Muitas pessoas estão reclamando com o tio Meow: "Agora o preço já caiu abaixo do custo de produção das máquinas de mineração tradicionais, o mercado ainda irá continuar a cair, criando uma região de fundo ainda mais profunda?"

Este problema já surgiu em 2022. Se combinarmos com os padrões históricos, o mercado continuará a se desviar do preço de desligamento das máquinas de mineração em momentos de extremo pânico, criando diretamente um buraco profundo (o fundo do mercado em baixa certamente irá brevemente quebrar a linha de custo das máquinas de mineração tradicionais, e o mercado, após a liquidação de poder computacional e a redução da dificuldade, terá o preço retornando ao preço de desligamento, com o preço absoluto do fundo subindo continuamente à medida que a indústria amadurece).

Aquele período deve ser o fundo absoluto de urso que esperamos/tememos.

Agora continuemos a deduzir, supondo que o mercado continue em pânico, quanto o preço do mercado se desviará? Vamos começar:

Um, o preço de desligamento das mineradoras BTC atuais (fevereiro de 2026)

Com um preço de eletricidade de 0,08 dólares/kWh e uma taxa de pool de 5% como base de cálculo central (preço de desligamento = (consumo diário de energia da mineradora × preço da eletricidade) ÷ (produção diária de BTC × 95%)), todas as mineradoras da rede formam uma hierarquia clara de custos com base na eficiência, a força de computação se concentra na faixa crítica de desligamento:

1. Novos modelos de alta gama (Antminer S23 Hyd/U3S23H): preço de desligamento 44 mil dólares, atualmente em estado de lucro, resistência à queda é a melhor da rede;

2. Principal força de computação (série Antminer S21): preço de desligamento entre 69 mil e 74 mil dólares, representa a maior parte da força de computação da rede, está em um ponto crítico de desligamento;

3. Modelos antigos de médio a alto padrão (Shenma M60S/Antminer S19 XP+ Hydro etc.): preço de desligamento de 75 mil a 80 mil dólares, já com pequenas perdas, próximo do desligamento;

4. Modelos antigos (Antminer S19 padrão): preço de desligamento 85 mil dólares, prejuízo profundo, já paralisados em grande escala.

Resumindo: o preço de desligamento das mineradoras BTC mainstream de 2026 (0,08 dólares/kWh) está ancorado entre 60 mil e 74 mil dólares.

Dois, ajustar os dois primeiros ciclos de touro e urso, deduzir o fundo do atual mercado em baixa

Os dois ciclos de mercado em baixa de 2018 e 2022 validaram a lógica central de que 'o preço de desligamento é a âncora de custo central, o fundo rompe a linha de custo, a divergência se estreita com a maturação da indústria', as características específicas e as diferenças são as seguintes:

Mercado em baixa de 2018 (fundo de 3200 dólares)

Mineradoras mainstream (S9) têm preço de desligamento em cerca de 4 mil dólares, fundo abaixo do preço de desligamento em 20%, duração de 2-3 meses; naquela época, a indústria era principalmente descentralizada, mineradores de alto custo foram limpos em grande escala, e a força de computação da rede despencou, até que a dificuldade foi drasticamente reduzida, o preço começou a se estabilizar e formar fundo, o ciclo de formação de fundo foi longo.

Mercado em baixa de 2022 (fundo de 15500 dólares)

Mineradoras mainstream (série S19) têm preço de desligamento em cerca de 18 mil dólares, fundo abaixo do preço de desligamento em 14%, a divergência em relação a 2018 se estreitou em 6 pontos percentuais; a proporção de mineradores institucionais aumentou, a redução da força de computação é mais moderada, após a redução da dificuldade, o preço retorna rapidamente ao preço de desligamento, a eficiência de recuperação do fundo aumentou significativamente.

Ciclo de 2026 (deduzindo fundo de 50 mil a 70 mil dólares)

Mineradoras mainstream (série S21) têm preço de desligamento entre 69 mil e 74 mil dólares, espera-se que o fundo fique abaixo do preço de desligamento em 5% a 10%, a divergência se estreita ainda mais; com a institucionalização da indústria se aprofundando e a iteração da força de computação acelerando, combinada com o suporte financeiro institucional, a redução da força de computação será mais suave, o suporte do fundo será mais forte, e o ciclo de formação de fundo pode ser ainda mais curto.

