Pemotongan suku bunga pada bulan Maret dapat mendorong dolar turun 10% pada akhir tahun. Tapi Januari menunjukkan bahwa Bitcoin tidak lagi mengikuti skenario debasement. Berikut alasannya.
Ada sebuah narasi dalam crypto yang berbunyi seperti ini: ketika dolar melemah, Bitcoin naik. Ini adalah perdagangan debasement, modal yang melarikan diri dari risiko mata uang fiat dan berputar ke alternatif yang langka dan non-kedaulatan. Dan untuk sebagian besar tahun 2024 dan 2025, narasi itu bertahan dengan cukup baik.
Tapi Januari 2026 merusak skenario.
Dolar AS mengalami bulan terburuk sejak April 2025, mencapai titik terendah empat bulan sekitar DXY 96. Emas melonjak melewati $5.100 per ons, sesaat menyentuh $5.500. Perak melonjak 19%. Mata uang pasar berkembang menghargai tajam. Setiap lindung nilai tradisional terhadap kelemahan dolar berkinerja persis seperti yang diharapkan.
Bitcoin menurun.
Tidak runtuh. Tidak jatuh. Tetapi juga tidak naik. Dan ketidakcocokan itu patut dipahami, terutama sekarang bahwa Morgan Stanley memproyeksikan dolar bisa jatuh lagi 10% hingga akhir 2026 jika Federal Reserve melanjutkan pemotongan suku bunga yang berpotensi dimulai pada bulan Maret, meskipun Fed telah memberi sinyal bahwa mereka akan berhenti untuk Q1 setelah memotong tiga kali pada paruh kedua tahun 2025.
Hubungan antara kelemahan dolar dan Bitcoin tidak sesederhana yang disarankan oleh narasi devaluasi. Grayscale menerbitkan analisis pada awal Februari yang menjelaskan ini dalam istilah teknis: Bitcoin memiliki "rasio penangkapan sisi bawah" yang tinggi relatif terhadap dolar, yang berarti cenderung menghasilkan imbal hasil yang kuat ketika dolar jatuh. Namun, ia juga memiliki korelasi invers yang rendah, yang berarti imbal hasil tersebut tidak terjadi secara konsisten dari bulan ke bulan. Dalam istilah praktis, Bitcoin mendapat manfaat dari depresiasi dolar tetapi pada garis waktu sendiri, bukan secara bersamaan.
Ketidakcocokan bulan Januari memiliki penggerak spesifik. Ketidakpastian regulasi seputar legislasi kripto di Kongres (penundaan pada undang-undang pro-kripto yang diharapkan), kekhawatiran yang diperbarui tentang risiko komputasi kuantum terhadap keamanan blockchain, dan sentimen risiko yang lebih luas semuanya membebani kripto bahkan saat emas dan perak meningkat. Itu penting karena mengungkapkan sesuatu yang penting: Bitcoin masih dihargai sebagai aset berisiko pertama dan lindung nilai devaluasi kedua. Ketika stres makro tiba, refleks awal adalah menjual kripto bersama dengan ekuitas, bukan membelinya bersama dengan emas.
Jadi, apa yang terjadi jika Fed benar-benar memotong pada bulan Maret?
Kasus bullish: kelemahan dolar mempercepat, likuiditas berkembang, imbal hasil riil menyusut lebih jauh, dan modal akhirnya beralih ke Bitcoin setelah tertinggal dari pergerakan logam mulia. Ini adalah skenario di mana BTC mengejar kenaikan emas dan narasi devaluasi menguat kembali.
Kasus bearish: pemotongan pada bulan Maret ditafsirkan sebagai sinyal resesi daripada stimulus. Jika Fed memotong karena pertumbuhan atau pekerjaan memburuk, sentimen risiko akan runtuh. Dalam skenario itu, kripto akan terjual habis bersama dengan ekuitas, dan kelemahan dolar tidak menjadi masalah karena investor sepenuhnya menjual aset berisiko, bukan beralih ke alternatif.
Nuansa yang sering terlewat adalah mengapa pemotongan Fed itu penting sama seperti apakah mereka memotong. Pemotongan yang didorong oleh normalisasi inflasi dan kepercayaan pada ekonomi yang mendarat dengan lembut? Itu positif untuk likuiditas, reflasi, dan kemungkinan bullish untuk kripto seiring waktu. Pemotongan yang didorong oleh kepanikan tentang perlambatan pertumbuhan atau ketidakstabilan keuangan? Itu deflasi, risiko menurun, dan kripto akan terkena dampak pertama.
Tepat waktu juga sangat penting. Analis JPMorgan mengungkapkan pada bulan Januari bahwa mereka mengharapkan langkah Fed berikutnya adalah kenaikan suku bunga, bukan pemotongan dan tidak sampai Q3 2027. Itu adalah panggilan kontras relatif terhadap konsensus pasar (yang masih memperhitungkan dua pemotongan 25bp pada tahun 2026), tetapi mencerminkan pandangan bahwa ekonomi AS cukup tangguh untuk menghindari pelonggaran agresif. Jika itu benar, kelemahan dolar mungkin tidak separah proyeksi 10% Morgan Stanley, dan katalis untuk perdagangan devaluasi kripto tidak muncul sekuat itu.
Masa jabatan Jerome Powell sebagai Ketua Fed akan berakhir pada Mei 2026, menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Kevin Hassett, calon pengganti, telah memberikan sinyal dukungan untuk suku bunga yang lebih rendah dan kondisi kredit yang lebih mudah. Ketua Fed yang lebih dovish dapat mempercepat pemotongan dan depresiasi dolar yang akan bersifat bullish secara struktural untuk Bitcoin dalam jangka panjang. Tetapi periode transisi itu sendiri kemungkinan akan menciptakan volatilitas.
Ketidakcocokan antara Bitcoin dan lindung nilai devaluasi tradisional pada bulan Januari 2026 menunjukkan bahwa sensitivitas makro kripto telah berubah. Ini bukan lagi sekadar permainan likuiditas. Kejelasan regulasi, siklus sentimen, risiko teknologi (kuantum), dan posisi institusional semuanya sama pentingnya dengan kebijakan moneter sekarang. Kelemahan dolar menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi Bitcoin. Tetapi itu tidak cukup sendiri untuk mendorong aksi harga lagi.
