Pike时政财经分析搬运号

关于闪迪股价为何走出如此惊人的暴涨曲线，许多投资者面对从去年8月40块飙升至如今高点700块、半年内翻了15倍的行情感到困惑。这背后的原因其实可以归结为三大关键要素。

首当其冲的是平均售价ASP的影响。2025年年初正值存储周期的谷底，NAND价格一度逼近现金成本线。在存储产业中，短期成本往往是刚性的，因此ASP只要上涨10%，利润的弹性并非同步增长10%，而是会成倍放大。从财务数据就能看出这种剧烈变化：sndk从25年Q1的亏损状态，跨越到26年Q1指引中高达66%的毛利润，EPS更是从负13块逆转为正13块，这种反差在美股历史上都属于罕见案例。

第二点在于成本曲线的优化。在2025Q1的周期底部，sndk主动关闭了高成本产线，削减资本开支，并优化产品结构，例如加大高端SSD的供应。这些举措使得价格回升时，成本端已处于极度压缩状态，从而形成了极强的利润放大器效应。

第三点则是经营杠杆的体现。随着收入的增长，SG&A以及R&D费用的占比相应下降，经营杠杆得以释放。当价格跌至接近现金成本时，公司基本不赚钱；而价格一旦稍有回升，毛利便会迅速恢复，此时涨价的部分几乎就等同于纯利润。

诚邀加入：美股投资深度私享会（仅限受邀）

为了突破个人视角的盲区，通过思想碰撞来完善投资体系、优化信息甄别能力并强化风险意识，我正在筹备一个高频次的内部交流圈子。

关于组织形式，我们将坚持小而美的原则，把核心成员数量严格控制在10人以下。这是一个完全不对外开放的闭门组织，采取定向邀请制，需先通过私信沟通确认资格。我们将保持每周一次的聚会频率，具体时间将根据大家的日程共同商定。

我们的研讨将主要围绕两个核心维度展开：
一是宏观趋势与风险推演，包括对未来一周或一个月内的市场节奏、政策变数、主要矛盾以及潜在尾部风险的预判；
二是细分板块与个股机会，涉及对特定行业、公司或交易结构的深度剖析，涵盖基本面逻辑、估值分析、催化因素及仓位策略等。

期待您具备不少于2年的美股实盘交易经历，并且愿意输出高水准的投资观点。在交流中，希望您能逻辑清晰地阐述判断依据、关键变量以及应对错误的预案。同时，所有参与者必须严格遵守保密纪律，禁止将讨论内容外传、录音或截图。

如果您希望加入这个长期稳定、旨在切实提升认知的高质量小圈子，请私信告知我以下信息：您主要覆盖的领域（宏观、行业或具体标的）、您准备分享的1至2个主题，以及您大致的交易风格（如中长线、波段操作或事件驱动等）。我将综合考量话题的互补性与讨论质量的预期，向合适的伙伴发出邀请。

关于CRWV管理层的持股结构，我们需要进行深入且理性的解读。目前，CEO Intrator通过信托基金间接控制着60m股，这部分占据了总股本的12%。另外两位核心人物，联合创始人Brain持有30m股，占比为6%，而Mcbee持有22m股，占比为4.4%。统计下来，这三位合伙人的合计持股比例虽然略超过20%，但值得注意的是，他们所掌握的投票权却高达80%左右。

各位投资CRWV的股东朋友请留意，对于创始人日常出售几万股这类操作，完全不必惊慌失措。以近期卖出的2w股为例，其在总持仓中的占比甚至不足0.1%。我们真正需要保持警惕的红线是抛售比例达到5%以上的情况。例如，Macbee在IPO解禁期后曾经卖出了2m股，那个时候的占比达到了10%，这种大幅度的减持才是我们需要关注的信号。

在相关市场动态方面，CRWV（CoreWeave, Inc.）的CEO Michael N. Intrator于2026年2月11日抛售了合计82,455股Class A普通股。

