Dua hari yang lalu, pendiri platform stablecoin terdesentralisasi Web3, Lao Zhou, datang kepada saya dengan data penarikan — stablecoin yang mereka terbitkan terjebak dalam inflasi aset jaminan, yang menyebabkan penyimpangan saat ETH anjlok 15%, harga koin turun dari 1 USDT menjadi 0.6 USDT, dan penarikan oleh pengguna menyebabkan 30 juta USDT aset jaminan dilikuidasi; yang lebih buruk, mekanisme penerbitan tidak transparan, dan saat diaudit oleh sebuah lembaga, ditemukan bahwa 120 juta USDT stablecoin hanya didukung oleh 80 juta USDT aset jaminan, dengan kekurangan dana mencapai 40 juta. Volume sirkulasi stablecoin platform turun drastis dari 500 juta menjadi 80 juta, dan 19 protokol DeFi yang bekerja sama segera menangguhkan pasangan perdagangan stablecoin tersebut, TVL (skala jaminan stablecoin) dari 1.8 miliar jatuh menjadi 210 juta. Sebagai penasihat yang pernah mengelola ekosistem StablecoinFi senilai 8 miliar, situasi “memegang koin berarti menanggung risiko” ini sangat khas: sebuah stablecoin yang didukung oleh satu aset jaminan, langsung terlepas menjadi nol saat Bitcoin jatuh; sebuah proyek yang karena aset jaminan tidak diunggah ke blockchain, secara ilegal mengalihkan 100 juta USDT untuk investasi berisiko tinggi. Dilema Lao Zhou menyentuh titik mati industri: saat ini StablecoinFi entah memiliki ikatan yang lemah, entah penerbitan yang kacau, entah sirkulasi yang sempit, “multi-aset jaminan di blockchain + lindung nilai risiko dinamis + sirkulasi lintas rantai” menjadi penghalang terbesar bagi lembaga untuk masuk. Ketika saya mendemonstrasikan solusi “mesin pengikat ZK-stablecoin” Plasma, risiko penyimpangan menjadi nol, rasio jaminan memenuhi standar secara real-time, Lao Zhou langsung mengintegrasikan semua bisnis stablecoin ke dalam ekosistem Plasma.
Kini, 30 hari telah berlalu, harga stablecoin stabil di 1±0,01 USDT, volume sirkulasi kembali meningkat menjadi 1,2 miliar, proyek DeFi yang bekerja sama meningkat menjadi 42, TVL meroket dari 210 juta menjadi 9,5 miliar USDT, tidak hanya membantu pengguna mendapatkan kembali kerugian 21 juta USDT, tetapi juga menarik dua lembaga manajemen aset kripto untuk menginvestasikan 7 miliar USDT sebagai penyedia aset jaminan. Intinya adalah Plasma menanggapi titik sakit "pengikatan longgar, penerbitan palsu, dan aliran terhambat" di jalur StablecoinFi, merancang sistem tiga lapis "inti pengikatan - katup manajemen risiko - jaringan sirkulasi", memecahkan kebuntuan industri "kutukan pengikatan lepas" dari stablecoin Web3.
Jaminan di rantai multi-aset ZK: rasio jaminan 120%, risiko pengikatan nol
Kelemahan fatal StablecoinFi adalah "jaminan aset tunggal + data jaminan yang tidak transparan". Platform sebelumnya milik Zhou, stablecoin hanya menggunakan ETH sebagai jaminan tunggal, dengan rasio jaminan hanya 80%, penurunan harga ETH dalam waktu singkat langsung memicu likuidasi; lebih buruk lagi, aset jaminan disimpan di dompet terpusat, platform dapat mengubah rasio jaminan sesuka hati, dan saat terjadi fluktuasi pasar, latar belakang diam-diam menurunkan rasio jaminan dari 80% menjadi 60% tanpa pengumuman. Logika "jaminan ringan" dari stablecoin tradisional adalah mengorbankan "efisiensi penerbitan" untuk "keamanan pengikatan", sepenuhnya tidak memanfaatkan keunggulan inti dari ZK-SNARKs "konfirmasi aset + verifikasi waktu nyata", membuat stablecoin menjadi "korban fluktuasi pasar".
Sistem "keamanan pengikatan" Plasma membangun kembali dasar kepercayaan: kami menerapkan "kontrak pintar jaminan multi-aset ZK", membangun dua mesin "jaminan seluruh rantai + verifikasi waktu nyata" — mewajibkan penerbit stablecoin untuk mengintegrasikan 5 jenis aset lintas kategori seperti ETH, BTC, USDC sebagai jaminan, rasio jaminan keseluruhan dipaksa untuk dipertahankan di atas 120%, suatu institusi yang menerbitkan 100 juta USDT stablecoin, harus menyediakan jaminan multi-aset senilai 120 juta USDT; melalui algoritma ZK, semua aset jaminan di-hash ke dalam rantai, terhubung dengan 3 Oracle terkemuka untuk memantau harga aset secara real-time, ketika aset jaminan stablecoin mendekati batas karena penurunan BTC, sistem memicu peringatan dalam 100ms, secara otomatis memberikan saran untuk melengkapi jaminan.
