Ключевые моменты
Перезакладывание происходит, когда кредитор использует залог своих заемщиков для обеспечения собственных займов или получения стороннего дохода.
Хотя это увеличивает ликвидность и позволяет платформам предлагать высокие процентные ставки, оно также создает сложную цепочку финансовой зависимости.
Основной риск перезакладывания возникает, когда заемщик третьей стороны объявляет дефолт, что приводит к неплатежеспособности первичного кредитора и делает невозможным вывод средств для вкладчиков.
Инвесторы могут снизить риски с помощью некастодиального хранения. Также важно понимать условия обслуживания и осознавать компромисс между высокой доходностью и безопасностью.
Введение
Получение пассивного дохода через платформы криптокредитования стало популярной стратегией. Пользователи вносят свои цифровые активы, чтобы получать годовую процентную доходность (APY), как при использовании сберегательного счета. Однако, в отличие от традиционного банкинга, механизмы, генерирующие эту доходность, часто включают перезакладывание.
Хотя перезакладывание — это стандартная практика в традиционных финансах (TradFi), в криптосекторе оно применяется с меньшим регулированием. Понимание этой концепции важно для любого инвестора, доверяющего свои активы централизованной бирже (CEX) или платформе кредитования.
Разница между залогом и перезакладыванием
Залог — это предоставление актива в качестве обеспечения для займа. Например, при оформлении ипотеки вы закладываете дом банку. Вы сохраняете право собственности, но в случае неплатежеспособности банк может забрать его. Распространенный пример из сферы криптовалюты — это блокировка биткоина для выпуска стейблкоина или получения фиатного займа.
Перезакладывание происходит когда сторона, хранящая ваше обеспечение (банк или криптоплатформа), использует эти заложенные активы в своих целях: как правило, повторно закладывая их в качестве обеспечения для собственной торговли или кредитуя их третьей стороне. Другими словами, вы одалживаете свои деньги платформе, а платформа одалживает их кому-то еще.
Перезакладывание в криптосфере
Перезакладывание — это любимая стратегия многих высокодоходных криптоаккаунтов. Вот что обычно происходит со средствами:
Депозит: допустим, вы размещаете 1 BTC на централизованной платформе кредитования с APY 5%.
Повторное кредитование: платформа берет ваш 1 BTC и выдает его институциональному заемщику (например, хедж-фонду или маркет-мейкеру) под 8% годовых.
Спред: платформа выплачивает вам 5% и оставляет разницу в 3% в качестве прибыли.
Для платформы это максимизирует эффективность использования капитала. Однако это также означает, что ваш биткоин больше не хранится в холодном кошельке платформы, а находится в руках третьей стороны.
Основные риски перезакладывания
Когда активы перезакладываются, вкладчик подвергается «риску контрагента». В результате вся система напоминает «карточный домик», где крах одного субъекта может спровоцировать обвал других.
1. Неплатежеспособность контрагента
Если хедж-фонд (Заемщик Б) совершает неудачные сделки и теряет BTC, взятые у платформы (Кредитор А), он не может вернуть заем. Следовательно, у Кредитора А образуется дыра в балансе, и он не может вернуть средства вам. Получается, что вы зависите от финансового состояния субъектов, которых даже не знаете.
2. Банковская паника
Во время рыночной волатильности многие пользователи одновременно стремятся вывести свои средства. Если платформа перезаложила значительную часть пользовательских средств в неликвидные инвестиции или долгосрочные кредиты, то у нее, скорее всего, не будет достаточно ликвидных средств для удовлетворения запросов на вывод. Это обычно приводит к заморозке выводов и потенциальному банкротству.
3. Статус необеспеченного кредитора
В традиционных брокерских счетах (например, в США) перезакладывание ограничено (обычно 140% от суммы кредита) и застраховано (SIPC). В сфере криптовалют регулирование все еще не совершенно. Условия обслуживания многих платформ кредитования гласят, что при внесении депозита вы передаете право собственности на активы им. В случае банкротства вкладчики часто рассматриваются как необеспеченные кредиторы и получают выплаты в последнюю очередь.
