1) Resumo executivo
dYdX $DYDX é uma exchange de derivativos descentralizada operando em sua própria blockchain Layer 1 construída para esse fim (dYdX Chain, V4), desenvolvida usando a arquitetura Cosmos SDK. O projeto oferece negociação de futuros perpétuos com listagens de mercado sem permissão, liquidez profunda através de seu sistema MegaVault e tipos de ordens avançadas projetadas para competir com a infraestrutura de exchanges centralizadas. dYdX também mantém uma implantação legada V3 na Ethereum, embora a maior parte da atividade tenha migrado para V4.
O Q4 de 2025 apresentou uma imagem mista em relação às principais métricas da dYdX. O volume de negociação notional cresceu por dois trimestres consecutivos, com o Q4 marcando o trimestre mais forte de 2025. No entanto, essa recuperação na atividade de negociação não se traduziu em geração proporcional de taxas, com as taxas continuando a cair tanto trimestralmente quanto anualmente. O TVL e os usuários ativos mensais também caíram tanto em base trimestral quanto anual, embora o MAU tenha permanecido relativamente estável ao longo do ano.
No lado do produto e ecossistema, o Q4 viu o lançamento do bot de negociação Pocket Pro Telegram, distribuição institucional expandida através de integrações com plataformas como CoinRoutes e CCXT, e aprovação de governança para aumentar a alocação de recompra de $DYDX token para 75% da receita líquida do projeto.
🔑 Métricas principais (Q4 2025)
Valor total bloqueado: $257,82 milhões (-24,32% QoQ, -32,81% YoY)
Volume de negociação nocional: $34,16 bilhões (+45,11% QoQ, -27,33% YoY)
Taxas: $3,32 milhões (-34,77% QoQ, -66,12% YoY)
Usuários ativos mensais: 16,60 mil (-8,79% QoQ, -18,92% YoY)
👥 Comentários da dYdX
"Os dados do Q4 2025 marcam o trimestre mais forte do ano para a dYdX, com a atividade de negociação acelerando significativamente até o final do ano. Após a consolidação no meio do ano, os volumes se recuperaram de aproximadamente $16,04 bilhões no Q2 para $23,54 bilhões no Q3 e alcançaram $34,16 bilhões no Q4. As taxas do protocolo acompanharam essa recuperação, fechando o ano em aproximadamente $17,24 milhões, refletindo um uso de derivativos mais estável e impulsionado pela execução, em vez de picos impulsionados pela volatilidade. Os traders ativos semanais também se fortaleceram no Q4, alcançando aproximadamente 12,70 mil, o nível mais alto do ano, à medida que programas de incentivo e melhorias na qualidade da execução reativaram a participação em mercados principais. O interesse aberto teve uma média de aproximadamente $80 milhões no Q4 após a recalibração mais ampla do mercado, sinalizando um posicionamento disciplinado e um ambiente de alavancagem mais saudável à medida que nos dirigimos para 2026. No geral, o Q4 mostrou um renovado engajamento dos traders, consistência na execução aprimorada e fortalecimento da participação em grupos tanto de varejo quanto de alta frequência.
Com o Q4 encerrando como o trimestre mais forte do ano em volume e traders ativos semanais, a próxima fase centra-se em compor esse crescimento através da melhoria da densidade de liquidez, confiabilidade da execução, acessibilidade e eficiência de capital para traders ativos de derivativos."
2) Valor total bloqueado
O valor total bloqueado (TVL) mede o valor total em USD dos ativos depositados na dYdX em suas versões V3 (baseada em Ethereum) e V4 (nativa da dYdX Chain), calculado como depósitos líquidos cumulativos (depósitos menos retiradas). O TVL médio do Q4 foi de $257,82 milhões, uma queda de 24,32% em relação aos $340,65 milhões do Q3 e uma queda de 32,81% em relação aos $383,73 milhões do Q4 2024. A queda concentrou-se na V4, que caiu de $297,83 milhões para $216,11 milhões, enquanto a V3 permaneceu relativamente estável em $41,70 milhões em comparação com os $42,82 milhões do Q3. A V4 representou 83,83% do TVL do Q4, uma queda em relação a 87,43% no Q3, enquanto a participação da V3 aumentou de 12,57% para 16,17% em uma base menor.
