Pasar Bitcoin sedang mengalami fase penting.
Di antara sinyal on-chain, tekanan makroekonomi, dan dinamika likuiditas global, para investor berusaha memahami apakah pasar sedang membangun fase akumulasi baru atau mempersiapkan pergerakan yang lebih volatil.
Dalam artikel ini, kami akan menganalisis struktur pasar saat ini dengan menggabungkan data on-chain dan faktor off-chain untuk mengidentifikasi skenario yang mungkin terjadi dalam beberapa bulan ke depan.
Sumber: @Glassnode
Analisis On-Chain — Memahami Struktur Pasar Bitcoin Saat Ini
Sejak mencapai puncak sejarah barunya pada bulan Oktober, Bitcoin telah bergerak melalui tiga fase struktural yang berbeda yang memungkinkan pemahaman yang lebih baik tentang dinamika pasar saat ini.
Fase pertama ditandai oleh koreksi tajam. Harga dengan cepat jatuh hingga True Market Mean, level kunci yang berfungsi sebagai zona keseimbangan pasar dan telah diuji berkali-kali hingga akhir November 2025.
Selanjutnya, pasar memasuki fase kedua yang ditandai dengan konsolidasi yang berkepanjangan. Selama periode ini, Bitcoin berhasil tetap sedikit di atas level ini, mencerminkan stabilitas pasar tertentu hingga akhir Januari 2026.
Lebih baru-baru ini, fase ketiga telah terbentuk. Fase ini ditandai dengan penembusan yang jelas di bawah True Market Mean, menyebabkan percepatan penurunan menuju zona $60.000. Transisi ini menunjukkan perubahan sementara dalam struktur pasar dan fase penyeimbangan yang mungkin antara pembeli dan penjual.
Saat ini, Bitcoin bergerak dalam rentang baru antara True Market Mean sekitar $79.200 dan Harga yang Direalisasikan dekat $55.000. Konfigurasi ini sangat mengingatkan pada struktur yang diamati selama paruh pertama 2022, di mana pasar telah bergerak dalam koridor serupa selama beberapa bulan.
Dalam jenis lingkungan ini, skenario yang paling mungkin tetap berupa fase akumulasi yang bertahap. Pasar umumnya membutuhkan waktu untuk menyerap penawaran yang ada saat pembeli baru secara bertahap masuk ke pasar.
Perubahan signifikan dalam tren kemungkinan memerlukan katalis utama. Ini bisa melalui pemulihan yang solid di atas True Market Mean, menandakan kembali masuknya kekuatan bullish, atau melalui guncangan sistemik yang mampu mendorong harga di bawah Realized Price.
Dengan tidak adanya peristiwa ekstrem, fase konsolidasi yang berkepanjangan tetap menjadi skenario yang paling kredibel dalam jangka menengah.
Pertahanan dari zona akumulasi yang lama
Hingga saat ini, tekanan jual sebagian besar diserap di zona kunci yang terletak antara $60.000 dan $72.000. Zona ini sesuai dengan rentang di mana pasar telah bergerak selama sebagian besar paruh pertama 2024.
Fakta bahwa harga terus bereaksi dalam koridor ini menunjukkan bahwa pembeli mulai secara bertahap menunjukkan keyakinan tertentu. Pembelaan berulang terhadap zona ini menunjukkan bahwa beberapa pelaku pasar menganggap level ini menarik untuk akumulasi.
Dalam skenario yang konstruktif, penyerapan berkelanjutan dari tekanan jual di zona ini dapat mereproduksi fase akumulasi yang diamati selama siklus sebelumnya. Jenis struktur ini umumnya memungkinkan untuk membangun basis yang solid sebelum dorongan bullish baru.
Namun, ketahanan zona ini tergantung langsung pada kekuatan dan keteraturan permintaan. Reaksi pembeli dalam interval antara $60.000 dan $72.000 akan menjadi penentu untuk masa depan pasar.
