1) Riepilogo esecutivo
Aethir $ATH è un progetto di infrastruttura decentralizzata che opera una rete di GPU come servizio, collegando fornitori di GPU (Cloud Hosts) con clienti aziendali che necessitano di calcolo ad alte prestazioni per l'addestramento AI, inferenza, giochi e altri carichi di lavoro intensivi di GPU. Le operazioni principali della rete funzionano su Arbitrum, dove i Cloud Hosts mettono in staking token ATH per gestire i container GPU e guadagnare commissioni dai contratti di calcolo aziendale, con ATH disponibile anche su Ethereum. L'infrastruttura di Aethir si estende su oltre 440.000 container GPU in 94 paesi, inclusi hardware NVIDIA H100, H200 e B200. A differenza dei fornitori di cloud tradizionali, il modello di Aethir è di proprietà della comunità: i Cloud Hosts indipendenti forniscono e gestiscono l'hardware, mentre il progetto coordina il matchmaking, l'assicurazione della qualità (tramite Checker Nodes) e la fatturazione.
Nel Q4 2025, le metriche on-chain di Aethir si sono discostate dalla traiettoria di crescita stabilita nei tre trimestri precedenti. Le commissioni sono diminuite in modo significativo dopo tre trimestri consecutivi di crescita, mentre la FDV è scesa al di sotto di $1 miliardo, comprimendo il rapporto P/F al suo livello più basso dell'anno. I detentori di token e gli indirizzi attivi, al contrario, hanno continuato a crescere, suggerendo che l'adozione sottostante della rete è rimasta intatta anche se la generazione di commissioni e la valutazione di mercato sono diminuite.
Il quadro valutativo è cambiato notevolmente. La FDV è diminuita per il quarto trimestre consecutivo, scendendo al di sotto di $1 miliardo, mentre il rapporto P/F è sceso a 8.87x, in calo rispetto a 57.72x un anno prima. La compressione riflette le commissioni che crescono sostanzialmente più velocemente della valutazione nell'ultimo anno, anche se le commissioni del Q4 stesse sono diminuite dal picco del Q3.
Gli incentivi ai token sono diminuiti trimestre su trimestre, tornando a livelli comparabili con il Q4 2024. La base di detentori ha continuato la sua espansione costante, superando i 187k detentori medi nel Q4, più del doppio rispetto all'anno precedente. Gli indirizzi attivi sono cresciuti modestamente, con Arbitrum che ha rappresentato oltre tre quarti di tutta l'attività.
🔑 Metriche chiave (Q4 2025)
Commissioni: $22.96 milioni (-36.81% QoQ, +59.41% YoY)
Valutazione completamente diluita: $996.30 milioni (-38.17% QoQ, -62.00% YoY)
Rapporto prezzo/commissioni: 8.87x (-22.19% QoQ, -84.63% YoY)
Detentori di token: 187.6k (+1.72% QoQ, +130.28% YoY)
Incentivi ai token: $11.02 milioni (-27.99% QoQ, -4.14% YoY)
Indirizzi attivi mensili: 23.3k (+4.40% QoQ, +41.31% YoY)
👥 Commento del team Aethir
"Il Q4 ha segnato un punto di inflessione strategico mentre il team ha spostato l'attenzione dall'accelerazione della crescita all'infrastruttura istituzionale. Il lancio del Tesoro di Asset Digitali Aethir in collaborazione con Predictive Oncology, supportato da un investimento privato di $344 milioni in ATH, ha stabilito il primo Strategic Compute Reserve dell'industria, collegando il calcolo decentralizzato con i mercati di capitali tradizionali. Questo è stato seguito dal rebranding di Predictive Oncology a Axe Compute (NASDAQ: AGPU) nel mese di dicembre, creando la prima entità quotata pubblicamente che commercializza infrastrutture GPU decentralizzate su scala aziendale. Il team ha pubblicato una roadmap strategica di 12 mesi che copre il Q4 2025 fino al Q4 2026, inclusi il layer di calcolo modulare Aethir v2, la migrazione della catena e l'espansione dell'onboarding di Cloud Host, con l'aggiornamento del mainnet ora previsto per il Q1 2026."
2) Commissioni
Le commissioni misurano il valore totale in USD delle commissioni generate attraverso la rete di calcolo GPU di Aethir. Le commissioni del Q4 sono ammontate a $22.96 milioni, in calo rispetto a $36.33 milioni nel Q3 (-36.81% QoQ) ma in aumento rispetto a $14.40 milioni nel Q4 2024 (+59.41% YoY), portando il totale cumulativo del 2025 a $117.95 milioni. Il calo segue tre trimestri consecutivi di crescita in cui le commissioni sono aumentate da $25.01 milioni nel Q1 a $36.33 milioni nel Q3. Nonostante il ritiro QoQ, le commissioni del Q4 superano ancora ogni trimestre del 2024, e il totale annuale rappresenta un cambiamento significativo rispetto ai livelli del 2024.
