Giữa năm 2021 và 2025, tài trợ mạo hiểm tiền điện tử đã hoàn thành một chu kỳ thị trường đầy đủ. Dữ liệu phản ánh ba giai đoạn khác nhau: mở rộng nhanh chóng, co lại mạnh mẽ, và củng cố cấu trúc. Giai đoạn này cung cấp cái nhìn quý giá về cách hành vi của vốn phát triển khi một ngành công nghiệp mới nổi trưởng thành.
Vào năm 2021 và đầu năm 2022, hoạt động tài trợ đạt mức cao kỷ lục. Dòng vốn đầu tư hàng quý vượt quá 15 tỷ đô la vào đỉnh điểm, đi kèm với khối lượng giao dịch kỷ lục. Các quyết định đầu tư trong giai đoạn này ưu tiên động lực kể chuyện, dự đoán tăng trưởng người dùng và khả năng hiển thị trên thị trường hơn là doanh thu đã được chứng minh. Các công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu thường xuyên huy động được các vòng đầu tư lớn với lịch sử hoạt động hạn chế. Khả năng chấp nhận rủi ro đã tăng cao, và việc phân bổ vốn ưu tiên tốc độ hơn là sự chọn lọc.
Giai đoạn mở rộng này đã được theo sau bởi một sự co lại nghiêm trọng bắt đầu từ giữa năm 2022. Việc giảm đòn bẩy thị trường rộng rãi, giá tài sản giảm và việc rút lui thanh khoản đã giảm hoạt động đầu tư mạo hiểm. Từ cuối năm 2022 đến năm 2023, tổng khối lượng tài trợ giảm xuống dưới $3 tỷ mỗi quý, trong khi số lượng giao dịch giảm đáng kể. Các nhà đầu tư đã chuyển từ các chiến lược tập trung vào tăng trưởng sang bảo toàn vốn. Các tiêu chuẩn thẩm định đã trở nên nghiêm ngặt hơn, và việc tài trợ tiếp theo trở nên khó khăn hơn để đảm bảo.
Trong giai đoạn co lại này, các bên tham gia thị trường đã điều chỉnh lại kỳ vọng. Các dự án có nền tảng yếu đã rời khỏi hệ sinh thái. Các đội ngũ sống sót đã ưu tiên hiệu quả hoạt động, mở rộng thời gian hoạt động và thu hút người dùng bền vững. Các công ty đầu tư mạo hiểm đã giảm mở rộng danh mục và tập trung vào việc hỗ trợ các khoản đầu tư hiện có.
Đến năm 2024, hoạt động tài trợ đã bước vào một giai đoạn ổn định. Dòng vốn bắt đầu phục hồi một cách vừa phải, trung bình từ $2.5B đến $4B mỗi quý. Mặc dù khối lượng giao dịch vẫn dưới mức năm 2021, ngưỡng chất lượng đã tăng lên. Các nhà đầu tư nhấn mạnh sự áp dụng có thể đo lường, vị trí quy định và tạo ra doanh thu. Các định giá đã trở lại bình thường so với hiệu suất kinh doanh.
Vào năm 2025, dữ liệu cho thấy một sự chuyển đổi cấu trúc thay vì trở lại sự phấn khích trước đây. Tổng tài trợ hàng năm gần đạt $35 tỷ, phản ánh sự tự tin được hồi phục. Tuy nhiên, sự phục hồi này được đặc trưng bởi số lượng giao dịch giảm. Kích thước giao dịch trung bình tăng lên, trong khi tổng số giao dịch vẫn bị hạn chế. Điều này cho thấy việc đầu tư có niềm tin cao hơn và giảm thiểu tiếp xúc đầu cơ.
Mô hình phân bổ vốn cũng đã thay đổi một cách đáng kể. Một trong những chủ đề nổi bật nhất là sự gia tăng của việc token hóa tài sản thật (RWA). Dòng đầu tư ngày càng nhắm đến các nền tảng cho phép đại diện trên chuỗi của các công cụ tài chính truyền thống, bao gồm trái phiếu, bất động sản, tín dụng tư nhân và hàng hóa. Phân khúc này đã thu hút sự tham gia từ các ngân hàng, quản lý tài sản và các sàn giao dịch tập trung, cho thấy sự đồng thuận ngày càng tăng của các tổ chức.
