Nhiều không phải lúc nào cũng tốt hơn
Plasma hỗ trợ hơn 25 stablecoin khác nhau. Tiếp thị định hình điều này như sự linh hoạt và bao trùm. Thực tế có thể là thanh khoản bị phân mảnh, độ phức tạp trong vận hành và tác động mạng giảm sút, điều này làm giảm giá trị toàn bộ đề xuất.
Các mạng thanh toán thành công thông qua sự chuẩn hóa, không phải sự đa dạng. Visa không xử lý 50 phiên bản khác nhau của đô la - nó xử lý một phiên bản, với các quy tắc rõ ràng, sự chấp nhận toàn cầu và thanh khoản sâu rộng mọi nơi. Thêm nhiều loại thanh toán chỉ làm tăng độ phức tạp mà không tăng tỷ lệ thuận với tiện ích.
Nghịch lý Hiệu ứng Mạng
Mỗi stablecoin bổ sung mà Plasma hỗ trợ làm giảm hiệu ứng mạng của những stablecoin hiện có. Nếu 100 thương nhân chấp nhận USDT nhưng chỉ 20 chấp nhận một stablecoin thuật toán boutique nào đó, mạng lưới trở nên ít giá trị hơn cho những người dùng nắm giữ tài sản đó. Bạn không thể thanh toán ở hầu hết các nơi, tính thanh khoản mỏng, và "mạng lưới thanh toán" ngừng hoạt động như một.
So sánh điều này với sự tập trung vào tài sản đơn. Mạng Lightning của Bitcoin chỉ xử lý BTC. Hạn chế đó tạo ra sự rõ ràng—mỗi nút, mỗi kênh, mỗi thương nhân hoạt động với đơn vị tài khoản giống hệt nhau. Cách tiếp cận đa stablecoin của Plasma phân mảnh sự nhất quán này trên hơn 25 tài sản khác nhau với tính thanh khoản, sự chấp nhận và mức độ tin cậy khác nhau.
Số tiền 7 tỷ đô la trong các khoản gửi trông khác đi khi bạn xem xét phân phối. Nếu USDT đại diện cho 5 tỷ đô la và 2 tỷ đô la còn lại được phân bổ trên 24 stablecoin khác, bạn thực sự có một mạng lưới thanh toán chức năng và 24 danh sách tự mãn. Đó không phải là sự đa dạng của hệ sinh thái—nó là sự phức tạp mà không có giá trị tương ứng.
Sự Nhân Đôi Quy Định
Mỗi stablecoin mang theo rủi ro quy định khác nhau. USDT đối mặt với sự giám sát liên tục về tính minh bạch của dự trữ. USDC hoạt động theo các khung tuân thủ khác nhau. Các stablecoin thuật toán đã kích hoạt sự hoảng loạn quy định sau sự sụp đổ của Terra. Plasma hỗ trợ tất cả chúng có nghĩa là thừa hưởng mọi rủi ro quy định đồng thời.
Khi một stablecoin đối mặt với hành động quy định, Plasma có gỡ bỏ nó không? Nếu có, người dùng nắm giữ tài sản đó sẽ bị mắc kẹt. Nếu không, toàn bộ mạng lưới có nguy cơ bị ô nhiễm quy định do liên kết. Các mạng lưới thanh toán truyền thống tránh điều này bằng cách duy trì các tiêu chuẩn nghiêm ngặt cho những gì họ sẽ xử lý. Cách tiếp cận cho phép của Plasma đối với việc niêm yết stablecoin tạo ra rủi ro mà hầu hết cơ sở hạ tầng thanh toán cố ý tránh.
Gánh Nặng Hoạt Động
Hỗ trợ hơn 25 stablecoin có nghĩa là duy trì hơn 25 tích hợp khác nhau, theo dõi hơn 25 cơ chế dự trữ khác nhau, theo dõi hơn 25 phát triển quy định khác nhau. Đối với các đối tác như Yellow Card hoặc WalaPay xây dựng ứng dụng thanh toán, sự phức tạp này chồng chất—họ hỗ trợ stablecoin nào? Họ xử lý việc trao đổi giữa chúng như thế nào? Điều gì xảy ra khi người dùng muốn thanh toán bằng một stablecoin nhưng các thương nhân chỉ chấp nhận một cái khác?
Đây không phải là những vấn đề lý thuyết. Chúng là sự ma sát hoạt động hàng ngày khiến việc xây dựng trên Plasma phức tạp hơn so với việc xây dựng trên các mạng tài sản đơn. Các nhà phát triển đối mặt với sự tê liệt trong lựa chọn. Các thương nhân đối mặt với quyết định chấp nhận. Người dùng đối mặt với tính thanh khoản phân mảnh. Sự linh hoạt trở thành gánh nặng hơn là tính năng.
Điều Gì Thực Sự Cần Thiết Để Thành Công
Để hỗ trợ đa stablecoin hoạt động, Plasma cần hoặc là tính thanh khoản thống trị trong một vài stablecoin lớn (làm cho những cái khác trở nên không liên quan) hoặc cơ chế trao đổi liền mạch làm cho sự phân biệt trở nên vô hình với người dùng. Kết quả đầu tiên làm cho tuyên bố “25+ stablecoin” trở nên vô nghĩa. Kết quả thứ hai yêu cầu xây dựng chức năng giống như DEX mà giới thiệu độ trễ, trượt giá và phức tạp làm mất đi mục đích của cơ sở hạ tầng thanh toán chuyên biệt.
Có một con đường thứ ba: Plasma trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán nơi các stablecoin khác nhau được thanh toán qua mạng nhưng hầu hết các hoạt động kinh tế tập trung xung quanh một hoặc hai tài sản thống trị. Đó có lẽ là kết quả thực tế, điều này đặt ra câu hỏi tại sao hỗ trợ 25+ ngay từ đầu ngoài sức hấp dẫn tiếp thị.
So Sánh Khó Chịu
Các mạng lưới thanh toán truyền thống đã thành công nhờ có quan điểm rõ ràng. Họ thiết lập tiêu chuẩn, thực thi quy tắc và xây dựng tính thanh khoản sâu trong các hành lang cụ thể thay vì tính thanh khoản nông ở mọi nơi. Cách tiếp cận đa stablecoin của Plasma cảm giác như đang cố gắng làm hài lòng mọi người, điều này trong các thuật ngữ cơ sở hạ tầng thường có nghĩa là phục vụ không ai một cách đặc biệt tốt.
Tôi không tranh luận rằng Plasma chỉ nên hỗ trợ USDT. Tôi tranh luận rằng 25+ cảm giác như sự không chắc chắn về sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường được ngụy trang dưới dạng sự phong phú của tính năng. Các mạng cần sự tập trung để xây dựng hiệu ứng mạng. Sự phân mảnh là kẻ thù của cơ sở hạ tầng thanh toán, và mỗi stablecoin bổ sung làm tăng sự phân mảnh trừ khi đi kèm với độ sâu thanh khoản biện minh cho sự phức tạp.
Bài kiểm tra thực sự: phân phối khối lượng giao dịch giữa 25 stablecoin đó. Nếu nó tập trung nặng nề vào 2-3 tài sản, Plasma nên thừa nhận thực tế và tối ưu hóa cho sự thống trị hơn là sự đa dạng. Nếu nó thực sự phân phối, họ đã giải quyết được một vấn đề phối hợp mà hầu hết các mạng lưới thanh toán không bao giờ quản lý. Sự im lặng xung quanh các chỉ số này cho thấy điều trước có khả năng xảy ra hơn bất kỳ ai muốn thừa nhận.