Um.

Sobre o tipo de investidor.

Graham, em seu livro (O Investidor Inteligente), classifica claramente os investidores em dois tipos: investidores defensivos e investidores ativos (ou agressivos), com base no tempo, energia, habilidade profissional investidos, bem como nos objetivos de retorno e na lógica de aceitação de riscos.

1. O investidor defensivo (Defensive Investor) é o tipo que Graham acredita ser adequado para a grande maioria dos investidores comuns, e é a escolha que ele recomenda fortemente.

Esse tipo de investidor não tem tempo, energia e conhecimento financeiro profissional suficientes para estudar profundamente os títulos, não tem como objetivo buscar retornos acima da média, sua principal preocupação é garantir a segurança do capital, obtendo um retorno estável e de longo prazo em níveis médios do mercado, evitando completamente o risco especulativo. Eles devem: agir com extrema contenção em seus investimentos, não negociar com frequência, não prever movimentos de curto prazo do mercado, aderir rigorosamente à margem de segurança, e fazer apenas escolhas de investimento com alta certeza.

2. O investidor ativo (Enterprising Investor) é um tipo definido para um pequeno grupo de pessoas com condições profissionais, e não é simplesmente um investidor "disposto a arriscar".

Esse tipo de investidor está disposto a investir muito tempo e esforço, possui habilidades sólidas de análise financeira e interpretação de dados financeiros, e está disposto a assumir maiores custos de pesquisa, com o objetivo de obter um retorno superior à média do mercado por meio de análise profissional. Eles têm a capacidade de avaliar de forma independente o valor intrínseco das empresas, conseguem seguir rigorosamente a disciplina de investimento em valor e possuem uma forte resiliência psicológica, capaz de resistir a flutuações do mercado e tentações especulativas, não são de forma alguma especuladores de curto prazo.

3. Baseado nas duas classificações de investidores acima, sabemos que: primeiro, os especuladores não são investidores. Os especuladores são basicamente apostadores, e apenas 1% das pessoas podem obter lucros positivos, o que não precisa ser discutido no dia a dia. As pessoas que frequentemente trocam de posição e fazem transações no mercado de ações são apostadores, ou seja, ervas daninhas. Em segundo lugar, a maioria das pessoas se adapta melhor a ser um investidor defensivo. Se atraídas por um ativo (seja ouro ou algum ETF), a melhor estratégia é comprar a longo prazo com DCA, e não fazer uma grande compra de uma só vez. Pode-se considerar dividir o capital investível em 365 partes e comprar 1 parte diariamente, recalculando diariamente, por vários anos, para eventualmente superar o mercado e realizar lucros parcial em algum momento, atingindo o objetivo de investimento nesse ativo. Em terceiro lugar, sou um investidor ativo típico, não invisto no que não entendo, e ativos que não podem ser comprados em grandes quantidades não valem a pena. Ao contrário de Graham, eu sugiro que todos se tornem investidores ativos, estudando ao longo da vida três ou cinco ativos que entendem.


Dois,

Sobre o grande ativo.


Seja para investidores defensivos ou ativos, deve-se ser cauteloso. O ritmo do mercado de baixa atualmente é muito proeminente e claro.

Primeiro, o impacto do halving do Bitcoin no mercado em alta está diminuindo, e em segundo lugar, os ciclos de alta das ações de IA, metais não-ferrosos e tecnologia dos EUA ainda não apresentaram correções significativas, o capital continua interessado, o que afeta ainda mais o entusiasmo no mercado de criptomoedas. Terceiro, fatores políticos, de guerra e políticas não são favoráveis ao mercado de criptomoedas. Quarto, a maioria dos bancos centrais, incluindo o Federal Reserve, e as respectivas economias não estão em uma fase claramente relaxante. Ao contrário, a economia da maioria dos países está crescendo lentamente, em uma fase de desinflação de níveis de preços e inflação na emissão de moeda, o que prejudica ainda mais o mercado de criptomoedas.

