A aposta inédita da Ledn na dívida

#Ledn , uma plataforma especializada em empréstimos garantidos por criptomoedas, acaba de abrir um novo capítulo para as finanças digitais ao levantar 188 milhões de dólares por meio de uma emissão de obrigações lastreadas em empréstimos #bitcoin ( $BTC ). Esta operação, realizada nesta quarta-feira de acordo com os dados do relatório datado de 9 de fevereiro, marca a primeira incursão do Bitcoin no setor tradicional de títulos lastreados por ativos (ABS), esses títulos de dívida garantidos por um conjunto de ativos subjacentes. A transação foi estruturada em duas tranches distintas, sendo que uma delas obteve a classificação "investment grade", sinal de um reconhecimento institucional sem precedentes para um produto tão exposto à volatilidade cripto.

Todo o conjunto de obrigações é garantido por mais de 5 400 empréstimos pessoais emitidos pela Ledn, cada um dos quais é lastreado em Bitcoin depositado pelos tomadores como colateral.

Um índice de Bitcoin atrelado com classificação de grau de investimento

A estrutura da operação baseia-se em duas tranches de obrigações, com um interesse particular na que obteve a nota BBB-, atribuída pela S&P Global. Essa classificação "investment grade" distingue a Ledn como pioneira na integração do Bitcoin em produtos de dívida clássicos, até então reservados a ativos mais tradicionais, como hipotecas ou empréstimos automotivos. O spread dessa tranche foi fixado em 335 pontos base acima da taxa de referência, o que reflete tanto o apetite quanto as precauções adotadas pelos investidores em relação ao risco cripto.

A taxa de juros média ponderada dos 5 400 empréstimos subjacentes é de exatamente 11,8 % de acordo com os documentos enviados à S&P Global.

A maioria das obrigações, portanto, possui uma classificação que permite atrair um público institucional ampliado.

Sob o capô: 5 400 empréstimos individuais e automação das liquidações

O mecanismo subjacente baseia-se em um pool de mais de 5 400 empréstimos pessoais concedidos pela Ledn, todos garantidos por depósitos em Bitcoin. Os tomadores depositam seus bitcoins como garantia e recebem em troca um empréstimo denominado em moeda fiduciária. Em caso de inadimplência ou se o valor do Bitcoin cair muito drasticamente, ocorre uma liquidação automática: a garantia é vendida para reembolsar o principal emprestado. Esse sistema algorítmico visa proteger os investidores contra a extrema volatilidade do mercado cripto.

Em fevereiro passado, durante uma queda brusca no preço do Bitcoin – de até -50 % em quatro meses para alcançar 60 000 dólares – a Ledn teve que liquidar uma parte significativa dos empréstimos destinados a financiar essa operação de obrigações. Todas essas liquidações foram realizadas sob uma razão empréstimo/valor (LTV) máxima de 81,4 %, o que limita mecanicamente o risco para os detentores de obrigações.

Uma taxa média alta e um contexto volátil

A taxa de juros média ponderada sobre todos os empréstimos subjacentes atinge 11,8 %, muito superior aos padrões observados nos ABS clássicos lastreados em ativos não cripto. Esse nível reflete o risco percebido, mas também a demanda específica por esse segmento emergente, onde os clientes estão dispostos a pagar caro para acessar liquidez sem vender seus bitcoins.

Esse lançamento ocorre em um momento em que o mercado cripto atravessa um período turbulento: os ETFs americanos registram saídas líquidas de bitcoin e ether, enquanto $SOL #solana atrai mais investidores institucionais. No plano operacional, o Jefferies Financial Group Inc., único agente estruturador e bookrunner da operação, orquestra a colocação junto a investidores experientes.

Bitcoinmagazine.com relata que a S&P Global Ratings reconheceu a sofisticação do dispositivo de liquidação algorítmica implementado pela Ledn para garantir os reembolsos em caso de inadimplência maciça ou queda rápida do mercado.

Por que isso importa

A emissão bem-sucedida dessas obrigações lastreadas em Bitcoin abre um novo caminho para a titularização de ativos digitais, ao mesmo tempo em que levanta a questão dos desafios relacionados à sua extrema volatilidade. Com um montante levantado de 188 milhões de dólares e uma classificação BBB-, a Ledn estabelece uma ponte concreta entre finanças descentralizadas e mercados institucionais clássicos. O mercado agora observará se esse modelo resiste aos abalos regulares do setor cripto e se outros atores se envolverão nesse caminho estruturado.

O que importa

  • A Ledn levantou 188 milhões de dólares por meio da primeira emissão de obrigações lastreadas em empréstimos garantidos por Bitcoin.

  • A maioria das obrigações recebeu a nota BBB- ("investment grade") da S&P Global, com um spread de 335 pontos base.

  • As obrigações são garantidas por mais de 5 400 empréstimos pessoais, com uma taxa de juros média ponderada de 11,8 %.

Os fatores de risco que estão por vir

Se o preço do bitcoin cair novamente como em fevereiro, quando a Ledn teve que liquidar uma parte significativa dos empréstimos sob um limite de LTV de 81,4 %, novas liquidações automatizadas poderiam ser acionadas imediatamente, dependendo da estrutura prevista, o que continua incerto em função da volatilidade atual do mercado.