat de linia de costuri de numerar. În industria de stocare, costurile pe termen scurt sunt adesea rigide, astfel încât dacă ASP crește cu 10%, elasticitatea profitului nu crește simultan cu 10%, ci se amplifică exponențial. Din datele financiare se poate observa această schimbare drastică: sndk a trecut de la o stare de pierdere în Q1 din 25, la o marjă brută de 66% în ghidul din Q1 din 26, iar EPS a trecut de la -13 dolari la +13 dolari; această diferență este rar întâlnită în istoria piețelor de capital din SUA.

Al doilea punct se referă la optimizarea curbei costurilor. La fundul ciclului din 2025Q1, sndk a închis activ liniile de producție cu costuri mari, a redus cheltuielile de capital și a optimizat structura produselor, de exemplu, oferind mai multe SSD-uri de înaltă calitate. Aceste măsuri au făcut ca, atunci când prețurile au început să crească, costurile să fie deja extrem de comprimante, creând astfel un puternic efect de amplificare a profitului.

Al treilea punct este reflectarea efectului de levier operațional. Pe măsură ce veniturile cresc, proporția cheltuielilor SG&A și R&D scade, permițând eliberarea levierului operațional. Când prețul scade aproape de costul de numerar, compania nu face practic profit; dar, odată ce prețul crește puțin, marja brută se va recupera rapid, iar partea din creștere a prețului este practic echivalentă cu profitul net.

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Analiza profundă a creșterii de 80% a AXTI în cinci zile

Privind spre planificarea infrastructurii din 2026 până în 2027, dezvoltarea ulterioară a modelului AI este limitată de lățimea de bandă a comunicațiilor interne din centrele de date, care este un obstacol. În prezent, poziția comunicațiilor optice a suferit o transformare fundamentală, nu mai este un component auxiliar marginal, ci s-a actualizat la centrul nervos al unității de calcul superioare AI. Această transformare a declanșat o cerere puternică pe piață pentru materiale semiconductoare compuse precum fosfura de indiu InP.

În procesul de tranziție către era modulelor optice de 1.6T, este un drum inevitabil de la 400G și 800G, ceea ce impune standarde de performanță extrem de stricte pentru laserele cu undă continuă CW și laserele modulate prin absorbție electrică EML. Fosfura de indiu are capacitatea de a converti eficient energia electrică în laser coerenți, datorită performanțelor sale excelente în ceea ce privește răspunsul la frecvențe înalte, interferență cu zgomot redus și stabilitate la temperaturi ridicate, substratul de fosfură de indiu a devenit singura soluție tehnică matură pentru era de 1.6T.

Din perspectiva peisajului de piață, AXTI și subsidiara sa controlată Beijing Tongmei dețin aproximativ 60% până la 70% din producția globală de substraturi de fosfură de indiu. Managementul companiei a dezvăluit că, în prezent, primesc aproape zilnic cereri din partea clienților pentru creșterea capacității de producție. Pentru a face față acestei presiuni, AXTI își modernizează activ clădirile existente și adaugă echipamente, planificând până la sfârșitul anului 2026 să își extindă capacitatea de producție a fosfurei de indiu la dublul nivelului de la sfârșitul anului 2025, în speranța de a atinge un punct de inflexiune în profitabilitate.

În cele din urmă, vreau să împărtășesc câteva dintre acțiunile mele de investiție personale: am început să investesc pe 27 ianuarie la un preț de 17 lei, iar în doar 5 zile, randamentul a atins 60%.

Despre cum să evaluăm nivelul de evaluare al acțiunilor din SUA

Recent, mulți investitori au discutat cu mine despre situația LITE, iar un punct de interes general este PE-ul său ridicat de 130 de ori, ceea ce îi face pe mulți să se întrebe dacă merită să investească acum. În realitate, esența investițiilor în acțiuni constă în achiziționarea așteptărilor viitoare, astfel încât, atunci când analizăm, ar trebui să ne concentrăm pe Fwd PE, adică PE-ul pe termen lung.