免责声明：本人目前持有2028年到期的CRWV leaps。

来自 HB Wealth 的首席市场策略师 Gina Martin Adams 近期发表了一项深入分析。她提醒市场关注，虽然最新的消费者价格指数 CPI 读数表面上显得相对温和，但其背后的隐忧在于生产者价格指数 PPI 的增长步伐实际上已经超过了 CPI。尤其是自 2025 年 10 月以来，这两项数据之间的差距正在向着不利于经济健康的方向持续演变。

这种趋势揭示了一个核心问题：企业正面临成本端不断加码的压力，但在消费终端涨价的能力却在同步削弱。当投入成本的上升无法顺利通过价格传导机制转嫁出去时，企业的利润率必然会受到实质性的挤压，其严重性远超通胀数据表面所呈现的安全感。Adams 进一步强调，市场表现与这一数据变化的时间节点并非巧合。回顾 2025 年 10 月，那正是成长型股票阶段性见顶的关键时期，紧接着市场便上演了资金从成长股向价值股的大规模轮动。这种风格切换与 CPI 和 PPI 关系的恶化在节奏上保持了高度一致，表明聪明的投资者已经在为企业定价能力下降及利润承压的前景提前进行防御性布局。

假如这一态势延续下去，也就是核心 PPI 长期维持在高于核心 CPI 的水平，这将释放出一个非常明确的信号，即企业定价权正在走向衰退。这一结论将直接挑战市场目前对于 S&P 500 指数在未来一年利润率将有所改善的普遍预期，对于那些处于高估值状态的股票来说，这无疑是一个极为不利的消息。

综合当前的数据分析情况来看，明日的CPI数据表现预计将会比较平稳，不会出现太大的意外。基于这一判断，我个人倾向于将今日的市场下跌视为一个值得把握的良机。

针对市场上关于存储领域即将崩盘的言论，如果您也抱有此类担忧，完全可以选择迅速出清手中的持有份额。请放心，当前市场需求旺盛，有大量的投资者正持币待购，非常乐意接手这些筹码。

Głęboka analiza AXTI, która w ciągu pięciu dni wzrosła o 80% w inwestycjach

Patrząc na plany infrastrukturalne na lata 2026-2027, dalszy rozwój modeli AI jest ograniczony przez wąskie gardło, jakim jest pasmo komunikacji wewnętrznej w centrach danych. Dzisiaj status komunikacji optycznej przeszedł fundamentalną zmianę, przestała być marginalnym komponentem wspomagającym, a stała się neuronalnym centrum superkomputera, jakim jest fabryka AI. Ta transformacja bezpośrednio wywołała silny popyt na materiały półprzewodnikowe, takie jak fosforek indu i InP.

W procesie przejścia do ery modułów optycznych 1.6T, jest to nieunikniona droga ewolucji z 400G i 800G, co stawia bardzo surowe standardy wydajności dla laserów CW oraz laserów modulowanych elektrycznie EML. Fosforek indu ma zdolność wydajnego przekształcania energii elektrycznej w koherentny laser, dzięki doskonałym właściwościom w zakresie reakcji na wysokie częstotliwości, niskiego zakłócenia szumem oraz stabilności w wysokich temperaturach, substrat fosforku indu stał się jedynym dojrzałym rozwiązaniem technologicznym w erze 1.6T.

Z perspektywy rynku, AXTI i jego spółka zależna Beijing Tongmei zajmują około 60% do 70% globalnego rynku produkcji substratów fosforku indu. Kierownictwo firmy ujawnia, że obecnie niemal codziennie otrzymują prośby od klientów o zwiększenie zdolności produkcyjnych. Aby sprostać tej presji, AXTI aktywnie modernizuje istniejące zakłady i dodaje nowe urządzenia, planując do końca 2026 roku podwoić zdolności produkcyjne fosforku indu w porównaniu do końca 2025 roku, w celu osiągnięcia punktu rentowności.

Na koniec podzielę się osobistymi działaniami inwestycyjnymi: 27 stycznia kupiłem akcje po cenie 17 zł, a w ciągu zaledwie 5 dni stopa zwrotu wyniosła 60%.