Jika pembeli terus terlibat secara agresif, pasar dapat tetap dalam fase stabilisasi dan bergerak dalam rentang yang berkepanjangan. Sebaliknya, jika permintaan mulai melemah, ini bisa membuka pintu untuk eksplorasi level harga yang lebih rendah.
Risiko tekanan jual di atas pasar
Untuk menilai apakah permintaan di zona $60.000 hingga $72.000 benar-benar menguat, penting untuk menganalisis distribusi biaya akuisisi investor. Untuk itu, data dari Distribusi Harga Realisasi UTXO (URPD) memungkinkan pengamatan di level harga mana Bitcoin terakhir kali dibeli. Ini memungkinkan identifikasi zona akumulasi utama di pasar.
Saat ini, data menunjukkan bahwa harga menemukan dukungan di zona konsentrasi pembelian yang kuat yang terbentuk selama paruh pertama 2024, terletak antara $60.000 dan $72.000. Ini menunjukkan bahwa investor yang membeli di zona ini terus mempertahankan posisi mereka, yang memperkuat pentingnya sebagai dukungan struktural.
Namun, pasar tetap menghadapi risiko besar: adanya tawaran signifikan di atas harga saat ini. Volume signifikan Bitcoin telah terakumulasi di zona antara $82.000 dan $97.000, serta antara $100.000 dan $117.000. Investor ini kini menghadapi kerugian yang signifikan.
Zona-zona ini dapat bertindak sebagai tekanan jual di masa depan. Jika pasar naik ke level ini, beberapa investor mungkin tergoda untuk menjual untuk memulihkan modal mereka, yang dapat memperlambat kemajuan harga. Selain itu, jika pasar tetap terlalu lama di bawah level ini atau jika volatilitas bearish baru muncul, hal ini dapat memicu capitulasi lebih lanjut.
Mengidentifikasi puncak dalam pasar bearish
Dalam pasar yang bergerak dalam rentang, identifikasi titik balik menjadi penting. Jika struktur saat ini tetap dibingkai oleh Harga yang Direalisasikan sebagai dukungan dan True Market Mean sebagai resistensi, analisis rebound lokal menjadi sangat penting dalam konteks bearish.
Secara historis, fase awal pasar bear sering ditandai dengan rebound sementara yang akhirnya terhenti ketika investor baru memanfaatkan kenaikan untuk menjual posisi mereka. Umumnya, peningkatan cepat dalam keuntungan yang belum direalisasikan di antara investor ini mendahului pembentukan puncak lokal.
Untuk mengikuti dinamika ini, indikator Supply Pemegang Jangka Pendek dalam Profit memungkinkan penilaian proporsi investor baru yang saat ini sedang mendapatkan keuntungan. Ketika indikator ini bergerak dalam zona yang secara statistik disebut “mean-heated band”, yang terletak antara rata-rata historisnya dan +0,5 deviasi standar, rebound yang diamati selama pasar bearish sebelumnya sering mencapai batasnya.
Saat ini, indikator ini berada di sekitar 4,9%, yang berarti bahwa sebagian besar investor baru masih mengalami kerugian. Tingkat profitabilitas yang rendah ini mencerminkan lingkungan pasar yang masih rapuh, di mana kelanjutan dinamika bullish yang berkelanjutan akan sangat tergantung pada peningkatan permintaan yang signifikan.
Insight Off-Chain - Aliran Kas Aset Digital
📉 Keluaran Massal dan Tersinkronisasi
Aliran kas aset digital (DAT) menjadi sangat negatif, dengan ETF spot, treasury perusahaan, dan cadangan pemerintah semuanya mencatat keluaran bersih secara bersamaan sementara Bitcoin diperdagangkan di titik terendah lokal baru. ETF menjadi penyebab sebagian besar pergerakan, sementara aliran dari perusahaan dan pemerintah memperkuat fakta bahwa tekanan jual bersifat luas daripada terisolasi. Pengaturan ini menunjukkan perubahan yang jelas menuju pengurangan risiko, di mana permintaan institusional marginal telah mundur, dan penawaran mendominasi aliran pesanan jangka pendek.