În legătură cu această opinie, unii prieteni ar putea contesta, afirmând că, chiar și privind datele pe termen lung, prețul rămâne totuși destul de mare, de exemplu, valorile afișate pe platforma SA ajungând până la 74 de ori, se mai poate cumpăra? În fața acestei situații, nu putem ignora rata de creștere a EPS-ului, care este un indicator cheie. Pentru LITE, rata sa de creștere a depășit 100%, iar valoarea PEG calculată este de 0.74.

Desigur, datele furnizate de SA nu sunt neapărat complet precise. În ceea ce privește PE-ul exact pe termen lung și multiplii de evaluare ai tranzacțiilor reale de pe piață, aceste detalii trebuie studiate și confirmate personal de către fiecare dintre noi.

În concluzie, atunci când facem decizii de investiții în acțiuni, este esențial să nu ne concentrăm doar pe PE-ul actual, ci să ne concentrăm mai ales pe PE-ul pe termen lung și să combinăm acest lucru cu indicatorul PEG pentru a evalua în mod cuprinzător raționalitatea evaluării.

Conform analizei fluxului de capital pe piața americană din februarie publicată de Goldman Sachs, am sintetizat pentru voi logica de joc de piață long-short care îi preocupă cel mai mult pe investitori în prezent. În ceea ce privește factorii pozitivi care susțin creșterea piețelor de acțiuni, observăm că rata netă de levier a fondurilor hedge este în scădere, ceea ce înseamnă că procesul de reducere a riscurilor a avut loc, iar piața se află în prezent într-o fază de curățare a activelor, nu însoțită de poziții mari și emoții înalte specifice unui vârf. În același timp, indicatorii de sentiment de piață sunt deja extremi, iar citirea Indicele de Panică GS este de aproximativ 9.22, această valoare a intrat în intervalul istoric de valori ridicate și este foarte aproape de valoarea maximă a fricii de 10. În plus, pe măsură ce evenimentele VIX determină eliminarea primei de risc, piața este de așteptat să experimenteze o recuperare de tip relief rally, iar în scenariul de creștere, strategiile CTA se vor transforma în forțe de cumpărare.

Cu toate acestea, presiunea descendentă cu care se confruntă piața nu trebuie ignorată. În primul rând, deși strategiile CTA au vândut o parte din poziții, ele nu au fost complet curățate, iar odată ce piața se slăbește, în special dacă coboară sub nivelul tehnic intermediar de aproximativ 6707 al indicele S&P, în următoarea lună ar putea fi eliberată o presiune de vânzare suplimentară de până la 80 de miliarde de dolari, iar în scenariul de scădere, volumul vânzărilor va fi semnificativ mai mare decât în scenariile de creștere sau de stagnare. În al doilea rând, pozițiile strategiilor Risk Parity și Vol Control rămân încă la niveluri istorice ridicate de 70% până la 80%, iar odată ce volatilitatea suferă o creștere structurală, aceste strategii vor continua să reducă treptat pozițiile, exercitând astfel presiune asupra pieței. În al treilea rând, mediul de lichiditate se înrăutățește, lichiditatea Top-of-Book S&P a scăzut cu aproximativ 70% față de media de la începutul anului, ceea ce va amplifica impactul oricărei vânzări. În al patrulea rând, rolul Gamma al market maker-ilor s-a transformat dintr-un stabilizator într-un amplificator, natura pozițiilor s-a schimbat de la long gamma la flat sau short gamma, ceea ce va duce la vânzări pasive în direcția tendinței în timpul scăderii, accelerând declinul și formând un feedback negativ. În al cincilea rând, factorii sezonieri combinate cu retragerea cumpărărilor reprezintă o mare amenințare, iar odată cu retragerea cumpărărilor certe din 401k, pensii și alocările de active de la începutul anului, statisticile istorice arată că performanța pieței este de obicei negativă între mijlocul lunii februarie și începutul lunii martie, iar sub presiunea sistematică de vânzare actuală, această slăbiciune sezonieră este mai ușor de amplificat. În cele din urmă, fondurile retail prezintă o tendință marginală de slăbire, nefiind dispuse să cumpere fără discernământ active cu risc ridicat, trecând pe net vânzare pe termen scurt; având în vedere că Crypto și activele asociate au suferit o cădere semnificativă la începutul anului, dacă fondurile se vor deplasa în continuare din piața americană, va crea o situație de dublă lovitură pentru sentimentul și lichiditatea pieței.

