Pada Januari 2025, ketika Bitcoin masih berfluktuasi di sekitar 100.000 dolar, sebuah musim dingin yang tidak terlihat telah tiba secara diam-diam. Aliran dana sebesar 75 miliar dolar dari ETF dan perusahaan treasury kripto (DAT) menutupi kenyataan pahit pasar ritel, sampai jatuhnya harga di bulan Februari membuat semuanya menjadi jelas. Artikel ini menganalisis penyebab, diferensiasi struktur, dan sinyal akhir dari "musim dingin yang tidak terlihat" ini, serta membahas mengapa musim semi mungkin lebih dekat dari yang diharapkan.
1. Kebenaran yang tertutupi: Musim dingin telah dimulai sejak Januari.
Mari kita bicarakan sesuatu yang jelas namun diabaikan oleh kebanyakan orang: kita sedang berada di tengah-tengah musim dingin kripto yang menyeluruh.
Ini bukan penarikan pasar bull, bukan penurunan teknis, tetapi musim dingin yang setara dengan 2022, seperti yang dialami Leonardo DiCaprio dalam (The Revenant).
Data tidak berbohong. Hingga awal Februari 2025, Bitcoin telah turun sekitar 39% dari puncak historis pada Oktober 2025, Ethereum turun 53%, dan banyak altcoin bahkan mengalami pemotongan setengah. Ini dibandingkan dengan kondisi pasar setelah runtuhnya FTX pada November 2022, tidak kalah parah.
Tetapi mengapa sampai penurunan di bulan Februari, sebagian besar orang baru menyadari hal ini?
Jawaban tersembunyi di balik tirai dana institusi.
Dua, diferensiasi tingkat ketiga: bagaimana dana institusi membelokkan persepsi pasar
Kinerja komponen indeks kripto terbesar Bitwise 10 sejak 1 Januari 2025 dengan jelas mengungkapkan tiga struktur pasar:
Tingkat pertama: kesayangan institusi (BTC, ETH, XRP)
Penurunan 10,3% hingga 19,9%, kinerja "cukup baik". Tingkat ini mendapat dukungan dana ETF dan DAT yang besar sepanjang tahun—744.417 Bitcoin, senilai sekitar 75 miliar dolar AS. Jika tidak ada 75 miliar dolar ini, Bitcoin mungkin sudah turun 60%.
Tingkat kedua: Pendatang baru ETF (SOL, LTC, LINK)
Penurunan 36,9% hingga 46,2%, mengalami pasar beruang yang standar. Aset-aset ini mendapatkan persetujuan ETF pada tahun 2025, mendapat perlindungan institusi hingga tingkat tertentu, tetapi aliran dana jauh dari tingkat pertama.
Tingkat ketiga: yang dilupakan (ADA, AVAX, SUI, DOT)
Penurunan 61,9% hingga 74,7%, mengalami pembersihan yang parah. Aset-aset ini selalu tidak memiliki saluran ETF, sepenuhnya terpapar pada musim dingin pasar ritel.
Logika inti dari diferensiasi ini hanya satu: Apakah institusi memiliki saluran untuk berinvestasi.
XRP adalah pengecualian yang menarik. Pada awal 2025, tidak memiliki ETF, tetapi rebound besar karena gugatan SEC dicabut. Ini menunjukkan bahwa dalam musim dingin, kepastian regulasi lebih penting daripada aliran dana.
Tiga, ilusi 75 miliar dolar: pedang bermata dua dari dana institusi
Aliran dana 75 miliar dolar dari ETF dan DAT menciptakan ilusi berbahaya: pasar masih dalam bull market.
Ilusi ini membuat investor ritel mengabaikan sinyal awal—kebangkrutan altcoin lebih awal, penurunan volume perdagangan yang berkelanjutan, dan hilangnya harga realisasi aktif. Hingga Februari, ketika "Shock Walsh" dan dokumen Epstein memicu kepanikan makro, dana institusi juga mulai mundur, kebenaran pun terungkap.
75 miliar dolar ini adalah bantalan dan juga tirai penutup. Ini memperlambat persepsi musim dingin, tetapi tidak dapat menghentikan esensi musim dingin—penarikan dari over-leverage, pengambilan keuntungan besar dari pemain awal, dan kekeringan likuiditas yang sistemik.
Ketika tirai penutup diangkat, pasar menemukan dirinya sudah telanjang.
