三叔

这篇春节前提笔的总结我反复改了很多遍。如果只是抒情，那对不起2025年；如果只是复盘数据，又对不起曾经的每一个操作决策。
过去的2025年，是加密市场过去十几年里少见的一次“结构性寒冬”，一次几乎没有多少散户赚钱的“大牛市”。
全年新增代币数量继续呈指数级增长，链上数据显示，单年新增Token数量相比2023年接近翻倍，但真正产生持续成交深度的项目占比却不足5%。换句话说，市场供给爆炸，流动性却没有同步扩容。表面热闹，实则内核空心化，这也是为啥热点轮动，真的涨一波就结束了。
比特币全年振幅超过60%，但年度涨幅远低于上一轮周期均值；以太坊在高点回撤幅度一度超过50%，山寨板块平均回撤幅度超过80%。很多人嘴上说见过风浪，真正面对80%的回撤时，往往沉默的说不出话。
再直观一点看：过去一年，比特币市占率从年初的约48%一路抬升至60%附近，创出阶段性新高。稳定币总市值增速明显放缓，USDT与USDC净增发百分比远低于上一轮牛市同期。ETF资金流入虽有阶段性高光，但整体节奏呈现“脉冲式流入、长周期震荡”局面。
这意味着什么？
意味着市场的钱没有变多，只是在内部迁移。风险偏好在收缩，资金在向确定性集中。直白点就是市场的资金大庄吃小庄，小庄吃散户，钱都向更高的认知群里归集了。
部分KOL和市场用户永久退圈，一级项目方跑路潮一波接一波。市场用最原始的方式做出筛选，让认知不够的群体，被动清仓出局。
1011那一天，是很多人账户的分水岭。成交量在短时间内剧烈放大，衍生品爆仓金额创阶段新高。那一次流动性错配的集中爆发，直到今天那股余温还在影响情绪结构，并还将延续一段时间。
但很庆幸我们依然活着。
《周易》里讲：“穷则变，变则通，通则久。”活下来，本身就是穿越周期的前提。市场最公平的地方在于，它不会奖励情绪，只奖励存活时间。
从账户持仓状态来看，三叔之所以还能保住一点年度盈余，很大程度上来自长期坚持的仓位纪律——核心主流资产配比（比特币和以太坊）不少于50%份额。
很多人觉得三叔这个逻辑很保守，但确实一个周期接着一个周期，账面上的数据会替自己说话。过去一年，山寨板块中超过60%的代币跌幅大于比特币两倍以上。市场所谓的“高弹性”，在流动性收缩期间，往往等于“高风险”。
山寨仓位的遗憾也很真实。2025年新增持仓并不多，大家应该能够明显的感觉到过去一年我们对于山寨的点评，手上更多的还是前一年那波小山寨行情留下来的翻倍币。理论上零成本，但如果从最高点算起，很多项目回撤超过80%。零成本不等于零风险，机会成本是真实存在的，相当于玩了个寂寞。
当然，过去的一年我和大家一样总资产处于相当幅度的回撤状态。损失最大的第一部分，是我们判断确定性较高的几个早期私募项目。
团队流动资金中，有相当大比例配置在这些项目里。市场环境低迷，TGE节奏被迫后延，融资轮次压缩，流动性窗口迟迟不开。根据行业统计，2025年全年加密一级市场成功TGE的同比下降接近65%，早期项目估值体系整体下移。
我依然期待它们在流动性回暖后能像 Aster 一样，在TGE后释放惊喜。但我也比任何时候都清楚，一级市场的确定性从来不是来自愿景，而是来自周期与资金面。
第二部分亏损来自团队衍生业务与传统业务。
2025年，国内传统行业普遍承压，制造业PMI多月运行在荣枯线附近，外贸与物流利润率压缩。我们果断停掉运营多年的实体电商业务与部分国际物流专线，主动清算。止损能力，本身就是一种盈利能力。何况巨大投入的背后承担着越来越大的精神压力，市场负反馈还与日俱增。
1011之后，我们对部分项目受损的深度合作伙伴履约赔付，社区资管业务一度暂停。那段时间，市场情绪像被抽走了空气一般，寂静、压抑。
春节期间见了很多老同学。各行各业，形形色色。有人做制造业，有人做贸易，有人做地产，也有人彻底躺平。一个朋友问我，说我在加密市场深耕多年，能不能带他一起在币圈赚点钱。
我沉默了一会，拒绝了。
加密市场有没有机会？肯定有。三叔依然认为，相比传统行业，它仍然存在窗口期，有拿到大结果的可能性。尤其在全球流动性周期边际改善的预期之下，当鲍威尔任期接近尾声，下半年美国中期选举临近，政策博弈与市场预期会重新定价风险资产。波动，本身就是机会。
但赚钱这件事，真的很难“带”。
索罗斯说过：“市场的走势总是超出大多数人的想象。”真正的问题不是认知对不对，而是能不能执行；不是执行一次，而是能不能在反复打脸中坚持执行。
对的观念是一回事，能否有效执行是一回事，有效执行后能否长期坚持，又是另一回事。如同多年来一直强调的回本神器---半仓主流，多少人听了，又多少人做了？学习能力、风险承受力、现金流状况，也都会让每个人在同一个市场里走出完全不同的终点。
加密市场从来不是提款机，它只是一个放大器。它会放大你的认知，也会放大你的贪婪；会放大你的纪律，也会放大你的侥幸。它只是我们事业版图上的一根杠杆，在风口期让我们赚得更快，在逆风期让我们跌得更疼。 
团队里也有老人离开。世间熙熙攘攘，利来利往。有人觉得加密的时代已经过去，想要选择更稳定的道路，有人选择回归家庭，也有人觉得节奏太快。聚散有缘，各自安好即可。
所以我越来越坚定一句话：不要带朋友上路，要在路上找朋友。
当你在一条正确但孤独的路上走得足够久，自然会遇见同频的人。朋友不是拉来的，是筛出来的。即使被迷雾遮盖遇到了不同频人，经过一系列事情和时间的洗礼，他也终究没法跟上你的高度。
2026的期待值，确实比去年更高。
比特币目前处在一个具备红利窗口的价格区间。链上长期持有者供应占比仍处高位，交易所净流出在阶段性增强。如果价格进一步下探，本质上是在为长期持有者降低成本区间。
三叔之前也说过，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的行情。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。”周期不会消失，还在保持轮动。
凯恩斯说过：“市场保持非理性的时间，可能比你保持偿付能力的时间更长。”这句话我已经放在了今年的办公桌前。敬畏市场，比预测市场更重要。
如果说2025年是出清与淘汰，那么2026年更像重建与筛选。
重建认知，重建现金流结构，重建风险边界。山高路远，大家别急。
回到盘面：
大饼：打仗到现在市场基本面基本成型，按照目前的趋势如果战争不扩大，基本上短期就是维持63000点至68000点的震荡区间。晚间美股开盘后流动性回归，如果川普嘴贱的话估计会小幅下跌一次，四小时级别以上也仍然空头为主。趋势上高点压力位下移至68000点至70000点区间，目前没有反转信号。
以太坊：联动大饼 。 #BTC #ETH #美众议院通过FIT21法案

