Se dividirmos o mercado de criptomoedas em duas camadas, a camada superior é a narrativa e a emoção, enquanto a camada inferior é o dinheiro e a liquidação. A camada superior pode mudar de tema todos os dias, mas a camada inferior é difícil de mudar de hábito. O Plasma escolheu entrar diretamente na camada inferior, projetando a stablecoin como uma camada de dinheiro, e não como uma opção de ativo em alguma aplicação. Este caminho pode parecer silencioso, mas seu objetivo é muito claro: fazer com que a 'transferência e liquidação' se tornem ações padrão, para que os usuários e instituições pensem primeiro em um caminho mais conveniente quando precisarem mover fundos.
Uma cadeia de liquidação de stablecoin precisa provar a si mesma, não com slogans, mas com três coisas: escala da stablecoin, fricção de liquidação e a densidade real do giro de capital. Ao colocar os dados recentes juntos, o Plasma já revelou uma estrutura clara nessas três questões. A escala da stablecoin on-chain é de aproximadamente 1,971 bilhões de dólares, com um aumento de cerca de 7,90% em 7 dias, o total bloqueado no DeFi é de aproximadamente 2,918 bilhões de dólares, e o TVL de ponte é de cerca de 6,7 bilhões de dólares. Enquanto isso, a taxa de 24 horas na camada de cadeia é de aproximadamente 281 dólares, mas a taxa de 24 horas na camada de aplicação é de cerca de 282 mil dólares, e a receita de 24 horas na camada de aplicação é de aproximadamente 21,9 mil dólares, com um volume de transação de DEX de cerca de 4,92 milhões de dólares.
Este grupo de números revela informações mais importantes do que os indicadores individuais.
Primeiro, a densidade de stablecoins da Plasma é muito alta. Usando a escala de stablecoins dividida pelo capital bloqueado em DeFi, a proporção é de cerca de 0,68, o que intuitivamente significa que a estrutura de capital aqui se assemelha mais a 'dinheiro em circulação', em vez de 'ativos sendo bloqueados a longo prazo'. Uma cadeia com dinheiro em circulação é naturalmente mais adequada para suportar comportamentos de alta frequência como pagamentos, liquidações e agendamentos entre plataformas. Não necessariamente cria grandes notícias todos os dias, mas é mais provável que se torne um canal reutilizado repetidamente.
Em segundo lugar, a Plasma mantém a 'taxa de extração da camada básica' muito baixa, mas deixa espaço comercial para a camada de aplicação. A diferença entre as taxas da camada de cadeia e da camada de aplicação é extremamente exagerada; a camada de cadeia cobra apenas algumas centenas de dólares por dia, enquanto a camada de aplicação pode gerar dezenas de milhares de dólares em taxas.
Isso significa que a Plasma se assemelha mais a uma escolha clássica de rede de pagamento: reduzir ao máximo o atrito básico, para que a transferência em si não se torne um fardo de custo para os usuários, colocando a captura de valor em serviços de nível superior, como roteamento, troca, empréstimo, gestão de ativos e orquestração de capital mais complexa. O mais importante a observar aqui não é se 'as taxas são altas ou não', mas sim se 'a captura de receita pode se tornar substancial'. Com base nos dados do dia, a receita da camada de aplicação é de cerca de 21.900 dólares, enquanto as taxas da camada de aplicação são de cerca de 282.000 dólares, resultando em uma taxa de captura de cerca de 8%, indicando que o ecossistema ainda está na fase de 'primeiro consertar a estrada, depois correr o tráfego', e a próxima fase difícil é tornar os serviços mais sustentáveis e mais rentáveis.
Em terceiro lugar, o TVL de ponte é muito superior ao capital bloqueado em DeFi, o que geralmente significa que muitos ativos podem não ter participado totalmente das atividades financeiras on-chain, mas estão em um estado mais 'pronto' em um local transferível.
Essa estrutura representa tanto uma oportunidade quanto um desafio para a rede de liquidação. A oportunidade reside no fato de que, se o caminho for suficientemente simples e o risco for suficientemente controlável, os ativos em espera se transformarão gradualmente em ativos de rotação, trazendo uma profundidade de negociação mais estável e uma demanda por serviços mais consistente. O desafio está em que você deve ganhar a escolha padrão do usuário com menos etapas e maior certeza; caso contrário, os ativos continuarão 'parados', tornando-se um conjunto de números bonitos, mas silenciosos.
Para criar o 'caminho padrão', as ações recentes da Plasma são na verdade diferentes facetas da mesma linha principal: entrada, abstração entre cadeias e transformar stablecoins em rendimentos e crédito escaláveis.
A entrada determina se o capital está disposto a tratar este lugar como um canal de uso comum. O suporte da plataforma de negociação à rede de stablecoins relacionada afetará diretamente o custo de operação dos usuários. A Kraken já apoia depósitos e retiradas de USDT0 na rede Plasma; esse suporte aparentemente simples transforma 'mover capital' de uma ação profissional em uma ação mais cotidiana.