👥 Comentários da dYdX
"Os movimentos do TVL no Q4 2025 foram amplamente impulsionados pela desriscação macro e posicionamento de mercado que impactou o DeFi de forma ampla, em vez de qualquer fator específico da dYdX. Através do cripto no final de 2025, os ativos de risco experimentaram vendas e rotação de capital após o evento de mercado de 10 de outubro, levando muitos participantes a reduzir posições alavancadas e reequilibrar portfólios. Para a dYdX, essas dinâmicas se cruzaram com seu design voltado para derivativos, onde a alocação de capital está frequentemente ligada à exposição negociada e posições ativas, em vez de bloqueios estáticos. Como resultado, as flutuações do TVL estavam alinhadas com mudanças no posicionamento alavancado, volatilidade do mercado e comportamento de desriscação mais amplo observado em locais CeFi e DeFi. A alavancagem diminuiu entre os principais e altcoins, os traders migraram para spot e estáveis, os LPs apertaram a exposição e os fundos reduziram o uso de colateral em locais DeFi."
À medida que nos dirigimos para o Q1 2026, o foco está em fortalecer o engajamento de capital por meio de iniciativas alinhadas aos traders que apoiam a densidade de liquidez e fornecem caminhos para uma participação mais profunda. Isso inclui programas de incentivo aprimorados, como reembolsos de taxas e incentivos liderados por negociação projetados para recompensar a atividade sustentada e aprofundar a liquidez em pares-chave, parcerias de liquidez expandidas e integrações de roteamento para melhorar a qualidade da execução e atrair fluxo institucional, melhor onboarding e acesso ao capital por meio de UX e integrações de carteira, e contínua evolução de classes de ativos emergentes.
Enquanto o TVL permanece uma métrica de suporte para a saúde do ecossistema, não é tratado como um indicador de desempenho primário para a dYdX. Dada a ênfase da dYdX na execução de derivativos, o protocolo coloca maior ênfase em métricas que refletem diretamente a atividade de negociação e a qualidade da liquidez, notavelmente o volume de negociação nocional, a geração de taxas do protocolo, contagens de traders ativos, dinâmicas de interesse aberto e qualidade de execução e profundidade de liquidez. O TVL é útil para avaliar tendências de engajamento de capital e comportamento de posicionamento, mas é entendido em relação aos principais motores de valor do protocolo, que estão centrados na participação ativa do mercado e na demanda de execução em vez de acumulação passiva de capital."
3) Volume de negociação nocional
O volume de negociação nocional mede o valor total em USD da atividade de negociação de derivativos na dYdX em todas as versões. O volume de negociação nocional do Q4 totalizou $34,16 bilhões, um aumento de 45,11% em relação aos $23,54 bilhões do Q3, mas uma queda de 27,33% em relação aos $47,01 bilhões do Q4 2024. O Q4 foi o trimestre mais forte de 2025, continuando a recuperação que começou no Q3 após o fundo do Q2. O volume cumulativo do ano de 2025 alcançou $99,64 bilhões até o final do Q4.
👥 Comentários da dYdX
"O Q4 2025 marcou um claro ponto de inflexão para a dYdX, com o volume de negociação nocional alcançando aproximadamente $34,16 bilhões, acima dos $23,54 bilhões no Q3 e $16,04 bilhões no Q2, tornando-se o trimestre mais forte do ano. A aceleração foi impulsionada por três fatores principais: uma recuperação na participação do mercado após a desleverage no Q2, à medida que a volatilidade se normalizou e os traders reimplantaram capital após o reset de mercado de 10 de outubro; qualidade de execução aprimorada e profundidade de liquidez apoiadas por um roteamento institucional expandido e programas de incentivo mais direcionados; e maior participação de traders ativos, com os traders ativos semanais do Q4 atingindo aproximadamente 12,70 mil, o nível mais alto de 2025.