Empat, penyebab musim dingin: Dari leverage hingga krisis kepercayaan
Penyebab musim dingin ini bersifat multifaset dan saling terkait:
Pelepasan dari over-leverage
Bull market 2024 telah melahirkan banyak posisi berleverase. Dari suku bunga negatif kontrak berkelanjutan hingga pinjaman berputar dalam protokol DeFi, pasar telah mengakumulasi risiko sistemik dalam kegembiraan. Penurunan tajam di bulan Februari memicu likuidasi paksa di seluruh pasar, dari emas dan perak hingga cryptocurrency, tidak ada yang selamat.
Pengambilan keuntungan dari pemain awal
Pemegang jangka panjang yang masuk pada tahun 2020-2021 memilih untuk merealisasikan keuntungan di sekitar 100.000 dolar AS. Data on-chain menunjukkan bahwa sejumlah besar Bitcoin yang telah 'tidur' selama bertahun-tahun mulai mengalir kembali pada Januari-Februari 2025, menciptakan tekanan jual yang besar.
Perubahan likuiditas makro
"Shock Walsh" bukanlah tanpa alasan. Sikap hawkish Kevin Walsh, ekspektasi pengetatan dari Federal Reserve, dan ketidakpastian kebijakan tarif Trump telah menciptakan badai sempurna dari pengetatan likuiditas. Cryptocurrency sebagai indikator aset berisiko, menjadi yang pertama terkena dampak.
Penyebaran krisis kepercayaan
Pengungkapan dokumen Epstein, kebijakan regulasi yang berulang, dan risiko kepatuhan dari beberapa bursa, membuat kepercayaan pasar semakin terpuruk. Di kedalaman musim dingin, kepercayaan lebih langka daripada emas.
Lima, pola sejarah: Musim dingin biasanya berlangsung 13 bulan, tetapi kali ini berbeda?
Pola sejarah musim dingin kripto tampaknya sangat jelas: puncak pada Desember 2017, titik terendah pada Desember 2018; puncak pada Oktober 2021, titik terendah pada November 2022. Siklusnya sekitar 13 bulan.
Dengan asumsi, jika Bitcoin mencapai puncak pada Oktober 2025, musim dingin mungkin akan berlanjut hingga November 2026. Tetapi kali ini, pola mungkin tidak berlaku.
Perbedaan kunci pertama: Musim dingin dimulai lebih awal
Analisis data dengan cermat, musim dingin sebenarnya sudah dimulai sejak Januari 2025, hanya saja tertutup oleh dana institusi. Ini berarti, ketika pasar menyadari keberadaan musim dingin, kita sudah berada di dalamnya selama 2 bulan.
Perbedaan kunci kedua: Infrastruktur institusi telah terbentuk
Berbeda dengan 2018 dan 2022, pasar kripto saat ini telah membangun infrastruktur institusi yang lengkap—ETF, layanan kustodian, bursa yang patuh, dan partisipasi resmi Wall Street. Infrastruktur ini tidak akan hilang, mereka akan segera diaktifkan setelah musim dingin berakhir.
Perbedaan kunci ketiga: Peningkatan kepastian regulasi
Kemajuan RUU (Clarity), pergeseran ramah SEC terhadap cryptocurrency, dan harapan 401(k) untuk memasukkan aset kripto—berita baik ini diabaikan selama musim dingin, tetapi tidak hilang. Mereka disimpan dalam bentuk momentum, menunggu waktu untuk dilepaskan.
Enam, kegelapan sebelum fajar: sinyal dan kebisingan
Di kedalaman musim dingin, berita baik tidak ada artinya. Ini adalah ingatan bersama dari veteran yang telah mengalami 2018 atau 2022.
Morgan Stanley meningkatkan investasi di kripto, Wall Street merekrut besar-besaran, dan rumor tentang negara berdaulat yang mengadopsi Bitcoin—hal-hal ini penting dalam jangka panjang, tetapi tidak penting saat ini. Pasar tidak akan rebound karena berita baik, tetapi hanya akan mencapai titik terendah karena kelelahan.
Lalu, kapan musim dingin berakhir?
Sinyal 1: Putusnya harapan total para investor ritel
Ketika gelombang terakhir dari leverage dibersihkan, ketika topik kripto di media sosial beralih dari "mendapatkan harga terendah" menjadi "tidak akan pernah menyentuh lagi", ketika pengguna aktif bursa turun ke titik terendah—itu adalah sinyal底部.
Sinyal 2: Kembalinya dana institusi
Aliran dana ETF yang berbalik adalah indikator kunci. Ketika institusi mulai membeli bersih lagi, bukan hanya mempertahankan posisi yang ada, itu menunjukkan bahwa uang pintar percaya rasio risiko terhadap imbal hasil sudah condong.
