Khi giá vàng vào năm 2026 tăng vọt với mức tăng 7%, các nhà đầu tư toàn cầu đều đổ xô tích trữ vàng, đồng sáng lập của Oak Tree Capital, Howard Marks đã dội một gáo nước lạnh vào thị trường: “Việc ‘tích trữ tài sản’ của vàng chỉ là tự lừa dối bản thân, hoàn toàn là sự tuân phục mù quáng kiểu (bộ quần áo mới của hoàng đế)!” Vị nhà đầu tư huyền thoại quản lý 1900 tỷ đô la tài sản này đã chỉ ra điểm yếu chết người của vàng - không tạo ra dòng tiền, giá cả không có cơ sở, dù địa chính trị có biến động, ngân hàng trung ương mua vàng đến mức nóng bỏng, nhưng bản chất vẫn chỉ là bong bóng được nâng đỡ bởi niềm tin.

Ai có thể nghĩ rằng, vàng được coi là “nơi trú ẩn an toàn”, lại tồi tệ như vậy trong mắt các đại gia? Sự chỉ trích của Marks không hề ph ex là lời nói suông, mà đã chạm vào nghịch lý cốt lõi của đầu tư vàng: cổ phiếu có thể dựa vào cổ tức, trái phiếu có thể dựa vào lãi suất, bất động sản có thể dựa vào tiền thuê, giá trị của những tài sản này đều có thể được tính toán chính xác thông qua dòng tiền; nhưng vàng thì sao? Ngoài việc chỉ để đẹp mắt, nó không thể sinh lãi cũng như không thể tạo ra giá trị, giá cả hoàn toàn phụ thuộc vào “mọi người nghĩ nó có giá trị” là những phán đoán chủ quan. Như ông ấy đã nói: “Bạn sẽ không bao giờ có thể tính toán ra giá hợp lý của một gram vàng, điều này không khác gì việc đoán giá trị của một viên đá.”

Dữ liệu lịch sử còn mạnh mẽ bác bỏ lời nói dối về "vàng chống lại suy thoái". Marx đặc biệt nhắc đến ví dụ năm 2008: Khi đó, giá dầu Brent vì "thiếu cung" đã tăng vọt lên 147 USD/thùng, logic giống như "tránh rủi ro địa chính trị" của vàng hiện tại, kết quả là khi khủng hoảng tài chính bùng nổ, giá dầu đã giảm một nửa xuống còn 40 USD. Vàng cũng không khá hơn: Trong giai đoạn kinh tế phát triển từ 1989-1999, giá vàng đã giảm 27%; sau khi tăng cao vào năm 2011, phải mất 5 năm mới trở lại mức giảm 45%. Những người kêu gọi "mua vàng khi khủng hoảng đến", có lẽ đã quên rằng: khi thiên nga đen thực sự xuất hiện, ngay cả niềm tin cũng sẽ sụp đổ, vàng cũng không thoát khỏi số phận sụp đổ.

Điều đau lòng hơn là so sánh lợi nhuận. Trong 40 năm qua, lợi nhuận hàng năm của S&P 500 đạt tới 11,5%, sau khi trừ lạm phát còn 8,4%; lợi nhuận hàng năm của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm là 5,2%, sau khi trừ lạm phát còn 2,3%; còn vàng thì sao? Lợi nhuận hàng năm chỉ có 3,8%, sau lạm phát chỉ còn 0,9%, thậm chí còn không bằng trái phiếu. Mức tăng 7% vào năm 2026 có vẻ sáng sủa, nhưng thực chất chỉ là một cơn sốt ngắn hạn do tâm lý—Ngân hàng Trung ương mua vàng, xung đột địa chính trị, tất cả đều là "catalyst không bền vững", một khi tâm lý thị trường nguội lạnh, giá vàng thiếu hỗ trợ giá trị nội tại, cuối cùng sẽ trở về bản chất thực sự của nó.

Nhưng điều mỉa mai nhất là, "huyền thoại" về vàng vẫn đang được tập thể theo đuổi. Các ngân hàng trung ương trên thế giới đã ghi nhận mức mua vàng cao kỷ lục vào năm 2025, các nhà đầu tư bình thường cũng điên cuồng mua sắm, đẩy lượng nắm giữ vàng ETF lên mức cao kỷ lục. Nhưng tiền thông minh đã âm thầm rút lui: Dữ liệu cho thấy, trong tháng qua, các quỹ đầu hedging toàn cầu đã cắt giảm 2 tỷ USD trong hợp đồng vàng tương lai, các ông lớn như Oak Tree Capital còn tuyên bố "sẽ không dành chỗ cho vàng trong danh mục đầu tư". Logic đứng sau rất đơn giản: Tài sản được hỗ trợ bởi niềm tin, tăng nhanh đến đâu, sẽ giảm thảm khốc đến đó.

Theo tôi, sự chỉ trích của Marx không phải là phủ nhận tất cả giá trị của vàng, mà là đánh thức những nhà đầu tư mù quáng: Vàng không bao giờ là "đầu tư an toàn", mà là "tài sản đầu cơ dựa trên cảm xúc". Giá trị của nó chỉ tồn tại trong sự đồng thuận rằng "mọi người đều tin rằng nó có giá trị", một khi sự đồng thuận bị phá vỡ, đó là vực sâu không đáy. Đối với các nhà đầu tư bình thường, điều thực sự cần cảnh giác không phải là vàng bản thân nó, mà là sự ám ảnh biến nó thành "công cụ tích trữ tài sản".

Vậy, người bình thường nên làm gì? Đừng vội bán vàng trong tay, cũng đừng mù quáng theo đuổi mức giá cao:

• Kiểm soát tỷ lệ là quan trọng: Vàng có thể được coi là "đá chống lún" cho rủi ro cực đoan, nhưng tỷ lệ không thể vượt quá 5% tổng tài sản, đừng bỏ tất cả trứng vào "giỏ niềm tin";

• Ưu tiên lựa chọn kênh hợp pháp: Tránh xa các loại token vàng nhỏ, sản phẩm vàng đòn bẩy cao, nếu thực sự muốn phân bổ, hãy chọn vàng vật chất hoặc ETF vàng có quy mô lớn, thanh khoản tốt;

• Đừng bị lừa bởi mức tăng ngắn hạn: Mức tăng 7% này vào năm 2026, có khả năng cao là do tâm lý địa chính trị thúc đẩy, về lâu dài, cổ phiếu, trái phiếu và các tài sản có thể tạo ra dòng tiền mới là cốt lõi của việc gia tăng tài sản.

Nói cho cùng, huyền thoại về vàng chưa bao giờ dựa trên giá trị, mà là dựa trên nỗi sợ hãi. Những gì Marx nói mặc dù khó nghe, nhưng đã chỉ ra bản chất của đầu tư: Tích trữ tài sản thực sự phụ thuộc vào khả năng sinh lời của tài sản bản thân, chứ không phải vào niềm tin mù quáng của tập thể. Khi mọi người đều ăn mừng mức tăng 7% của vàng, có lẽ chính là lúc cần suy nghĩ thận trọng—Cơn sốt đầu cơ kiểu "áo mới của hoàng đế" này còn có thể kéo dài bao lâu?

Cuối cùng hỏi một câu thực tế: Bạn dự định giữ vàng lâu dài hay chỉ muốn bán khi giá tốt? Bạn có đồng ý với quan điểm của Marx rằng "vàng không có giá trị nội tại" không?