⚠️ Kondisi "Berat" di Spot
Besaran keluaran ini menyoroti kondisi spot "berat", dengan penyerapan yang kesulitan mengikuti laju distribusi. Alih-alih mencerminkan rotasi taktis dalam satu kohort, sifat tersinkronisasi dari pergerakan ini menunjukkan penurunan pada tingkat pasar dalam eksposur terhadap treasury. Hingga aliran DAT stabil, aksi harga tetap sensitif terhadap tekanan jual yang terus berlanjut, dengan volatilitas kemungkinan ditentukan oleh seberapa cepat pembeli baru terlibat untuk menyeimbangkan gelombang distribusi institusional saat ini.
Volume Spot yang Kurang Memuaskan
📊 Ekspansi Reaktif, Tidak Berkelanjutan
Volume transaksi spot meningkat tajam selama penjualan Bitcoin di bawah $70.000, dengan rata-rata 7 hari mencatat puncak yang jelas seiring dengan meningkatnya volatilitas. Peningkatan ini mencerminkan partisipasi reaktif saat trader merespons pergerakan cepat ke bawah, bukan gelombang besar pembelian keyakinan baru.
⚠️ Tidak Ada Tindak Lanjut
Secara khusus, ekspansi volume dengan cepat memudar setelah dorongan awal, yang menunjukkan bahwa meskipun pergerakan ini menarik perhatian, itu tidak diterjemahkan menjadi permintaan spot yang berkelanjutan. Tidak adanya tindak lanjut menunjukkan bahwa penyerapan tetap dangkal dibandingkan dengan skala tekanan jual.
🔄 Aktivitas Repositioning, Bukan Akumulasi
Alih-alih menunjukkan akumulasi, aktivitas saat ini tampaknya didorong oleh:
Repositioning jangka pendek
Churn terkait likuidasi
📉 Implikasi untuk Pasar
Tanpa partisipasi berkelanjutan dari sisi penawaran, harga tetap sensitif terhadap volatilitas, karena pasar belum menunjukkan jenis dukungan yang persisten dalam volume yang biasanya terkait dengan stabilisasi. Untuk saat ini, aliran spot mencerminkan komitmen selama tekanan, dan bukan perubahan definitif menuju permintaan yang konstruktif.
Premi Futures Mendingin
📉 Kompresi Premi Menuju Netral
Penempatan pada perpetual telah sangat mendingin, dengan premi arah yang menyusut ke wilayah netral setelah penurunan baru-baru ini. Ini mencerminkan pengurangan yang jelas dalam aktivitas spekulatif, dengan trader berleveraj mundur daripada secara agresif menempatkan diri untuk kelanjutan dalam kedua arah.
📊 Perubahan Regime yang Signifikan
Lebih awal dalam siklus, premi tinggi bertepatan dengan keyakinan arah yang kuat. Namun, rezim saat ini menunjukkan pasar yang kekurangan selera untuk eksposur dengan efek pengganda. Kontraksi ini menyoroti penurunan yang lebih luas dalam partisipasi di pasar berjangka, di mana selera risiko telah memudar seiring dengan volatilitas.
🔄 Tidak Ada Penempatan Agresif
Alih-alih melihat:
Penempatan short agresif, atau
Sebuah spekulasi baru
Para trader tampak ragu-ragu, yang mengakibatkan aliran arah yang lebih tipis.
⚡ Implikasi untuk Aksi Harga
Aktivitas moderat di produk derivatif menghilangkan sumber momentum kunci yang sering memperkuat fluktuasi harga, membiarkan pasar spot menentukan arah jangka pendek. Untuk saat ini, kompleks kontrak berjangka menunjukkan kehati-hatian dan keyakinan yang berkurang, konsisten dengan pasar yang bertransisi ke fase energi rendah setelah likuidasi baru-baru ini.
