Membaca sinyal TON dengan benar — apa yang sebenarnya diberitahukan oleh TVL, volume, dompet, dan jembatan
Metrik hanya berguna ketika Anda tahu pertanyaan mana yang dijawab oleh masing-masing. Untuk TON (The Open Network), percakapan seringkali mencampur Total Value Locked (TVL), volume DEX, jumlah dompet, dan aliran lintas rantai — dan pengacakan itu menghasilkan cerita yang menyesatkan. Di bawah ini saya menjelaskan apa arti masing-masing metrik, bagaimana angka TON untuk 2024–25 harus diinterpretasikan, dan apa yang harus diperhatikan selanjutnya jika Anda peduli tentang DeFi yang berkelanjutan di TON.
1) TVL — snapshot modal, bukan loyalitas
TVL mengukur berapa banyak nilai yang saat ini ada di kontrak pintar. Ini adalah ukuran yang berguna untuk alokasi modal dan efektivitas insentif, tetapi tidak memberi tahu Anda apakah pengguna tetap ada setelah hadiah berakhir.
TVL TON melompat ke ratusan juta tinggi pada pertengahan 2024 (laporan terkumpul di kisaran kira-kira $600–650M saat itu), yang menandakan aliran modal yang kuat dan daya tarik pengembang. Namun angka itu sendiri tidak boleh dibaca sebagai bukti kesesuaian produk-pasar atau komitmen pengguna jangka panjang—TVL adalah modal yang diparkir, bukan hubungan aktif.
2) Jumlah dompet — corong adopsi
Pendaftaran dompet menangkap minat di bagian atas corong; dompet yang diaktifkan atau on-chain menangkap keterlibatan yang lebih dalam. Ruang TON Telegram (dompet yang tertanam di Telegram) melampaui tonggak 100M pendaftaran pada akhir 2024, sinyal distribusi yang kuat. Namun, jumlah dompet yang benar-benar berinteraksi di on-chain jauh lebih kecil — kira-kira ~34M dompet yang diaktifkan pada November 2024 — yang mengungkapkan corong nyata: banyak orang menerima pendaftaran tanpa gesekan, jauh lebih sedikit yang menyelesaikan langkah-langkah on-chain yang menciptakan pengguna DeFi yang langgeng. Celah itu adalah tempat di mana UX dan rel sangat penting.
Mengapa perbedaan ini penting: jika tim produk dan investor memperlakukan jumlah pendaftaran sebagai adopsi, mereka akan melebih-lebihkan berapa banyak pengguna yang akan menggunakan likuiditas, staking, lending, atau membayar biaya seiring waktu. Angka ~34M dompet yang diaktifkan adalah dasar yang lebih realistis untuk perilaku on-chain.
3) Volume DEX — detak jantung, bukan takdir
Volume DEX menunjukkan aktivitas ekonomi dan konsumsi likuiditas. Untuk TON, volume DEX spot yang dilaporkan telah berfluktuasi — laporan ekosistem dan dasbor protokol mencatat rentang kira-kira dari belasan juta per hari hingga lonjakan mendekati $40M pada hari aktif. Membaca lonjakan satu hari atau satu minggu sebagai “pertumbuhan” adalah berbahaya; volume harus dianalisis selama minggu dan bulan dan dipisahkan menurut kategori (swap stablecoin spot, perdagangan memecoin, perpetuals/aliran spekulatif).
Beberapa catatan:
Volume tinggi dari lonjakan memecoin atau kampanye pencarian hasil dapat terlihat mengesankan sambil menyumbang sedikit untuk pendapatan jangka panjang atau pengguna yang dipertahankan.
Perps (perpetuals) menambah kedalaman spekulatif dan penangkapan biaya, tetapi mereka berperilaku berbeda dari penggunaan stablecoin spot dan kurang menunjukkan pola penggunaan DeFi sehari-hari.