Yang lebih inovatif adalah "mekanisme penghasilan jaminan berlebih": penghasilan investasi yang dihasilkan dari aset jaminan (seperti bunga staking DeFi) dibagikan kepada pemegang stablecoin secara proporsional, seorang pengguna yang memiliki 100.000 USDT stablecoin, menerima tambahan 800 USDT penghasilan bulanan; meluncurkan fungsi "pelacakan aset jaminan", siapa pun dapat memeriksa alamat, jumlah, dan catatan perubahan dari setiap aset jaminan yang sesuai dengan stablecoin melalui browser Plasma, suatu lembaga audit mengonfirmasi keakuratan 100% data jaminan platform melalui fungsi pelacakan. Efek pengikatan segera nampak: dalam 30 hari, amplitudo fluktuasi harga stablecoin menyusut dari 40% menjadi 0,01%, suatu platform DeFi yang sebelumnya menangguhkan stablecoin ini, membuka kembali pasangan perdagangan dan menjadikannya sebagai media perdagangan utama, "jaminan multi-aset lebih dapat diandalkan dibandingkan dukungan fiat".
Mesin lindung nilai risiko dinamis: interaksi Oracle, likuidasi tanpa kerugian
Satu lagi kelemahan besar StablecoinFi adalah "mekanisme likuidasi yang kaku + eksposur risiko yang besar". Platform sebelumnya milik Zhou, memaksa likuidasi ketika harga aset jaminan turun 5%, seorang pengguna yang menjaminkan ETHnya hanya turun 6%, aset senilai 2 juta USDT dilikuidasi dengan harga diskon 70%; lebih buruk lagi, kurangnya alat lindung nilai membuat platform tidak dapat mengimbangi risiko fluktuasi aset melalui derivatif, selama suatu pasar bearish, penurunan kolektif aset jaminan menyebabkan 30% stablecoin menghadapi risiko likuidasi. Model "likuidasi kaku" dari stablecoin tradisional sepenuhnya tidak dapat memenuhi kebutuhan "fluktuasi pasar yang beragam" di Web3, membuat penjamin dan pemegang menderita dua kali.
Sistem "lindung nilai risiko" Plasma benar-benar memecahkan masalah: kami membangun "mesin penyesuaian dinamis yang berinteraksi dengan Oracle", secara otomatis menyesuaikan kombinasi jaminan berdasarkan fluktuasi harga aset lintas rantai — ketika aset kripto mengalami penurunan, sistem secara otomatis meningkatkan proporsi jaminan aset stabil seperti USDC; mengembangkan mekanisme "likuidasi bertahap + pembayaran lindung nilai", memicu peringatan saat rasio jaminan turun hingga 110%, jika turun hingga 105%, terlebih dahulu menutupi selisih melalui dana lindung nilai platform, bukan likuidasi langsung, seorang pengguna yang mengalami penurunan jangka pendek 8% pada aset jaminan, tidak dilikuidasi karena campur tangan dana lindung nilai.
Menanggapi kebutuhan tingkat institusi, kami meluncurkan layanan "paket jaminan yang disesuaikan + pemantauan eksposur risiko": menyediakan paket jaminan "aset kripto utama" untuk penerbit dengan selera risiko tinggi, dan paket "90% aset stabil" untuk penerbit konservatif; melalui "dasbor risiko seluruh rantai" yang menampilkan secara real-time volatilitas dan korelasi portofolio aset jaminan, suatu institusi berhasil menurunkan eksposur risiko aset jaminan dari 30% menjadi 5% melalui dasbor. Efek lindung nilai sangat luar biasa: dalam 30 hari, kejadian likuidasi stablecoin turun dari rata-rata 12 per hari menjadi 0, dan tingkat pemanfaatan aset jaminan meningkat 60%; suatu lembaga manajemen aset internasional menginvestasikan 7 miliar USDT untuk menyediakan aset jaminan, "manajemen risiko dinamis membuat stablecoin memiliki nilai alokasi tingkat institusi".
Pusat aliran lintas rantai + kolaborasi Stable-DAO: umum untuk seluruh rantai, penerbitan transparan
Titik sakit utama StablecoinFi adalah "kesulitan aliran lintas rantai + sentralisasi aturan penerbitan". Platform sebelumnya milik Zhou, stablecoin hanya dapat beredar di rantai ETH, pengguna yang ingin menggunakannya di rantai Solana harus membayar biaya lintas rantai yang tinggi, suatu institusi menghabiskan 12 ribu USDT sebagai biaya gas untuk memindahkan 50 juta USDT stablecoin lintas rantai; lebih buruk lagi, batas penerbitan dan aturan jaminan ditetapkan sepihak oleh platform, ketika permintaan pengguna meningkat tajam, platform dengan sengaja menangguhkan penerbitan koin baru untuk meningkatkan harga. Model "lingkaran tertutup satu rantai" dari stablecoin tradisional sepenuhnya tidak dapat memenuhi kebutuhan "kolaborasi multi-rantai" di Web3, membuat nilai sirkulasi stablecoin terjun bebas.
