Steven_Research

Ngày 18/02/2026, Base chính thức công bố chuyển sang unified stack do chính mình quản lý. Đây là một trong những sự kiện quan trọng nhất của hệ Layer-2 Ethereum kể từ khi Base ra mắt năm 2023.

1. Bản chất thay đổi - Không rời Ethereum, chỉ rời OP Stack

- Base vẫn là Optimistic Rollup thuần túy. Với lớp dữ liệu giao dịch vẫn được post lên Ethereum L1. Settlement và security vẫn hoàn toàn kế thừa từ Ethereum. Không có validator set riêng, không có consensus riêng, không trở thành L1.

- Vẫn là Stage 1 Decentralized Rollup, thậm chí còn tăng cường Security Council bằng một signer độc lập.

=> Base chỉ thay đổi cách xây dựng phần mềm: gom toàn bộ execution (dựa trên Reth), derivation, sequencer, node client vào một repo duy nhất do Base tự quản lý. Đây là một tách biệt về kiến trúc kỹ thuật, còn hệ sinh thái và bảo mật vẫn tương thích với Ethereum

2. Tại sao OP Stack không còn phù hợp với Base nữa?

- Giai đoạn 2023–2024, OP Stack là lựa chọn hoàn hảo để Base ra mắt nhanh chóng do có sẵn op-geth, derivation pipeline, sequencer, bridge, governance. Base tương thích ngay với Superchain, giúp xử lý nhanh hơn phần hạ tầng để tập trung phát triển hệ sinh thái trước

- Nhưng khi Base trở thành L2 lớn nhất Ethereum (TVL, volume, user), những hạn chế lộ rõ như Codebase phân mảnh: Base có một phần Optimism, một phần Flashbots, Paradigm, một phần Base tự viết

=> Điều này khiến mỗi khi upgrade phải phối hợp nhiều bên, chậm chạp. Roadmap bị ràng buộc không thể tự quyết hard fork, phải theo chung Superchain spec. Hiệu năng bị giới hạn như op-geth (fork của Go) khó đạt mục tiêu 1 gigagas/s mà Base hướng tới.

=> Giải pháp của Base: Unified stack riêng (base/base). Tự chủ 100% upgrade cycle. Tăng từ ~3 hard fork/năm lên 6 hard fork/năm. Dùng Reth (Rust) làm execution client chính để tối ưu throughput.

=> Kết quả sẽ giúp ship code nhanh hơn, giảm overhead phối hợp, tập trung hoàn toàn vào workload consumer/retail của Coinbase.

3. Tác động kinh tế ảnh hưởng mạnh tới Optimism

* Superchain của Optimism hoạt động dựa trên 2 trụ cột:

- 1 là tất cả chain dùng chung OP Stack giúp interoperability dễ dàng.

- 2 là các chain chia sẻ sequencer revenue theo Standard Rollup Charter (thường là max(2.5% tổng sequencer revenue hoặc 15% net profit)).

* Dữ liệu chính thức từ OP Labs dashboard (17/02/2026, trailing 180 ngày):

- Base đóng góp 13.15 ETH/ngày cho OP Collective.
- Trong khi toàn bộ các chain Superchain khác cộng lại chỉ 0.84 ETH/ngày (trong đó OP Mainnet 0.78 ETH, Unichain 0.03 ETH, Ink 0.02 ETH, còn lại gần như bằng không).

=> Base chiếm đúng 94% fee revenue sharing của toàn OP Collective.

- Vậy tức là khi đó OP Collective sẽ mất 94% nguồn thu fee revenue sharing. Ngoài ra trước đây để đổi lấy việc Base tham gia Superchain và chia sẻ revenue theo charter, Base đã nhận 118 triệu token $OP (vesting dần trong 6 năm).

+ Khi ký thỏa thuận (giá $OP ~1.50 USD) => giá trị ~265 triệu USD. Hiện tại (19/02/2026, giá$OP chỉ còn ~0.13 USD sau tin tức giảm mạnh) => giá trị thực nhận chỉ còn ~23 triệu USD.

