Myron

隨著Aster $ASTER 完成代幣發行，我手上還在參與的未發幣協議基本僅剩Ethena的Converge生態系協議：Strata、Terminal、Ethereal，如果Converge能在2025 Q4正式上線，今年的空投收益真的就圓滿了！
2025 Q2/Q3，是我的空投豐收祭，依據存入的資金量&占用資金的時間，多數協議的年化報酬率大概來到+20%~+25%。有少部分協議有額外的激勵例如嘴撸、推薦等將收益率再拉高(謝謝願意接受我內容輸出的朋友們)，也有個別協議收益率<10%，不過整體來看，今年純空投收益大約帶給我接近+25%的年化。
--
我覺得覆盤過往的投資操作還是挺重要，整理個人的思緒，才能持續優化並找出適合自己的投資策略，以下將今年的空投專案做幾個分類來回顧：
1.BTC、ETH 衍生的LST、LRT
包含：Lombard、SatLayer、Kernel、Stakestone、Pell、Bedrock、Solv。
我會參與LST、LRT的原因很簡單：「活化手中主流幣現貨資產，賺取代幣升值以外的額外收益。」
從這個角度思考，我確實對這類協議的空投報酬沒有過高的期望，我更傾向於將這類協議視為理財產品/理財收益，因此我的預期收益是「略高於CEXs提供的主流幣理財高利率補貼活動、可能高於或持平於DeFi的高利率質押」。
對於這類協議，我的看法很單純，心得也很純粹：
選擇高流動性的參與方式，例如Ethereum鏈上存款，保有隨時退出的空間不要為了高倍率的積分加成而鋌而走險存入流動性差的鏈/協議記住初心，視為理財產品，原始資產的目標價位到了，該走時就提款走人
有趣的是，這類協議仍有個別項目讓我獲得超乎預期的收益，尤其是Bedrock，具體原因等會再談。
此外，對於內容創作者而言，這類協議的優勢在於內建優異的綁定/推薦機制，有機會進一步推高空投收益。
當然，最核心的風險仍舊在於，需要將資產存入DeFi專案。這也是我自認個人較有優勢的一點，可以透過各種層面的資訊評估該專案是否值得/可以布局，例如團隊背景、社群熱度、市場需求、盈利能力等等，我想過往做孵化的工作經驗還是多少有幫助。

1.1 Tranchess基金產品
包含：Aster、Bedrock、Stakestone、Solv。
延續前段提及Bedrock使我獲得超乎預期的收益，究其原因，我認為是Tranchess的基金產品所賦予的超高積分倍率，當時我就在文章中一再提及Tranchess的積分倍率完全海放其他的參與方式。
我從2021年就認識Tranchess，見證了Tranchess將過往的分層基金產品帶往這一輪的空投熱潮的精準轉型，它的turbo部位無疑是最優的積分獲取媒介，我對Tranchess的好評真的不需多說：
優秀的DD(due diligence)，合作專案多是一時之選或極具潛力，例如Solv、Stakestone、Bedrock、AsterBSC生態的專業曝險機會，Tranchess作為BSC老牌項目，可以提供為你篩選出BSC鏈上的優質標的良好的時程管理，不知是巧合還是真有其事，但Tranchess如果停止出新一輪基金，該合作協議就會在不久後發行代幣，使我們更好評估資產會占用的時間
註：Tranchess有一陣子沒有推出新合作協議的基金，但我認為還是可以持續關注它的新動態。據我所知，最近官宣的合作對象似乎是前陣子發幣的Somnia，不知會有什麼新的產品出現。

2.Solana 衍生的再質押協議Solayer
去年有一段時間，我察覺Solana $SOL 處在價格低點，且高機率會有大幅拉漲的機會。沒記錯的話，當時的判斷依據除了幣價回檔幅度大、幣價符合我入手的點位以外，最大原因是基於SOL ETF這類投資產品的將通過的紅利預期。
如今再回過頭看，Solana確實是一個優質標的，印象中這輪的DAT儲備競賽中，Solana加密儲備公司SOL Strategies的買盤也讓我印象深刻，連帶的Solana幣價如今也漲回240美元了。
再拉回來講當時的情境，所以基於幾個考量，那時我積極尋找Solana生態的空投，就找上了Solayer：
買入SOL現貨，計畫透過空投收益進一步提高年化報酬Solana生態的空投效應尚未凸顯，有機會踩中爆發式增長的風口SOL的借貸利率低廉，整體借貸成本不高CEXs相繼推出附帶收益的SOL質押代幣，例如幣安的BNSOL，可用於DeFi空投布局
後來的事情大家都看到了，Solayer確實極具潛力，基於它優異的團隊背景，使它在BD方面有先天優勢，最近它的卡片更成為大家讚賞的神器。
而回到當時，Solayer支援的幣種非常廣泛，對於一般用戶而言，持有SOL倉位之餘絕對能參與到Solayer空投。唯一可惜的是LAYER代幣發行初期的幣價表現不盡如人意，不過後來似乎迎來大幅拉漲的行情。