Sự phát triển của tài trợ liên quan đến RWA phản ánh nhu cầu về cấu trúc lợi suất có thể dự đoán, tính tương thích quy định và khung định giá tài sản đảm bảo. So với các chu kỳ trước được thúc đẩy bởi việc thử nghiệm tài chính phi tập trung và đầu cơ NFT, giai đoạn này ưu tiên cơ sở hạ tầng tài chính và khả năng tương tác với các hệ thống kế thừa.
Sự tập trung vốn bổ sung đã xảy ra trong các lĩnh vực sau:
Hệ thống lưu ký và thanh toán cấp độ tổ chức
Công nghệ tuân thủ và quy định
Hạ tầng thanh toán và thanh toán xuyên biên giới
Nền tảng token hóa và công cụ phát hành tài sản kỹ thuật số
Dịch vụ blockchain doanh nghiệp
Giải pháp phân tích dữ liệu và quản lý rủi ro
Các phân khúc này cho thấy sự biến động thấp hơn, vòng đời khách hàng dài hơn và mô hình kiếm tiền mạnh mẽ hơn so với các lĩnh vực đầu cơ trước đó.
Sự chuyển đổi quan sát được cho thấy một sự định nghĩa lại các tiêu chí đầu tư. Giữa năm 2021 và 2022, quyết định tài trợ nhấn mạnh tiềm năng thống trị thị trường. Giữa năm 2023 và 2024, sự sống còn và ổn định hoạt động đã chiếm ưu thế. Đến năm 2025, các nhà đầu tư ưu tiên độ bền, quản trị và doanh thu có thể mở rộng.
Sự tiến hóa này phản ánh sự tổ chức hóa rộng rãi hơn của lĩnh vực tiền điện tử. Hành vi đầu tư mạo hiểm giờ đây giống như các khuôn khổ đầu tư fintech và cơ sở hạ tầng truyền thống. Lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, khả năng phục hồi quy định và giữ chân khách hàng đã trở thành các chỉ số đánh giá trung tâm.
Từ góc độ cấu trúc thị trường, sự chuyển đổi này làm giảm tính mong manh hệ thống. Sự tập trung vốn vào các nền tảng đã được chứng minh làm giảm tỷ lệ thất bại và tăng cường độ tin cậy của mạng lưới. Tuy nhiên, nó cũng có thể giới hạn việc thử nghiệm giai đoạn đầu, tăng rào cản cho các mô hình mới nhưng chưa được chứng minh.
Nhìn về phía trước, các xu hướng tài trợ cho thấy rằng vốn sẽ tiếp tục tập trung vào các lĩnh vực có ba đặc điểm cốt lõi: nhu cầu tích cực, sự rõ ràng về quy định và khả năng kiếm tiền bền vững. Các lĩnh vực mới nổi đáp ứng những tiêu chí này bao gồm thị trường chứng khoán token hóa, quản lý ngân quỹ trên chuỗi, DeFi ưu tiên tuân thủ, các địa điểm thanh khoản tổ chức và cơ sở hạ tầng hybrid AI-blockchain.
Chu kỳ 2021–2025 cho thấy rằng vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã bước vào một giai đoạn trưởng thành. Việc phân bổ vốn giờ đây bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi hiệu suất hoạt động hơn là động lực câu chuyện. Sự chuyển đổi này ngụ ý rằng sự tăng trưởng ngành sẽ chậm hơn nhưng ổn định hơn.
Đối với những người xây dựng, môi trường này yêu cầu sự kéo measurable, quản trị minh bạch và vị trí thị trường có thể bảo vệ. Đối với các nhà đầu tư, lợi nhuận ngày càng được thúc đẩy bởi sự áp dụng tích lũy thay vì các chu kỳ đầu cơ.
Tổng thể, dữ liệu cho thấy rằng tài trợ tiền điện tử đã chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng. Dòng vốn trong tương lai có khả năng ưu tiên cho các hệ thống tích hợp với tài chính truyền thống trong khi duy trì hiệu quả bản địa của blockchain.
Giai đoạn tăng trưởng tiếp theo dự kiến sẽ là từng bước, được gắn kết tổ chức và dựa vào doanh thu thay vì dựa vào sự thổi phồng.
Bạn nghĩ lĩnh vực nào sẽ hấp thụ làn sóng vốn tổ chức lớn tiếp theo?
Chia sẻ quan điểm của bạn bên dưới.