De uma perspectiva estratégica, a dYdX esperava que 2025 fosse um ano de recalibração após a transição para V4, e a aceleração no H2, especialmente a força do Q4, superou as expectativas internas em relação ao momento de fim de ano. O crescimento do volume foi impulsionado por um roteamento melhorado, incentivos mais seletivos e um reengajamento mais forte dos traders. A perspectiva para 2026 é construtiva: a participação mais ampla em derivativos cripto está se expandindo, o roteamento institucional e agregador em locais on-chain continua a amadurecer, novas classes de ativos estão expandindo o mercado total endereçável e o crescimento do volume no final de 2025 demonstrou que a profundidade da liquidez e as melhorias na execução estão se traduzindo em atividade sustentada.
O crescimento do volume é impulsionado por melhorias estruturais em vez de incentivos de curto prazo. Os principais alavancadores incluem uma participação mais profunda de formadores de mercado, spreads melhorados em mercados principais e melhorias em roteamento de nível institucional, todos os quais apoiam uma melhor execução que impulsiona um maior volume de repetição e traders mais engajados. Classes de ativos expandidas aumentam oportunidades de cross-margining, demanda de hedge e estratégias de negociação direcional e de base. A otimização de incentivos se afastou de incentivos gerais em direção a programas direcionados, incluindo feriados de taxas em mercados selecionados, competições de negociação, um programa piloto de reembolso de perdas e incentivos estruturados para afiliados projetados para ativar volume sem distorcer o comportamento de risco. Melhorias na UX e eficiência de capital, incluindo depósitos mais rápidos, melhores integrações de carteira e um funil de integração mais limpo, reduzem a fricção entre intenção, depósito, posição e negociação de repetição."
4) Taxas
As taxas medem o valor total em USD das taxas de negociação e taxas de transação agregadas em todas as versões e cadeias da exchange dYdX. As taxas do Q4 totalizaram $3,32 milhões, uma queda de 34,77% em relação aos $5,09 milhões do Q3 e uma queda de 66,12% em relação aos $9,80 milhões do Q4 2024. Apesar das quedas trimestrais e anuais, o Q4 trouxe taxas cumulativas do ano de 2025 para $17,24 milhões.
👥 Comentários da dYdX
"A dYdX opera como uma exchange descentralizada de perpétuos onde a receita do protocolo é gerada principalmente através de taxas de negociação (taxas maker/taker). As taxas escalam diretamente com o volume de negociação nocional, e o projeto é projetado para apoiar um ambiente de negociação de alta frequência, estilo institucional, onde liquidez, qualidade de execução e eficiência de capital são os principais impulsionadores do uso.
A queda no rendimento de taxas foi em grande parte impulsionada por condições de mercado externas, em vez de uma deterioração no desempenho do protocolo. Em 2025, os mercados de derivativos cripto experimentaram fases de volatilidade reduzida, menor apetite por alavancagem e posicionamento de aversão ao risco em altcoins, o que naturalmente comprime o rendimento das taxas, pois os traders giram menos volume em relação ao interesse aberto e alocam capital de forma mais cautelosa. Ao mesmo tempo, a dYdX expandiu esforços para apoiar o crescimento sustentável através do fornecimento mais profundo de liquidez, melhorias no roteamento e distribuição, e incentivos e programas de taxas seletivos.
