Já se passaram 5 meses desde que o Bitcoin atingiu seu pico histórico de $126k.
E também se passaram 5 dias desde que o Bitcoin se dividiu a partir desse preço.
Então, o que diabos está acontecendo?
Vamos passar por tudo, de cima para baixo.
Vamos começar de "cima" primeiro, e depois iremos para "baixo", a parte de cima aqui é:
ECONOMIA MACRO
Antes de mais nada, precisamos olhar para a economia macro, que é o que determina a direção de todos os mercados de ativos, Bitcoin ou, mais amplamente, não é exceção.
Se você não entende, nem pense em investir.
Obviamente, você não gostaria de fazer outra aula de Macroeconomia 101, então pense desta forma:
O Bitcoin é o ativo mais arriscado na "Curva de Risco", superando títulos, imóveis, ações e outros.
Se as condições forem desfavoráveis, as pessoas adotarão uma postura defensiva com investimentos de risco, e vice-versa.
Foi isso que aconteceu em 2020-2021; no entanto, não se repetirá em 2025-2026. Explicarei isso com mais detalhes abaixo.
Na minha opinião, o fator mais importante entre eles é a liquidez global, que discuti há alguns dias aqui:
Ele mede a quantidade de dinheiro em circulação em todo o sistema financeiro e tem uma relação muito próxima com o Bitcoin. É possível observar que este indicador Delta AI de 12 semanas mostra que a liquidez global vem enfraquecendo desde julho…
Percebi isso e, com meus sistemas de monitoramento do mercado de criptomoedas se tornando pessimistas (o que discutirei mais tarde), é natural que meu portfólio volte a ter de 90% a 100% em dinheiro.
Mas sei que algumas pessoas me dirão o seguinte: as criptomoedas ainda podem ter um bom desempenho devido aos seguintes fatores:
Taxas de juros em queda -> custos de empréstimo mais baixos -> mais dinheiro disponível -> preço do Bitcoin sobe.
A economia está muito saudável graças aos investimentos em IA, ao forte crescimento do PIB e à queda da inflação.
O índice ISM atingiu 52,6 (refletindo a expansão do setor manufatureiro dos EUA) após quatro anos de dificuldades.
Sim, tudo isso é verdade, e testemunhamos um mercado de ações americano extremamente saudável ao longo de 2024-2025 (embora eu ache que isso mudará em breve...).
Eles simplesmente não perceberam que foi justamente isso que matou o Bitcoin, mas por quê?
A desvalorização da moeda está acontecendo neste momento.
Os metais preciosos estão refletindo isso por meio da alta de seus preços, à medida que o dólar americano se desvaloriza.
No entanto, o Bitcoin não está subindo na mesma proporção que os metais, e os motivos para isso ajudam a esclarecer por que o Bitcoin está enfrentando dificuldades estruturais.
Com as taxas de juros permanecendo moderadas ou baixas, mas ainda não "sistemicamente disruptivas", o Bitcoin é forçado a competir com outras classes de ativos para atrair capital.
E esses concorrentes são incrivelmente formidáveis...
Três rivais do Bitcoin que "ameaçam a existência"
As taxas de juros estão baixas. Sim, mas não estão baixas o suficiente para desencadear uma crise que leve o dinheiro a investir em ativos escassos como o Bitcoin. Veja 2020, quando as taxas de juros eram zero; foi aí que as criptomoedas realmente brilharam.
Em um ambiente de taxas de juros médias/baixas, o Bitcoin precisa competir com três classes de ativos massivas — aquelas que absorvem fluxos de capital que, de outra forma, iriam para ativos escassos:
Inteligência artificial e crescimento com uso intensivo de capital (capitalização de mercado superior a US$ 10 trilhões)
A NVIDIA sozinha possui uma capitalização de mercado superior a US$ 2 trilhões. Toda a cadeia de valor da IA (semicondutores, data centers, computação de borda, infraestrutura de energia) está se aproximando de US$ 10 trilhões em capitalização de mercado e, se incluirmos o software, esse valor é ainda maior.
Além disso, a indústria de IA tem uma necessidade quase ilimitada de capital, já que essa corrida está rapidamente se tornando "grande demais para perder" e também está ligada à segurança nacional.
Em um ambiente de baixas taxas de juros, esses ativos de crescimento — especialmente quando subsidiados pelo governo — podem drenar fluxos de capital. Temos rendimentos mais altos, mas isso também significa que o dinheiro será retirado dos mercados financeiros e direcionado para investimentos em inteligência artificial.
Observação: O mercado financeiro (ou de criptomoedas) e a economia não se movem em paralelo (basta olhar para o próprio Vietnã; estamos sacrificando o poder de compra da população em troca de um ano com um PIB excelente e um índice VNI em alta na bolsa de valores).
Imóveis residenciais (mais de US$ 45 trilhões somente nos EUA)
O mercado imobiliário residencial dos EUA vale mais de US$ 45 trilhões. O mercado imobiliário global vale mais de US$ 350 trilhões.
Quando as taxas de juros caem, a habitação torna-se mais acessível devido aos custos de empréstimo mais baixos, o que, por sua vez, faz subir os preços.
O setor imobiliário também gera renda com aluguel e desfruta de vantagens fiscais significativas.
Mas, em um ambiente de taxas de juros baixas e controladas, os imóveis continuam sendo a principal reserva de valor para a classe média. São tangíveis, podem ser alavancados e estão profundamente enraizados no tecido social de uma forma que o Bitcoin ainda não conseguiu alcançar.
Basta observar os preços dos imóveis no Vietnã nos últimos dois anos para entender do que estou falando.
Mercado de títulos do Tesouro dos EUA (US$ 27 trilhões)
O mercado de títulos do Tesouro dos EUA continua sendo a maior e mais profunda fonte de liquidez do mundo. Aproximadamente US$ 27 trilhões em dívida estão em circulação (e esse número continua crescendo), garantidos pelo Fed e denominados em moedas de reserva globais.
Quando as taxas de juros caem (mas não o suficiente para criar um sentimento de recessão), os preços dos títulos sobem mais e se tornam muito atraentes (parece paradoxal, mas é assim que funciona).
Estamos em um ambiente de baixas taxas de juros, onde:
A IA está criando um crescimento real da produtividade (uma deflação positiva, que beneficia ativos de crescimento como ações).
O mercado imobiliário permanece estável, com taxas de juros administráveis.
(A deflação "ruim" é contida, o que beneficia o setor imobiliário)
Os títulos do Tesouro dos EUA continuam a render taxas de juros positivas, enquanto a credibilidade do Fed permanece intacta.
O Bitcoin, preso em uma situação intermediária, não consegue competir com ativos geradores de renda em um cenário onde as taxas de juros são altas o suficiente para tornar os ativos de refúgio atraentes, mas também baixas o suficiente para evitar o colapso do sistema financeiro e estimular a economia.
Todos esses fatores começaram a surgir desde que o Fed retomou seu ciclo de cortes nas taxas de juros em setembro de 2025, e acredito que essa confusão com o Bitcoin só terminará de verdade quando UM dos seguintes cenários ocorrer.
As taxas de juros podem cair ainda mais.
A bolha da IA estourou.
A bolha imobiliária estourou.
Os bancos centrais começaram a acumular Bitcoin juntamente com ouro e títulos.
A liquidez global (e a taxa de variação) está aumentando novamente.
Essa é a minha perspectiva sobre por que o Bitcoin começou a apresentar um enfraquecimento estrutural nos últimos 5 meses; vou me aprofundar nos detalhes do mercado de criptomoedas em uma postagem posterior.