Conform dezvăluirilor din 6 februarie ale „Wall Street Journal”, opinia publică din întreaga Americă a fost zguduită de un incident neașteptat. Trump a încărcat pe platforma sa de socializare Truth Social un videoclip de aproximativ un minut, deși ulterior l-a șters, conținutul a stârnit deja o atenție largă. Partea de final a acestui videoclip este extrem de controversată, însoțită de melodia de fundal „The Lion Sleeps Tonight”, trăsăturile faciale ale lui Barack Obama și Michelle Obama fiind sintetizate și transplantate pe corpul unor maimuțe cartoon. Această practică nu poate fi redusă la o simplă glumă vulgară, ci atinge un punct dureros și sensibil al rasismului îndreptat împotriva comunității de culoare, adică atacurile prin stereotipuri de depersonalizare, ceea ce a generat rapid critici severe din partea ambelor partide, Democrat și Republican. Este demn de menționat că, în interiorul Partidului Republican, au existat rare voci de opoziție. Senatorul Tim Scott a subliniat fără ocolisuri că aceasta este una dintre cele mai rasiste lucruri pe care le-am văzut în această Casă Albă și a cerut cu tărie retragerea acestuia; în același timp, mai mulți senatori republicani s-au ridicat pentru a condamna această acțiune.

În fața acestui incident, în afară de a fi revoltat și șocat, nu mai am nimic de spus. Ca președinte al Statelor Unite, să răspândești în mod public pe canalele de socializare conținut cu caracter de insultă rasială, nu mai este o chestiune de moralitate personală, ci o profanare a puterii publice. De la începutul lunii aprilie a anului trecut, deși am criticat diversele politici ale lui Trump, acest incident nu face decât să îmi amplifice și mai mult părerea negativă despre el: daunele pe care le aduce reputației naționale a Americii și imaginii democratice sunt de lungă durată și structurale. Poporul american l-a ales pe Trump să conducă Casa Albă, fără îndoială, un mare eșec. Această concluzie nu vizează capacitatea sa de a executa administrativ, ci pentru că el nu are calificările necesare în ceea ce privește caracterul personal.

SemiAnalysis a revizuit prognoza sa privind Micron $MU, ajustând cota sa proiectată de HBM Rubin Nvidia la zero. În prezent, nu există semne vizibile că Nvidia plasează comenzi pentru HBM de la Micron. În schimb, peisajul de aprovizionare pentru HBM4 Nvidia este așteptat să se consolideze în jurul SK Hynix și Samsung, cu o estimare de 70% și 30% respectiv.

SemiAnalysis 指出，我们将美光 $MU 在英伟达 Rubin 架构 HBM 中的份额预期调整为零。现阶段尚未观察到英伟达有向美光订购 HBM 的迹象。根据预测，英伟达 HBM4 的供应将进一步锁定在 SK 海力士与三星这两家厂商，双方的供应占比预计分别为 70% 和 30%。

Din analiza mea personală, afacerea HBM a Micron din 2026 se concentrează în principal pe ecosistemul Google TPU, tabăra AMD și unele proiecte ASIC dezvoltate intern de furnizorii de servicii cloud. De vreme ce Micron nu participă la aprovizionarea GPU-urilor din seria Rubin a Nvidia, aceasta nu mai este o noutate, iar acțiunea Semianalysis nu poate să nu pară oarecum suspectă din punct de vedere al titlurilor. În plus, cele 380 de unități ale Micron au cu adevărat un raport foarte bun între cost și performanță.

În fața prețurilor extrem de atractive de astăzi, am decis să-mi cresc pozițiile în BE, MU, Lite și leaps; prețul actual este într-adevăr foarte ieftin.

Astăzi am cumpărat leaps pentru BE, MU și Lite și trebuie să spun că prețul actual este cu adevărat foarte ieftin.

