Pasar cryptocurrency dalam seminggu terakhir terasa seperti tarik-ulur dengan hasil yang tidak pasti. Dengan ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang sangat tegang, harga Bitcoin terus berosilasi antara $60.000 dan $70.000. Di tengah aksi harga yang ambigu ini, data on-chain menunjukkan dua (sama sekali berbeda) gambaran: di satu sisi, ketenangan luar biasa dari Pemegang Jangka Panjang (LTH); di sisi lain, adanya arus bawah aktivitas yang meningkat dalam pasokan mereka.
Apakah Bitcoin sedang dalam proses mencapai titik terendah, atau terjebak dalam 'ilusi likuiditas' sebelum penurunan lainnya?
Paradox LTH: Indikator Tenang vs. Pasokan Aktif
Pertama, mari kita fokus pada apa yang sering dianggap sebagai uang paling pintar di pasar: Pemegang Jangka Panjang (LTHs). Biasanya, entitas yang memegang Bitcoin selama lebih dari 155 hari dianggap sebagai jangkar pasar, dan perilaku mereka sering kali menandakan awal atau akhir dari tren.
Menurut data dari CryptoQuant, analis Darkfost menunjukkan bahwa metrik CVDD (Coin Value Days Destroyed) saat ini, yang mengukur masuknya koin yang lebih tua ke dalam sirkulasi, berada di sekitar 0.34. Tingkat ini biasanya terkait dengan ketidakaktifan LTH yang terlihat selama pasar bearish. Secara historis, metrik CVDD hanya melonjak di atas 2.0 ketika LTH mendistribusikan koin secara masif ke pasar, sering kali menandai puncak pasar.
Dari perspektif ini, Pemegang Jangka Panjang saat ini menjual sangat sedikit. Mereka telah memilih untuk 'tetap di tempat,' yang memberikan dukungan solid untuk dasar pasar.
Namun, sumber data lain memberikan gambaran yang berbeda. Observasi dari analis on-chain Boris di platform X menunjukkan bahwa Rasio Pasokan Aktif Pemegang Jangka Panjang terus meningkat. Peningkatan dalam metrik ini biasanya berarti bahwa 'koin kuno,' yang telah menganggur selama bertahun-tahun, sedang dibangkitkan atau dipindahkan.
Secara historis, pergerakan semacam ini seringkali mendahului perubahan signifikan di pasar. Boris menjelaskan bahwa dalam siklus pasar sebelumnya, pergeseran dalam pasokan LTH sering kali menjadi pendahulu bagi peningkatan harga yang substansial, karena mereka mewakili realokasi modal strategis untuk fase baru aktivitas pasar. Tetapi masalah saat ini adalah bahwa kenaikan metrik ini disertai dengan penurunan harga dari $95,000 ke jurang $60,000.
Ini menciptakan kontradiksi yang aneh: LTH tidak bergerak secara massal (CVDD rendah), namun koin yang terpendam tampaknya mulai bangkit (rasio pasokan aktif tinggi).
Interpretasi: Akhir Distribusi, atau Ilusi Akumulasi?
Penjelasan yang paling mungkin untuk kontradiksi ini adalah bahwa pasar sedang dalam tahap akhir dari fase 'redistribusi' berskala besar.
Boris percaya bahwa meskipun harga mengalami penurunan, tren kenaikan dalam aktivitas pasokan LTH belum berbalik, yang menunjukkan bahwa risiko penurunan potensial masih ada. Dia memperingatkan bahwa bahkan jika terjadi rebound dalam beberapa minggu mendatang, itu mungkin hanya 'ilusi likuiditas' sebuah jebakan bullish singkat yang terjadi dalam siklus distribusi yang lebih besar.
Zona dukungan harga saat ini ($60,000-$62,000) mungkin tampak solid, tetapi sebenarnya bisa berfungsi sebagai 'zona pembangkitan likuiditas' area di mana banyak stop-loss dan limit order terkonsentrasi. Pasar mungkin menyapu melalui likuiditas ini sebelum pergerakan (yang sebenarnya) dimulai.
Berita 'Baik' di Sisi Lain: Tekanan Penjualan Mengering?
Meskipun sinyal yang mengkhawatirkan dari LTH, (keseimbangan) pasar tidak sepenuhnya condong ke arah bearish. Bersamaan dengan sinyal LTH yang campur aduk, tekanan penjualan di pasar yang lebih luas secara signifikan menurun.
Data menunjukkan bahwa cadangan Bitcoin di bursa terus menurun, kini berada pada level terendah sejak September 2024. Jenis aliran keluar ini selama konsolidasi harga biasanya menjadi ciri khas akumulasi, bukan distribusi.
Lebih penting lagi, pendorong utama dari penurunan pasar sebelumnya, aliran keluar dari Bitcoin Spot ETFs, telah berbalik. Setelah mengalami aliran keluar bersih yang totalnya mencapai $6.38 miliar dari November tahun lalu hingga Februari, ETF telah mencatat aliran masuk bersih sebesar $1.36 miliar selama dua minggu terakhir. Raksasa institusi, dipimpin oleh BlackRock, tampaknya secara diam-diam mengakumulasi koin, menyuntikkan kepercayaan ke dalam pasar.
Kabut Makro dan Kesimpulan
Di front makro, sementara ketegangan yang meningkat di Timur Tengah memicu penjualan risiko jangka pendek, beberapa analisis institusional menunjukkan bahwa guncangan geopolitik semacam ini biasanya menyebabkan volatilitas jangka pendek tetapi tidak mengubah trajektori makro Bitcoin. QCP Capital juga mengamati bahwa meskipun terjadi penurunan tajam setelah konflik, beberapa trader telah mulai memposisikan diri untuk pergerakan bullish menjelang akhir Maret, bertaruh pada rebound.
Menyintesis ini, Bitcoin berada di persimpangan jalan:
Logika Bearish: Kenaikan pasokan aktif LTH mungkin menunjukkan bahwa meskipun harga jatuh, peserta pasar yang lebih tua secara diam-diam keluar. Struktur pasar menunjukkan bahwa setiap pergerakan ke atas bisa jadi hanya 'pantulan dalam fase distribusi,' yang menunjukkan bahwa dasar sejati mungkin belum ada.
Logika Bullish: Metrik CVDD LTH yang rendah menunjukkan mereka tidak panik. Penurunan tajam dalam saldo bursa dan kembalinya aliran masuk ETF menguras likuiditas sisi penjualan dari pasar. Setelah permintaan kembali, pengaturan ini bisa dengan mudah menyebabkan rally yang didorong oleh short-squeeze.
Bagi trader, kuncinya adalah waspada terhadap rally yang mungkin merupakan 'ilusi likuiditas.' Namun, bagi investor, ketenangan pemegang jangka panjang dan kembalinya modal ETF mungkin hanya menjadi mercusuar yang memandu jalan melalui periode kabut ini.
\u003ct-54/\u003e\u003ct-55/\u003e\u003ct-56/\u003e\u003ct-57/\u003e\u003ct-58/\u003e\u003cc-59/\u003e