As situações mencionadas anteriormente sobre a possível recuperação do grande ativo para preencher lacunas, com a grande queda de ontem, podem se tornar ilusões, e a probabilidade de ultrapassar 90 mil caiu significativamente.

Uma correção de curto prazo, a maior que vi foi 89000, que é a posição intermediária da faixa de oscilação. Pessoalmente, acho que não pode ser mais alto. Para quem ainda não saiu do mercado à vista, não é apropriado cortar perdas perto de 81000, o melhor é esperar uma leve correção.

Sobre a questão de fazer contratos de venda a descoberto, minha opinião é muito clara: mesmo que seja necessário, deve ser em pequenas quantidades, a médio e longo prazo de 1 a 2 trimestres, e não em grandes quantidades de curto prazo. A proporção do depósito em relação ao total não deve exceder 20% a 25%. Por quê? Porque isso é um grande ativo! Este é um dos maiores inventos da humanidade até hoje (e não apenas um, isso será conhecido no futuro), ninguém pode prever se de repente o preço dobrará.

Até agora, não há controvérsias sobre o mercado de baixa do grande ativo. Neste ciclo de alta e baixa do grande ativo, os KOLs chineses do YouTube que se destacaram foram Tiafeilu e Koi, que merecem atenção.

Três,

Sobre a questão do topo do ouro.


1. Definitivamente, não compre ouro. De acordo com os princípios do investimento em valor, comprar a preços atuais carece de margem de segurança. Se eu não tivesse um compromisso ontem, teria vendido um terço de volta.

2. Esta onda de aumento abrupto com uma inclinação muito grande trouxe um sério indicador RSI de sobrecompra a nível mensal. Veja a imagem abaixo. Pode-se afirmar basicamente que o ouro chegou ao topo do ciclo de mercado em alta.

3. De acordo com o indicador RSI, os pontos de tempo que podem fornecer uma análise de referência para esta alta são 4, a saber, início de 2006, primeiro trimestre de 2008, segundo e terceiro trimestres de 2011, segundo e terceiro trimestres de 2020.

Com a chegada dos pontos altos do RSI, houve uma queda contínua de 6 a 10 meses. A queda varia de 20% a 35%.

Entre eles, a inclinação de aumento mais semelhante a esta é a onda antes de março de 2008. Aquela onda teve uma queda de 35%. Depois, continuou a subir até agosto de 2011.

O índice RSI nesta onda de mercado em alta atingiu um nível tão alto, e eu acho que a principal razão é: o maior impulso deste mercado em alta do ouro vem dos bancos centrais de vários países, que estão acumulando ouro para aumentar a credibilidade de suas moedas locais em um movimento de desdolarização. Os bancos centrais não são investidores de varejo e não venderão ouro facilmente, mesmo em altos níveis, por isso a pressão de venda é muito menor do que a pressão de compra, resultando em uma alta histórica que durou 10 anos. Essa característica não apareceu nas quatro vezes anteriores. Portanto, a forma de distribuição também será diferente. Com a pressão de venda não sendo forte, eu acho que a forma mais provável que pode aparecer é semelhante à estrela da manhã do topo de 2020, onde a força compradora e vendedora se troca completamente no topo.

Esses 4 pontos no tempo podem ser usados como referência. A melhor estratégia de saída é sair em partes, vendendo uma parte sempre que se aproxima do ponto mais alto. O ponto mais alto do RSI a nível mensal não é necessariamente o ponto mais alto de preço, mas sim anterior ao ponto mais alto de preço. Isso pode ser explorado por pessoas do setor, por meio de algumas formações em níveis de tempo menores para análise adicional, ajudando a evitar o topo, mas não vamos entrar em detalhes aqui.



Quatro,

Sobre o Moutai.


Primeiro, a conclusão: investidores defensivos podem comprar a longo prazo com DCA, mas eu não recomendaria que investidores ativos entrassem agora.

A razão pela qual não recomendo a compra é: ativos que não podem ser comprados em grandes quantidades não valem a pena. E o Moutai carece da última queda, ou carece de um teste repetido de 1241.