3.mETH生態
包含：Mitosis、INIT Capital(Infinite)
比較熟悉的老朋友們應該都知道，過去一年多我深耕於饅頭生態。
這段期間我主要的ETH倉位都是mETH Protocol的cmETH，這使得我興起透過該倉位布局饅頭生態的空投。
最終的感想大概就是：「死鏈難出好空投」
其實不管是Mitosis還是Infinite，都並非饅頭原生項目，或許是早早認清該生態近乎一潭死水，所以它們都跨足其他區塊鏈，最終也將代幣發行在它處。
當然，對我來說參與這兩個生態算是試驗性的嘗試，藉此驗證單一L2區塊鏈的潛力，只能說結果遠不如預期，儘管cmETH本身有收益增值效果，還能吃mETH本身的空投+Mitosis/INIT的專案空投，仍舊不符我的設想。

Bonus：尚未發幣的協議
包含：Karak、Noble，以及轉換跑道的Morph
先聲明，我已退出Karak、Noble的空投布局，而Morph則是其自身宣布將不再發行代幣並已完成黑卡/白金卡的退款。
Karak，我想它是不太可能發幣了，該團隊雖擁有極其亮眼的融資背景，但似乎不清楚自己要做的是甚麼，每年都在變化產品賽道，反覆無常，基本屬於不斷重新來過。
Noble，已完成第一季，根據它的公告，似乎最快也要3~6個月才會上線App Chain，接著才有可能發幣。換言之，至少還得等1-2個季度，基於資產利用效率，我已將USDN倉位換回USDC，並轉換成USDE吃高息收益/Ethena空投積分。
Morph，直接被收購了，原始的發幣計畫已終結，目前我就等它將收到的資金完成用戶派發，當時透過黑卡參與Morph Hub累積不少積分(大約前50名)，看看能不能再回點收益。
--
總結
其實我對這一輪的空投收益挺滿意，我一直認為安全至上，相比追求極致收益，我更享受在穩扎穩打的過程中賺取符合我風險偏好的投資回報。
這一輪，光是空投收益就大約是+25%，外加上那些在低點配置的資產升值，例如Ethena的 $ENA 、BTC、ETH、SOL等，整體收益應該是穩穩超過+50%的年化報酬率。
當然我也越來越趨向於找尋穩定幣收益，不管是空投(這是我找到Noble的原因)還是高息收益(Ethena USDE)。隨著時間漸漸來到2025 Q4，似乎有點難看到Converge生態系在近期發行代幣，但如果能成真，我今年的空投布局真的就圓滿了。
另外就是，這一輪的空投季長跑中，從2024一直到現在2025快到最後一季，確實空投熱度一直在衰減。大家都在質疑是否還會有真正「爆富」的機會？
從我的穩扎穩打的投資觀點來看，保有自己的投資策略，不要被一時的迷雲給迷惑，適時的微調策略，終究能找到屬於自己的收益空間。
包不准哪天還能遇到像近期的Aster傳奇神話一樣，當然，這都是可遇不可求，也順便恭喜有參與到的夥伴們。
----
※以上內容皆不構成投資建議(NFA)，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場。
#Airdrop #BNBChain生态代币普涨 #SOL上涨潜力 #ethena

2026 Q1對 $ENA 持有者而言，是僅存的幻象正式破滅的一刻。
1/30，Echelon公布ELON代幣經濟學。
2/8，Based公布BASED代幣經濟學。
這兩項「生態空投」為ENA譜出終章序曲。
-
鎖倉、線性釋放，空投收益看的到卻吃不到
Derive DRV的經驗或許是前車之鑑？
如今Echelon和Based對sENA stakers的鎖倉限制更為嚴格：
sENA staker在Echelon ELON開盤的十天後才能領取空投，且僅有0.5%(5%分配給sENA)，剩餘代幣需要在未來的12個月等待季度解鎖。
sENA staker在Based的處境更為卑微，前3個月僅解鎖20%(每月6.67%)，12個月後解鎖40%，最後40%則在第13~第18個月線性解鎖。

對比Echelon和Based原生用戶的立即解鎖，sENA stakers就如同次等公民，拿到代幣時，幣價早已雪崩。
Echelon ELON於2/2上所時的開盤價是0.85，當前已跌落至0.29。
註：ELON雖已上線Binance Alpha(BNB Chain)，但主要流動性仍在Aptos