Conform lui Matt Garman, directorul executiv de la AWS, apetitul pieței pentru GPU-uri este fără precedent. El a dezvăluit că gigantul din cloud a menținut fiecare unitate A100 în funcțiune fără a retrage niciuna, în timp ce foamea pentru procesoare din generațiile anterioare rămâne remarcabil de intensă. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

Despre gândirea de bază a investiției lite, am observat că scala și complexitatea modelului AI cresc rapid, inclusiv apariția modelului cu un trilion de parametri, LLM cu context extrem de lung și modelul Mixture-of-Experts. Această tendință forțează centrele de date din viitor să aibă rezerve de putere de calcul mult mai mari și să realizeze o colaborare eficientă între mai multe GPU-uri, ceea ce va impulsiona explozia completă a modelelor de extindere, cum ar fi Scale-up, Scale-out și Scale-across. Pe măsură ce dezvoltarea sistemului se confruntă cu o schimbare de la capacitatea de calcul pură la lățimea de bandă interconectată, întârziere și controlul consumului de energie, accelerarea procesului de schimbare de la optic la electric în centrele de date a devenit inevitabilă, iar aranjamentul de produse lite se află într-o poziție favorabilă în această perioadă crucială de tranziție. Fie că este vorba de lasere InP sau de cipuri fotoelectrice EML, fie de switch-uri optice ocs și module optice, toate acestea sunt beneficiari direcți ai acestei tendințe. Reflectând asupra experienței mele practice, încă din noiembrie anul trecut, am împărtășit pentru prima dată în grupul de membri perspectivele mele de investiție în lite și am finalizat construcția și consolidarea pe punctele de preț de 220, 310 și 340. Performanțele actuale arată că profitul din call a ajuns la 200%, iar profitul din acțiuni a realizat de asemenea 100%.

Despre panică generată recent de numirea lui Warsh ca nou președinte al Rezervei Federale, în realitate nu este deloc necesar să ne îngrijorăm excesiv. Deși el a publicat în trecut lucrări care exprimau opinii împotriva QE și a intervenției excesive a Rezervei Federale în piață, având în vedere contextul scrierilor de atunci, identitatea sa de atunci și schimbările semnificative în mediul macroeconomic comparativ cu astăzi, valoarea de referință a acestor declarații vechi este de fapt destul de limitată. Dacă investitorii se bazează doar pe perspectiva sa de acum 15 ani despre bilanțuri pentru a ghida tranzacțiile actuale, acest lucru este evident un comportament irațional.

În realitate, Warsh nu doar că are o încredere puternică în narațiunea tehnologică din Silicon Valley, dar este și un susținător ferm al creșterii productivității prin inteligența artificială. Putem observa două detalii: în primul rând, Warsh s-a alăturat în 2024 comitetului de siguranță și strategie al OpenAI și a asistat OpenAI în activitățile de lobby din Washington, subliniind importanța AI pentru competitivitatea națională a SUA și hegemonia economică. În al doilea rând, el este cercetător la Institutul Hoover al Universității Stanford și lector la Școala de Afaceri Stanford din 2011, menținând legături strânse cu cercul de elite din Silicon Valley. În opinia sa, AI este o tehnologie revoluționară, al cărei statut este comparabil cu electricitatea sau motorul cu aburi, capabilă să îmbunătățească sistematic productivitatea totală a factorilor. Pe baza acestui context, avem motive întemeiate să credem că el nu va destabiliza curba randamentelor pe termen lung, nici nu va împiedica dezvoltarea economiei reale a SUA și procesul revoluției AI. Trump a declarat recent că avem nevoie de un alt Greenspan, intenția sa fiind foarte clară, și anume să-l vadă pe Warsh ca persoana de tip Greenspan pe care o așteaptă: susținând prosperitatea tehnologică prin dobânzi scăzute, astfel impulsionând dezvoltarea economiei americane.

În afară de aceasta, Warsh are și alte avantaje. Comunicarea și colaborarea sa cu Bessent sunt extrem de fluide, amândoi fiind confidenți ai legendarului investitor de pe Wall Street, Stanley Druckenmiller. De asemenea, din cauza prieteniei strânse de zeci de ani dintre socrul său și Trump, această relație îi oferă lui Trump o mare încredere în el. Prin urmare, pe baza acestei încrederi și a rețelei de relații, nu avem motive să credem că Warsh va provoca probleme pe piața de capital americană și în economie, subminând astfel strategia electorală de mijloc a lui Trump.

