注意，2月6日下午三点，一个在普华永道香港办公室做ESG金融审计的朋友，给我发了一张内部培训材料的截图。标题是“ICCMA绿色债券原则2026更新版——香港金管局采纳细则解读”。他用红框圈出第7.2(c)条，发了条语音，背景音是咖啡机磨豆子的声音：“蔚来正在谈的一笔5亿美元绿债，卡在这一条上了。审计过不去，承销商要加30个基点。”
这条细则翻译成财务语言是：自2026年1月1日起，在香港联交所申请“绿色债券”标签的发行人，必须在其发行文件中披露“募集资金投向项目在债券存续期间所产生的环境效益的实时或定期可验证数据”。可验证的定义是：数据须通过独立第三方认可的技术手段进行采集、传输、存证，且具备防篡改和可追溯特性。
Команда, в которой работает друг, занимается сертификацией проекта по зеленому рефинансированию для NIO. Средства, собранные по этим облигациям на сумму 500 миллионов долларов США, четко предназначены для строительства солнечных крыш и систем хранения второго завода в Хэфэе. NIO обещает: после запуска завода доля потребляемой зеленой электроэнергии на один произведенный автомобиль не будет ниже 80%, и через показатели снижения углерода выполнит свои обязательства по ESG перед инвесторами. Проблема заключается в этих пяти словах "реально可验证".
Существующая система управления энергией NIO собирает данные от инверторов и счетчиков каждые 15 минут, обобщает их на локальном сервере и ежемесячно формирует Excel отчет для аудита DNV GL. Эта система сможет временно обмануть в 2025 году, но в 2026 году по новым правилам аудиторам понадобится не ежемесячный отчет, а "основная доказательная цепочка, которая может доказать, что каждое число в этом отчете не было изменено". Электросчетчики завода могут быть подстроены, журналы сервера могут быть удалены или изменены, формулы Excel могут быть заменены без ведома — аудиторы больше не доверяют никаким централизованным источникам сбора данных. Друг сказал: "Люди из NIO спрашивают нас, можем ли мы установить блокчейн узел на выходе каждого солнечного инвертора, чтобы в реальном времени хэшировать выработку электроэнергии на цепочку. Мы посчитали, что в заводе более двух тысяч инверторов, стоимость модернизации оборудования начинается с 5 миллионов, и эти инверторы поступают от шести поставщиков, протоколы все несовместимы."
В этот момент друг увидел имя Vanar Chain в списке выбранных проектов из "регуляторного песочницы" Гонконгского управления денежного обращения. Выбранный сценарий применения именно "достоверная привязка данных экологической эффективности зеленых активов". Он связался с одним стартапом в экосистеме Vanar, занимающимся соблюдением данных Интернета вещей, и обнаружил, что они уже разработали полное решение: не требуется менять инверторы, нужно лишь установить легковесный TEE плагин в каждом шлюзе для сбора данных. Этот плагин в реальном времени захватывает исходные данные протокола Modbus, генерирует зашифрованный хэш и нулевое знание, чтобы доказать, что "эти данные исходят от физического устройства и не были изменены в процессе передачи", а затем с частотой раз в минуту привязывает доказательство к цепочке Vanar. Исходные данные по-прежнему находятся локально в NIO, и при аудите просто извлекаются хэш и доказательства из Vanar для сопоставления, за три секунды можно проверить, были ли изменены записи о выработке электроэнергии за целый год.
Друг подсчитал расходы. Общая стоимость модернизации этого решения составляет около 800 000 юаней, что в шесть раз меньше стоимости решения по модернизации инверторов. Более важно, что это позволило NIO сохранить 30 базисных пунктов, которые изначально должны были быть добавлены из-за "недостаточной достоверности данных" в переговорах по ценообразованию облигаций. При расчете на сумму основного долга в 500 миллионов долларов США и срок в 5 лет, 30 базисных пунктов означают дополнительные расходы по процентам в размере 1,5 миллиона долларов США в год, что за пять лет составляет 7,5 миллиона долларов США. 800 000 юаней за 7,5 миллиона долларов США, ROI превышает 60 раз.
Но это еще не тот торт, который Vanar действительно откусил в этой сделке. Друг сообщил, что стартап, предоставляющий этот TEE плагин, взимает плату за каждую запись данных о выбросах углерода в размере 0,01 доллара США в качестве "сертификата экологической эффективности". После запуска второго завода NIO в Хэфэе будет производиться 300 000 автомобилей в год, и для каждого автомобиля потребуется около 120 записей данных о потреблении зеленой электроэнергии (по 8 записей в день, производственный цикл 15 дней). Годовая плата за сертификацию = 300 000 автомобилей × 120 записей × 0,01 доллара США = 360 000 долларов США. Эта плата будет рассчитываться через токены VANRY, и необходимо заранее заложить определенную сумму на цепочке Vanar, чтобы получить квоту услуг "сертификационного узла".
Я попросил друга собрать данные о глобальном рынке зеленых облигаций. Согласно отчету Climate Bonds Initiative за 2025 год, глобальный объем выпуска зеленых облигаций уже превысил 600 миллиардов долларов США, из которых как минимум 30% связаны с реальным раскрытием данных об экологической эффективности (солнечные электростанции, зеленые здания, низкоуглеродные заводы). При консервативной оценке по ставке 0,01 доллара США за точку данных, только в сегменте "сертификации экологической эффективности" зеленых облигаций потенциальный ежегодный рынок услуг составляет около 600 миллиардов × 30% × (в среднем каждая облигация требует сертификации 10 000 записей данных) × 0,01 доллара США = 1,8 миллиарда долларов США. Это еще не учитывает облигации для трансформации, голубые облигации, социальные облигации — вся потребность в достоверности данных в устойчивом финансировании составляет ежегодные расходы на соблюдение в размере 10 миллиардов долларов.
То, что делает #Vanar , это превращение этого решения по сертификации данных экологической эффективности "TEE + нулевое знание + привязка к цепочке" в продукт, который может использовать любое учреждение, занимающееся аудитом ESG. Его ценность токена будет привязана к общему страхованию, которое будет выплачено за "достоверность данных" в глобальных устойчивых финансах. Когда регуляторы поднимут "верифицируемость" с рекомендательного уровня до обязательного, способность к верификации станет дефицитным ресурсом. Цена дефицитного ресурса никогда не определяется затратами, а определяется размером штрафа.