O tym, jak ocenić poziom wyceny amerykańskich akcji

Ostatnio wielu inwestorów rozmawiało ze mną o sytuacji LITE, a jednym z głównych punktów zainteresowania jest jego wysoki wskaźnik PE wynoszący aż 130. W związku z tym pojawiają się wątpliwości, czy warto wchodzić na rynek w tym momencie. W rzeczywistości, kluczowym elementem inwestycji w akcje jest zakup przyszłych oczekiwań, dlatego podczas analizy powinniśmy szczególnie zwrócić uwagę na Fwd PE, czyli przyszły wskaźnik ceny do zysku.

W odpowiedzi na ten punkt, mogą pojawić się sprzeciwy, które twierdzą, że nawet przy analizie danych przyszłych, ceny wciąż są wysokie, na przykład wartości prezentowane na platformie SA sięgają 74. Czy to nadal opłacalne? W obliczu tej sytuacji nie możemy zignorować kluczowego wskaźnika, jakim jest stopa wzrostu EPS. Dla LITE, jego stopa wzrostu przekracza 100%, co przekłada się na wartość PEG wynoszącą 0.74.

Oczywiście, dane dostarczane przez SA niekoniecznie muszą być całkowicie dokładne. Co do tego, jak dokładnie wygląda przyszły wskaźnik PE oraz w jakim miejscu znajdują się faktyczne mnożniki wyceny na rynku, te szczegóły wymagają głębszego badania i potwierdzenia przez każdego z nas.

Podsumowując, przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych w akcje, należy unikać skupiania się wyłącznie na obecnym wskaźniku PE; znacznie ważniejsze jest zwrócenie uwagi na przyszły PE oraz połączenie go z wskaźnikiem PEG w celu kompleksowej oceny racjonalności wyceny.

Na podstawie analizy przepływów kapitałowych na amerykańskim rynku akcji opublikowanej przez Goldman Sachs w lutym, przestawiłem wam logikę obecnych obaw inwestorów dotyczących rynku i strategii długich oraz krótkich. W zakresie pozytywnych czynników napędzających wzrost rynku akcji, zauważamy, że wskaźnik netto dźwigni funduszy hedgingowych spada, co oznacza, że proces de-riskingowy już się odbywa, a rynek znajduje się obecnie w fazie oczyszczania pozycji, a nie w fazie szczytowej z wysokim poziomem i wysokimi emocjami. Jednocześnie wskaźniki nastrojów rynkowych są już dość ekstremalne, odczyt GS Panic Index wynosi około 9,22, co wkrótce może osiągnąć najwyższy poziom strachu na poziomie 10. Ponadto, w miarę jak zdarzenia związane z VIX powodują wypchnięcie premii za ryzyko, rynek ma szansę na ulgowy odbicie, a w scenariuszu wzrostu strategia CTA przekształci się w siłę zakupową.

Jednakże, presja spadkowa, z jaką boryka się rynek, również jest istotna. Po pierwsze, mimo że strategia CTA sprzedała część pozycji, nie została całkowicie oczyszczona; jeśli rynek osłabnie, szczególnie jeśli spadnie poniżej kluczowego poziomu technicznego dla indeksu S&P wynoszącego około 6707, w ciągu najbliższego miesiąca może pojawić się dodatkowa presja sprzedażowa wynosząca nawet 80 miliardów dolarów, a w scenariuszu spadkowym skala sprzedaży będzie znacznie większa niż w scenariuszu wzrostu lub konsolidacji. Po drugie, pozycje w strategiach Risk Parity i Vol Control nadal utrzymują się na historycznych wysokich poziomach od 70% do 80%; jeśli zmienność wzrośnie strukturalnie, te strategie będą kontynuować stopniowe zmniejszanie zaangażowania, co przyczyni się do tłumienia rynku. Po trzecie, sytuacja płynnościowa ulega pogorszeniu, a płynność indeksu S&P Top-of-Book spadła o około 70% w porównaniu do średniej z początku roku, co potęguje skutki każdej sprzedaży. Po czwarte, rola gamma market makerów zmieniła się z stabilizatora w amplifikator, a charakter pozycji przekształcił się z long gamma w flat lub short gamma, co może prowadzić do pasywnej sprzedaży w trakcie spadków, przyspieszając spadki i tworząc negatywne sprzężenie zwrotne. Po piąte, czynniki sezonowe w połączeniu z odpływem zakupów również stanowią poważne zagrożenie; w miarę jak inwestycje 401k, fundusze emerytalne oraz pewne zakupy na początku roku znikają, historyczne dane wskazują, że rynek zwykle ma słabszą wydajność od połowy lutego do początku marca; w obliczu obecnej systemowej presji sprzedażowej, ta sezonowa słabość może być bardziej uwypuklona. Na koniec, kapitał indywidualnych inwestorów wykazuje oznaki marginalnego osłabienia, nie inwestują już bezmyślnie w wysokiej ryzyku aktywa jak w przeszłości, a w krótkim okresie przekształcił się w net seller; biorąc pod uwagę, że kryptowaluty i związane z nimi aktywa już na początku roku doświadczyły dużych spadków, dalszy odpływ kapitału z amerykańskich akcji może stworzyć podwójne zagrożenie dla nastrojów i płynności na rynku.