-
sENA stakers不倫不類的定位，介於原生用戶和投資機構之間
沒記錯的話，Ethena是透過投資&合作的方式，取得Echelon和Based的代幣額度。
但很顯然，在這所謂的「生態協議」，sENA stakers既不屬於其原生用戶，也不屬於投資機構。
sENA stakers反倒處在最尷尬的位置，既無法像機構投資者取得較低估值的認購優勢，也無法像原生用戶一樣開盤即套現。
換句話說，sENA stakers的這部分空投，就像任人宰割的肉，毫無選擇權，可能還沒有什麼價值。
但遺憾的是，sENA stakers手中的ENA已經歷代幣價值大幅崩盤的減損

-
sENA的敘事破滅，ENA慘淪平凡的礦幣
過去很長一段時間，Ethena靠著「sENA生態空投」來促使用戶鎖倉手中籌碼。然而過去一年，除了Ethena本身ENA空投的吸引力降低外，sENA生態空投的幻想泡泡又被戳破，ENA幾乎已無任何正向效益，這也不難解釋代幣的下跌趨勢。
或許有人還抱有「fee switch」的幻想，不過說實在，當Terminal戳破Ethena早就將Converge開發工作停擺，卻沒有告知社群時，Ethena過往做過的承諾如今都要打上一個大問號。
與其賭一個虛無飄渺的承諾被實現，不如乾脆看著Arthur Hayes是如何處理他手中的ENA。
資訊不對稱本身就是加密貨幣市場的最大特點，放下心中的執念吧！

-
※以上內容皆不構成投資建議(NFA)，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場。
※附圖取自CoinGecko, Rootdata

千呼萬喚始出來，繼Derive $DRV， Echelon將於下週(2/2)發行$ELON，這是Ethena $ENA 質押者的第二份生態項目空投。
-
快速回顧Echelon x Ethena的大事紀
2025/2 Ethena & Echelon宣布合作關係，Echelon分配5%代幣給sENA持有者2025/3 sUSDe支援Aptos並整合進Echelon借貸市場2025/3 Echelon透過 $APT 補貼利息，使sUSDe APR高達20%以上2025/4 Echelon sUSDe supply達到高峰87m
當時Echelon是Aptos生態前幾大協議，並透過整合sUSDe進一步擴大TVL，該協議的特色是一鍵循環貸(Looping)，可以算是Ethena x Pendle x Aave 模式的先行版。
後續隨著補貼終止，以及Ethena主動推廣Ethena x Pendle x Aave的循環貸，Echelon的sUSDe TVL大幅縮水。
當前Echelon sUSDe數據：
TVL - 36mSupply APR - 5.87%Borrow APR - 8.03%

-
Echelon $ELON 空投值得拿著嗎？
我個人偏向於拿到空投後立即拋售，如果有Vesting+incentives的機制，我也會選擇放棄incentives直接拿幣兌現。
幾個考量點：
ENA Price -80%(one year)，大傷質押者的初始倉位價值募資陣容有較高的拋售風險，包含Re7 Capital、Web3Port，這兩家頗具爭議的機構Echelon質押資產從466m(2025/9/21)大幅衰減至177m(2026/1/27)Echelon盈利能力持續萎縮，將影響補貼或價格支撐的能力

單從sENA將獲得的5%空投分配來看，應該多數人都會選擇拋售。
一來Echelon和Ethena的連結性早已減弱，二來sENA用戶有優先回本的需求(ENA的貶值)，所以ELON的拋壓勢必有一定規模。
-
*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)

*附圖來源於Echelon, DeFiLlama
#Aptos #Echelon #EthenaAnalysis #Airdrop

長話短說：
Strata TVL: 234M→138MsrUSDe MC: 183M→89MjrUSDe APY: 14%→7%
Strata的各項數據變化似乎證明了Ethena的信任危機開始影響 $USDE 生態項目。
-
jrUSDe vs srUSDe，jrUSDe的風險(或誘因)正在變化
Strata x Pendle的舊池在1/15到期，新池預計將在4/2結束，隨後Strata將發行代幣。
基於新一期jrUSDe PT APY低於10%，不像前一期動輒15% APY這般誘人，我已將倉位轉換成jrUSDe LP(10% APY)；srUSDe LP(6% APY)則是繼續保留。