Bitcoin rõ ràng được sinh ra để chống lại lạm phát, nhưng giờ đây lại trở thành loại tài sản nhạy cảm nhất với khẩu vị rủi ro toàn cầu.
Khi tên lửa của người Mỹ được phóng, Bitcoin gần như ngay lập tức quay trở lại điểm khởi đầu của đợt phục hồi bốn giờ trong lần này, tài sản tiền điện tử lại một lần nữa phải trả giá cho cuộc xung đột địa chính trị. Nhiều người nói “phi tập trung” “tài sản trú ẩn”, nhưng thực tế của biểu đồ lại cho chúng ta thấy một cách tàn khốc: trong thời đại do thanh khoản chi phối, trước tiên nó là tài sản rủi ro, sau đó mới là tài sản kể chuyện.
Về mối thù giữa Mỹ và Iran, nguồn gốc lịch sử quá sâu sắc, không phải chỉ hai ba câu có thể nói rõ. Nhưng chú ba vẫn giữ nguyên logic đó - chúng ta không cần nghiên cứu sách giáo khoa, chúng ta cần nghiên cứu giá cả. Điều chúng ta thực sự cần hiểu là: nhịp độ của cuộc xung đột này có ý nghĩa gì? Tín hiệu phía sau cuộc chiến vào thứ Bảy là gì? Liệu xung đột cục bộ có khả năng mở rộng ra toàn diện không?