Zgodnie z ujawnieniem z 6 lutego w „The Wall Street Journal”, opinia publiczna w całych Stanach Zjednoczonych została wstrząśnięta nagłym incydentem. Trump opublikował na swojej platformie społecznościowej Truth Social krótkie wideo trwające około jednej minuty, które mimo że zostało później usunięte, wzbudziło szerokie zainteresowanie. Końcowa część tego wideo jest niezwykle kontrowersyjna, ponieważ w tle słychać melodię „The Lion Sleeps Tonight”, a cechy twarzy Baracka Obamy i Michelle Obamy zostały złożone i przeniesione na ciało kreskówkowego małpy. Tego rodzaju działanie nie można określić jedynie jako prosty, wulgarny żart, ponieważ dotyka ono długotrwałych i wrażliwych punktów rasizmu skierowanych przeciwko czarnoskórej społeczności, atakując poprzez odhumanizujące stereotypy, co szybko wywołało surową krytykę ze strony zarówno Demokratów, jak i Republikanów. Warto zauważyć, że wewnątrz Partii Republikańskiej także rzadko słyszy się głosy sprzeciwu. Senator Tim Scott otwarcie stwierdził, że to jedna z najbardziej rasistowskich rzeczy, jakie kiedykolwiek widział w tym Białym Domu, i stanowczo zażądał jej wycofania; w tym samym czasie wielu senatorów republikańskich również wystąpiło z potępieniem.

W obliczu tego incydentu, poza poczuciem oburzenia i szoku, nie mam nic do powiedzenia. Jako prezydent Stanów Zjednoczonych, rozprzestrzenianie treści o charakterze rasistowskim na publicznych platformach społecznościowych nie ogranicza się już do oceny osobistych cech, ale stanowi profanację władzy publicznej. Od kwietnia zeszłego roku zawsze krytykowałem polityki Trumpa, ale ten incydent niewątpliwie jeszcze bardziej pogłębił moje negatywne zdanie na jego temat: szkody, jakie wyrządził amerykańskiemu wizerunkowi i reputacji demokracji, są długoterminowe i strukturalne. Wybranie Trumpa na prezydenta USA było niewątpliwie ogromnym błędem. Ta konkluzja nie dotyczy jego zdolności wykonawczej, lecz wynika z braku odpowiednich kwalifikacji w zakresie osobistego charakteru.

SemiAnalysis zrewidował swoją prognozę dotyczącą Micron $MU, obniżając przewidywaną część Nvidia Rubin HBM do zera. Na chwilę obecną nie ma widocznych oznak, że Nvidia składa zamówienia na HBM od Micron. Zamiast tego, krajobraz dostaw HBM4 dla Nvidia ma się skonsolidować wokół SK Hynix i Samsunga, z szacunkowym podziałem 70% i 30% odpowiednio.

SemiAnalysis zauważa, że dostosowaliśmy prognozę udziału Micron $MU w architekturze HBM Nvidia Rubin do zera. Na obecnym etapie nie zaobserwowano oznak, że Nvidia zamawia HBM od Micron. Zgodnie z prognozami, dostawy HBM4 dla Nvidia mają być dalej skoncentrowane na SK Hynix i Samsung, z przewidywanym udziałem dostaw wynoszącym odpowiednio 70% i 30%.