我認為參與這一期的Strata資產需要更謹慎的觀察數據變化，jrUSDe的風險(或誘因)正急速下滑：
srUSDe TVL的萎縮將導致Strata總體收益下降jrUSDe TVL的維持或成長將使jrUSDe APY快速下降
jrUSDe 30d MC: 37M→48M(+30%)；srUSDe 30d MC: 185M→88M(-52%)
基於Strata的風險分層機制，當srUSDe供應量大幅減少時，若jrUSDe供應量維持不變或上升，則jrUSDe APY將會顯著下降。
可以理解為，sUSDe所獲得的總體收益減少(TVL)，但瓜分收益者卻持續增多(jrUSDe)。
當前jrUSDe APY已下降至僅7%，如果情況始終沒有改善，jrUSDe面臨的風險正在明顯增加。

-
為何情勢急轉直下？Strata的應對策略為何失效？
理論上，基於APY的變化，當jrUSDe和srUSDe的APY的差異不夠大時，市場行為應該會進行動態平衡。
除此之外，空投積分也被用作輔助的調節機制，Strata透過給予Pendle的srUSDe、jrUSDe賦予不同的積分倍率，讓兩者能夠有更好的調節效果。
Pendle舊池vs新池，Strata&Ethena積分變化：
jrUSDe LP&YT: (舊)20x Strata + 10x Ethena→(新)20x StratasrUSDe LP&YT: (舊)60x Strata + 40x Ethena→(新)60x Strata + 35x Ethena

真正有差異的是在於Ethena空投積分。
然而自從上一季的空投分發引起爭議後，Ethena ENA下跌幅度過快，且新一季未承諾分配比例，導致用戶已失去對於ENA空投的回報預期，很可能用戶根本不在乎jrUSDe、srUSDe的Ethena空投積分。
當積分調節機制失效後，市場回歸至APY導向進行資產分配，而jrUSDe過往長期穩定的高利率顯然更具吸引力。
-
總結
我認為這一季的jrUSDe持有者需要更密切關注APY走勢，如果調節效果遲遲沒有觸發，那麼jrUSDe APY將會更加趨近於srUSDe。
然而兩者的風險是截然不同的，srUSDe具有保證收益，而jrUSDe承擔額外風險，從近期兩者的供應變化來看，jrUSDe APY很有機會繼續下降，而且很可能發生的猝不及防。
問題是：當jrUSDe和srUSDe的APY差距逐漸縮小，你會選擇繼續持有jrUSDe賺取略高的收益，還是選擇srUSDe賺取更多的Strata積分？
-
*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)

*附圖來源於Pendle, Strata
*Strata 10x Boost直達置於留言區
#Strata #ethena #加密市场观察 #Airdrops $ENA

上週(12/30)，Ethena USDe的原生項目Strata，確認將在今年4月結束第一季，隨後將發行代幣$STRATA。
-
公告很長，擷取幾個重點：
未來將擴展至多鏈/多資產，不再侷限於USDe、並涵蓋EVM與非EVM公鏈。品牌與前端升級，並聚合多種類的DeFi協議/策略。上線新一期Pendle Market(4月到期)，配合代幣發行的時程。

從Strata的敘述，算是坐實Terminal對Ethena的指控：Converge Chain無法推出。

Terminal作法較為直接，Converge不上線，那我們也不幹了。
我認為Terminal處境確實會對於Converge上線與否更為敏感，原因在於它是基於Converge/USDe，所打造的DEX。
與其要它絞盡腦汁去想如何硬是轉型，那倒不如直接打掉重練。

Strata的產品則是結構化產品，事實上，並不依賴於USDe單一資產。
也因此這次的公告，可以清楚看到，它選擇進軍多鏈/多資產的路線，因為它的結構化產品架構適用於各式的資產類別。
對於Strata而言，Ethena USDe變得像是它的起家厝，而它要走出那個小世界去外面大展長才了。
-
我的策略調整
最近一個季度，我在Strata的曝險：
小倉位的srUSDe賺取積分收益大倉位的jrUSDe賺取固定收益(Pendle PT)
*註：同時持有sENA賺取Ethena生態系的空投積分

目前新的Pendle市場已經上線，我準備根據舊市場到期後的遷移狀況來調整持倉。
主要的考量包含：
jrUSDe APY(原生)的下降，上一個季度穩定在15~20%，近期則穩定於10~15%jrUSDe PT APY的下降，舊市場約15%，新市場約11%

我會根據屆時舊市場資金遷移至新市場的動態變化，來評估是否繼續持有jrUSDe PT。
如果PT APY進一步下降，我會轉倉為LP，當前約18% APY，外帶20x Strata積分+10x Ethena積分。