Volatilitas Implikasi Menunjukkan Regime Risiko yang Lebih Tinggi
📊 Perubahan Struktural yang Terlihat pada Volatilitas
Perubahan struktural pertama setelah peristiwa capitulasi terlihat dalam rezim volatilitas implisit. Dengan melihat grafik volatilitas implisit pada 1 bulan ATM, perbedaannya jelas.
📈 Pemulihan di Semua Tingkatan
Jatuh tempo yang lebih lama telah ditetapkan kembali lebih tinggi:
Volatilitas implisit pada 6 bulan telah meningkat lebih dari 5 poin sejak awal bulan
Volatilitas implisit pada 3 bulan telah meningkat sekitar 9 poin
⚡ Lonjakan Terbesar dalam Jangka Pendek
Lonjakan terbesar terjadi di bagian depan, di mana volatilitas implisit 1 minggu melonjak lebih dari 20 poin.
🔍 Apa Artinya Ini
Volatilitas implisit mencerminkan besaran pergerakan yang diharapkan oleh pasar. Pergerakan sebesar ini jarang mewakili puncak sementara. Mereka menunjukkan penetapan ulang risiko di seluruh permukaan.
⚠️ Ketidakpastian yang Persisten
Meskipun volatilitas telah menurun dari puncaknya, ia tetap tinggi di semua jatuh tempo, menunjukkan bahwa para trader terus memberikan harga pada ketidakpastian yang berkelanjutan daripada pengembalian cepat ke kondisi tenang.
25 Delta Skew Menunjukkan Permintaan Penurunan yang Persisten
📉 Kemiringan Negatif yang Terukur
Ketika volatilitas keseluruhan meningkat, skew mengungkapkan bagaimana permintaan ini terdistribusi di antara strike. Dengan melihat skew 25 delta pada 1 bulan dan 3 bulan, keduanya telah bergerak jauh ke wilayah negatif selama crash, sementara para trader membeli put secara agresif.
🛡️ Premi Perlindungan yang Tetap Tinggi
Bahkan setelah reli penyelamatan pada hari Jumat, perlindungan terhadap penurunan terus diperdagangkan dengan premi signifikan dan sekarang mendekati level ekstrem yang dicapai selama penjualan.
🔍 Memahami 25 Delta Skew
Skew 25 delta membandingkan volatilitas implisit dari puts out-of-the-money terhadap calls:
Ketika negatif, ini menunjukkan permintaan yang lebih kuat untuk perlindungan penurunan daripada eksposur kenaikan
Pada 28 Januari, skew 1 bulan dan 3 bulan sekitar 8% premi put
Sekarang mereka masing-masing berada di dekat 23% dan 19%
⚠️ Sinyal Kehati-hatian yang Persisten
Permukaan tetap jelas condong ke arah asuransi penurunan, menunjukkan bahwa kehati-hatian dan ketakutan tetap ada meskipun ada rebound.
Penempatan Posisi Gamma Dealer Menjaga Harga Reaktif
📍 Posisi di Tengah Jalur Gamma Pendek
Dengan BTC di 68K pada saat penulisan, spot berada di tengah jalur gamma pendek yang jelas, dengan eksposur gamma yang lebih besar lagi terakumulasi di bawah.
⚙️ Jejak Mekanis Penempatan Dealer
Aliran opsi defensif ini meninggalkan jejak mekanis dalam penempatan dealer. Ketika dealer short gamma, mereka harus:
Beli dalam kekuatan
Jual dalam kelemahan
untuk tetap terlindungi.
🔄 Perilaku yang Memperkuat Pergerakan
Perilaku ini memperkuat pergerakan harga daripada meredakannya, terutama dalam kondisi volatilitas tinggi seperti rezim saat ini.
⚠️ Eksposur Struktural yang Persisten
Setelah pembelian agresif puts selama crash, dealer tetap secara struktural terpapar dengan cara yang dapat memperkuat ayunan. Reli baru-baru ini belum sepenuhnya menetralkan sensitivitas ini.