Примеры: кризис ликвидности 2022 года
Риски перезакладывания стали реальностью во время обвала крипторынка в 2022 году. Из-за агрессивных стратегий перезакладывания рухнули несколько крупных платформ:
Celsius Network: платформа повторно использовала пользовательские средства в высокорискованных DeFi-протоколах и займах. Когда рыночный тренд поменялся, платформа не смогла достаточно быстро вернуть ликвидность.
Voyager Digital: Voyager выдал сотни миллионов долларов пользовательских средств одному хедж-фонду — Three Arrows Capital (3AC). Когда 3AC не смог исполнить обязательства из-за собственных торговых убытков, платформа Voyager обанкротилась.
CeFi и DeFi: перезакладывание
Важно отличать централизованные (CeFi) и децентрализованные (DeFi) финансы. В CeFi процесс более непрозрачен: пользователи часто вносят средства в «черный ящик», не зная, кто выступает контрагентом и какой уровень кредитного плеча используется.
Перезакладывание в DeFi также существует (часто через ликвидный стейкинг или обертывание), но оно, как правило, прозрачно. Пользователи блокчейна могут проверить, где размещены их активы. Однако в DeFi присутствует риск смарт-контракта, когда ошибки в коде могут привести к потере средств.
Как снизить риск перезакладывания
Некастодиальное хранение: самый эффективный способ избежать риска перезакладывания активов — хранить их в некастодиальном криптокошельке. Если приватные ключи будут у вас, никто не сможет повторно заложить активы.
Читайте мелкий шрифт: перед использованием централизованного кредитора изучите Условия использования. Ищите пункты о «передаче права собственности» или праве платформы «закладывать, перезакладывать или использовать в качестве обеспечения» ваши активы.
Оцените доходность: относитесь скептически к предложениям с высокими процентами. Если платформа предлагает доходность, значительно превышающую среднерыночную, скорее всего, она использует более рискованные стратегии перезакладывания для генерации дохода.
Раздельные счета: хотя это редкость в розничном сегменте, некоторые институциональные кастодиалы предлагают раздельные кошельки, где активы клиентов не смешиваются с активами компании.
Заключение
Перезакладывание — это палка о двух концах. С одной стороны, оно обеспечивает ликвидность, необходимую для функционирования рынков, и позволяет держателям получать доход от бездействующих активов. С другой стороны, она создает системные риски, которые могут привести к полной потере средств во время медвежьих рынков.
Для частного инвестора выбор зависит от уровня допустимого риска. Помните: кто контролирует ключи от кошелька, то контролирует и средства в нем . Самостоятельно обеспечивайте защиту своих активов, чтобы избежать риска перезакладывания.
Дополнительная информация
Отказ от ответственности: данный материал предоставлен на условиях «как есть» только для общей информации и образовательных целей без каких-либо заверений или гарантий. Он не должен рассматриваться в качестве финансовой, юридической или иной профессиональной консультации, а также не является рекомендацией по покупке какого-либо конкретного продукта или услуги. Перед принятием решений проконсультируйтесь с квалифицированными специалистами. Продукты, упомянутые в этой статье, могут быть недоступны в вашем регионе. Если материал подготовлен сторонним автором, обратите внимание, что выраженные в нем мнения принадлежат исключительно ему и не обязательно отражают позицию Binance Academy. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашим полным отказом от ответственности Стоимость цифровых активов может быть волатильной. Стоимость инвестированных средств может увеличиваться и уменьшаться. Вы можете не вернуть инвестированные средства. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения. Binance Academy не несет ответственность за ваши возможные убытки. Данная информация не является финансовой, юридической или профессиональной рекомендацией. Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с нашими Условиями использования и Предупреждением о рисках.
