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Autor original: Chamath Palihapitiya
Compilado por: Ken, Chaincathcer
Os mercados de ações modernos são construídos sobre uma infraestrutura que existia muito antes do surgimento das redes digitais.
O valor de mercado das ações globais ultrapassa 150 trilhões de dólares, mas o tempo de negociação ainda é limitado, a liquidação ainda depende de múltiplas instituições intermediárias, e muitas oportunidades de investimento em empresas de alto crescimento ainda estão restritas a poucos investidores.
Essas restrições estruturais limitam a forma como o capital flui, os participantes e a velocidade das mudanças de propriedade.
Os provedores de infraestrutura de mercado já estão explorando como utilizar a tokenização para modernizar os sistemas. Instituições como a Bolsa de Valores de Nova York, a Nasdaq e a DTCC já começaram a desenvolver infraestrutura de ações e liquidação tokenizadas.
Com a adoção da tokenização de ações, esses obstáculos começam a ser gradualmente eliminados.
Desde o início de 2025, o valor de mercado dos tokens de ações cresceu quase 3,5 vezes, refletindo uma mudança mais ampla para a tokenização de ativos do mundo real.
Essa expansão ocorreu simultaneamente com a ascensão dos stablecoins. Esses tokens atrelados a moedas fiduciárias cresceram mais de dez vezes em menos de cinco anos e agora se tornaram a principal camada de liquidação para atividades financeiras on-chain:
Embora a funcionalidade dos stablecoins seja diferente da dos tokens de ações, sua rápida popularidade indica que, quando ferramentas financeiras tokenizadas podem oferecer vantagens de infraestrutura significativas, elas podem alcançar uma escala considerável.
Os tokens de ações representam o próximo teste: será que a tokenização pode se expandir da pagamento para a propriedade de ativos financeiros.
O que são tokens de ações?
Os tokens de ações não são apenas ações tradicionais colocadas na blockchain.
As ações tradicionais representam a propriedade da empresa.
Os tokens de ações são um ativo baseado em blockchain que representa ações de uma empresa ou direitos estruturados relacionados a essas ações, cuja propriedade é rastreada e transferida por meio de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT).
A tokenização de ações pode resolver três grandes lacunas de mercado 24/7
Negociação ininterrupta: o mercado está passando de um modelo de negociação de 5 dias por semana (ou menos) para um modelo de negociação ininterrupta 24 horas por dia.
Mesmo hoje, cerca de 11% das transações de ações nos EUA ocorrem fora do horário regular de negociação.
Uma estrutura de mercado 24/7 pode rapidamente incorporar novas informações nos preços durante os períodos pós-mercado e se adaptar melhor à base de acionistas global, com investidores estrangeiros detendo cerca de 15% das ações dos EUA.
Propriedade: na finança tradicional, o registro de propriedade das ações é mantido entre múltiplos intermediários, incluindo corretoras, empresas de liquidação e instituições centrais de custódia de valores mobiliários.
A tokenização reduz a dependência dessas camadas e permite rastrear a propriedade diretamente em um livro-razão compartilhado.
Isso transforma a propriedade de ações de registros estáticos para ativos financeiros programáveis.
Os proprietários podem usar os ativos como colateral para obter empréstimos on-chain. Eles podem usá-los para obter garantias de crédito. Eles também podem colocá-los em pools de liquidez automatizados para gerar rendimento.
Nos mercados tradicionais, operações semelhantes geralmente exigem múltiplos intermediários e etapas de liquidação adicionais. Cada interação com intermediários gera taxas de corretagem e comissões, que, no final, são repassadas aos detentores de ativos de ações.
Restrições de acesso: Embora as duas primeiras vantagens se apliquem principalmente a ações do mercado público, a tokenização também resolve o problema de restrições de acesso no mercado privado.
De acordo com a regulamentação de valores mobiliários vigente, muitas emissões privadas são limitadas a investidores qualificados. Isso geralmente exige que o investidor tenha um patrimônio líquido de 1 milhão de dólares (excluindo a residência principal) ou uma renda anual de 200 mil dólares, ou uma renda anual combinada de 300 mil dólares com o cônjuge.
As empresas privadas também devem controlar o número de acionistas para permanecerem não listadas. A regulamentação americana exige que, uma vez que o número de acionistas da empresa ultrapasse 2.000 ou que o número de investidores não qualificados ultrapasse 500, deve-se relatar à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA.
Além disso, os fundos de capital de risco institucionais geralmente exigem que os sócios limitados se comprometam a investir milhões de dólares.
Portanto, a maioria dos investidores teve quase nenhuma oportunidade de acessar essas empresas privadas de alto crescimento antes de entrarem no mercado público.
A tokenização de ações promete resolver essa lacuna de acesso.
Os tokens de ações podem ser emitidos através de vários modelos estruturais, mas atualmente o método mais comum é através de entidades de propósito especial (SPV).
Nesse arranjo, o SPV possui as ações subjacentes, enquanto os tokens representam direitos econômicos sobre essa entidade. Isso permite que os emissores proporcionem aos investidores exposição a investimentos em empresas privadas, oportunidades que antes eram limitadas a empresas de capital de risco e investidores institucionais.
Por exemplo, a Robinhood anunciou recentemente que promoverá a emissão de tokens da OpenAI e da SpaceX para usuários qualificados da UE.
Esses tokens proporcionam aos investidores exposição a duas das empresas privadas mais quentes do mundo. No entanto, eles não representam propriedade direta de ações da OpenAI ou da SpaceX. Em vez disso, esses tokens representam direitos financeiros vinculados a intermediários.
Isso destaca um desafio central da tokenização de ações: os direitos representados pelos tokens nem sempre são padronizados.
Diferentes emissores podem projetar tokens com direitos econômicos substancialmente diferentes. Por exemplo, no caso da Robinhood, ainda não está claro se o token da SpaceX oferece direitos de ações preferenciais, ou se esse token pode ser convertido em ações ordinárias se a SpaceX eventualmente realizar uma oferta pública.
As ações preferenciais e as ações ordinárias diferem em termos de prioridade de liquidação, direitos de voto e características de retorno. Sem uma explicação clara sobre esses termos, os investidores têm dificuldade em precificar ou comparar tokens vinculados à mesma empresa.
Portanto, muitos produtos de private equity tokenizados oferecem exposição econômica em vez de propriedade direta. Como os tokens e as ações subjacentes estão em diferentes níveis legais, os investidores devem entender sua estrutura antes de presumir o que possuem.
Apesar dessas ambiguidades estruturais, a demanda dos investidores por acesso ao mercado privado continua a crescer. Nesse contexto, as empresas estão permanecendo privadas (não listadas) por mais tempo.
Pesquisas mostram que cerca de 90% dos americanos estão dispostos a alocar parte de suas economias para a aposentadoria em ativos privados, sendo que o interesse é particularmente forte entre os investidores da Geração Z e os millennials.
A tokenização de ações promete gerar mais oportunidades de acesso ao mercado privado, liquidez contínua e novas maneiras de construir propriedade financeira.