👥 Commento del team Aethir
"La fatturazione GPU aziendale di Aethir opera a un livello diverso rispetto all'accumulo di commissioni on-chain, con il team che riporta $127.8 milioni in fatturazione totale aziendale nel 2025, guidato da oltre 150 clienti di calcolo attivi nei settori AI, Web3 e gaming. Il ritiro delle commissioni on-chain del Q4 è seguito a un periodo di accelerazione nell'onboarding aziendale durante l'anno. Il team ha lanciato Aethir RWA Capital durante il trimestre, introducendo opzioni di finanziamento di asset del mondo reale per i Cloud Host che potrebbero espandere l'offerta di GPU senza colli di bottiglia delle spese in conto capitale tradizionali. La rete cloud GPU decentralizzata di Aethir viene sfruttata per garantire contratti aziendali utilizzando un inventario di GPU che include H200 e B200, con i B300 previsti per entrare in funzione all'inizio del 2026."
3) Valutazione completamente diluita
La valutazione completamente diluita (FDV) misura il valore totale in USD dell'offerta di token completamente diluita di ATH. La FDV del Q4 ha avuto una media di $996.30 milioni, in calo rispetto a $1.61 miliardi nel Q3 (-38.17% QoQ) e da $2.62 miliardi nel Q4 2024 (-62.00% YoY). Questo segna il quarto trimestre consecutivo di calo della FDV e il primo trimestre al di sotto di $1 miliardo.
👥 Commento del team Aethir
"Il calo della FDV riflette le condizioni di mercato più ampie per i token AI e DePIN, con il settore cripto AI che ha subito una continua pressione di vendita fino al Q4. Il team ha risposto ai venti contrari della valutazione reindirizzando l'allocazione della Cloud Drop Stagione 3 di 1.26 miliardi di token ATH alla crescita dell'ecosistema piuttosto che effettuare un tradizionale airdrop, convertendo quella che sarebbe stata una distribuzione dal lato dell'offerta in capitale produttivo a lungo termine."
4) Rapporto prezzo/commissioni
Il rapporto prezzo/commissioni (P/F) misura la valutazione completamente diluita rispetto alle commissioni annualizzate, indicando come il mercato valuta ogni dollaro di generazione di commissioni. Il P/F del Q4 ha avuto una media di 8.87x, in calo rispetto a 11.39x nel Q3 (-22.19% QoQ) e da 57.72x nel Q4 2024 (-84.63% YoY). Il rapporto è diminuito per cinque trimestri consecutivi, riflettendo le commissioni che crescono sostanzialmente più velocemente della valutazione nell'ultimo anno. A 8.87x, il P/F di Aethir è ben al di sotto dei livelli visti durante la fase di crescita iniziale del progetto a fine 2024.
👥 Commento del team Aethir
"Il team ha indicato la compressione P/F come una prova che la valutazione di Aethir è sempre più supportata dalla generazione reale di commissioni piuttosto che da un premio speculativo, caratterizzando l'efficienza delle entrate di Aethir rispetto alla valutazione come la migliore tra i principali concorrenti DePIN. L'attenzione per il 2026 è sulla sostenibilità della generazione di commissioni attraverso contratti di calcolo aziendale, mentre il layer di calcolo modulare Aethir v2 e la migrazione della catena dovrebbero migliorare l'efficienza del regolamento on-chain."
5) Detentori di token
I detentori di token misurano il numero medio di indirizzi wallet unici che detengono token ATH. I detentori di token del Q4 hanno avuto una media di 187.6k, in aumento rispetto a 184.5k nel Q3 (+1.72% QoQ) e da 81.5k nel Q4 2024 (+130.28% YoY). La crescita è rallentata significativamente rispetto all'impennata nel Q1 2025 (+117.00% QoQ), quando la base di detentori è più che raddoppiata, stabilendosi in una crescita trimestrale a basse cifre singole attraverso Q2-Q4. Arbitrum ha rappresentato il 72.35% dei detentori di token del Q4, seguito da Ethereum al 27.65%. La quota di Arbitrum è cresciuta costantemente dal 45.22% nel Q4 2024, riflettendo la concentrazione della distribuzione e dell'utilità di ATH sulla sua catena operativa principale.