Três, as semelhanças e tendências centrais de vários ciclos de touro e urso

O tio Meow acredita que existem partes iguais em cada ciclo, isso é a história se repetindo.

1. Semelhanças: o fundo do mercado em baixa necessariamente rompe temporariamente o preço de desligamento das mineradoras mainstream atuais, rompendo isso aciona um ciclo fechado de 'limpeza de mineradoras de alto custo → queda da força de computação → redução da dificuldade → queda do preço de desligamento → formação de novo suporte', isso é basicamente um evento que ocorrerá de forma determinística;

2. Tendência: com a iteração da força de computação, a institucionalização dos mineradores e a diferenciação dos preços da eletricidade, a divergência do fundo em relação ao preço de desligamento continua a se estreitar (20% → 14% → 5%-10%), e o preço absoluto do fundo do mercado em baixa apresenta um aumento em degraus (3200 dólares → 15500 dólares → 55 mil a 70 mil dólares), também pode-se deduzir que o preço do fundo do próximo mercado em baixa continuará a aumentar.

Quatro, usar o preço de desligamento para deduzir a lógica central do fundo do mercado em baixa profunda

O preço de desligamento é a linha central de suporte da força de computação, não um fundo absoluto. O sentimento do mercado no curto prazo e os choques de liquidez podem levar os preços a romperem significativamente o preço de desligamento, mas esse estado não possui continuidade. A continuidade da queda abaixo do preço de desligamento causará uma contração passiva da força de computação em toda a rede, formando um impulso de recuperação dos preços para cima, isso é um processo passivo de formação de fundo que se forma espontaneamente no mercado, sem relação necessária com os mineradores.

Resumindo:

Na gravação anterior dos ciclos de touro e urso, o preço de desligamento sempre foi o âncora de custo central do mercado em baixa do BTC, o fundo deve ser rompido, a divergência deve se estreitar, o preço deve subir. No entanto, existem diferenças entre os ciclos, resumindo, em 2018, houve uma 'queda acentuada e lenta', em 2022, uma 'queda suave e rápida', e em 2026, uma 'queda leve e estável'.

Com base no conteúdo acima, deduz-se que o fundo do mercado em baixa profunda de 2026, entre 60 mil e 74 mil dólares, é o suporte central de preço da força de computação atual, enquanto 50 mil dólares é o suporte central de preço do fundo do mercado em baixa profunda. Uma vez que o mercado rompa essas linhas de preço, isso causará uma limpeza da força de computação + suporte institucional, e finalmente impulsionará o preço a retornar rapidamente à linha de custo.

Portanto, agora todos não precisam entrar em pânico excessivamente. O preço de desligamento ponderado em toda a rede está entre 65 mil e 70 mil dólares. Com base nesse preço, estamos prestes a nos aproximar do fundo mais profundo do urso, e isso está de acordo com as deduções acima. Claro, o mercado também não está tão ruim quanto todos imaginam! O grande bolo pode muito bem formar uma faixa de fundo de preço próxima ao pico do ciclo anterior, na faixa de cerca de 60 mil dólares (ou pode continuar a aprofundar uma vez, mas o preço não será especialmente baixo). Quanto ao tempo de aprofundamento, pode ocorrer na primeira metade de 2026, seguido pela formação gradual de uma faixa de suporte de preço mais sólida.

Muitas pessoas dizem que agora é o ponto de partida de um mercado em baixa profunda, mas o tio Meow acredita que a fraqueza do mercado atual é mais provavelmente uma correção que está chegando ao fim. Embora as flutuações de curto prazo ainda sejam difíceis de evitar, se a segunda metade de 2026 apresentar uma reversão, poderá abrir o que ele chama de 'o ciclo mais crítico', cuja influência pode até superar o ciclo tradicional de quatro anos.

O tio Meow ainda diz: 'Não entre em pânico excessivamente, isso não ajuda. Sempre espere que o futuro se torne melhor é o verdadeiro.'