Z mojej osobistej analizy wynika, że głównym obszarem działalności HBM Micron w 2026 roku będzie w rzeczywistości ekosystem Google TPU, oboz AMD oraz niektóre projekty ASIC opracowywane przez dostawców usług w chmurze. Skoro Micron nie bierze udziału w dostawach GPU serii Nvidia Rubin, co już nie jest nowością, działanie Semianalysis może budzić pewne wątpliwości co do sensacyjności. Co więcej, 380 sztuk Micron ma rzeczywiście bardzo wysoki stosunek jakości do ceny.

W obliczu dzisiejszych niezwykle atrakcyjnych niskich cen, zdecydowanie zwiększyłem swoje pozycje w BE, MU, Lite oraz leaps, a obecny poziom cen jest rzeczywiście bardzo niski.

Dziś kupiłem leapy BE, MU i Lite, muszę przyznać, że obecna cena jest naprawdę zbyt niska.

Według Matta Garmana, dyrektora generalnego w AWS, apetyt rynku na GPU jest bezprecedensowy. Ujawnił, że gigant chmurowy utrzymał każdą jednostkę A100 w działaniu, nie wycofując ani jednej, podczas gdy głód na procesory poprzedniej generacji pozostaje niezwykle intensywny. AMZN 的 Matt Garman 透露，GPU 市场的需求之火爆前所未见。正因如此，AWS 至今保留了每一块 A100 GPU，没有进行任何报废处理。此外，对于那些非最新款的 GPU，客户的需求量也依旧非常惊人。从我的角度来看，人工智能算力领域正面临结构性的供应不足，而不仅仅是产品的迭代更替。旧型号显卡并不会因此快速退出历史舞台，新显卡的引入更多是作为增量补充，而非单纯的替代品。如果你还在担心 AI 行业是否存在泡沫，那大可不必过虑，现在的局面就好比互联网革命大爆发前的 1995 年，距离 2000 年的高潮尚早。

O inwestycjach w lite, naszym kluczowym pomyśle, zauważyliśmy, że skala i złożoność modeli AI gwałtownie rośnie, w tym modele z miliardami parametrów, ultra-długie LLM oraz technologia modeli Mixture-of-Experts. Ten trend zmusza przyszłe centra danych do posiadania znacznie większych rezerw mocy obliczeniowej oraz do efektywnej współpracy większej liczby GPU, co prowadzi do pełnego wybuchu modeli rozszerzeń, takich jak Scale-up, Scale-out i Scale-across. W miarę jak wąskie gardła rozwoju systemu przesuwają się z czysto możliwości obliczeniowych w stronę szerokości pasma, opóźnień oraz kontroli zużycia energii, centra danych przyspieszają proces zastępowania energii elektrycznej światłem, co stało się nieuniknione, a układ produktów lite znajduje się w korzystnej pozycji w tym kluczowym okresie transformacji. Niezależnie od tego, czy chodzi o lasery InP, czyli chipy optoelektroniczne EML, czy przełączniki optyczne ocs oraz moduły optyczne, wszystkie są bezpośrednimi beneficjentami tego trendu. Przeglądając moje doświadczenia praktyczne, już w listopadzie zeszłego roku po raz pierwszy podzieliłem się swoimi spostrzeżeniami na temat inwestycji w lite w grupie członkowskiej, a następnie zrealizowałem zakupy i kolejne zakupy na poziomach cenowych 220, 310 oraz 340. Obecne wyniki pokazują, że zyski z opcji wyniosły 200%, a zyski z akcji osiągnęły 100%.