也就是說，我願意犧牲一部分的APY，換取少量的Strata積分曝險倉位。
那如果你是更激進的想要賭Strata的積分，jrUSDe LP就不是這麼好的選擇，大可以選擇srUSDe的60x Strata積分+40x的Ethena積分，兩者的APY大概是1:2。
-
總結
我覺得核心的考量點就會在於：你對於Strata空投價值的預期
Strata甫在12月完成300萬美元的種子輪融資，可以做為一個參考依據；反面的影響因素則是市場對於Ethena的不信任逐漸攀高，連帶使得相關項目被打上一個問號。
不管怎麼樣，融資成功+空投時程，Strata算是很快地反擊市場的不信任訊號，證明自己不受Ethena、Terminal的爭議干擾。
至於 $ENA ，也同樣會受到Strata空投表現的影響，如果Strata空投價值超乎預期，則sENA的吸引力就會上升，或許能彌補少了Terminal空投的價值流失。
--
*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)
*圖片來源於Pendle、Strata
#strata #Ethena #Airdrops #加密市场观察 $ENA

قبل فترة، أعلنت Terminal عن عدم استمرارها في العمل، وقد أعرب العديد من المستخدمين عن قلقهم بشأن المخاطر المحتملة لمشاريع Ethereal و Strata الأخرى في نظام Ethena البيئي.
لكن من وجهة نظري، فإن Ethereal (المنتجات الفورية، المشتقات، إدارة الأصول) و Strata (المنتجات الهيكلية)، تعتمد بشكل كبير على ما إذا كانت Terminal ستطلق Converge من عدمه، مما يشير إلى اختلاف جوهري.
الآن بعد أن تم الانتهاء من تمويل Strata، يمكن اعتباره بمثابة حقنة من الأمل.
-
هذه الجولة من التمويل يقودها Maven 11، وتشمل الجهات المشاركة أيضًا Lightspeed Faction، وهذان الاثنان يبدوان غالبًا ما يستثمران معًا في المشاريع.
ما يجذب انتباهي بشكل خاص هو مشاركة Anchorage Digital، يجب أن تكون هذه هي الاستثمار الثالث لها بعد تأسيس قسم رأس المال المخاطر.

Buidlpad Vaults首期和Native DEX合作，提供為期1個月的8% APY，支援存入BNB、ETH、USDT。
市場情緒轉淡時，固定收益的理財產品會漸漸被關注，不過在追求高報酬時還是得仔細了解收益來源跟潛在風險。
-
Buidlpad Vaults Phase 1

主打機構級的定期收益，針對對象是追求穩定且可預測收益的人。
支援資產：BNB、ETH、USDT(BNB Chain和Ethereum有不同的總存款上限)收益來源：資金將佈署至Native DEX賺取交易手續費活動時間：12/20-12/25是訂閱期，12/25-1/25是鎖倉期，到期時領取本金+收益參與資格：曾參與過Buidlpad認購的已綁定錢包
根據活動公告，到期後可以轉存Phase 2，所以可以關注第二期的資訊。
-
收益來源與風險評估
根據Native dApp和數據平台的資訊，Native當前的TVL大約是18m，換言之這次Buidlpad Vaults將引進高於Native本身自有TVL的資金量(約20m)。
更細部的看Buidlpad Vaults資金將存入的Native Credit Pool，當前在Ethereum總質押約為9.64m、在BNB Chain總質押約4.56m，總和約14m。
Native Credit Pool的原始收益率落在2%~4%之間，換言之額外的4%~6%是本次Buidlpad Vaults活動的激勵收益率(總和達到8%)。

除此之外，由於Buidlpad Vaults聲明收益是來源於Native的交易手續費，因此Native的Trading Volume也是一個觀察指標。
根據DeFiLlama數據，它的Volume近半年的高峰在9、10月左右。最近七天則約200m、單日大約30m。

評估收益的正當性，可以從以上兩個面向：活動激勵收益率、平台交易量，來自主評估是否符合個人風險預期。
-
總結
儘管活動僅為一個月，且是透過Buidlpad進行存款，但要注意的是，Buidlpad並沒有聲明若出現極端狀況時，它會不會擔負連帶責任。
*同理，可以參考近期幣安錢包與Zerobase的事件
如果符合個人風險偏好，單從收益率來看，BNB、ETH資產可以獲取8%收益確實還是很吸引人，或許甚至高過部分BNB、ETH流動性質押代幣的收益率。
至於穩定幣的話，8% APY也為大家提供一個收益選項，可以根據自己的資產配置來決定要不要參與。
不過其實這期的額度也不多，所以如果要參與的話，估計也是得拚手速搶著打進去，建議是設個時間提醒，12/20 08:00(UTC)開放訂閱存款，換算成UTC+8就是下午四點了。
--
*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)
*圖片來源於Buidlpad、Native、DeFiLlama
#native #bnb #ETH #BNBChain $BNB $ETH