As taxas cumulativas do ano de $17,24 milhões refletem um ano em que a dYdX experimentou uma desaceleração no meio do ano, seguida de uma forte recuperação no H2 ao lado da aceleração do volume. Dado que 2025 foi amplamente esperado como um ano de transição e consolidação, a recuperação no final do ano, particularmente o forte desempenho em volume do Q4, sugere que a geração de taxas terminou o ano em uma posição mais forte do que o esperado. Ao longo de 2025, a geração de taxas foi influenciada menos por mudanças permanentes na estrutura de taxas e mais por iniciativas direcionadas de taxas projetadas para estimular a atividade em mercados prioritários, incluindo reembolsos de taxas, feriados de taxas em mercados selecionados e estruturas de incentivos direcionadas ligadas a liquidez e objetivos de volume."
5) Usuários ativos mensais
Usuários ativos mensais (MAU) medem o número de endereços únicos que interagiram com a dYdX dentro de uma janela de 30 dias. O MAU do Q4 teve uma média de 16,60 mil, uma queda de 8,79% em relação aos 18,20 mil do Q3 e uma queda de 18,92% em relação aos 20,48 mil do Q4 2024. O MAU permaneceu relativamente estável ao longo de 2025, com a queda do Q4 representando a menor queda entre as principais métricas da dYdX. Notavelmente, o MAU caiu enquanto o volume de negociação nocional subiu 45% QoQ, sugerindo que a recuperação do volume foi impulsionada por uma maior atividade por usuário em vez da expansão da base de usuários.
👥 Comentários da dYdX
"Os dados do Q4 sugerem um aumento claro na intensidade de capital por usuário e na frequência de negociação. Enquanto o MAU caiu 9% QoQ, o volume de negociação nocional aumentou 45%, indicando que os traders ativos estavam alocando mais capital, o tamanho das posições aumentou, a frequência de negociações repetidas melhorou e os provedores de liquidez estavam mais engajados. Isso reflete uma mudança de qualidade em vez de quantidade na atividade, com os dados apontando para uma maior concentração de volume entre traders mais sofisticados e de maior convicção, incluindo participantes profissionais e provedores de liquidez.
A estabilidade do MAU ao longo de 2025 foi apoiada pela demanda consistente de derivativos em mercados principais, melhorias na UX e integrações de carteira que diminuíram a fricção de integração, roteamento de agregadores e acesso a distribuição mais ampla, programas de taxas direcionadas e design de incentivos, e melhorias de execução de nível institucional. Olhando para frente, as iniciativas de 2026 estão focadas em aumentar tanto a eficiência de capital por trader quanto a base de traders endereçáveis."
6) Definições
Produtos:
dYdX V3: a implementação baseada em Ethereum da dYdX, que continua a manter depósitos, mas representa uma parte em declínio da atividade geral.
dYdX V4 (dYdX Chain): a blockchain Layer 1 projetada para negociação descentralizada de derivativos, construída usando a arquitetura Cosmos SDK. A V4 suporta listagens de mercado sem permissão, o sistema de liquidez MegaVault e tipos de ordens avançadas.
Métricas:
O valor total bloqueado (TVL): mede o valor total em USD dos ativos depositados na dYdX em suas versões V3 (baseada em Ethereum) e V4 (nativa da dYdX Chain), calculado como depósitos líquidos cumulativos (depósitos menos retiradas).
Volume de negociação nocional: mede o valor total em USD da atividade de negociação de derivativos na dYdX em todas as versões.
Taxas: mede o valor total em USD das taxas de negociação e taxas de transação agregadas em todas as versões e cadeias da exchange dYdX.
Usuários ativos mensais (MAU): mede o número de endereços únicos que interagiram com a dYdX dentro de uma janela de 30 dias.
7) Sobre este relatório
Este relatório é publicado trimestralmente e produzido utilizando a infraestrutura de dados onchain de ponta a ponta da Token Terminal. Todas as métricas são obtidas diretamente dos dados da blockchain. Gráficos e conjuntos de dados mencionados neste relatório podem ser visualizados no painel correspondente do Relatório Q4 2025 da dYdX na Token Terminal.