La última vez que apareció esta estructura fue a mediados de 2024 (el primer círculo rojo en el gráfico). En ese momento, $BTC oscilaba alrededor de 60,000–70,000 USD y la tasa de financiación en los intercambios de futuros se volvió claramente negativa, lo que significa que el lado corto comenzó a pagar tarifas al lado largo.

Recuerdo muy bien esa etapa. La psicología del mercado en ese momento era extremadamente cautelosa. El flujo de dinero spot se desaceleró, la narrativa macroeconómica aún tenía muchas incertidumbres, y la mayoría de los traders se inclinaban hacia un escenario de corrección más profunda. Pero precisamente ese consenso negativo creó una estructura de desequilibrio.

¿Qué refleja el financiamiento negativo? Muestra que las posiciones cortas dominan en el mercado de futuros. Cuando demasiadas personas apuestan a la baja, el mercado entra en un estado de 'crowded trade'. Y cuando la estructura de posiciones se inclina demasiado hacia un lado, solo se necesita un pequeño catalizador: el flujo de dinero spot que regresa, el aumento de entradas de ETF, o simplemente la falta de nuevas ventas, para que el precio pueda repuntar debido al efecto de squeeze corto.

Después de la fase de financiamiento negativo que se extendió a mediados de 2024, Bitcoin se disparó por encima de 100.000 USD en solo unos meses. No fue porque las noticias cambiaran repentinamente, sino porque la estructura de posiciones obligó al mercado a reequilibrarse.

Actualmente, estamos viendo que el financiamiento vuelve a la zona negativa similar. Según mis observaciones, cuando el financiamiento cae a niveles negativos profundos, suele ser el momento en que el miedo alcanza su punto máximo a corto plazo. Eso no garantiza un fondo absoluto, pero la historia muestra que la probabilidad de que aparezca un fondo local es considerable.

Es posible que el precio aún se sacuda, incluso que barre más liquidez hacia abajo. Pero cuando la mayor parte del mercado se ha inclinado hacia cortos y 'falta de capital', la pregunta importante es: ¿cuántas personas todavía están dispuestas a vender en esta zona?

Para mí, este no es un momento de entusiasmo, sino un momento para observar la estructura. Y la estructura actual está mostrando una cosa: el riesgo al alza comienza a ser mayor en comparación con el riesgo a la baja.
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