昨天(12/4)看到Ethereal官推介紹，Auros在Wildcat開設高達15% APR(已上調至18%)的USDe貸款利率，並且還能獲得Ethereal&Ethena空投積分。

將USDe存入Wildcat，可以獲得：
18% APR 貸款利率利息20x Ethena Points每周瓜分1百萬Ethereal Points
*出借的USDe允許即時提取
近期sUSDe APY的下滑，連帶使得Strata相關資產的利率也往下修，凸顯Ethereal這一個存款機會的吸引力。
我稍微查了一下，Wildcat、Auros的資訊：
Wildcat
它的定位類似於傳統金融的私人信貸市場，允許特定借款人自訂各項借貸參數，例如利率、準備金率、提款時間等。
換言之，它有點像借貸雙方的媒合平台，讓特定的機構或協議可以實名制地開設借貸市場，開放一般用戶存入(如果信任這個借款人的話)。
Wildcat的收入來源則是從借款人提供的利率中抽取一定比例的APR作為傭金。
我自己看了一下Wildcat USDe市場的dashboard，最大的特點應該在於借款、貸款都能在上面查詢到區塊鏈的TX，所以透明度算是一大亮點。
另外就是Wildcat的融資背景還不錯，有Kronos Research、Polygon Venture、Wintermute等機構的投資。(資訊來源：The block)

Auros
根據Ethereal的公告，Auros是Ethereal DEX的做市商，也就是說借款的USDe是用作Ethereal平台做市的。
Auros的官方簡介則顯示其為高頻交易、做市商，除此之外本身還有投資的業務，例如前陣子發幣的Turtle是它的投資戰果之一。
另外它還有成立Auros Ventures部門，不過主要都是參投、沒有領投過，比較知名的投資包含BeraChain的Infrared、穩定幣賽道的CAP(資料來源：Rootdata)

-
總結
Auros在Wildcat開設的USDe Market有500萬的存款額度，當前還有100萬左右的空間可以存款。
我目前主要的USDe在Strata的jrUSDe，這部分我已經鎖進Pendle PT，不打算動。
剩下的USDe則分布在Ethereal存款、UR App、Terminal，剛好Terminal上星期宣布結束營運，這部分的USDe我可能會先存到Ethereal，把Loyalty Boost 100%的額度吃滿，之後再看看要不要存Wildcat的這個18% APR。
這個存款的承受風險應該是作為出借者的我們，是否信賴Auros這個借款者。
利率雖高，但賣的就是機構的名聲，不過它還有Ethereal+Ethena雙重積分的誘因。
在目前Ethreal Alpha上線不久之際，確實是少數可以賺取Ethreal積分的合作項目了，不過我覺得後續應該會推出其他合作項目，讓大家有更多元的管道賺取積分，這就看大家自己的選擇了。
-
*意見僅為我個人觀點，並非財務建議 (NFA)，請自行研究(DYOR)
*圖片來源於Rootdata、Wildcat、Ethereal
#ethena #Ethereal #USDe #Airdrops $ENA

jrUSDe 20d APY: >20%(6 days), >10%(11 days), <0% only 2 days(11/8, 11/9).
Strata jrUSDe 似乎變成Ethena sUSDe收益槓桿的最佳選了？

有一段時間沒有討論Strata，主要是還在觀察基準利率變更後，srUSDe、jrUSDe會有甚麼變化。
Strata將基準利率改為追蹤Aave Core USDT/USDC後，jrUSDe的表現顯著優於過去追蹤SSR的時期，促使我正思考是否轉為建倉jrUSDe(jrUSDe 20% APY & Pendle PT 15% APY)。

我的考量點包含：
1.Aave Core USDT/USDC Suply Rates 波動率水準
USDT Supply 6個月平均是4.3% APR，偶而波動至5~7%，但持續時間短(2-3天)
USDC Supply 6個月平均是4.18% APR，大幅波動率還小於USDT Supply


以上數據象徵基準利率的波動率水準，換言之，儘管偶而會有較高起伏，但持續時長有限。也就是說jrUSDe為了保障srUSDe的基準利率收益，而使其自身變為負利率的情況不會太多。

2.jrUSDe Market Cap 增長速度
srUSDe 30d Market Cap：84m(10/18) → 159m(11/16)
jrUSDe 30d Market Cap：9m(10/18) → 14m(11/16)

在srUSDe近乎翻倍成長的情況下，jrUSDe的增長速度僅為+50%左右，換言之，jrUSDe在Strata TVL的整體占比反而是下滑的，這造就jrUSDe穩定在更高利率的空間。