4. Superchain có nguy cơ tan rã?

- Về mặt lý thuyết thì chưa, mặc dù mất đi Base là một mất mát quá lơn với 94% doanh thu, nhưng Super chain của Optimism vẫn còn có các chain nhỏ (Mantle, Zora, Mode, World Chain, Unichain, Ink…)

- Các chain này vẫn cần Shared bridge, Shared tooling, Superchain để thu hút developer và user,... hơn nữa hầu hết các chain không thể có nguồn lực kỹ sư + doanh thu + quy mô để tự xây unified stack như Base, nên sẽ vẫn cần OP Stack để xây Layer2 của mình

5. Kết luận cá nhân về sự kiện này
- Base đã đủ lớn để tự chủ, mở ra một thời kỳ mới là L2 quy mô quốc dân, tối ưu cho consumer flow, retail user, nhưng vẫn tích hợp chặt chẽ với Ethereum. Có thể hiểu về hệ sinh thái thì hoạt động như một L1 riêng, nhưng mặt kỹ thuật thì vẫn là L2

- Với Optimism bị ảnh hưởng nghiêm trọng, phải đẩy mạnh OP Mainnet, tìm chain lớn mới, hoặc chuyển sang vai trò thuần infra provider (bán OP Enterprise support), sẽ rất thách thức với OP vì đã qua thời kỳ bùng nổ L2

- Với Ethereum thì còn tích cực hơn vì Base sẽ ship các upgrade Ethereum-aligned nhanh hơn (Fusaka, Glamsterdam…). Hiện $ETH đã có vị thế nền tảng khác so với cách đây mấy năm

- Ý kiến các bác ra sao?

Hashrate tượng trưng cho độ khó đào của Bitcoin, vừa có sự tụt giảm lớn nhất kể từ năm 2021 khiến các nhà khai thác yếu hơn rời đi. Vậy điều này nguyên nhân do đâu và có tương quan với giá $BTC không?

1. Phân tích nguyên nhân Hashrate sụt giảm

- Giá BTC giảm sâu, khi giá giảm, doanh thu của thợ đào (tính bằng USD) không còn đủ bù đắp chi phí điện và vận hành, buộc các thợ đào nhỏ lẻ hoặc sử dụng máy đời cũ phải ngắt kết nối.

- Tại thời điểm đầu năm 2026, các đợt bão mùa đông tại Mỹ (nơi tập trung nhiều trang trại đào lớn) đã gây ra tình trạng cắt điện luân phiên hoặc giá điện tăng vọt, khiến việc duy trì hashrate trở nên không kinh tế.

- Một xu hướng mới trong năm 2025-2026 là các công ty khai thác Bitcoin chuyển đổi hạ tầng sang cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu AI (High-Performance Computing - HPC) vì lợi nhuận ổn định và cao hơn so với việc đào BTC trong thị trường bear.

2. Tương quan giữa Hashrate và Giá BTC

- Trong ngắn hạn, giá thường giảm trước, sau đó Hashrate mới giảm theo (do thợ đào cần thời gian để đánh giá lỗ/lãi trước khi tắt máy).

- Khi Hashrate giảm mạnh (~20%) và xảy ra điều chỉnh độ khó (Difficulty Adjustment), đây thường là tín hiệu của "Sự đầu hàng của thợ đào" (Miner Capitulation). Lịch sử cho thấy các đợt sụt giảm Hashrate lớn (như năm 2021) thường đánh dấu giai đoạn cuối của quá trình giảm giá, thiết lập một vùng giá dài hạn mới.

3. Hệ quả cho giá BTC

- Khi các thợ đào yếu kém đã rời cuộc chơi, áp lực bán từ nhóm này để trang trải chi phí sẽ cạn kiệt.

- Thị trường cần thời gian để hấp thụ lượng BTC bị bán tháo. Giá có thể hình thành vùng tích lũy quanh mức hỗ trợ hiện tại.

- Sau khi độ khó giảm, hiệu suất khai thác tăng lên sẽ thu hút các dòng máy thế hệ mới, hiệu quả hơn quay trở lại mạng lưới. Hashrate sẽ dần hồi phục và thiết lập đỉnh cao mới (ATH).

Sở hữu lượng volume perp top đầu market, năm 2025 Coinbase ghi nhận 1,4 nghìn tỷ USD, trong khi Hyperliquid đạt 2,6 nghìn tỷ USD, Hyperliquid gần gấp đôi CEX như cb

Cơ chế buyback token bằng 97% doanh thu và gửi vào ví Assistance Fund, và fund này được công nhận là địa chỉ burn vĩnh viễn (removed from circulation)

=> Chỉ riêng 2 yếu tố này khiến $HYPE có thể nói trở thành token có fundamentals mạnh nhất market 2025 cùng mức tăng trưởng ấn tượng

- Nhưng bắt đầu từ 2026 trở đi, HYPE sẽ chính thức bước vào giai đoạn thử thách kéo dài gần 2 năm cho lượng unlock liên tục hàng tháng

- Chúng ta có thể thấy trong suốt thời gian vừa rồi, lượng buyback trung bình của HYPE hoảng 70k token/ngày tức khoảng 2,1 triệu token mỗi tháng (theo ảnh)

