Debido a que el saldo de BTC en Coinbase está estrechamente relacionado con el flujo neto de ETF, por lo tanto, como observación más cercana a la demanda real (no ETF) en el corto plazo, prestaré más atención a la situación de los datos de Binance.
En el Gráfico 1 se puede ver que durante el período del 21 de octubre al 22 de noviembre de 2025 y del 15 de enero al 20 de febrero de 2026, hubo dos segmentos evidentes de aumento de saldo, que también correspondieron a dos grandes caídas de BTC. Después del 22 de noviembre de 2025, el saldo disminuyó en 34,145 unidades, mientras que el precio de BTC se estabilizó, pasando de una rápida caída a una oscilación + débil rebote.
Esto es similar a la tendencia actual, desde el 20 de febrero de 2026 hasta ahora, el saldo de BTC en Binance ha disminuido en 25,135 unidades, y este tiempo coincide con el conflicto militar entre EE. UU. e Irán, mientras que el precio de BTC en general sigue oscilando, es decir, no ha habido grandes caídas ni grandes aumentos.
¿Estos BTC transferidos desde Binance pertenecen a una demanda real? En mi opinión, "sí", o más bien, "la mayoría son".
Porque podemos ver la diferencia estructural a partir de la "cantidad neta de transferencias por tamaño". Durante este tiempo, los principales que se transfirieron no son las grandes ballenas que realizan transferencias únicas de más de 10 millones de dólares, sino que el grupo se compone principalmente de aquellos en el rango de 100,000 a 1,000,000 dólares.
Sabemos que las transferencias de grandes titulares a menudo incluyen más comportamientos de creadores de mercado, custodios y otras instituciones, mientras que el grupo en el rango de 100,000 a 1,000,000 dólares tiende más hacia inversores de alto patrimonio neto, acumulando comportamientos de ballenas individuales.
Al mismo tiempo, podemos ver en la desviación del volumen de transacciones al contado de BTC en Binance (CVD) una curva muy pronunciada. CVD mide la diferencia neta entre el volumen de transacciones de compra y venta al contado, destacando especialmente la diferencia en el volumen de transacciones cuando los compradores o vendedores inician transacciones de manera activa.
La fórmula que estoy utilizando aquí es la desviación de la media móvil de 30 días en comparación con la mediana de 90 días, con un nivel temporal mayor, que puede suavizar las interferencias causadas por la volatilidad de un día. Por lo tanto, una curva empinada significa que en este período, la compra activa de al contado es claramente más fuerte.
Esto también puede confirmar en cierta medida la suposición anterior, es decir, en la etapa actual se inclina más hacia la demanda real en el mercado, y no hacia el comportamiento del creador de mercado. Además, la tasa de cambio de USDC/USDT ha caído recientemente por debajo de 1 desde niveles altos, lo que indica que la demanda de poder adquisitivo en USDT es mayor.
Esto también explica por qué, mientras el conflicto militar entre EE. UU. e Irán continúa y los datos de empleo intensifican la preocupación del mercado sobre la economía cayendo en estanflación/recesión, el precio de BTC puede mantenerse estable en general.
Por supuesto, estos son solo datos de rendimiento a corto plazo. Si se amplía la perspectiva a dimensiones más altas, se verá que en niveles más grandes, CVD sigue estando en una fase de descenso general, similar a la tendencia antes de mayo de 2022.
Y después de mayo de 2022, la curva CVD comenzó a divergir del precio, alcanzando mínimos cada vez más altos, desde una grave desviación de la mediana de 90 días hasta cada vez más cerca, lo que representa que la tendencia de compra activa comienza a recuperarse, con una fuerte demanda regresando. Por supuesto, este será un proceso de cambio largo.
Combinando esto con la actitud cautelosa mostrada por las ballenas en la cadena en los últimos días hacia el desempeño macroeconómico, mi opinión es que: a corto plazo, la asunción temporal de la demanda podría hacer que BTC mantenga una tendencia de oscilación o débil rebote; pero observando desde un período más largo, en general todavía está en una tendencia a la baja; la recuperación actual de la demanda aún está en una etapa temprana, y a medio plazo podría tener que experimentar un proceso de reparación estructural más prolongado.