Aliran lintas rantai tanpa hambatan: penggunaan seluruh rantai dengan satu klik
Plasma membangun "pusat aliran lintas rantai untuk stablecoin", berdasarkan protokol lintas rantai Plasma untuk merealisasikan interaksi real-time stablecoin dari 36 rantai publik seperti ETH, Solana, Avalanche, pengguna dapat berpartisipasi dalam perdagangan DeFi multi-rantai dengan stablecoin yang sama tanpa perlu pindah lintas rantai, seorang pengguna menggunakan stablecoin dari rantai ETH untuk langsung berpartisipasi dalam penambangan likuiditas di rantai BSC; mengembangkan fungsi "atomisasi transaksi lintas rantai", saat transaksi stablecoin lintas rantai dilakukan, likuidasi diselesaikan secara bersamaan, menghindari penahanan aset akibat gangguan jaringan, ketika seorang pengguna menukar stablecoin lintas rantai dan terjadi kegagalan node, sistem menyelesaikan rollback aset dalam waktu 10 menit.
XPL: "inti pengikatan dan pusat penghasilan" ekosistem stablecoin
XPL adalah batu pijakan nilai ekosistem StablecoinFi: penerbit stablecoin yang mempertaruhkan XPL dapat memperlonggar rasio jaminan menjadi 110%, batas penerbitan meningkat 50%, suatu institusi yang mempertaruhkan 6 juta XPL, batas penerbitan stablecoin meningkat dari 100 juta menjadi 150 juta USDT; pemegang stablecoin yang mempertaruhkan XPL dapat mendapatkan bagian dari penghasilan jaminan berlebih dengan prioritas, seorang pengguna yang mempertaruhkan 1 juta XPL dan memiliki stablecoin, penghasilan bulanan meningkat dari 800 menjadi 1360 USDT; pengguna yang melaporkan penipuan aset jaminan atau pelanggaran platform dapat menerima hadiah XPL, seorang hacker putih menemukan bahwa suatu penerbit meningkatkan nilai jaminan secara tidak sah, menerima hadiah 400 ribu XPL (setara dengan 1,76 juta dolar).
Plasma mendirikan "dana keamanan stablecoin", yang terdiri dari kolam pertaruhan XPL dan penghasilan jaminan, dengan skala mencapai 9 miliar USDT, suatu kondisi pasar ekstrem menyebabkan sebagian aset jaminan terdepresiasi, dana segera menyuntikkan likuiditas untuk mempertahankan pengikatan; jika penerbit secara jahat menarik jaminan, XPL yang dipertaruhkan akan dipotong sepenuhnya, suatu penerbit yang melakukan pelanggaran dikenakan pemotongan 28 juta XPL (setara dengan 12,32 juta dolar) untuk kompensasi kepada pengguna.
Kesimpulan: Plasma menjadikan StablecoinFi sebagai "titik pengikatan nilai" Web3
Dengan mendalami jalur stablecoin Web3 selama 9 tahun, saya selalu percaya bahwa inti StablecoinFi adalah "menggunakan pengikatan yang dapat dipercaya di rantai untuk mengikat nilai nyata", dan stablecoin Web3 seharusnya bukan hanya "versi kripto dari uang kertas", tetapi juga sebagai media pertukaran nilai yang "transparan dalam jaminan, stabil dalam harga, dan umum untuk seluruh rantai". Namun, rencana sebelumnya terjebak dalam krisis kepercayaan yang lepas ikatan atau kalah dalam hilangnya pengguna karena ketidaktransparan penerbitan, dan selalu tidak dapat memikul tanggung jawab sebagai "pusat nilai" dalam ekosistem Web3.
Terobosan Plasma terletak pada melampaui pola pikir "jaminan aset tunggal + penerbitan satu rantai", menggunakan "jaminan multi-aset ZK" untuk memperkuat keamanan pengikatan, menggunakan "lindung nilai dinamis" untuk mengatasi risiko pasar, menggunakan "aliran lintas rantai" untuk mengaktifkan nilai penggunaan, dan menghubungkan inti dengan XPL, menjadikan stablecoin dari "aset berisiko tinggi" menjadi "wadah nilai tingkat institusi". Ketika semakin banyak DeFi dan platform perdagangan menjadikan stablecoin yang diikat Plasma sebagai media utama, StablecoinFi akan benar-benar menjadi "titik pengikatan nilai" Web3 — inilah nilai revolusioner yang diberikan Plasma kepada jalur stablecoin.
