Tóm tắt

Stable là chuỗi "Stablechain" đầu tiên trên thế giới (chuỗi dành riêng cho stablecoin), được Tether/Bitfinex ươm tạo, đã nhận được 28 triệu đô la trong vòng gọi vốn hạt giống vào tháng 7 năm 2025. Sự đổi mới cốt lõi của nó nằm ở cơ chế Gas gốc của USDT, cho phép chuyển khoản P2P không mất phí, thời gian hoàn tất dưới một giây (~0.7 giây) và hoàn toàn tương thích với EVM, được tối ưu hóa đặc biệt cho các tuyến thanh toán của tổ chức và việc thanh toán stablecoin với khối lượng cao. Trong bối cảnh quy mô thị trường stablecoin vượt 301 tỷ đô la và dự luật GENIUS của Mỹ cung cấp sự rõ ràng về quy định, Stable với hiệu ứng khóa sinh thái của Tether và các chức năng cấp doanh nghiệp (đảm bảo không gian khối, tổng hợp chuyển khoản hàng loạt), được định vị là lớp thanh toán chuyên biệt trong thế hệ tiếp theo L1, dự kiến sẽ chiếm 10-20% thanh khoản USDT, bổ sung cho sự thiếu hụt trong các tình huống thanh toán stablecoin của L1 phổ thông như Ethereum.

phân tích lợi thế công nghệ cốt lõi

1. Gas gốc USDT：loại bỏ sự ma sát giữa hai token

Stable chỉ định USDT là đơn vị ghi sổ gốc duy nhất và token Gas, hoàn toàn giải quyết vấn đề ma sát giữa hai token "nắm giữ token gốc biến động (ETH) + stablecoin (USDT)" trong chuỗi công cộng L1 truyền thống (như Ethereum).

thực hiện công nghệ：

  • nắm giữ USDT0 (được kết nối qua cầu USDT tiêu chuẩn có thể chuyển đổi toàn chuỗi OFT của LayerZero), đạt được tính thanh khoản xuyên chuỗi 1:1

  • phí giao dịch tự động chuyển đổi thành gasUSDT thông qua hệ thống bundler và paymaster cho các hoạt động không phải USDT0 (như gọi hợp đồng thông minh) (đồng tiền nội bộ không thể chuyển nhượng, neo 1:1 vào USDT0)

  • quản lý Gas hoàn toàn minh bạch đối với người dùng, doanh nghiệp chỉ cần một khoản thanh toán bằng đô la, tránh rủi ro biến động giá

tác động thực tế：phí Gas của L1 truyền thống có thể tăng vọt trong trường hợp tắc nghẽn mạng (Ethereum $1-10/giao dịch), và được định giá bằng token biến động. Gas định giá bằng đô la của Stable (trung bình <$0.01/giao dịch) cung cấp khả năng dự đoán, làm cho thanh toán nhỏ (như chuyển khoản $1) về mặt kinh tế khả thi.

2. chuyển khoản điểm đến miễn phí Gas：giảm rào cản sử dụng

dựa trên tiêu chuẩn trừu tượng tài khoản EIP-7702 của Ethereum, Stable thực hiện chuyển khoản P2P USDT0 hoàn toàn miễn phí Gas ở cấp giao thức, được tài trợ bởi dự trữ tiền tệ.

quy trình làm việc：

  1. khởi xướng chuyển khoản thông qua Ứng dụng Stable (tích hợp tiền tệ pháp định)

  2. sử dụng yêu cầu ký chữ ký tài khoản nâng cấp EIP-7702 để miễn phí Gas

  3. Bundler gửi đến mạng paymaster, thanh toán phí từ dự trữ giao thức

  4. chuyển khoản trực tiếp USDT0 (người gửi bị trừ đúng số tiền, người nhận nhận toàn bộ), không có khấu trừ rõ ràng

giá trị phân biệt：L1 truyền thống yêu cầu thanh toán Gas rõ ràng, khiến người dùng bán lẻ (đặc biệt là thị trường mới nổi) phải đối mặt với gánh nặng nhận thức. Mô hình của Stable tương tự như hệ thống một loại tiền tệ trong tài chính truyền thống, phù hợp với người dùng không phải gốc crypto (như 9.3% dân số ở Mỹ Latinh/Africa sử dụng USDT để chuyển tiền).