額外一個考量因素則是Pendle各類USDe市場的變化：
jrUSDe PT的15% APY使其超越Terminal tUSDe的13% APY，成為USDe相關市場中第二高利率的PT資產。

jrUSDe自帶的sUSDe收益槓桿似乎使其變成最為簡單的Ethena USDe收益槓桿選擇。
當然你也可以把jrUSDe或jrUSDe PT等資產再存入其他借貸協議，例如數據面板支援的Euler或Morpho，不過需要注意池子的總體流動性。
我偏向於Pendle jrUSDe PT。
----

※Ethena code：

eu54u

※Strata code：

3uDSH

使用code參與Strata可以獲得10% Boost

※以上內容皆不構成投資建議，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場

※附圖取自Strata、Aave、Pendle
#ethena #Strata #USDe #ENA $ENA

昨晚(11/11)，Terminal Finance宣布將於年底在Ethereum Mainnet上線其正式版本，目標成為Ethena生態系的首選現貨交易市場(DEX)。
由於Terminal從7月運行至今都堅守著存款上限規則：225M的USDe、10,000的WETH、150的WBTC，因此用戶在積分層面遭遇的通膨是相對穩定可控。
那麼，登陸Ethereum Mainnet後，競爭會加劇到什麼程度？

--
先稍微整理一下這次公告我認為的重點：
選擇Ethereum的原因？超過85%的USDe存在於Ethereum，流動性最高計畫支援Ethena SaaS服務所推出的穩定幣：Sui、MegaETH、Jupiter

如此看來，最快注入Terminal Finance的會是Ethereum上的DEXs流動性，換言之，這些流動性就是潛在加入競逐Terminal空投積分的熱錢。
我在Dune上找到收藏人數前幾名的Ethena: USDe數據面板(entropy_advisors)，當前USDe在Ethereum DEXs的流動性大約是166M。
當然我們知道近期的USDe總體供應量持續減少，從該數據面板可以發現，最高峰在九月中，大約是275M。

假如Terminal提供額外的激勵機制，加之原有的空投收益預期(Terminal+Ethena)，即使只吸納當前Ethereum DEXs流動性的50%，也有80M的資金量了(約等於當前Terminal USDe存量的38%)。
可以預見屆時隨著Terminal正式開啟現貨交易對功能後，空投積分的競爭程度會大幅上升。
--
總結
至於攻略，也沒甚麼好說的，就是趁現在趕緊打滿Terminal的剩餘額度。
一來是趁當前資金量有硬頂上限時盡量取分，二來是拚預質押的積分更有用(更值錢)。
目前USDe的額度大約還有10~12M左右(昨天消息公布後迅速流入5M)，或者也可以存WBTC的池子還有一些額度。
存入USDe後會獲得tUSDe，後續可以再藉由Pendle做更多操作，這部分就看個人選擇，建議基本的LP要拿，因為從數據上來看絕大多數的tUSDe都過Pendle這一層了。
----
※Ethena code：eu54u
※Terminal code：AUXHUOLV，使用code參與Terminal可以獲得10% Boost
※以上內容皆不構成投資建議，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場
※附圖取自Terminal、Dune
#terminal #ethena #Airdrops #ENA $ENA $ETH $BTC

遲來的 $ENA Season 4 空投終於開放領取了(11/7)，這季分配的空投是總供應量的3.5%，其中2.5%已可領取，另外1%則須等待"HyENA"上線後領取。
具體細節如下：
1.5%：所有參與者可立即領取1%：除前2000名需鎖倉，其餘用戶可立即領取1%：將透過HyENA進行分發，無鎖倉期

領取的空投代幣為sENA(Staked ENA，質押版ENA)，可累積Ethena生態協議如Strata、Terminal、Ethereal、Echelon的空投積分。
兩種方式可將sENA交易套現：
直接透過DEXs進行交易，通常發放空投的第一天會有價差磨損在Ethena dApp進行sENA解除質押流程並存入CEXs如Binance等交易，解鎖需等待7天冷卻期
*註：與前幾期空投相同，皆是從Liquifi領取空投代幣。
--
HyENA是甚麼？
經筆者查閱HyENA的資訊，HyENA應該是Ethena準備在Hyperliquid推出的新產品線，極有可能與先前曾宣布合作的Based有關。
沒意外的話，應該會是透過Hyperliquid前陣子的HIP-3升級，在Hyperliquid上推出基於USDe、ENA的永續合約市場(perps DEX)。
不過似乎會跟Based的業務有所重疊？
不知道會是內建於Based的功能，還是直接新建獨立的dApp，值得後續觀察。
*註：HIP-3允許開發者基於HyperCore部屬永續合約市場，詳情請自行查閱。

