Thức dậy. Cuộc chuyển giao đã xảy ra — và hầu hết mọi người vẫn đang ngủ.
Nếu Fed giao quyền kiểm soát cho Christopher Waller, đây không phải là một sự thay đổi chính sách. Đây là một bài kiểm tra căng thẳng hệ thống. Loại mà không nổ tung ngay lập tức… nó nứt ra từ từ, rồi tất cả cùng một lúc.
Lộ trình nghe có vẻ hoàn hảo:
AI tăng năng suất → năng suất giết chết lạm phát → lạm phát cung cấp sự che chở để rút hàng triệu từ bảng cân đối → cắt lãi suất vào như một "hạ cánh nhẹ nhàng."
Sạch sẽ. Thanh lịch. Nguy hiểm.
Bởi vì việc rút hàng triệu trong thanh khoản không xảy ra một cách yên lặng. Nó thắt chặt điều kiện tài chính dù cho thị trường đồng ý hay không. Lãi suất thực tăng. Trái phiếu chính phủ bị siết chặt. Lợi suất tăng vọt. Rủi ro lan rộng. Niềm tin bắt đầu bị rạn nứt.
Rồi cái bẫy đến.
Cắt lãi suất làm yếu đồng đô la — không từ từ, mà là có cấu trúc. Vì vậy giờ đây trái phiếu đang bị bán ra và đồng đô la đang giảm. Đó là sự cộng hưởng giảm: cổ phiếu, trái phiếu và đồng đô la sụp đổ cùng nhau. Kịch bản ác mộng. Kịch bản mà danh mục đầu tư không được thiết kế để sống sót.
Đó là lý do tại sao Powell đã di chuyển chậm rãi. Không phải vì ông thiếu dũng cảm — mà vì ông hiểu hệ thống đã mong manh như thế nào. Một cú đẩy sai và các chu kỳ phản hồi sẽ chiếm ưu thế. Thanh khoản biến mất. Biến động tự nuôi dưỡng. Các thị trường ngừng tin vào kế hoạch.
Chiến lược của Waller đánh cược mọi thứ vào một giả định:
Rằng năng suất AI đến nhanh, mượt mà và được thời gian hoàn hảo.
Nếu điều đó bị trượt — ngay cả một chút — toàn bộ lộ trình sụp đổ.
Và khi các nhà hoạch định chính sách bị ép phải hoảng sợ, chuyển hướng và đảo ngược…
Thiệt hại thực sự sẽ không phải là cú sập.
Nó sẽ là sự mất uy tín.
Và một khi điều đó biến mất — các thị trường sẽ không tha thứ.
