No dia 12 de fevereiro, Geoffrey Kendrick, chefe de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, publicou um relatório extremamente contundente. Ele reduziu drasticamente o preço-alvo do Bitcoin para o final de 2026 de 150.000 dólares para 100.000 dólares e lançou um termo que deixou o mercado em estado de choque: Capitulação.

A lógica de julgamento do Standard Chartered é baseada principalmente em dois colapsos dimensionais:

A linha de custo do ETF quebra a barreira psicológica:

De acordo com os dados mais recentes, o volume de posições do ETF à vista caiu cerca de 100.000 BTC em relação ao pico de outubro de 2025. A questão mais central reside no custo - o preço médio de compra dos investidores do ETF está em torno de 90.000 dólares. Quando o preço cai para abaixo de 66.000 dólares, esses fundos institucionais, que eram vistos como "fundamentos de longo prazo", estão enfrentando perdas significativas no papel. Kendrick acredita que as instituições não são uma unidade coesa; quando as perdas não realizadas aumentam, a aversão ao risco seletiva pode levar a uma pressão de venda auto-realizável, e o Bitcoin pode, portanto, recuar para 50.000 dólares, enquanto o Ethereum enfrenta um risco extremo de cair para 1.400 dólares.

A estagnação do crescimento da narrativa corporativa:

Uma vez, a alocação financeira de empresas como a MicroStrategy foi um pilar do mercado. Mas, à medida que o mNAV (relação valor de mercado/valor líquido dos ativos) retornou de um alto prêmio para paridade e até mesmo desconto, a força motriz do fechamento do ciclo de compra de BTC através de emissão de ações se esgotou. A visão do Standard Chartered é clara: quando a narrativa nativa falha, o mercado entrará em uma fase brutal de "forçada limpeza de compradores antigos devido à falta de novos compradores".

Curiosamente, do outro lado de Wall Street - o JPMorgan, sentiu uma oportunidade no medo. Mesmo no pior momento do sentimento do mercado no início de fevereiro, a equipe de estratégia do JPMorgan ainda acreditava firmemente que 77.000 dólares, embora temporariamente ultrapassados, mantinha sua posição como suporte estrutural de longo prazo.

A lógica otimista do JPMorgan reside na profunda penetração da infraestrutura subjacente:

A mudança qualitativa das garantias em conformidade:

No início de 2026, o JPMorgan aceitará oficialmente BTC e ETH como garantias para negócios de crédito. Isso significa que, na visão dos profissionais financeiros, os ativos criptográficos não são mais meramente ferramentas especulativas, mas ativos de capital com valor de liquidez. Para as instituições, a volatilidade é risco, mas também espaço para arbitragem e refinanciamento colateral.

Os "ativos limpos" após a liquidação da alavancagem:

O JPMorgan observou que a liquidação intensa nas últimas 48 horas, na verdade, trouxe a alavancagem do mercado de volta a níveis saudáveis. Em vez de se preocupar com a "retirada de instituições" como o Standard Chartered, o JPMorgan tende a ver isso como um processo de "movimentação de fichas de mãos fracas para mãos fortes". Eles preveem que a participação institucional durante todo o ano de 2026 terá uma nova explosão devido à finalização do quadro regulatório.

Quando comparamos as visões dos dois grandes bancos, um fato inquietante surge: neste ciclo, a liquidez macroeconômica (política do Federal Reserve) tomou completamente conta do mercado de criptomoedas.

No passado, a redução pela metade (Halving) ou uma atualização (Upgrade) poderia desencadear independência um mercado em alta, mas o mercado de criptomoedas atual já está altamente "americanizado". A saída líquida de 73 milhões de dólares do IBIT é, na essência, a retirada do comércio de arbitragem macro global (Carry Trade) em meio à incerteza. O caminho da taxa de juros do Federal Reserve e o ritmo da redução de balanço já superam qualquer indicador em cadeia.

A "rendição final" mencionada pelo Standard Chartered é, na essência, a saída total de varejistas e especuladores de alto risco. A experiência histórica nos ensina que só quando todos os "altistas" se tornarem "baixistas", e quando a comunidade não mais discutir uma recuperação, mas sim "zero", a resiliência do fundo se tornará evidente. Atualmente, embora o preço à vista oscile em 66.000 dólares, se a profecia da liquidação de 50.000 dólares se concretizar, isso será a oportunidade estrutural mais importante de 2026.

Kendrick, em um relatório anterior, descreveu essa correção como uma "brisa fresca (Cool Breeze)" em vez de um "inverno rigoroso". Como escritor e analista, acredito que essa qualificação é muito precisa.

O mercado atual está em uma "batalha pelo poder de precificação". Bancos tradicionais como o Standard Chartered e o JPM não são mais meros observadores que publicam relatórios; eles próprios são os operadores do mercado. O pessimismo do Standard Chartered pode ser para reconstruir a estrutura de pesquisa em uma faixa de avaliação mais baixa; enquanto o otimismo do JPM é para manter a estabilidade de seu sistema de garantias de crédito.

Para profissionais financeiros, o fundamental é observar "quem está vendendo e quem está comprando". Se 50.000 dólares realmente forem alcançados, isso não será mais uma catástrofe para os investidores de varejo, mas sim o ponto de ouro para recalibrar o custo de entrada das instituições.

"A última liquidação" pode ser o ingresso mais caro desta primavera. Neste ciclo, a narrativa nativa das criptomoedas já foi relegada a um segundo plano, enquanto a torrente das finanças macro decide a vida ou a morte. Os investidores de varejo precisam sair? Não, eles precisam de um "pensamento institucional": desistir da fantasia do milagre da redução pela metade e passar a se concentrar em swaps de taxa de juros, fluxos de ETF e os limites colaterais de Wall Street.

O confronto entre o Standard Chartered e o JPM é, na verdade, um jogo de psicologia institucional diferente: um é o alerta de retirada dos avessos ao risco, enquanto o outro é o sinal de compra dos que têm aversão ao risco. E a verdade, muitas vezes, está escondida na sanguinolenta e fascinante zona de 50.000 a 77.000 dólares.