E a própria Plasma também está enfatizando a combinação de USDT0 e transferências sem taxas, tentando transformar a 'transferência de stablecoins' de uma ação paga em uma ação de baixo atrito.
A abstração entre cadeias determina se você pode transformar a rede de liquidação de um 'ciclo dentro de uma única cadeia' para um 'centro de capital multi-cadeia'. Quando o mercado é distribuído em várias redes, o que os usuários realmente desejam são resultados, não caminhos. A integração da Plasma com as Intenções NEAR transforma 'quero trocar por um determinado ativo/por uma determinada cadeia' em 'uma expressão, sistema concluído'. Informações públicas mostram que essa integração ocorreu em 23 de janeiro de 2026, e inclui XPL e USDT0 no pool de liquidez da abstração de cadeia coberta pelas Intenções NEAR.
Essa capacidade é extremamente crucial a longo prazo, pois na competição pela rede de liquidação, muitas vezes não se compete por TPS, mas sim por 'quantas vezes os usuários precisam agir'. Quanto menos etapas, mais fácil é formar o caminho padrão.
Transformar stablecoins em rendimentos e crédito determina se esta cadeia pode evoluir de 'pode transferir' para 'pode suportar atividades financeiras de maior escala'. A colaboração da Plasma com a Aave conecta ainda mais depósitos de stablecoins à camada de crédito e empréstimo, com o objetivo de transformar dólares on-chain de saldo estático em recursos de crédito precificáveis.
Ao mesmo tempo, a colaboração da Plasma com a Binance Earn enfatiza trazer produtos de rendimento em USDT on-chain para canais de distribuição maiores, tentando levar a infraestrutura de stablecoins da adoção inicial para um alcance de usuários mais amplo.
Essas duas categorias de colaboração, uma focada na camada de crédito e outra na camada de distribuição, apontam para a mesma coisa: o final da cadeia de liquidação não é 'todos transferindo dinheiro aqui', mas sim 'todos tratando este lugar como o ponto de parada padrão e centro de rotação do dólar'.
Falando sobre o token XPL, muitas pessoas costumam defini-lo com base em flutuações de curto prazo, mas os tokens de redes de liquidação são mais como um certificado de direitos de longo prazo e alocação de recursos. O preço atual do XPL está em torno de 0,081 dólares, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 174,7 milhões de dólares e um FDV de cerca de 810 milhões de dólares.
Nesta estrutura, o que merece mais atenção é a correspondência entre o ritmo de oferta e a capacidade de absorção do ecossistema. O Tokenomist mostra que o XPL tem oferta ilimitada, com o próximo desbloqueio agendado para 25 de fevereiro de 2026, e indica que a quantidade desbloqueada é de cerca de 2,156 bilhões de unidades.
Para a rede de liquidação, o desbloqueio não é inerentemente bom ou ruim; é mais como um teste de estresse: se a nova circulação se transformar principalmente em liquidez e incentivos ecológicos, e puder trazer uma maior escala de stablecoins e uma receita de camada de aplicação mais forte, então é combustível para a expansão; se a nova oferta não encontrar demanda real, ampliará as flutuações de curto prazo e desacelerará a velocidade de sedimentação do 'caminho padrão'.
Juntando tudo isso, a Plasma agora se assemelha a um volante de três camadas em formação.
A primeira camada é a camada de dinheiro, e a escala de stablecoins continua a crescer, indicando que aqui não há apenas movimento vazio.
A segunda camada é a camada de canal, com entradas de plataformas de negociação, transferências sem taxas e intencionalidade entre cadeias, que reduzem o custo de 'mover capital'.
A terceira camada é a camada de serviço, com crédito ao estilo Aave, distribuição ao estilo Binance Earn e um ecossistema de aplicações mais rico, permitindo que o capital não apenas passe, mas também fique e circule.
A verdadeira conclusão também está aqui. O que a Plasma precisa vencer nunca foi um fenômeno passageiro, mas sim se tornar o caminho de liquidação padrão para stablecoins. Você pode não falar sobre isso todos os dias, mas você o usará sempre que precisar mover stablecoins rapidamente e com baixo atrito. Para uma rede centrada em liquidação, essa é a defesa mais sólida.
Os indicadores internos dos projetos que merecem atenção a seguir são claros: será que a escala de stablecoins pode continuar a se expandir e manter resiliência em meio à volatilidade? A taxa de captura da receita da camada de aplicação poderá continuar a aumentar? A concentração de USDT conseguirá manter profundidade ao expandir mais stablecoins e mais aplicações? A abstração entre cadeias e as entradas continuarão a reduzir etapas? E o ecossistema conseguirá converter a nova oferta em um efeito de rede mais forte antes e depois da janela de desbloqueio em 25 de fevereiro?
Enquanto essas direções melhorarem, a Plasma não está apenas esperando o mercado, mas transformando o negócio de liquidação em um hábito de longo prazo.