Tôi đã từng nghiêm túc suy nghĩ về việc có nên ngừng viết hay không. Nói thật, so với việc mỗi ngày phải vắt óc viết bài, thì việc làm dự án hoặc lặng lẽ giao dịch mang lại hiệu quả kiếm tiền cao hơn nhiều. Đặc biệt là trong thị trường ngày càng bị thao túng mạnh mẽ, thông tin ngày càng bị phân mảnh này, thời gian chính là vốn.
Nhưng sau khi có nhiều cuộc trò chuyện với nhiều người hâm mộ trong suốt kỳ nghỉ Tết, tôi đã có một hiểu biết mới về việc 'viết lách'. Nội dung không phải để chứng minh rằng phán đoán của mình đúng, mà là để giúp nhiều người hơn thiết lập trật tự trong sự hỗn loạn. Thị trường có thể biến động liên tục, nhưng bản chất con người thì mãi mãi lặp lại.
Hôm qua, BTC đã tăng 7000 điểm trong một ngày, với mức tăng cao nhất gần 10%, là lần phục hồi mạnh mẽ nhất kể từ khi giảm mạnh đầu tháng này. Toàn bộ thị trường tiền điện tử đồng loạt trải qua một đợt phục hồi rất cao độ, trọng số đi trước, altcoin theo sau, là một đợt phục hồi điển hình được thúc đẩy bởi cảm xúc.

Thị trường hoàn toàn rơi vào tình trạng sụp đổ, 易理华 cũng đã đến thời điểm tăm tối nhất. Dưới áp lực bán tháo mạnh mẽ của bên bán, giá tiền điện tử lao dốc không ngừng, cho dù niềm tin lâu dài có vững chắc đến đâu, cuối cùng cũng không thể chống lại cú sốc logic cơ bản do giá giảm mạnh mang lại, tất cả những ám ảnh đều sụp đổ trong sự giảm giá liên tục.
Trong sáu ngày qua, đội ngũ 易理华 buộc phải bán ra 22.55 vạn đồng Ethereum, giá bán trung bình là 2168 USD, sau khi trả nợ, mức giá thanh lý đòn bẩy của họ đã giảm từ 1680 USD xuống còn 1509 USD. Hiện tại, anh vẫn nắm giữ 39.6 vạn đồng Ethereum, giá trung bình của vị thế lên tới 3180 USD, quy mô thua lỗ đã vượt quá 7.8 triệu USD - chỉ cần nhìn con số này, ngực như bị một cú đấm mạnh.

盘面超跌反弹后，安静得有点吓人。很多伙伴盯着K线图，越看越慌，手里的币攥得紧紧的，都在等主力给个准信——到底是涨还是跌？
跟盘面一样冷清的，还有我们的社群。这两天加密市场和腾讯相关的群几乎全没了，咱们的群也没能幸免。好多粉丝私信我：“三叔，群没了，连个聊行情的地方都没了。”这种四下无人的无助感，我也没一点办法。
宏观层面？美国政府又停摆了，这周该炸的数据，全哑火了。但三叔掏心窝说，就当前这个位置，哪怕数据按时砸出来，你也别指望它能立刻把趋势掰过来。现在的市场，早就不是那个能被一两个宏观数字牵着鼻子走的阶段了。等数据救市，就像等一记耳光来把你扇醒——太被动了。

Thị trường như một bãi lầy, nhưng không gian thảo luận về tiền điện tử thì lại sôi nổi.
Câu nói của chị Mộc đã lật ngược bàn——“Binance đã làm hỏng thị trường bò của tiền điện tử.”

Sau hai tháng rưỡi, những cáo buộc đối với CZ và He Yi một lần nữa tràn ngập thị trường quốc tế, CZ lại tái ký quỹ cho các vụ kiện pháp lý liên quan đang diễn ra ở nhiều nơi trên thế giới. 1011 的后劲，终究还是上了头。
Nhiều người nghĩ rằng đó chỉ là một tai nạn, nhưng thị trường thì không bao giờ nhớ đến “sự cố”, chỉ nhớ đến “hệ quả”.

Đằng sau việc vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ, các nhà tạo lập thị trường và đội ngũ quản lý tài sản tiền điện tử bị thanh lý là các sàn giao dịch CEX, bao gồm cả Binance, đã kiếm được rất nhiều tiền——dù cho họ về cơ bản là “thụ động” trong cơ chế.