В последний раз эта структура появилась в середине 2024 года (первый красный круг на графике). Тогда $BTC колебался в диапазоне 60.000–70.000 долларов США, и ставка финансирования на деривативах явно перешла в отрицательное значение, что означает, что короткие начали платить за длинные.

Я очень хорошо помню тот период. Психология рынка тогда была чрезвычайно осторожной. Движение спотовых средств замедлилось, макронаратив был полон нестабильности, и большинство трейдеров склонялись к сценарию более глубокого коррекции. Но именно это негативное согласие создало структуру дисбаланса.

Что отражает отрицательное финансирование? Оно показывает, что короткие позиции доминируют на рынке фьючерсов. Когда слишком много людей ставят на снижение, рынок попадает в состояние «переполненной торговли». И когда структура позиций слишком сильно наклонена в одну сторону, достаточно небольшого катализатора - возврат спотовых средств, увеличение притока ETF или просто отсутствие новых продаж - цена может резко вырасти из-за эффекта короткого сжатия.

После длительного периода отрицательного финансирования в середине 2024 года Биткойн стремительно вырос выше 100.000 долларов США всего за несколько месяцев. Это произошло не потому, что новости внезапно изменились, а потому, что структура позиций заставила рынок перекалиброваться.

В настоящее время мы наблюдаем, как финансирование возвращается в аналогичную отрицательную зону. По моим наблюдениям, когда финансирование опускается на глубокое отрицательное значение, это обычно момент, когда страх достигает пика в краткосрочной перспективе. Это не гарантирует абсолютного дна, но история показывает, что вероятность появления локального дна значительна.

Возможно, цена все еще будет колебаться, даже возможно, будет выброс ликвидности внизу. Но когда большая часть рынка наклонена в сторону коротких позиций и «недостатка капитала», важный вопрос: сколько людей еще готовы продавать на этой ниве?

Для меня это не время для восторга, а время для наблюдения за структурой. И текущая структура показывает одно: риск роста начинает увеличиваться по сравнению с риском падения.
#BTC