喵叔

Lo zio Meow ha studiato i rapporti più recenti di molte istituzioni nel weekend e ha riassunto le loro valutazioni sulla posizione del fondo profondo del BTC. Di seguito le conclusioni:
Innanzitutto, il rimbalzo dopo il crollo del BTC da 126K a 60K ha già realizzato perdite per un picco storico di 2 miliardi di dollari. Poi ci sono le conclusioni concordi di diverse istituzioni: il mercato ha bisogno di un rimbalzo a breve termine, ma non siamo ancora nella vera zona di fondo profondo del mercato delle criptovalute.
La loro analisi si concentra principalmente su 4 grandi dimensioni dei dati:
Indicatori classici (NUPL, MVRV, SOPR, ecc.) mostrano che non siamo ancora entrati in una fase di profonda orso (il fondo storico corrisponde all'area 55k-40k), ma l'aumento dell'attività di rete è un segnale positivo

Secondo l'analisi dei dati di mercato attuali, siamo ufficialmente entrati nella fase finale del mercato ribassista delle criptovalute e stiamo per entrare nel periodo di massima convenienza per vari altcoin di alta qualità.
Pertanto, in questo importante momento, il signor Meow ritiene che sia molto importante iniziare la ricerca sugli altcoin di alta qualità; la ricerca e l'investimento in questi TOKEN ci aiuteranno a catturare più di 10X nelle aspettative nel prossimo ciclo, ed è anche questo il motivo per cui sto conducendo la ricerca.
Nella ricerca successiva, ho intenzione di selezionare 8 TOKEN che siano i più sicuri e con il maggiore potenziale, e calcolare il loro intervallo minimo durante il mercato ribassista, per garantire la sicurezza.

L'zio Mao ha scritto semplicemente i suoi pensieri su CRCL a gennaio. La conclusione di quel tempo era di mantenere un atteggiamento di attesa. Se hai visto la mia analisi di allora, allora hai aspettato insieme a me il CRCL a 60U. Tuttavia, anche se CRCL è sceso a 60U, l'zio Mao continua a ritenere che il prezzo attuale di CRCL non sia ancora abbastanza basso.

A lungo termine, siamo ancora nella fase di costruzione del fondo del mercato orso delle criptovalute. Quindi, il prossimo mercato orso delle criptovalute continuerà a colpire l'umore attorno a CRCL. Finché questo umore non si riprenderà un giorno, non posso aspettarmi che CRCL mostri una chiara struttura di mercato. (Lo stesso vale per CION, MSTR, HOOD)

In effetti, lo zio Meow ha acquistato BGB per la prima volta nel 2024, ricordo ancora che il prezzo di BGB era di 1,8 U, e poi lo zio Meow ha acquistato una piccola quantità di BGB, successivamente il prezzo di BGB è salito a 7 U. All'epoca, l'emozione degli investitori al dettaglio era completamente FOMO, tutto il mercato stava promuovendo i vantaggi di BGB, ad esempio, si diceva che avrebbe raggiunto 20 U, che avrebbe superato BN, che avrebbe puntato alle prime 5 posizioni per capitalizzazione di mercato; e lo zio Meow ricorda che all'epoca la capitalizzazione di BGB era già nella top ten, mentre la capitalizzazione di OKB era ancora intorno alla quarantesima posizione. È stato in quel momento che ho sentito che l'emozione del mercato era troppo eccessiva, e ho liquidato BGB, guadagnando 3 volte sulla piccola quantità di BGB acquistata.

Questo è il primo contenuto di Miao Shu dell'anno del cavallo. Credo che nel 2026, il BTC raggiungerà il punto di fondo assoluto del mercato orso, e quel punto sarà il prezzo più basso al quale si potrà acquistare BTC nei prossimi 3 anni. Non vedo l'ora e sono anche molto preoccupato; temo di perdere il vero punto di fondo cercando di cogliere il "punto minimo assoluto". In ogni caso, iniziamo ad analizzare dove può arrivare il punto più basso del mercato orso del BTC.

1. Capitolazione dei miner (tasso di successo 100%)
Puell Multir è un indicatore di valutazione del Bitcoin, principalmente utilizzato per analizzare le entrate dei miner. Se il punteggio è inferiore a 0.5, tutti i miner stanno perdendo. Ogni volta che l'indicatore scende sotto 0.5, il BTC tocca il fondo e il prezzo aumenta rapidamente. Finora, questo dato ha raggiunto 0.66, molto vicino al punto minimo assoluto di 0.5.

I seguenti dati confrontano i grafici K di BTC e GOLD (cercare la spada in barca)
Iniziamo a guardare la prima immagine - alla fine del ciclo del 2013, il grande dolce è sceso dal massimo al minimo in un totale di 14 mesi...