3. tính quyết định dưới một giây：trải nghiệm thanh toán thời gian thực

áp dụng đồng thuận StableBFT (dựa trên CometBFT/Tendermint tùy chỉnh), Stable thực hiện：

  • thời gian khối：khoảng 0.7 giây

  • tính quyết định：một khe không thể đảo ngược (không có tái cấu trúc trong điều kiện bình thường)

  • cơ chế tối ưu hóa：tách biệt lưu trữ dữ liệu (thông qua StableDB) + thực thi song song (mô hình Block-STM của StableVM++ xử lý 60-80% giao dịch độc lập)

4. tương thích EVM hoàn chỉnh：giảm chi phí di chuyển

Stable EVM hỗ trợ ngăn xếp Ethereum Frontier (đến nâng cấp Cancun), tương thích với Solidity, tiêu chuẩn ERC và các công cụ (MetaMask, Etherscan), nhà phát triển có thể triển khai dApp mà không cần sửa đổi.

các đặc điểm tăng cường：

  • tiền tệ đã biên soạn：chức năng phát hành/giải quyết USDT gốc (thông qua StableSDK)

  • hợp đồng định giá bằng đô la：đơn giản hóa kế toán doanh nghiệp

  • tối ưu hóa dọc：80%+ phân bổ tài nguyên cho các trường hợp sử dụng USDT (không ưu tiên NFT/Meme coin), đạt 200K TPS so với 10-100 TPS của L1 truyền thống

so với chuỗi không EVM (như Rust của Solana), Stable cung cấp cải thiện hiệu suất gấp 10 lần cho các trường hợp sử dụng stablecoin trong khi vẫn giữ tính thân thiện với nhà phát triển.

5. Cơ sở hạ tầng doanh nghiệp

các chức năng phân biệt thiết kế cho thanh toán của tổ chức：

  1. đảm bảo không gian khối ：dự trữ dung lượng cố định (ưu tiên bộ nhớ + cam kết của người xác thực), đảm bảo nó được gói gọn trong trường hợp tắc nghẽn mạng, cung cấp SLA

  2. trình tổng hợp chuyển khoản USDT：gói nhiều (tính toán ngoài chuỗi theo phong cách MapReduce), có thể giảm chi phí hơn 90%+, phù hợp với thanh toán hàng loạt/B2B

  3. chuyển khoản bảo mật：chứng minh ZK số tiền, địa chỉ/người gửi, phù hợp với sự cân bằng giữa quyền riêng tư và tuân thủ AML/KYC

  4. giám sát RPC thời gian thực：tách biệt đường đọc và viết (nút biên + cụm chuyên dụng), tốc độ truy vấn gấp 10 lần, không cần trình lập chỉ mục bên thứ ba

những chức năng này tạo ra trải nghiệm "blockchain vô hình": các tổ chức thanh toán USDT trị giá B theo cách truyền thống, nhưng nhận được tính tức thì 24/7 và <0.1% phí (so với 2-8% của SWIFT/ACH).

đội ngũ và bối cảnh tài trợ

lịch sử tài trợ

vòng hạt giống (31 tháng 7 năm 2025)：$28M

  • đồng dẫn đầu tư：Bitfinex, Hack VC

  • nhà đầu tư chiến lược：PayPal Ventures (hỗ trợ tiếp theo cho phân phối PYUSD), Franklin Templeton, Castle Island Ventures, eGirl Capital, Mirana Ventures, Nascent và nhiều hơn nữa

  • nhà đầu tư thiên thần：Paolo Ardoino (Tether CEO/Bitfinex CTO), Bryan Johnson (người sáng lập Braintree), Nathan McCauley (CEO Anchorage)

cấu trúc tài trợ：thỏa thuận SAFE + quyền chọn cổ phần token, vốn được sử dụng cho cơ sở hạ tầng mạng, mở rộng đội ngũ và phân phối USDT toàn cầu.

bối cảnh thời gian：tài trợ diễn ra đúng lúc đạo luật GENIUS của Mỹ được thông qua (tháng 7 năm 2025), đạo luật này cung cấp sự rõ ràng về quy định cho stablecoin, tăng cường niềm tin của nhà đầu tư.