👥 Commento del team Aethir
"La crescita costante dei detentori riflette la continua distribuzione di ATH attraverso i premi di Checker Node, lo staking di Cloud Host e le iniziative dell'ecosistema, inclusi gli EcoDrops da parte di partner come Beamable. Il cambiamento verso le partecipazioni concentrate in Arbitrum si allinea con l'architettura operativa della rete, dove i premi di Checker Node e Cloud Host sono distribuiti su Arbitrum. L'EigenLayer ATH Vault, che è diventato il più grande pool di staking di Aethir nel 2025, consente ai detentori di mettere in staking ATH e coniare eATH come ricevuta di staking liquido, mentre il pool Pendle eATH lanciato durante l'anno fornisce ulteriore composabilità DeFi per i detentori di token."
6) Incentivi ai token
Gli incentivi ai token misurano il valore totale in USD dei token ATH distribuiti come incentivi ai partecipanti della rete (operatori di Checker Node, Cloud Hosts, operatori di dispositivi Edge). Gli incentivi ai token del Q4 sono ammontati a $11.02 milioni, in calo rispetto a $15.30 milioni nel Q3 (-27.99% QoQ) e grosso modo in linea con il Q4 2024 a $11.49 milioni (-4.14% YoY), portando il totale cumulativo del 2025 a $51.23 milioni. Gli incentivi ai token hanno oscillato tra $10.79 milioni e $15.30 milioni per trimestre nel 2025, senza una chiara tendenza direzionale.
👥 Commento del team Aethir
"Gli incentivi ai token sono principalmente diretti verso gli operatori di Checker Node e i Cloud Host che alimentano l'infrastruttura GPU decentralizzata di Aethir. Il calo degli incentivi denominati in USD nel Q4 riflette in parte il prezzo più basso del token ATH durante il trimestre, poiché i programmi di incentivo sono denominati in ATH piuttosto che in USD. Il Programma di Riacquisto di Checker Node, lanciato a metà anno, ha consentito ai detentori di nodi di vendere le proprie licenze NFT alla Fondazione in cambio di eATH, canalizzando capitale verso il nuovo onboarding di coorti di calcolo GPU piuttosto che il semplice possesso passivo di nodi."
7) Indirizzi attivi mensili
Gli indirizzi attivi mensili (MAA) misurano il numero di indirizzi wallet unici che hanno interagito con Aethir in un periodo mobile di 30 giorni. Gli indirizzi attivi del Q4 hanno avuto una media di 23.3k, in aumento rispetto a 22.3k nel Q3 (+4.40% QoQ) e da 16.5k nel Q4 2024 (+41.31% YoY). Arbitrum ha rappresentato il 76.04% degli indirizzi attivi del Q4, seguito da Ethereum al 23.96%. La quota di Arbitrum è cresciuta dal 55.15% nel Q4 2024 al 76.04%, riflettendo la crescente concentrazione dell'attività della rete sulla catena operativa principale di Aethir.
👥 Commento del team Aethir
"Il team sta perseguendo la crescita degli indirizzi attraverso diversi vettori: il programma comunitario Aethir Tribe, che ha superato 800 membri nel 2025, campagne EcoDrop in corso da parte dei partner dell'ecosistema e l'espansione dei servizi GPU ad ulteriori ecosistemi blockchain, inclusa Solana. L'integrazione di dicembre dei servizi GPU con progetti di AI e gaming basati su Solana potrebbe espandere la base di utenti indirizzabili, mentre l'aggiornamento Aethir v2 e la migrazione della catena nel Q1 2026 potrebbero spostare i modelli di attività tra le catene."
8) Definizioni
Metriche:
Le commissioni: misurano il valore totale in USD delle commissioni generate attraverso la rete di calcolo GPU di Aethir.
La valutazione completamente diluita (FDV): misura il valore totale in USD dell'offerta di token completamente diluita di ATH.
Il rapporto prezzo/commissioni (P/F): misura la valutazione completamente diluita rispetto alle commissioni annualizzate.
I detentori di token: misurano il numero medio di indirizzi wallet unici che detengono token ATH.
Gli incentivi ai token: misurano il valore totale in USD dei token ATH distribuiti come incentivi ai partecipanti della rete.
Indirizzi attivi mensili (MAA): misura il numero di indirizzi wallet unici che hanno interagito con Aethir in un periodo mobile di 30 giorni.
9) Informazioni su questo rapporto
Questo rapporto viene pubblicato trimestralmente e prodotto sfruttando l'infrastruttura di dati on-chain end-to-end di Token Terminal. Tutte le metriche sono direttamente tratte dai dati blockchain. I grafici e i set di dati menzionati in questo rapporto possono essere visualizzati sul corrispondente cruscotto del Rapporto Aethir Q4 2025 su Token Terminal.