Poi c'è la seconda immagine - alla fine del ciclo del 2017, il grande dolce è sceso dal picco al minimo in 13 mesi...

Diamo un'occhiata alla terza immagine - alla fine del ciclo del 2021, il grande dolce è sceso dal picco al minimo in 14 mesi...

L'ultima è la quarta immagine - cioè il ciclo che stiamo vivendo ora, il massimo del grande dolce corrisponde al picco dell'oro a dicembre 2024, il che significa che, se cercassimo di afferrare la spada in barca, il picco di questo grande dolce arriverà a dicembre 2024. Se continuassimo per 14 mesi, a febbraio 2026 vedremo il punto più basso di questo grande dolce.

I dati confrontati sono tutti i dati K delle linee di BTC e oro (cercando la spada nella barca)

Guarda prima l'immagine - alla fine del ciclo del mercato rialzista del 2013, il grande pancake è sceso dal picco del mercato rialzista, impiegando in totale 14 mesi per raggiungere il fondo del mercato orso......

Poi c'è la seconda immagine - alla fine del ciclo del mercato rialzista del 2017, il grande pancake è sceso dal picco del mercato rialzista al punto più basso del mercato orso in 13 mesi......

Guarda ora la terza immagine - alla fine del ciclo del mercato rialzista del 2021, il grande pancake è sceso dal picco del mercato rialzista al punto più basso del mercato orso, impiegando ancora 14 mesi......

Infine, c'è la quarta immagine - cioè il ciclo che stiamo attualmente vivendo, il picco del grande pancake rispetto all'oro è a dicembre 2024, il che significa che, cercando la spada nella barca, il picco di questo ciclo rialzista di BTC arriverà a dicembre 2024, e se continuerà a scendere per 14 mesi, allora a febbraio 2026, potremo vedere il fondo di questo ciclo di BTC.

很多人跟喵叔吐槽，“现在价格已经跌破主流矿机生产成本了，市场是否还继续下行，跌出一个更深的底部区间？”
这个问题在2022年的时候就已经出现过，如果结合历史规律，市场会在极度恐慌的时候继续偏离矿机关机价，直接砸出来一个深坑（熊市底部必然短暂击穿主流矿机成本线，市场在算力出清+难度下调后，价格将向关机价回归，且底部绝对价格随行业成熟持续上移）。
那个时期，应该就是我们所期待/担心的绝对熊底。
现在继续推演，假设市场继续恐慌，会偏移市场价格多少？开始吧：

一、当前BTC的矿机关机价格（2026年2月）
以0.08美元/度电价、5%矿池费率为核心计算口径（关机价=(矿机日耗电×电价)÷(日BTC产出×95%)），全网矿机按效率形成清晰的成本梯队，算力主力集中在临界关机区间：
1. 高端新机型（蚂蚁S23 Hyd/U3S23H）：关机价4.4万美元，当前处于盈利状态，抗跌性为全网最优；
2. 主流算力主力（蚂蚁S21系列）：关机价6.9万-7.4万美元，占全网算力大头，处于临界关机节点；
3. 中高端老机型（神马M60S/蚂蚁S19 XP+ Hydro等）：关机价7.5万-8.0万美元，已小幅亏损，接近关机；
4. 老旧机型（蚂蚁S19标准版）：关机价8.5万美元，深度亏损，已大面积停机出清。
总结：2026年主流BTC矿机（0.08美元/度）关机价锚定6万-7.4万美元。

二、拟合前两轮牛熊，推演本轮熊市底部
2018、2022两轮熊市验证了“关机价为核心成本锚、底部击穿成本线、偏离度随行业成熟收窄”的核心逻辑，具体特征与差异如下：
2018年熊市（底部3200美元）
主流矿机（S9）关机价约4000美元，底部低于关机价20%，持续2-3个月；彼时行业散户化为主，高成本矿工集中出清，全网算力暴跌，直至难度大幅下调后，价格才企稳筑底，磨底周期较长。
2022年熊市（底部15500美元）
主流矿机（S19系列）关机价约18000美元，底部低于关机价14%，偏离度较2018年收窄6个百分点；机构矿工占比提升，算力去化更温和，难度下调后价格快速向关机价回归，底部回弹效率显著提升。
2026年周期（推演底部5万-7万美元）
主流矿机（S21系列）关机价6.9万-7.4万美元，底部预计低于关机价5%-10%，偏离度进一步收窄；行业机构化程度加深、算力迭代加速，叠加机构资金托底，算力去化将更平缓，底部支撑更强，磨底周期或进一步缩短。

