MicroStrategy sebagai salah satu perusahaan publik yang memiliki Bitcoin terbanyak di dunia, nasibnya sangat terkait dengan harga Bitcoin. Dengan pasar yang tiba-tiba melonjak menjadi 60 ribu dolar pada awal Februari, sebuah pertanyaan kunci muncul: Jika harga jatuh ke 50 ribu dolar, apakah MicroStrategy akan menghadapi risiko likuidasi?
Sejak Agustus 2020, di bawah kepemimpinan CEO MicroStrategy Michael Saylor, MicroStrategy mulai secara agresif membeli Bitcoin sebagai aset cadangan utama. Perusahaan mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui berbagai cara, termasuk menerbitkan obligasi konversi, pendanaan ekuitas, dan memanfaatkan arus kas operasi. Hingga Februari, jumlah kepemilikan MicroStrategy melebihi 710.000 Bitcoin! Rata-rata biaya kepemilikan sekitar 76.000 dolar!
Sebelumnya, ada rumor bahwa MicroStrategy karena 'memperbesar' posisi Bitcoin, dapat memicu likuidasi utangnya setelah jatuh di bawah 5 ribu. Namun, setelah melihat banyak data, ternyata itu benar-benar omong kosong...
Skala utang MicroStrategy saat ini sekitar lebih dari 8 miliar dolar, dan sebagian besar utang ini adalah surat utang preferen yang dapat dikonversi tanpa jaminan! Ini berarti kreditor tidak memiliki hak untuk langsung mengejar aset Bitcoin! Jadi, tidak ada likuidasi otomatis berdasarkan harga Bitcoin, berbeda dengan posisi margin di bursa.
Gambar di atas menunjukkan bahwa periode pembayaran pokok utama MSTR terkonsentrasi pada tahun 2027-2031. Ini berarti bahwa sebelum tahun 2027, MicroStrategy hanya perlu membayar bunga tahunan. Saat ini, perusahaan masih memiliki cadangan sekitar 1,4 miliar dolar, cukup untuk menutupi semua bunga dan pengeluaran operasional selama satu setengah tahun ke depan.
Menurut model keuangan, MSTR hanya memiliki sebagian kecil pinjaman yang memiliki batasan. Bahkan jika semua leverage diperhitungkan, titik pemicu likuidasinya secara teoritis juga berada di sekitar 20.000 dolar, bahkan lebih rendah. Michael Saylor sendiri bahkan sebelumnya mengatakan bahwa meskipun Bitcoin turun menjadi 1 dolar, kami tidak akan dilikuidasi.
Melihat ke sini, sebenarnya menemukan bahwa dalam jangka pendek, perusahaan MicroStrategy masih bisa dibilang aman. Namun, ada krisis nyata yang masih menggantung di atas kepala. Ini adalah keruntuhan logika dan hilangnya premium!
1. Jika Bitcoin tetap lesu dalam jangka panjang, saat utang jatuh tempo antara 2027-2030, perusahaan mungkin kesulitan untuk mendapatkan pembiayaan kembali atau membayar kembali, maka model pembiayaan spiralnya akan runtuh.
2. Kerugian yang terus-menerus dapat menyebabkan penurunan peringkat kredit, memicu pelanggaran utang silang.
3. Jika arus kas operasional tidak cukup untuk membayar bunga dan tidak dapat memperoleh pembiayaan baru, mungkin terjebak dalam kesulitan.
4. Meskipun tidak akan dipaksa untuk dilikuidasi, mungkin terpaksa menjual sebagian Bitcoin untuk memenuhi kebutuhan operasional.
5. Nilai pemegang saham sangat terpengaruh, yang akhirnya dapat menyebabkan kebangkrutan atau reorganisasi.
Jangan mengagungkan institusi mana pun, di pasar yang kejam ini, semua orang adalah penjudi! Pertahankan modal dan bertahan hidup, perlahan tunggu kesempatan yang mungkin memberikan satu serangan mematikan untuk mendapatkan sedikit harapan. Mari kita saling dorong!