W odniesieniu do niedawnych obaw dotyczących nowego przewodniczącego Rezerwy Federalnej Warsha, tak naprawdę nie ma potrzeby być zbyt nerwowym. Chociaż w przeszłości opublikował kilka artykułów wyrażających sprzeciw wobec QE oraz nadmiernej interwencji Rezerwy Federalnej na rynku, biorąc pod uwagę kontekst pisania w tamtych latach, jego ówczesną tożsamość oraz makroekonomiczne otoczenie, które w porównaniu do dzisiaj uległo ogromnym zmianom, te stare wypowiedzi mają obecnie stosunkowo ograniczoną wartość odniesienia. Jeśli inwestorzy tylko na podstawie jego poglądów sprzed 15 lat na temat bilansu mają kierować obecnymi transakcjami, to jest to oczywiście nieracjonalne zachowanie.

W rzeczywistości Warsh nie tylko mocno wierzy w narrację technologiczną Doliny Krzemowej, ale jest również zdecydowanym zwolennikiem sztucznej inteligencji jako narzędzia zwiększającego wydajność. Możemy zwrócić uwagę na dwa szczegóły: po pierwsze, Warsh dołączył w 2024 roku do Komitetu Bezpieczeństwa i Strategii OpenAI, wspierając OpenAI w lobbingu w Waszyngtonie, szczególnie podkreślając znaczenie AI dla konkurencyjności narodowej USA i dominacji gospodarczej. Po drugie, od 2011 roku jest badaczem w Hoover Institution na Uniwersytecie Stanforda oraz wykładowcą w Stanford Graduate School of Business, utrzymując bliskie kontakty z elitami Doliny Krzemowej. Z jego punktu widzenia AI jest technologią rewolucyjną, której znaczenie porównywalne jest z elektrycznością lub maszyną parową, zdolną do systematycznego zwiększania wydajności całkowitych czynników produkcji. Na podstawie powyższego kontekstu mamy pełne podstawy, by wierzyć, że na pewno nie zrujnuje krzywej dochodowości długoterminowej ani nie przeszkodzi w rozwoju amerykańskiej gospodarki i postępach rewolucji AI. Trump niedawno wyraźnie stwierdził, że potrzebujemy kolejnego Greenspana, co jest bardzo jednoznaczne, postrzegając Warsha jako osobę, którą ma na myśli w stylu Greenspana: wspierającą boom technologiczny przez niskie stopy procentowe, co z kolei napędza rozwój amerykańskiej gospodarki.

Oprócz tego Warsh ma inne atuty. Jego komunikacja i współpraca z Bessentem są niezwykle płynne, obaj są zaufanymi inwestorami legendy Wall Street Stanleya Druckenmillera. Ponadto, z powodu wieloletniej bliskiej przyjaźni teścia Warsha z Trumpem, ta relacja sprawia, że Trump darzy go dużym zaufaniem. Dlatego na podstawie tego zaufania i sieci relacji nie mamy podstaw, by sądzić, że Warsh zrujnuje amerykański rynek akcji i gospodarkę, a tym samym zaszkodzi planom wyborczym Trumpa w nadchodzących wyborach.

Podsumowując, uważam, że spadek na rynku w piątek był przesadzoną reakcją.

W odniesieniu do spadku wartości Bitcoina, który miał miejsce w ten weekend, zaobserwowaliśmy wyraźny trend: BTC oraz inne kryptowaluty przekształcają się w niezależne aktywa o ryzykownych właściwościach. Ich powiązanie z akcjami technologicznymi stopniowo się rozmywa, nie ukazując już takiej synchronizacji wzrostów i spadków. Obecny trend rynkowy jest głównie ograniczony przez sytuację płynności w tej klasie aktywów, proporcję dźwigni, dynamikę subskrypcji i umorzeń ETF oraz ogólny nastrój na rynku. Tego rodzaju krótkoterminowe spadki cen często nie są wynikiem nagłego pogorszenia się fundamentów, lecz są bardziej efektem łańcuchowym wymuszonych likwidacji i ponownej alokacji kapitału w procesie de-lewarowania. Oprócz czynników rynkowych, nie można pominąć jednego istotnego aspektu, a mianowicie, że ekosystem wydobycia kryptowalut w rzeczywistości stał się trudny do utrzymania. To nigdy nie było idealne przedsięwzięcie, a w przyszłości firmy dysponujące tanimi i obfitymi zasobami energii z pewnością nie będą już wykorzystywać tych zasobów do wydobycia Bitcoina.