Acredito que outros tipos de baijiu precisam seguir os preços dos imóveis, que não têm esperança de encontrar o fundo a curto prazo (os sinais de fundo são principalmente imposto sobre propriedades, o retorno ao razoável da proporção de aluguel e venda, e a retirada de incentivos para mulheres), portanto a maioria dos baijiu continuará a estar em baixa.

Duan Yongping disse na Xueqiu que, geralmente, ele bebe vinho tinto, ocasionalmente Moutai, mas não bebe outros tipos de baijiu.

Eu acho que ele é uma pessoa de sentimentos, ele certamente tomará decisões de consumo de acordo com suas preferências.

Quanto mais os consumidores sabem, mais eles tentam, o que é especialmente desfavorável para o baijiu tradicional, especialmente o tipo forte.

Além disso, a idade dos consumidores de bebidas alcoólicas está diminuindo continuamente.

O Moutai é um pouco diferente, pois é a marca de luxo única de baijiu, com cenários de uso insubstituíveis, além de algumas vantagens políticas, e a equipe de gestão também está ciente de manter o suporte.

A empresa Moutai é muito rica, com caixa e equivalentes de caixa totalizando 1595,02 bilhões de yuans, que são ativos quase em forma de caixa, sem dívidas com juros; lucros não distribuídos de 2108,75 bilhões de yuans, que são uma fonte potencial de capital para dividendos e recompra.

1595 bilhões de caixa podem cobrir cerca de 7,4 meses de custos operacionais. Em situações extremas, isso pode manter a empresa funcionando normalmente e resistir ao risco de flutuações cíclicas da indústria. Além disso, 1595 bilhões podem apoiar uma alta proporção de dividendos (dividendo de 300 bilhões de yuans em 2025, com um rendimento superior a 4%) e recompra de ações (plano de recompra de 1,5 a 3 bilhões de yuans, preço máximo de 1887,63 yuans / ação), aumentando a confiança dos investidores.

Mas é difícil sustentar completamente esse preço de 1300.

O preço das ações de 1300 yuans corresponde a um valor de mercado de aproximadamente 16280 bilhões de yuans, e as reservas de caixa representam apenas 9,79% do valor de mercado, muito abaixo do necessário para suportar totalmente a pressão de venda do mercado por meio de recompra.

Mecanismo de determinação do preço das ações: o preço das ações é determinado conjuntamente pelos fundamentos (EPS) e pela avaliação (PE), e não pelo valor absoluto das reservas de caixa. O lucro líquido do Moutai nos primeiros três trimestres de 2025 é de 646,27 bilhões de yuans (ano a ano + 6,25%), 1300 yuans correspondem a um PE de cerca de 18 vezes, situado na faixa mais baixa dos últimos 10 anos.

O tamanho da recompra é limitado: o plano de recompra do Moutai em 2025 tem um limite de 3 bilhões de yuans, representando apenas 1,88% das reservas de caixa, com impacto limitado sobre o valor de mercado de trilhões.

No entanto, o preço de 1300 yuans também possui uma certa margem de segurança, com algumas vantagens:

Suporte dos fundamentos: a posição de liderança do baijiu de alta qualidade é sólida, com uma margem bruta superior a 90% e uma margem líquida de cerca de 50%, a capacidade de gerar fluxo de caixa estável e contínuo é a base central do preço das ações.

Margem de segurança da avaliação: 18 vezes o PE é significativamente inferior à média histórica (cerca de 30 vezes nos últimos 10 anos) e também inferior a gigantes internacionais de bens de consumo (como Coca-Cola, 25-30 vezes).

Consenso do mercado: a maioria das instituições acredita que o intervalo de avaliação razoável do Moutai está entre 1205 e 1624 yuans, e 1300 yuans já está próximo do limite inferior da avaliação, apresentando uma forte atratividade.

Em resumo:

Eu acho que o Moutai é adequado para investidores defensivos, acumulando lentamente.

Os investidores ativos podem fazer uma base, mas não é apropriado entrar com uma grande posição agora. Eu prefiro dar a oportunidade para o grande mercado até o final de 2026.