三、几轮牛熊的共性与核心趋势
喵叔认为，每轮周期中都存在相同的部分，这就是历史在重演
1. 共性：熊市底部必然短暂击穿当期主流矿机关机价，击穿后触发“高成本矿机出清→算力回落→难度下调→关机价下移→新支撑形成”的闭环，这点基本上是确定性将会出现的事件；
2. 趋势：随算力迭代、矿工机构化、电价区域分化，底部对关机价的偏离度持续收窄（20%→14%→5%-10%），且熊市底部绝对价格呈阶梯式上移（3200美元→15500美元→5.5万-7万美元），也可以推演出下轮熊市的底部价格会继续抬高。

四、用关机价推演深熊熊市底部的核心逻辑
关机价是算力支撑核心线，非绝对铁底。短期市场情绪、流动性冲击可能导致价格大幅击穿关机价，但该状态不具备持续性，持续跌破将引发全网算力被动收缩，形成价格向上的修复动力，这是市场自发形成被动拖底程序，与矿工没有必然联系。

总结一下：
在前面记录牛熊周期中，关机价都是BTC熊市核心成本锚，底部必击穿、偏离必收窄、价格必上移。但是三轮周期是存在差异的，总结一下就是2018年“深跌慢磨”、2022年“浅跌快弹”、2026年“微跌稳撑”。
按照以上内容推论2026年的深熊底部，6万-7.4万美元是当前算力的核心价格支撑，5万美元为深熊底部的核心价格支撑，一旦市场击穿这些价格线，会造成算力出清+机构托底，最后推动价格快速回归成本线。
所以，现在大家完全没必要过分恐慌，现在全网的加权关机价在6.5万——7万美金，按照这个价格来看，我们即将接近最深的熊底，也符合以上推算，当然了，市场也并没有大家想象中的那么糟糕！大饼很可能在上一轮周期高点附近、约6万美元区间形成价格底部区间（或者在黑天鹅以后继续深探一次，但是价格也不会特别低）。至于深探的时间，可能落在2026 年上半年，随后逐步建立更稳固的价格支撑区间。
很多人说现在是深熊的起点，但是喵叔认为，目前市场的走弱，更可能是一场接近尾声的修正，虽然短期内波动仍难以避免，但若2026 年后半年如预期出现反转，可能会为大饼开启其所称的「最具关键性的一轮周期」，其影响甚至有机会超越传统的四年周期循环。
喵叔还是那句话“不要过分恐慌，没什么用，要永远期待未来变得更好才是真”

Zio Meow crede che il BTC stia lateralizzando qui, il che ha molto a che fare con i costi di produzione attuali dei minatori.
In condizioni di mercato normali, il volume degli scambi di BTC è grosso modo pari ai suoi costi di produzione previsti - sostanzialmente fluttua vicino alla linea dei costi marginali per estrarre nuovi BTC. (Solo quando si verifica una bolla questo si discosterà significativamente da questa linea di costo).
Diamo un'occhiata al grafico qui sotto:

Chi è familiare con le materie prime dovrebbe conoscere molto bene questo numero, il livello dei costi di produzione è un importante supporto nella struttura dei prezzi. Ad esempio, nei mercati tradizionali delle materie prime - che si tratti di petrolio, rame o oro - i loro prezzi tendono a ricevere un forte supporto vicino ai costi di produzione. Quando i prezzi scendono al di sotto dei costi, l'offerta di tali beni si riduce naturalmente, poiché i produttori con costi più elevati fermeranno la loro produzione, causando la scomparsa dell'offerta marginale e il mercato si riequilibrerà. Quindi, questo è un meccanismo di auto-correzione dinamico.

本次反弹，很多用户都在期待大饼涨到78000附近，但是BTC的整体反弹趋势非常弱势，哪怕74000的压力线都没有冲过去。
原因是啥？其实衍生品市场的数据可以解释。

现在期货的买方数量按月平均计算再次变成负数；
现在期货的买方数量按月平均计算再次变成负数；
其实这个数据在 11 月至 1 月中间的横盘期时出现过短暂恢复，但是买方的控制权恢复到了约3600 万美元，但是现在数据又变成了净卖出2.72 亿刀；
上在BN所，同期买卖比从1降至0.97，推高了卖出主导的负面趋势。假如，负趋势继续增加，未来就需要更加强劲的现货需求来抵消这部分的抛压（但是目前来看，强劲的需求需要等待美股彻底走强以后的情绪修复）。
叠加当前的宏观环境以及本周所有市场密切关注的关键宏观数据（CPI 和失业率），很多买方还是在保持冷静和克制。
没有冲动买方的市场和依旧恐慌的市场情绪，就是这次BTC反弹如此弱势的原因。