4) Rel lintas rantai & stablecoin — prediktor yang kurang dihargai
Salah satu prediktor terbaik apakah TVL akan bertahan setelah insentif mendingin adalah kualitas rel dan jembatan stablecoin. Jika pengguna dapat memindahkan nilai yang dipatok USD masuk dan keluar dari TON dengan murah dan dapat diandalkan (dan menyimpannya di on-chain), maka TVL lebih mungkin untuk tetap ada. Selama 2024–25 ekosistem TON meningkatkan ketersediaan stablecoin dan UX jembatan, yang mendasari narasi bahwa likuiditas yang lebih dalam dan lebih lengket dapat terbentuk seiring waktu. Memantau kapitalisasi pasar stablecoin di TON dan tingkat keberhasilan/kegagalan jembatan sangat penting.
5) Cara membaca keseluruhan gambaran (kerangka praktis)
Mulailah dengan corong — pendaftaran → dompet yang diaktifkan → dompet aktif berulang → nilai yang digunakan (swap, lending, staking). Jumlah pendaftaran adalah distribusi, dompet yang diaktifkan adalah adopsi, dompet aktif berulang adalah kesesuaian produk-pasar.
Decompose TVL — split by protocol type (DEX LPs, lending, staking). Ask: how much is incentive-driven LP? How much is genuine product usage (e.g., lending with real borrowers)?
Analisis komposisi volume — swap stablecoin spot vs aliran memecoin/speculatif vs perps. Penggunaan stabil menandakan pembayaran dan perdagangan; lonjakan memecoin sering kali tidak.
Perhatikan retensi dan biaya — pendapatan aplikasi dan aktivitas berulang per dompet lebih penting daripada TVL headline. Jika biaya dan pendapatan tumbuh sementara pengguna aktif tetap stabil/meningkat, Anda memiliki jalur monetisasi yang lebih jelas.
Ukur gesekan di jembatan & stablecoin — cari pasokan stablecoin on-chain yang berkelanjutan, arus keluar bersih yang rendah setelah hadiah berhenti, dan UX yang berhasil untuk membawa likuiditas off-ramp kembali.
6) Untuk pembangun dan investor — implikasi konkret
Pembuat: berinvestasi dalam aliran onboarding yang memindahkan pengguna dari pendaftaran → dompet yang diaktifkan → transaksi pertama dalam < 2 langkah. Minimalkan perubahan konteks (aliran dalam aplikasi, UX single-sign, on-ramp melalui rel fiat dan stablecoin asli).
Desainer protokol: lebih suka integrasi stablecoin asli dan hook yang dapat disusun untuk likuiditas lintas protokol (sehingga LP dan pemberi pinjaman tidak perlu menjembatani berulang kali).
Investor dan analis: hindari mengeksplorasi dari lonjakan DEX satu hari atau angka pendaftaran mentah. Tekankan retensi kohort, pendapatan per dompet aktif, dan komposisi TVL sebelum menyebut protokol “lengket.”
7) Kesimpulan
Metrik headline TON pada 2024–25 (TVL besar, pendaftaran dompet masif, dan volume DEX yang fluktuatif tetapi substansial) adalah nyata dan berarti — tetapi mereka memiliki arti yang berbeda. TVL menunjukkan partisipasi modal; aktivasi dompet menunjukkan keberhasilan distribusi; volume DEX adalah detak jantung ekonomi; dan rel lintas rantai menentukan apakah modal tetap. Menggabungkan metrik ini dengan benar — pemikiran corong, dekomposisi volume dan kesehatan jembatan — memberikan pembacaan yang lebih tajam dan tidak terpengaruh hype tentang kesehatan ekosistem.
Sumber & bacaan lebih lanjut
Pelaporan Defi dan TVL seputar lonjakan TVL TON 2024.
Analisis STON.fi yang memisahkan TVL, rentang volume DEX dan peran distribusi Telegram (ekosistem DeFi TON dalam angka).
Metrik TON / Telegram dan tonggak pendaftaran dompet (Ruang TON ~100M pendaftaran).
Laporan yang mencatat ~34M dompet on-chain yang diaktifkan dan corong adopsi.
Snapshot rantai/analitik (DefiLlama / metrik stablecoin dan DEX) untuk konteks lintas rantai dan stablecoin.