În concluzie, consider că scăderea pieței de vineri a fost o reacție exagerată.

În ceea ce privește scăderea prețului Bitcoin din acest weekend, am observat o tendință clară: BTC și alte criptomonede se transformă în active de risc independente. Corelația dintre ele și acțiunile tehnologice se diluează tot mai mult, neprezentându-se acea formă de creștere și scădere sincronizată. Evoluția actuală a pieței este în principal limitată de starea de lichiditate a acestei categorii de active, proporția pozițiilor cu levier, dinamica achizițiilor și răscumpărărilor ETF-urilor, precum și influența stării generale a sentimentului pieței. Această scădere a prețurilor pe termen scurt nu provine adesea dintr-o deteriorare bruscă a fundamentelor; de fapt, este mai mult rezultatul efectului de lanț generat de lichidările forțate și realocarea capitalului în procesul de dezangajare. Pe lângă factorii de piață, un alt aspect important de luat în considerare este că ecologia mineritului criptomonedelor a devenit practic imposibil de susținut. Aceasta nu a fost niciodată o afacere ideală, iar în viitor, acele companii care dispun de resurse electrice ieftine și abundente nu vor mai consuma aceste energii pentru activitățile de minerit Bitcoin.

SNDK 620. În acest moment, vreau să revizuiesc împreună cu voi gândirea din spatele deciziilor de investiție anterioare. În urmă cu un an, instituțiile de pe Wall Street au oferit un preț țintă de doar 230 de dolari, iar eu, după o analiză aprofundată, am considerat că acest activ este grav subevaluat și am subliniat că intervalul său de preț rezonabil ar trebui să fie între 400 și 1000 de dolari. Prin împărtășirea acestei logici esențiale, sunt de asemenea foarte bucuros că am putut ajuta în mod substanțial toți membrii să obțină profituri semnificative din investiții.

AAOI investiții valoare profundă analiză

În prezent, domeniul comunicațiilor optice se confruntă cu o cerere explozivă pentru lasere cu undă continuă (CW) pe bază de InP, ceea ce a dus direct la o penurie extremă pe piață. În acest context, principalii concurenți din industrie se confruntă cu provocări severe: Lumentum, restricționat de blocajele de aprovizionare cu InP, a fost nevoit să reducă lista clienților săi; în timp ce Coherent plănuiește să își prioritizeze întreaga capacitate de producție internă a laserelor pentru a satisface cererea pentru produsele proprii. Această situație înseamnă că acei producători de module care nu au capacitate internă de fabricare a cipurilor se confruntă cu riscuri concrete de întrerupere a aprovizionării. În contrast, AAOI a reușit să transforme în mod eficient majoritatea proceselor de producție a laserelor într-un sistem intern de cercetare și producție, dobândind astfel controlul asupra lanțului de aprovizionare.

Pentru a răspunde cererii puternice a clienților importanți precum Amazon pentru module optice de 800G și viitoare module de 1.6T, AAOI își desfășoară activitățile de expansiune a capacității de producție, având capacitatea de producție a laserelor ca fundament al acestei strategii. În prezent, fabrica AAOI din Houston produce lunar aproximativ 200.000 de lasere CW. Compania a stabilit o foaie de parcurs clară de actualizare, vizând creșterea semnificativă a capacității lunare la 2.4 milioane de unități până la sfârșitul anului 2026, prin introducerea de echipamente noi și creșterea dimensiunii wafere-lor de la 2-4 inci la 6 inci. Dacă se iau în considerare și capacitățile de producție de peste 3 milioane de lasere de pompare SiPho pe lună, această scară înseamnă că segmentul cipurilor laser nu va mai fi o constrângere în creșterea volumului de producție a modulelor optice AAOI. În comparație, mulți concurenți, în timpul extinderii liniilor de asamblare a modulelor, ar putea întâmpina dificultăți din cauza aprovizionării insuficiente cu cipuri.