SNDK 620. W tym miejscu chciałbym podsumować wcześniejsze myśli dotyczące decyzji inwestycyjnych. Już w listopadzie zeszłego roku instytucje na Wall Street podały tylko 230 jako celową cenę, podczas gdy po głębokiej analizie uznałem, że ten aktyw jest poważnie niedoszacowany i jasno wskazałem, że jego rozsądny przedział cenowy powinien wynosić od 400 do 1000. Dzięki podzieleniu się tą kluczową logiką, cieszę się, że mogłem w sposób istotny pomóc wszystkim członkom w uzyskaniu znacznych zwrotów z inwestycji.

AAOI wartość inwestycyjna szczegółowa analiza

Obecnie, w dziedzinie komunikacji optycznej, popyt na lasery ciągłe (CW) oparte na InP wykazuje gwałtowny wzrost, co bezpośrednio prowadzi do ekstremalnego niedoboru na rynku. W tym kontekście główni konkurenci w branży stają przed poważnymi wyzwaniami: Lumentum, ograniczona przez wąskie gardło dostaw InP, została zmuszona do zmniejszenia listy swoich klientów; natomiast Coherent planuje priorytetowo zaspokoić potrzeby własnych produktów z całkowitej mocy produkcyjnej swoich wewnętrznych laserów. Taka sytuacja oznacza, że producenci modułów, którzy nie mają zdolności produkcji wewnętrznych chipów, stają przed realnym ryzykiem przerwania dostaw. W kontraście, AAOI z powodzeniem przekształciło większość procesów produkcji laserów na wewnętrzne badania i rozwój, zajmując tym samym aktywną pozycję w łańcuchu dostaw.

Aby odpowiedzieć na silny popyt ze strony kluczowych klientów, takich jak Amazon, na moduły optyczne 800G oraz w przyszłości 1.6T, AAOI aktywnie wdraża rozszerzenie zdolności produkcyjnych, a posiadane wewnętrznie moce produkcyjne laserów stanowią fundament tej strategii. Obecnie fabryka AAOI w Houston produkuje około 200 000 CW laserów miesięcznie. Firma opracowała wyraźną mapę drogową modernizacji, planując zwiększenie wielkości wafli z 2-4 cali do 6 cali poprzez wprowadzenie nowego sprzętu, z celem znacznego zwiększenia miesięcznej produkcji do 2,4 miliona do końca 2026 roku. Jeśli uwzględnimy również miesięczną produkcję ponad 3 milionów laserów pomp SiPho, ta skala oznacza, że segment chipów laserowych nie będzie już ograniczeniem dla wzrostu produkcji modułów optycznych AAOI. W porównaniu, wielu konkurentów, rozszerzając linie montażowe modułów, może napotkać trudności z powodu niedoboru dostaw chipów z góry.

Strategiczne bariery produkcji w USA: W coraz bardziej złożonym kontekście geopolitycznym i niepewnych politykach celnych, AAOI dysponuje nie tylko zdolnościami produkcyjnymi modułów, ale co ważniejsze, zdolnością do produkcji kluczowych chipów laserowych w USA, co nadaje firmie wysoką wartość strategiczną. AAOI jest jednym z nielicznych dostawców zdolnych do produkcji EML i CW laserów na rynku amerykańskim. Tacy giganci usług chmurowych jak Amazon czy Microsoft, aby zapewnić różnorodność i bezpieczeństwo łańcucha dostaw oraz zabezpieczyć się przed ryzykiem, jakie może nieść azjatycki łańcuch dostaw, często są gotowi zapłacić dodatkową premię za krajowych dostawców.

Analiza potencjalnych możliwości i wyzwań

Możliwości wzrostu (Upside Risks)

1. Wzrost produkcji 800G/1.6T i napędzane zamówieniami dużych klientów:
Jeśli plany ekspansji produkcji firmy będą mogły być zrealizowane, na przykład osiągając cel produkcji 100 000 modułów 800G miesięcznie do końca 2025 roku, to bezpośrednio przyczyni się do znacznego wzrostu przychodów firmy.

