Resposta curta: sim. Mas…
O que aconteceu
Esta semana não foi impulsionada por um único evento ou manchete. Foi o resultado de várias pressões se alinhando e depois se liberando ao mesmo tempo.
As condições macro já eram frágeis.
• A liquidez ainda está sendo drenada.
• As expectativas de taxa não diminuíram.
• As ações de tecnologia começaram a enfraquecer novamente,
e a cripto continua a reagir a esse ambiente mais rápido e mais violentamente do que a maioria dos outros ativos. Essa parte não é controversa. Tem sido o pano de fundo por meses.
O que mudou esta semana foi a estrutura.
O Bitcoin não caiu lentamente. Ele se moveu rapidamente, através de níveis que geralmente desaceleram o preço. Esse tipo de movimento não vem de pessoas mudando calmamente de ideia. Geralmente vem de posições sendo fechadas porque precisam ser.
O sinal mais claro apareceu no IBIT. Este foi o dia de volume de opções IBIT mais alto já registrado, quase o dobro do pico anterior. Isso te diz que as instituições não estavam paradas. Elas estavam ativamente negociando para baixo e se protegendo em grande escala.
Um volume pesado como esse não significa pânico, e não significa venda unilateral. Significa que grandes players estavam dispostos a transacionar a preços mais baixos, imediatamente.
Ao mesmo tempo;
• A alavancagem saiu do sistema rapidamente.
• As taxas de financiamento se tornaram profundamente negativas.
• Posições longas foram liquidadas em uma janela curta.
Essa é a assinatura da venda forçada. Não se trata de convicção. É tudo sobre margem.
Há uma explicação plausível para por que essa liquidação pareceu da maneira que parecia. Uma parte significativa da exposição ao IBIT está dentro de fundos de ativos únicos, muitos deles fora dos EUA, particularmente na Ásia. Essas estruturas isolam a margem por design. Elas não colateralizam cruzadamente com outras estratégias. Quando algo quebra dentro delas, a resposta não é gradual. As posições são cortadas.
O timing foi importante. Isso aconteceu enquanto outras negociações alavancadas já estavam sob estresse.
• O carry trade do Japão está se desfazendo.
• A prata colapsou rapidamente.
• A China endureceu sua postura em relação a stablecoins e tokenização.
• A liquidez em vários mercados afinou de uma só vez.
Quando isso acontece, os locais mais líquidos tendem a absorver o choque primeiro.
O Crypto fez exatamente isso.
No final da semana, o sentimento refletiu os danos. As leituras de medo caíram para níveis geralmente associados a períodos de crise, não a correções rotineiras.
Isso não te diz o que vem a seguir. Apenas te diz que muitas pessoas pararam de se sentir confortáveis muito rapidamente.
Essa é a sequência de eventos.
Onde estamos?
Após uma liquidação forçada, os mercados se comportam de maneira diferente.
• A alavancagem está mais leve agora.
• O financiamento se estabilizou após uma queda acentuada.
• A maioria das liquidações fáceis já aconteceu.
Isso não significa que o mercado está “seguro”. Significa que menos participantes estão sendo empurrados para fora mecanicamente.
Vários desks institucionais descreveram esse movimento como liquidação impulsionada por momentum, em vez de uma reavaliação dos fundamentos de longo prazo. Essa distinção é importante, porque muda como o capital responde depois do fato. Vendas impulsionadas por margem tendem a terminar quando a margem acaba.
O comportamento do ETF se encaixa nessa imagem. O volume permaneceu elevado mesmo com a queda do preço. Isso não é desengajamento. É reposicionamento básico. O capital não saiu. Ele se ajustou.
Ethereum é o contraponto silencioso. O preço permanece fraco, mas o uso não mostra estresse.
• Os endereços ativos mensais acabaram de alcançar um novo recorde.
• A fila de entrada de validadores é a maior que já foi.
• Para cada um ETH tentando sair da staking, bem mais de cem estão esperando para entrar.
Esse tipo de desequilíbrio não aparece imediatamente no preço, mas diz algo sobre como os detentores de longo prazo estão se comportando.
A atividade institucional em torno do Ethereum não diminuiu. BlackRock, Fidelity, JPMorgan ainda estão construindo e expandindo produtos reais. Esse trabalho não é especulativo e não é sensível a movimentos de preços de curto prazo.
O progresso regulatório continua em segundo plano. É lento e processual, mas o tom é materialmente diferente dos ciclos anteriores. Menos adversarial, mais técnico. Isso não cria altas, sim, mas muda o ambiente ao longo do tempo.
O Bitcoin em si está perto de níveis de referência históricos há muito observados que tendem a aparecer após fases de venda forçada. Essas áreas nunca pareceram óbvias em tempo real. Não pareceram em ciclos anteriores também. Elas pareceram incertas, muitas vezes frustrantes, e geralmente antes do que a maioria das pessoas estava confortável.
Então…
O bitcoin está morto?
Resposta longa: agora está oficialmente na zona morta (olhe para o gráfico do arco-íris).
Lembre-se, os detentores de longo prazo começam a vender quando todo mundo grita que vai para a lua, certo?
Então, quando eles começam a comprar?
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O preço ainda pode cair. Também pode passar um tempo sem ir a lugar nenhum. Os mercados costumam fazer isso após eventos de estresse.
O que mudou foi a qualidade da venda. Parece menos deliberada e mais exausta.
• O medo é alto (recorde histórico “5” em 6 de fevereiro. É loucura).
• A confiança é fraca.
• As narrativas estão dispersas.
Esse não é um sinal. É apenas contexto.
E o contexto é geralmente a única coisa útil quando a certeza desaparece…
Essa foi a semana.
Conversamos novamente em breve…
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