Mở đầu: Thị trường “tàu lượn” năm 2026 và sự chuyển đổi logic vĩ mô
Bắt đầu năm 2026, thị trường bạc toàn cầu đã trải qua những biến động mạnh mẽ nhất trong lịch sử. Sau khi tăng 150% trong cả năm 2025, bạc đã bước vào giai đoạn “khám phá giá” điên cuồng vào tháng 1 năm 2026 và đã lên tới đỉnh cao lịch sử 120.565 USD/ounce vào cuối tháng 1. Tuy nhiên, đi kèm với đó là một đợt sụt giảm mang tên “Thứ Sáu đen” với mức giảm kỷ lục, giá bạc đã giảm hơn 31% trong một ngày vào ngày 30 tháng 1, xuống còn 78.53 USD.
Đến ngày 4 tháng 2 năm 2026, thị trường đã thể hiện rõ đặc điểm hình thái đáy mạnh mẽ. Sau khi chạm mức đáy tạm thời 71.40 USD, bạc đang trải qua một đợt phục hồi kỹ thuật mạnh mẽ. Sự biến động này không chỉ là cuộc chơi của các quỹ đầu cơ, mà còn phản ánh sâu sắc sự thay đổi lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, sự leo thang xung đột quân sự ở Trung Đông, cũng như sự tái cấu trúc vị thế chiến lược của bạc dưới tác động của trí tuệ nhân tạo (AI) và năng lượng xanh.
Chương 1 Tóm tắt động thái thị trường thời gian thực (tính đến ngày 4 tháng 2 năm 2026)
1.1 Từ đỉnh 120 đô la đến sự sụp đổ của 'Thứ Sáu Đen'
Tháng 1 năm 2026 là 'tháng hội hè' của bạc, giá đã tăng vọt từ mức 31.60 đô la đầu tháng lên mức cao kỷ lục 120.565 đô la vào ngày 29 tháng 1. Tuy nhiên, vào ngày 30 tháng 1 đã xảy ra mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ năm 1980, với những lý do chính bao gồm:
Dự đoán thay đổi nhân sự của Cục Dự trữ Liên bang: Trump đã đề cử Kevin Warsh, một người có lập trường diều hâu, làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, khiến thị trường nhanh chóng định giá một môi trường tiền tệ thắt chặt lâu dài hơn, dẫn đến đồng đô la mạnh lên.
Mức ký quỹ đã tăng đáng kể: Nhóm CME đã tăng mức ký quỹ cho hợp đồng tương lai bạc từ 11% lên 15% (mức rủi ro cao tăng lên 16.5%), buộc các nhà đầu tư đòn bẩy phải thanh lý.
Chốt lời và thanh lý: Các nhà đầu tư Trung Quốc trước đây có lợi nhuận cao đã bắt đầu thanh lý quy mô lớn, dẫn đến sự chèn ép thanh khoản dây chuyền.
1.2 Sự phục hồi mạnh mẽ vào đầu tháng 2 và mức giá hiện tại
Đến tháng 2, bạc không sụp đổ như kỳ vọng của những người bán khống. Sau khi chạm đáy 71.40 đô la vào ngày 2 tháng 2, nhờ sự tham gia của các nhà mua công nghiệp và vốn đầu tư, bạc đã ghi nhận mức tăng 12.64% trong một ngày vào ngày 3 tháng 2, trở lại trên 86 đô la.
📈 Bảng giá mới nhất (ngày 4 tháng 2): Giá bạc hiện dao động khoảng 87.47 đô la/ounce, tăng 2.80% so với ngày trước.
⌛️ Tâm lý thị trường: Mặc dù biến động vẫn rất cao, nhưng thị trường đã chuyển từ bán tháo hoảng loạn sang xu hướng đi lên, với các mức hỗ trợ chính đã tăng lên khoảng 75 đô la.