2. Korzyści płynące z amerykańskiej produkcji w kontekście geopolitycznym:
Napięte relacje geopolityczne i presja taryfowa skłaniają Hyperscalers do przesuwania łańcucha dostaw z chińskich producentów. AAOI, dzięki swojej amerykańskiej mocy produkcyjnej, ma szansę zdobyć większy udział w rynku kosztem konkurentów z Chin, takich jak Innomlight.

3. Optymalizacja kosztów i zwiększenie zysków dzięki technologiom automatyzacji:
Wysoki poziom automatyzacji fabryki AAOI w Teksasie jest godny uwagi, znacznie zmniejszając zapotrzebowanie na robociznę o 85%. Ten krok nie tylko skutecznie rozwiązuje problem wysokich kosztów pracy w USA, ale także ma potencjał przynieść wyniki marży brutto przewyższające oczekiwania rynku.

4. Ożywienie rynku telewizyjnego CATV i cykl modernizacji Charter:
AAOI korzysta na planach modernizacji sieci wprowadzanych przez operatorów telewizyjnych, takich jak Charter (obejmujących DOCSIS 4.0 i wzmacniacze 1.8 GHz). Segment ten osiąga silne wyniki, a przychody przekraczają oczekiwania, zapewniając firmie solidne wsparcie w postaci przepływów pieniężnych.

Ryzyko spadku (Downside Risks)

1. Niepewność związana z realizacją i rozszerzeniem produkcji (kluczowe obawy):
Odniesienie się do wydajności i dostaw: Proces produkcji modułów optycznych jest niezwykle skomplikowany, a wahania wydajności i różnice w kosztach są normą. Przeglądając historię, zarząd AAOI wykazał nierówną wydajność wykonawczą, a masowa ekspansja produkcji stawia ogromne wyzwania operacyjne. Ponadto harmonogram kwalifikacji klientów (szczególnie Amazon) jest niepewny, a opóźnienia na każdym etapie mogą prowadzić do opóźnienia uznania przychodów, podczas gdy firma musi wcześniej ponieść wysokie koszty związane z rozszerzeniem produkcji.

2. Zbyt duża koncentracja klientów:
Przychody AAOI są w dużej mierze uzależnione od Microsoftu, Amazona i Charter (przez agenta Digicomm). Utrata któregokolwiek z głównych klientów lub nagłe spowolnienie popytu z powodu dostosowań wydatków kapitałowych AI, może poważnie zaszkodzić firmie.

3. Ryzyko sytuacji finansowej i rozcieńczenia kapitału:
Odniesienie do rozcieńczenia kapitału i problemów zadłużeniowych: Aby pozyskać fundusze potrzebne na wydatki kapitałowe (Capex), AAOI wielokrotnie przeprowadzało oferty ATM i emitowało obligacje zamienne. To spowodowało podwojenie liczby akcji, a zyski na akcję dla istniejących akcjonariuszy nieuchronnie uległy rozcieńczeniu.

4. Ryzyko związane z iteracją technologiczną i zastąpieniem:
Potencjalne zagrożenie ze strony wspólnej pakietyzacji optycznej CPO: Z długoterminowej perspektywy technologia CPO ma potencjał do zastąpienia tradycyjnych modułów optycznych plug-and-play. Jeśli ta technologia będzie wdrażana w superkomputerowych centrach danych szybciej niż rynek się spodziewa, istniejąca linia produktów AAOI może stanąć w obliczu presji na wycofanie. Jednak, biorąc pod uwagę, że technologia ta ma osiągnąć dojrzałość dopiero po 2028 roku, obecnie nie ma potrzeby nadmiernego niepokoju.

Informacje o Capex opublikowane przez TSMC skutecznie rozwiały obawy rynku dotyczące możliwego pojawienia się bańki inwestycyjnej w AI, a rosnąca popularność Clawbota dodatkowo umocniła wiarę w perspektywy zapotrzebowania na moc obliczeniową. Pod wpływem tych czynników nastroje inwestorów znacznie się poprawiły, a rynek wszedł w stan Risk On, z IREN i CRWV wyglądającymi na bardzo obiecujące w powrocie do szczytów.