Sinyal 3: Perubahan lingkungan makro
Pertumbuhan ekonomi yang kuat menyebabkan rebound luas pada aset berisiko, pelonggaran kebijakan Federal Reserve, dan pengurangan risiko geopolitik—faktor eksternal ini akan memberikan angin segar untuk pasar kripto.
Sinyal 4: Perubahan waktu
Kadang-kadang, akhir musim dingin tidak memerlukan alasan, hanya memerlukan waktu. Pola siklus 13 bulan mungkin akan terputus, tetapi kekuatan regresi rata-rata tidak akan hilang.
Tujuh, tanda-tanda musim semi: momentum yang disimpan
Yang perlu diingat saat ini adalah bahwa fundamental di bidang kripto tidak berubah.
Kemajuan regulasi adalah nyata. Kebijakan ramah SEC terhadap cryptocurrency sedang terimplementasi, dan kemajuan RUU (Clarity) sangat menggembirakan.
Penggunaan institusi adalah nyata. Skala portofolio investasi kripto BlackRock telah melampaui 100 miliar dolar AS, dan pelukan Wall Street bukanlah basa-basi.
Inovasi teknologi adalah nyata. Stablecoin dan tokenisasi aset sedang membentuk kembali infrastruktur keuangan, dan jaringan Bitcoin sendiri tidak mengalami masalah operasional.
Berita baik ini diabaikan selama musim dingin, tetapi tidak akan hilang. Mereka disimpan dalam bentuk momentum, dan begitu awan gelap berlalu, mereka akan dilepaskan dengan cara yang balas dendam.
Delapan, strategi: Bertahan di musim dingin, bersinar di musim semi
Bagi investor, musim dingin bukanlah akhir, tetapi penyaringan.
Tinjau struktur posisi
Jika posisi Anda terkonsentrasi di tingkat ketiga (altcoin tanpa dukungan ETF), Anda mungkin perlu mempertimbangkan untuk beralih ke tingkat pertama (BTC, ETH). Dalam musim dingin, likuiditas adalah kehidupan.
Mengelola risiko leverage
Risiko ekor dari musim dingin sering kali yang terbesar. Mengurangi leverage, menyimpan uang tunai, dan mempersiapkan untuk kondisi ekstrem adalah kunci untuk bertahan hidup.
Perhatikan logika jangka panjang
Kelangkaan total 21 juta, pengurangan pasokan setelah halving, dan ekspansi likuiditas global yang berkepanjangan—logika inti ini tidak berubah karena fluktuasi harga.
Jaga kesabaran
Musim dingin tidak akan berakhir dalam kegembiraan, hanya akan berakhir ketika kelelahan. Sebagai veteran yang telah mengalami banyak siklus, saya bisa memberitahu Anda: perasaan sebelum musim dingin berakhir sangat mirip dengan sekarang—putus asa, tidak berdaya, lesu. Tetapi ini adalah saat-saat terdekat dengan musim semi.
Kesimpulan: Kita lebih dekat ke akhir daripada ke awal
Berita buruknya adalah: kita sudah berada di musim dingin kripto sejak Januari 2025, dan mungkin akan mengalami periode sulit.
Berita baiknya adalah: kita lebih dekat untuk mengakhiri musim dingin daripada saat memulainya.
Setelah semua, musim dingin dimulai sejak Januari 2025. Musim semi pasti tidak jauh.
Ketika tirai senilai 75 miliar dolar AS terbuka, pasar akhirnya melihat kebenaran. Tetapi kebenaran itu sendiri adalah titik awal dari siklus baru.
Malam panjang akan tiba, tetapi kita adalah penjaga malam.
Apakah Anda juga merasakan dinginnya "musim dingin tak terlihat" ini? Bagaimana struktur posisi Anda? Silakan bagikan strategi Anda di kolom komentar!
Jika Anda merasa artikel ini bermanfaat, silakan menyukai, menyimpan, atau membagikannya. Di musim dingin, kita lebih membutuhkan kehangatan satu sama lain. Ikuti kami agar tidak tersesat, bersama-sama menunggu sinar matahari pertama musim semi!
Pernyataan penafian: Artikel ini berdasarkan analisis pasar dan pola sejarah, tidak dianggap sebagai saran investasi. Pasar cryptocurrency sangat volatile, harap buat keputusan dengan hati-hati sesuai dengan kemampuan Anda untuk menanggung risiko.#特朗普称坚定支持加密货币 #黄金白银反弹 #V神卖币 #Strategy增持比特币 #爱泼斯坦案烧向币圈 $BTC