- Kể từ 2026, lượng token unlock mỗi tháng khoảng 9,9 triệu token, tức nếu vẫn giữ được revenue như thời gian vừa rồi thì vẫn tăng trưởng 7,8 triệu token mỗi tháng ~ 230 triệu USD mỗi tháng theo giá HYPE hiện tại khoảng 30$

- Lượng mở khóa đều này kéo dài tới cuối 2027, khiến lưu thông tăng hơn 4 tỷ USD nữa (tính theo giá hiện tại - đã trừ lượng burn giả định vẫn ổn định như trước, chưa loại trừ giả thuyết revenue của Hyperliquid sẽ giảm trong thời gian tới do bear market) - chưa kể emission hàng năm khoảng >2%

- Ngoài ra HYPE lượng lưu thông ẩn được ghi nhận là "outstanding supply" - theo coingecko, mình sẽ có một bài riêng về phần này

*Kết luận cá nhân

- Trong thời điểm bear market, nếu lựa chọn dự án để gom thì mình sẽ ưu tiên dự án có lượng cung lưu thông giới hạn hơn, VD như $BTC hay $BNB

- Với sự cạnh tranh của các dự án mới cũng liên tục phát triển như ASTER, thì có thể thị phần của Hyperliquid sẽ không còn tiếp tục mạnh như trước, thì động lực lên token cũng sẽ giảm hơn

- Nhưng nếu Hyperliquid vẫn mạnh, thì lượng revenue buyback được sẽ rất ổn định, tạo thành lực đỡ tốt cho token, mặc dù vậy vẫn không thấm so với lượng unlock trong năm tới, cần có lực mua mới để hấp thụ được chỗ đó, hoặc team dev được unlock nhưng không bán ra

- Ý kiến các bác ra sao?

1. Áp lực của các nhóm nhà đầu tư ngắn hạn (STH)

- Hiện tại, thị trường đã đẩy toàn bộ nhóm STH vào trạng thái thua lỗ vị thế. Khi thị trường vận hành dưới mức chi phí trung bình của nhóm nắm giữ dưới 155 ngày, áp lực bán tháo do hoảng loạn (panic selling) thường đạt đỉnh.

- Với giá mua $BTC trung bình ~92K$, toàn bộ STH đang đứng trong thế phải DCA để giảm giá mua xuống hoặc cắt lỗ

2. Áp lực lên các nhóm LTH "trẻ" (6 tháng – 18 tháng)

- Hai nhóm LTH đầu tiên, bao gồm nhóm 6m–12m (cost basis $103,188) và nhóm 12m–18m (cost basis $85,849), hiện đang chịu áp lực tài chính trực tiếp khi giá thị trường thấp hơn giá vốn.

- Khi này thị trường chuyển từ trạng thái tích lũy sang trạng thái kiểm định sức chịu đựng. Nếu nhóm này bắt đầu phân phối hàng, đó sẽ là dấu hiệu của một sự đổ vỡ cấu trúc chu kỳ.

3. Vai trò của nhóm 18 tháng – 2 năm như một ngưỡng hỗ trợ on-chain

- Phản ứng hồi phục của giá khi chạm vùng $63,654 (Realized Price của nhóm 18m–2y) cho thấy đây là một vùng cầu tự nhiên đáng kể. Nhóm này đại diện cho những nhà đầu tư đã tham gia thị trường từ giai đoạn cuối 2022 đến đầu 2023.

- Với vị thế giá vốn thấp và kinh nghiệm trải qua các giai đoạn biến động mạnh trước đó, họ có xu hướng bảo vệ vị thế (defend cost basis) hoặc ít nhất là không bán tháo tại điểm hòa vốn, tạo ra một vùng đệm thanh khoản cho thị trường.

4. Phân tích Tỷ lệ LTH/STH SOPR (Spent Output Profit Ratio)

- Biểu đồ cho thấy tỷ lệ này đang có xu hướng giảm mạnh và tiệm cận mức cơ sở. Điều này xác nhận rằng biên lợi nhuận của LTH đã bị thu hẹp đáng kể trong đợt điều chỉnh, đồng thời STH đang cắt lỗ sâu.

- Theo lịch sử, khi tỷ lệ SOPR Ratio giảm xuống vùng thấp sau một chu kỳ tăng trưởng, nó phản ánh sự cạn kiệt nguồn cung từ nhóm đầu cơ. Đây thường là điều kiện cần để thị trường thiết lập một vùng đáy tâm lý bền vững trước khi tiếp tục xu hướng lớn.

