Bank of America memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga kebijakan dari 0,75% menjadi 1,0% pada pertemuan 27-28 April, dengan pasar sudah memperhitungkan kemungkinan sekitar 80%. Meskipun kenaikan 25 basis poin terlihat moderat, investor berfokus pada apakah itu dapat memicu pembongkaran perdagangan yen global dan deleveraging yang dipaksa di seluruh aset berisiko, termasuk Bitcoin.

Sejarah menunjukkan bahwa risiko ini nyata. Pada Agustus 2024, reli yen yang tajam terkait dengan pembongkaran perdagangan mendorong Bitcoin dan Ethereum turun sebanyak 20% dalam beberapa jam, saat panggilan margin dan penjualan yang dipicu oleh volatilitas mengalir di seluruh pasar. BIS kemudian menggambarkan episode itu sebagai kasus deleveraging yang dipaksa yang diperbesar oleh leverage dalam derivatif kripto.

Namun, latar belakang saat ini berbeda dari 1995. Federal Reserve masih mempertahankan suku bunga jauh di atas Jepang, mempertahankan daya tarik struktural meminjam yen untuk berinvestasi dalam aset dengan imbal hasil lebih tinggi. Langkah ke 1% tidak akan menghilangkan celah itu, tetapi dapat menggeser ekspektasi tentang jalur suku bunga di masa depan — dan ekspektasi mendorong volatilitas mata uang.

Risiko kunci bukanlah kenaikan itu sendiri, tetapi kejutan hawkish yang dikombinasikan dengan posisi yang padat dan likuiditas yang tipis. Reli yen yang tajam dapat memicu penjualan pengendalian volatilitas, memperlebar spread basis lintas mata uang, dan memberikan tekanan pada posisi yang terleverasi, dengan Bitcoin kemungkinan berperilaku sebagai aset berisiko beta tinggi.

Saluran lain yang perlu diperhatikan adalah repatriasi Jepang terhadap U.S. Treasuries. Saat perbedaan imbal hasil menyempit, institusi Jepang mungkin secara bertahap mengalihkan dana kembali ke rumah, berpotensi mendorong imbal hasil AS lebih tinggi dan memperketat kondisi keuangan global — secara tidak langsung membebani Bitcoin.

Tiga skenario menonjol:

Kenaikan yang tertelegrasi dengan baik, bertahap: dampak pasar terbatas, reaksi Bitcoin yang tenang.

Kejutan hawkish: reli yen yang tajam, deleveraging, dan kemungkinan penurunan Bitcoin 10-20%.

Tidak ada kenaikan: yen yang lebih lemah, perdagangan yang dibangun kembali, dan Bitcoin mendapatkan manfaat bersama dengan aset berisiko lainnya.