Bariera strategică a producției locale în SUA: Într-un mediu geopolitic din ce în ce mai complex și cu politici tarifare pline de incertitudini, AAOI dispune nu doar de capacități de fabricare a modulelor, ci mai important, de abilitatea de a produce cipuri laser esențiale în SUA, ceea ce conferă companiei o valoare strategică extrem de ridicată. AAOI este unul dintre foarte puținii furnizori capabili să producă EML și lasere CW în SUA. Gigantii serviciilor cloud precum Amazon sau Microsoft sunt adesea dispuși să plătească un premium suplimentar pentru aceste furnizări locale, pentru a asigura diversitatea și securitatea lanțului de aprovizionare și pentru a acoperi riscurile posibile ale lanțului de aprovizionare din Asia.

Analiza oportunităților și provocărilor potențiale

Oportunități ascendente (Riscuri pozitive)

1. Creșterea volumului de produse 800G/1.6T și comenzile clienților mari:
Dacă planul de expansiune a capacității al companiei va fi implementat cu succes, de exemplu, atingerea unui obiectiv de 100.000 de module 800G pe lună până la sfârșitul anului 2025, acest lucru va impulsiona direct veniturile companiei.

2. Beneficiul producției locale în SUA în contextul geopolitei:
Relațiile geopolitice tensionate și presiunea tarifară determină Hyperscalers să își mute lanțul de aprovizionare de la furnizorii din China. AAOI, datorită puterii sale de producție locale, are potențialul de a captura o cotă de piață mai mare de la concurenții chinezi precum Innomlight.

3. Optimizarea costurilor și creșterea profitului datorită tehnologiilor de automatizare:
Gradul ridicat de automatizare al fabricii AAOI din Texas este impresionant, reducând necesarul de ore de muncă cu 85%. Această măsură nu doar că rezolvă eficient problema costurilor ridicate ale forței de muncă din SUA, dar ar putea aduce și o performanță a marjei brute care depășește așteptările pieței.

4. Revenirea afacerii de televiziune prin cablu CATV și ciclul de upgrade Charter:
AAOI beneficiază de planurile de actualizare a rețelei promovate de operatorii de televiziune prin cablu, precum Charter (inclusiv DOCSIS 4.0 și amplificatoare de 1.8 GHz). Acest segment al afacerii performează puternic, veniturile depășind așteptările, oferind companiei un flux de numerar stabil.

Riscuri descendente (Riscuri negative)

1. Incertitudinea în execuție și expansiune (îngrijorare principală):
Referitor la randamente și livrări: Procesul de fabricare a modulelor optice este extrem de complex, fluctuațiile randamentelor și diferențele de costuri sunt normale. Privind înapoi, performanța echipei de conducere a AAOI a variat, iar expansiunea masivă a capacității ridică provocări enorme la nivel operațional. În plus, programul de certificare al clienților (în special Amazon) are un orar incert, orice întârziere în acest proces putând întârzia recunoașterea veniturilor, iar compania trebuie să suporte anterior costurile ridicate ale expansiunii.

2. Riscul concentrării prea mari a clienților:
Veniturile AAOI depind în mare măsură de Microsoft, Amazon și Charter (prin intermediul agenților Digicomm). Orice pierdere a unui client major sau o reducere bruscă a cererii ca rezultat al ajustării cheltuielilor de capital AI ar putea provoca daune semnificative companiei.

3. Riscuri financiare și de diluare a acțiunilor:
Referitor la diluarea acțiunilor și problemele legate de datorii: Pentru a strânge fondurile necesare cheltuielilor de capital (Capex), AAOI a realizat frecvent oferte de tip ATM și a emis obligațiuni convertibile. Acest lucru a dus la dublarea numărului de acțiuni, iar câștigul pe acțiune al acționarilor existenți a fost inevitabil diluat.

4. Riscurile de iterație tehnologică și de înlocuire:
Amenințarea potențială a CPO în ambalarea optică: Privind pe termen lung, tehnologia CPO ar putea înlocui modulele optice tradiționale pluggable. Dacă această tehnologie va fi implementată în centrele de date la scară mare mai repede decât se așteaptă pe piață, linia de produse existentă a AAOI va fi supusă presiunii de eliminare. Totuși, având în vedere că se estimează că tehnologia va deveni matură abia după 2028, momentan nu este necesar să ne facem griji excesive.