--
Season 5 第五季有什麼新消息？
第五季已經從2025/9/24啟動，預計將持續六個月，將於2026年3月底結束。
有別於Season 4 官方直接公告至少空投3.5%，本次第五季並未有相同或相似的承諾，因此潛在的收益表現會更難預測。
換言之，透過衍生性產品例如Pendle YT獲取空投積分的用戶可能須面對更大的潛在風險。
*註：詳情可查閱官方發布於mirror的博客文章

--
總結
平心而論，Ethena處理Season 4空投的過程讓我有點灰心。
9月底結束積分賽季，預告一個月內開放查詢、領取空投，結果最後延期了，一直拖到11月初才總算宣布可以領取。
用戶信任度受損，似乎也反映到幣價表現，雖然整體市場普遍下跌，但自從官方延期領取空投後幣價從約0.5左右下跌至當前的0.3左右，幅度相當驚人。
延後領取並非毫無影響，對於個體戶的資金配置乃至風險對沖，都是有潛在的影響存在，所以這一期的處理確實讓我有點失望。

短期的話，可以關注Q4剩下的這一個半月左右，Ethena Converge生態協議的新進展，如果能在2025 Q4或2026 Q1發幣空投，應該能挽回一點用戶對ENA的收益期望。
那麼S4的空投，我目前還沒有賣出，原因是因為當前的價格遠低於我的目標價，近期會再根據行情的走勢評估要不要賣出部分倉位保護基本收益。
----
※Ethena code：eu54u
※Ethereal code：R7AH81

※Strata code：3uDSH，使用code參與Strata可以獲得10% Boost
※Terminal code：AUXHUOLV，使用code參與Terminal可以獲得10% Boost
※以上內容皆不構成投資建議，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場
※附圖取自Ethena、HyENA
#ethena #ENA走势分析 #Hyperliquid #Airdrops $PENDLE $HYPE

這幾天我發了兩篇討論jrUSDe負利率的文時，有提到負利率的情況可能會因為Ethena sUSDe利率維持低檔之際，持續因為srUSDe的淨流入繼續惡化。
如今Strata官方不打算坐以待斃，宣布變更Benchmark APY的追蹤數據來源，現已修改為追蹤Aave Core的USDC/USDT借貸利率(供應加權平均值)，即刻生效。

--
關於Benchmark APY變更原因，官方說法是：
原先的追蹤數據來源，Sky Protocol(原MakerDAO)的SSR，收益來源涵蓋多種鏈上+鏈下資產，包含穩定幣、3A級企業債、加密貨幣借貸、短期國債等，對非鏈上資產的依賴性逐漸增多。

當前的追蹤數據來源，Aave Core的USDC/USDT借貸利率，顯示DeFi的槓桿需求，與Ethena sUSDe顯示的CeFi槓桿需求，兩者形成互補性，可以為Strata srUSDe提供更為中性的基準利率。
--
意料之外的修正策略
其實大家看過我最近的有關jrUSDe的兩篇文，應該都隱隱能察覺到，如果官方不做干預措施，群眾效應之下，jrUSDe的負利率恐怕有高機率會延續、惡化。
沒想到的是官方直接從Benchmark基準利率著手，等同於從源頭直接變更收益錨定機制，而不是透過分拆後的srUSDe、jrUSDe的收益分配或激勵機制去優化，非常大膽。
估計官方應該已經用統計數據跑過測試了，才敢直接修改基準利率的追蹤來源，不過官方簡短的推文並沒有釋出相關資訊。
--
當前的數據變化與影響
開始追蹤Aave Core的數據後，目前Benchmark已從原先的4.75%下調為4.49%，而jrUSDe的負利率則從-20.61%略為波動到-20.40%。
現在大概是與時間賽跑的概念，因為具有保障收益利率的srUSDe的淨流入量顯著高於需要為srUSDe收益兜底的jrUSDe，srUSDe供應量在一天的時間又多了14m，而jrUSDe依舊沒有增長。
這大概就是為何Strata必須當機立斷，馬上更改底層機制的原因。

或許有些用戶並不是特別在乎底層資產的變動，因為參與Strata更多的是基於Ethena、Strata兩者的空投積分及代幣收益。
但我覺得這就像打根基一樣，底層不穩固的情況下，衍生的架構也可能會有潛在的影響，所以Strata應該也會傾向於先解決基本機制的狀況，再聚合更多DeFi Protocol。
----

※Ethena code：

eu54u

※Strata code：

3uDSH

使用code參與Strata可以獲得10% Boost

※以上內容皆不構成投資建議，請用戶根據自身的風險承受能力進行操作，DYOR謹慎參與投資市場

※附圖取自Strata
#Strata #ethena #ENA #Airdrops $ENA