Chương 2 Các yếu tố thúc đẩy kinh tế vĩ mô và địa chính trị
2.1 'Thùng thuốc súng' của các xung đột địa chính trị
Cuộc khủng hoảng địa chính trị đầu năm 2026 đã cung cấp một mức phí bảo hiểm rủi ro lớn cho bạc:
▶️ Tình hình Trung Đông leo thang: Ngày 4 tháng 2, Hải quân Mỹ đã bắn hạ một máy bay không người lái của Iran ở Biển Ả Rập, trong khi đó, cuộc đàm phán giữa Iran và Mỹ về thỏa thuận hạt nhân đã bước vào giai đoạn tối hậu thư, dẫn đến giá dầu và kim loại trú ẩn được hỗ trợ.
▶️ Tình hình Venezuela: Hành động bất ngờ của Mỹ đối với các nhà lãnh đạo Venezuela vào ngày 3 tháng 1 và sự bất ổn sau đó đã dấy lên lo ngại về sự gián đoạn cung cấp khoáng sản ở Mỹ Latinh.
▶️ Kế hoạch dự trữ chiến lược của Mỹ: Chính phủ Trump đã khởi động một kế hoạch dự trữ kim loại chiến lược có tên 'Dự án Két' (Project Vault), đầu tư 12 tỷ đô la để tích trữ các khoáng sản quan trọng, bao gồm cả kim loại hiếm, nâng cao kỳ vọng của thị trường về sự khan hiếm kim loại vật chất.
2.2 Những biến số trong chính sách tiền tệ
Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất không thay đổi ở mức $3.50% \sim 3.75%$ trong cuộc họp ngày 28 tháng 1. Mặc dù việc đề cử Kevin Warsh được coi là tín hiệu diều hâu, nhưng do quy mô thâm hụt của Mỹ rất lớn (bị ảnh hưởng bởi dự luật OBBBA 5.5 triệu tỷ vào năm 2025), sự nghi ngờ của thị trường về tín dụng dài hạn của đồng đô la vẫn là logic chính giữ cho bạc duy trì ở mức cao.
Chương 3 Nhu cầu công nghiệp: Cách mạng AI và những nút thắt vật lý trong chuyển đổi năng lượng
3.1 Nền tảng dẫn điện và tản nhiệt của phần cứng AI
Năm 2026 sẽ là năm xây dựng hạ tầng AI quy mô lớn. Các chip hiệu suất cao như Rubin và Blackwell của Nvidia tiêu thụ hơn 1.000 watt, khiến nhu cầu đối với vật liệu giao diện nhiệt (TIMs) và các bộ kết nối chính xác đạt mức chưa từng có.
Tính không thể thu hồi: Bạc trong chip AI rất khó thu hồi, điều này có nghĩa là mỗi khi một trung tâm dữ liệu được xây dựng, hàng chục nghìn ounce bạc sẽ biến mất vĩnh viễn khỏi thị trường lưu thông.
3.2 Sự khóa công nghệ của pin mặt trời loại N
Ngành công nghiệp điện mặt trời đang trong giai đoạn cuối chuyển đổi từ pin PERC sang pin loại N (TOPCon và HJT), điều này đã làm tăng đáng kể mức tiêu thụ bạc trên mỗi đơn vị công suất.
1⃣ So sánh cường độ tiêu thụ:
PERC: Khoảng $10\text{mg/W}$.
TOPCon: Khoảng $13\text{mg/W}$.
HJT: Khoảng $22\text{mg/W}$ (mặc dù có những thử nghiệm thay thế bằng đồng, nhưng nhu cầu dẫn điện cao vẫn khiến tổng lượng bạc ở mức cao).
2⃣ Thị phần: Dự kiến vào năm 2026, công suất lắp đặt điện mặt trời sẽ đạt khoảng $700 \sim 750\text{GWdc}$, tỷ lệ bạc trong chi phí không phải silicon của pin mặt trời đã vượt quá 50%.
Chương 4 Sự thiếu hụt cấu trúc ở phía cung và khủng hoảng tồn kho sàn giao dịch
4.1 Thâm hụt cung kéo dài trong sáu năm
Metal Focus dự đoán năm 2026 sẽ là năm thứ sáu liên tiếp trên toàn cầu xảy ra thâm hụt cung bạc, mặc dù thâm hụt dự kiến sẽ giảm từ 63.4 triệu ounce vào năm 2025 xuống còn 30.5 triệu ounce, nhưng thâm hụt vật chất tích lũy nhiều năm đã tiêu tốn tồn kho mặt đất.