5. Sự dịch chuyển trong Phân phối thời gian nắm giữ (Holding Time Distribution)

- Mặc dù giá biến động mạnh, tỷ lệ Bitcoin nằm trong các dải tuổi "1 Year to 2 Years" và "2 Years to 3 Years" không có dấu hiệu sụt giảm đột ngột, thậm chí còn có xu hướng mở rộng nhẹ trong giai đoạn gần đây.

=> Điều này chứng minh rằng một lượng lớn nguồn cung được mua trong giai đoạn tăng trưởng 2024 đã được chuyển đổi thành tài sản nắm giữ dài hạn. Thay vì phân phối ra thị trường (exit), những nhà đầu tư này chọn cách nắm giữ xuyên qua đợt sụt giảm, làm giảm áp lực bán tiềm tàng trong tương lai.

6. Kết luận cá nhân

- Dữ liệu SOPR cho thấy một số nhà đầu tư ngắn hạn đã bị loại bỏ thông qua việc cắt lỗ quyết liệt.

- Biểu đồ Holding Time xác nhận rằng "xương sống" của thị trường vẫn chưa bị gãy. Những người nắm giữ từ 18 tháng đến 2 năm vẫn giữ vững vị thế tại vùng chi phí $63,654.

- Nếu giá duy trì ổn định trên ngưỡng $63k, đợt điều chỉnh này đóng vai trò như một nhịp nghỉ cần thiết để hấp thụ hết lượng cung từ các nhà đầu tư yếu tay chèo

- Nếu giá xuyên thủng vùng Realized Price của nhóm 18m-2y một cách dứt khoát, nó sẽ kích hoạt sự đầu hàng của lớp nhà đầu tư có niềm tin cao nhất, khi đó panic sell có thể khiến giá về vùng 4x-5x là khả thi

- Ý kiến các bác ra sao?

Có một chiến lược giao dịch mình thấy vững tâm lý và hiệu quả, mình hay tự gọi vui là "thương nhân tiệm vàng" rất hiệu quả

Ví von với hình tượng ông chủ cửa hàng vàng bạc, tích trữ vàng và mua vào/bán ra với một nguyên tắc rõ ràng. Và có thể thấy họ ngày càng giàu?

1, Nguyên lý
-Bạn thấy chủ cửa hàng lúc nào cũng có hàng tồn và tiền mặt
-Hoạt động kinh doanh mua bán
-Ai kinh doanh vàng bạc đều giàu lên từ từ
-Hiệu quả tích lũy nhiều vàng hơn, hoặc nhiều tiền mặt hơn
(Giả định tiệm vàng nhập bằng giá thị trường)

2, Kinh doanh có lãi?
- Khi nhập vào sẽ có nguy cơ giá bị cao?
- Bán ra có rủi ro giá bị thấp?
- Khi giá biến động thì tồn quá nhiều, hoặc không có hàng bán?
- Khi giá tốt hoặc có chiết khấu thì không có tiền mua?

Vì vậy cần câng bằng lượng tiền ~ hàng

3, Áp dụng crypto - TỒN KHO
- Phải research hàng là "vàng" hay "rác", vì nếu bạn đang tích lũy đồng coin không chất lượng thì bạn tích lũy được nhiều cũng không ý nghĩa
- Phải nhập được lượng hàng tồn kho tối thiểu với giá hợp lý (mua rải dần) và vẫn còn cash

4, Áp dụng #crypto - TỒN KHO
-Một điều kiện nữa là phải theo dõi đồng coin đó đủ lâu để cảm nhận được vùng giá trung bình mình mua có đủ tốt để "HODL" hay không?
Ví dụ: Với $BTC mua rải từ giá $60k xuống $40k thì có thể trung bình tồn kho với giá $50k

5, Áp dụng #crypto - KINH DOANH
-Khi có sẵn tiền và hàng, thì giá xuống mua thêm, giá lên bán (sẽ có lãi cash theo từng đợt biến động hoặc trung bình được giá trong kho)
-Mục tiêu của khoản cash này là "kinh doanh", nên phải có lãi nha

6, Lưu ý của phương pháp
- Phải có cảm giác rõ ràng về vùng giá của dự án mình đang mua
- Lợi nhuận sẽ là tích lũy được nhiều coin hơn, hoặc dư ra nhiều $ hơn
- Khi có lời cần chuyển ra usd, vì luôn cần có tiền mặt
- Phù hợp tùy người, không máy móc

7, Tản mạn:
- Phương pháp này là mình tự đặt tên

- Mình thấy cách mua bán này khá tương đồng với cách tái cơ cấu danh mục của các quỹ, dca $BTC một tỷ trọng nhất định, nếu bắt đáy thì khi có lời cơ cấu sang $USDT

Good luck!