📉 Struktur Pasar yang Secara Mekanis Rapuh
Hasilnya adalah struktur pasar yang secara mekanis rapuh, di mana:
Aliran lindung nilai dapat mempercepat pergerakan dalam kedua arah
Risiko condong ke perpanjangan penurunan yang lebih tajam
Peta Panas Minat Terbuka Mengungkap Zona Lindung yang Luas
📍 Visualisasi Konsentrasi Posisi
Peta panas terakhir kami memvisualisasikan minat terbuka opsi BTC di seluruh strike dan jatuh tempo dalam satu tampilan, menyoroti di mana penempatan terkonsentrasi dan di mana sensitivitas struktural harga dapat muncul.
📊 Konsentrasi Tinggi Puts di Bawah Spot
Minat terbuka dari puts terakumulasi secara masif di bawah level spot:
Untuk jatuh tempo Februari, kluster terbesar terletak antara 70K dan 60K
Lebih jauh di sepanjang kurva, konsentrasi yang lebih luas dibangun antara 50K dan 30K melalui jatuh tempo yang lebih lama hingga akhir tahun
🛡️ Permintaan Lindung Nilai yang Persisten
Struktur ini membentang melalui beberapa jatuh tempo, menunjukkan:
Permintaan lindung nilai yang persist daripada perlindungan terkait peristiwa tunggal
Eksposur yang tersebar di strike yang berdekatan, menunjukkan bahwa asuransi didasarkan pada kisaran ketimbang penargetan level crash yang tepat
📈 Calls yang Terkonsentrasi untuk Jangka Panjang
Di sisi call:
Kluster minat terbuka di atas 120K di paruh kedua tahun ini
Kenaikan jangka pendek sedang dimonetisasi
Penurunan jangka lebih lama dipegang sebagai perlindungan terhadap risiko ekor
⚠️ Penempatan Defensif dan Struktural
Penempatan ini memperkuat skew yang sangat negatif. Ini tetap defensif dan tidak konsisten dengan pasar yang bersiap untuk rally snapback.
Kesimpulan
📊 Rezime yang Secara Struktural Defensif
Bitcoin terus diperdagangkan dalam rezim yang secara struktural defensif, di mana harga tetap terikat antara level dasar biaya utama dan zona penyerapan yang sedang diuji secara aktif. Tekanan dari sisi penjual selalu ditemui oleh permintaan dalam koridor $60.000 hingga $72.000, tetapi pasokan yang melimpah dan profitabilitas negatif dari pemegang jangka pendek menunjukkan bahwa keyakinan tetap rapuh. Ini membuat reli rentan terhadap resistensi, sementara stabilisasi tergantung pada partisipasi berkelanjutan dari pembeli.
💸 Aliran Off-Chain yang Memperkuat Kehati-hatian
Aliran off-chain memperkuat konteks hati-hati ini. Keluaran kas institusional menunjukkan pengurangan risiko yang berkelanjutan, sementara aktivitas spot bersifat reaktif daripada didorong oleh akumulasi. Pada saat yang sama, pasar derivatif mencerminkan pendinginan selera spekulatif, dengan permintaan untuk lindung nilai yang tinggi dan penempatan dealer yang menjaga aksi harga tetap reaktif daripada arah.
⚖️ Keseimbangan di Bawah Tekanan
Secara keseluruhan, pasar tampaknya menavigasi dalam periode keseimbangan di bawah tekanan. Likuiditas tetap tipis, partisipasi bersifat selektif, dan penempatan bersifat defensif.
🔮 Syarat untuk Peningkatan
Agar kondisi membaik, pasar kemungkinan akan membutuhkan keduanya:
Dari penyerapan spot yang diperbarui
Dari perubahan dalam selera risiko
⚠️ Perspektif Jangka Pendek
Sampai saat itu, volatilitas harus tetap ditentukan oleh dinamika posisi jangka pendek daripada oleh ekspansi berbasis luas.
#MarketRebound #bitcoin #Market_Update