4.2 Sự ngừng tăng trưởng sản lượng khoáng sản
Các quốc gia sản xuất bạc chính (Mexico, Peru) phải đối mặt với sự suy giảm chất lượng và quản lý thắt chặt.
Hạn chế sản phẩm phụ: 75% bạc được khai thác như sản phẩm phụ từ đồng và vàng, vì vậy ngay cả khi giá bạc vượt quá 80 đô la, các mỏ cũng khó có thể nhanh chóng mở rộng sản xuất chỉ vì giá một kim loại tăng lên.
Kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc: Bắt đầu từ tháng 1 năm 2026, Trung Quốc sẽ thắt chặt thêm hạn ngạch xuất khẩu bạc tinh chế, dẫn đến tình trạng khan hiếm nguồn cung trên thị trường quốc tế.
4.3 Rủi ro đòn bẩy: Khủng hoảng tín dụng 'giấy bạc' của COMEX
Dữ liệu giữa tháng 1 cho thấy, kho dự trữ có thể giao dịch (Registered) của COMEX đã giảm xuống khoảng 30 triệu ounce, trong khi nhu cầu giao hàng đại diện của các hợp đồng chưa thanh lý lên tới hơn 500 triệu ounce. Mỗi ounce bạc vật chất đều có khoảng 20 lần 'cam kết giấy', sự mất cân bằng cực đoan này là lý do chính cho việc giá có thể phục hồi nhanh chóng sau khi giảm mạnh vào đầu tháng 2.
Chương 5 Dự đoán xu hướng tương lai và logic định giá
5.1 Quan điểm định giá của tổ chức
5.2 Sự thu hẹp của tỷ lệ vàng-bạc
Hiện tại tỷ lệ vàng-bạc đã giảm từ mức trên 100 lần vào năm 2025 xuống khoảng $64:1$ (dữ liệu ngày 27 tháng 1) thậm chí còn thấp hơn. Lịch sử cho thấy, tại đỉnh điểm của thị trường bò bạc, tỷ lệ này thường điều chỉnh về $32:1$. Nếu vàng duy trì trên 5000 đô la, giá mục tiêu toán học của bạc sẽ chỉ về 150 đô la hoặc thậm chí cao hơn.
Kết luận: Tính chắc chắn và biến động của tài sản chiến lược
Thông qua phân tích dữ liệu mới nhất tính đến ngày 4 tháng 2 năm 2026, có thể rút ra những kết luận sau:
Hỗ trợ đáy đã xuất hiện: Việc giá ổn định nhanh chóng quanh mức 70 đô la vào đầu tháng 2 cho thấy bạc đã hoàn tất việc điều chỉnh từ cơn sốt đầu cơ sang giá trị công nghiệp cơ bản. Nhu cầu công nghiệp đã thiết lập sự hỗ trợ cứng rất cao cho giá bạc.
Biến động sẽ trở thành trạng thái bình thường: Do ảnh hưởng của hệ thống ký quỹ CME và giao dịch định lượng cao, sự tăng giảm giá bạc hàng ngày trên 5% sẽ trở nên phổ biến. Nhà đầu tư và người dùng công nghiệp phải thích nghi với môi trường biến động cao này.
Địa chính trị và cạnh tranh dự trữ là những biến số cốt lõi: Khi Mỹ khởi động kế hoạch dự trữ chiến lược và tình hình Trung Đông xấu đi, xu hướng 'chiến lược hóa' bạc vật chất sẽ trở nên ngày càng rõ ràng.
Khuyến nghị hành động: Người dùng công nghiệp nên tận dụng cơ hội điều chỉnh hiện tại để khóa cung cấp vật chất, ngăn chặn sự gián đoạn thanh khoản trong tương lai; nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, theo dõi các mức kháng cự trong khoảng 85-90 đô la.