đội ngũ cốt lõi

ban lãnh đạo

  • Matthew Tabbiner：CEO, 15 năm kinh nghiệm tài chính/công nghệ, cố vấn của Milken Institute, đối tác của Introsight Advisors (hợp tác với Mubadala/Galaxy Digital), đồng sáng lập Bonzai Technologies, cựu sinh viên của Đại học Toronto/Oxford

  • Sam Kazemian：CTO, người sáng lập Frax Finance (đi tiên phong trong stablecoin trị giá $1.4B), đồng sáng lập IQ.wiki, tốt nghiệp UCLA chuyên ngành triết học/nhận thức

  • Brian Mehler：CFO, 15 năm kinh nghiệm VC/tài chính, CFO của Gateway Capital, VP của Block.one (quỹ blockchain trị giá $1B hỗ trợ Galaxy/Securitize), chuyên ngành tài chính/bất động sản của Đại học Indiana

  • Thibault Reichelt：COO, bắt đầu tại Kirkland & Ellis/Ủy ban Đầu tư Abu Dhabi, Placeholder VC (đầu tư vào Compound/dYdX/Circle), cựu sinh viên của Trường Luật Columbia/MPhil Cambridge

quy mô đội ngũ：hiện tại có 27 người, tiếp tục mở rộng, nhấn mạnh chuyên môn thanh toán.

liên hệ Tether/Bitfinex：Bitfinex là bên ươm tạo, Paolo Ardoino giữ vai trò cố vấn/nhà đầu tư thiên thần, đảm bảo tích hợp sâu sắc USDT, nhưng cũng dấy lên những cuộc thảo luận về tính tập trung.

định vị thị trường và cấu trúc cạnh tranh

tình trạng thị trường stablecoin

quy mô và tăng trưởng：

  • vốn hóa thị trường：$301B (tháng 10 năm 2025), tăng trưởng YTD 58% (từ $200B)

  • khối lượng giao dịch：quý 3 năm 2025 là $15.6T, vượt qua tổng khối lượng giao dịch hàng năm của Visa+MasterCard

  • loại tiền tệ chủ đạo：USDT chiếm $176B (58% thị phần), USDC chiếm $74B (24.5%)

  • sự chấp nhận của các tổ chức：13% tổ chức tài chính sử dụng cho thanh toán, 54% dự định áp dụng trước năm 2026

các yếu tố thúc đẩy xu hướng：

  1. sự rõ ràng quy định：đạo luật GENIUS yêu cầu dự trữ 1:1 + kiểm toán hàng tháng

  2. lợi suất và khả năng lập trình：32% stablecoin cung cấp lợi suất (thông qua token hóa trái phiếu chính phủ)

  3. thanh toán xuyên biên giới：khối lượng thanh toán hàng năm $18T, nhu cầu chuyển tiền mạnh mẽ ở thị trường mới nổi

  4. hệ sinh thái đa chuỗi：Ethereum ($171B), Tron ($76.7B), Solana ($12.8B) chiếm ưu thế, nhưng L1 chung có vấn đề biến động phí

phân tích sản phẩm cạnh tranh chính

so sánh các chuỗi stablecoin chuyên dụng：

  • Plasma：chuyển khoản không mất phí hiệu suất cao L1 chủ yếu bằng USDT, 1,000 TPS, cầu nối Bitcoin mainnet Beta, TVL $13.6B (hạng 4), cung cấp stablecoin $5.8B

    lợi thế✅：TVL dẫn đầu, hơn 100 giao thức DeFi
    nhược điểm❌：cạnh tranh với Stable về tính thanh khoản của USDT

  • Tempo：(Stripe) hỗ trợ thanh toán L1 với dung lượng cao cho nhiều stablecoin, <150ms tính quyết định, công cụ tuân thủ công bố vào tháng 9 năm 2025, giai đoạn ươm tạo

    lợi thế✅：Lợi thế quy mô của Stripe, tiếp cận doanh nghiệp
    nhược điểm❌： không có thông tin chi tiết về token gốc

  • Codex：USDC chủ yếu được Coinbase/Circle bảo chứng, KYC/AML tích hợp chạy trên mainnet, cung cấp USDC $1.7M

    lợi thế✅：trưởng thành về tuân thủ, tiền tệ pháp định vào ra
    nhược điểm❌： Ethereum an toàn nhưng không phải USDT

  • Noble：trung tâm stablecoin Cosmos, nhà phát hành USDC, IBC xuyên chuỗi, lợi suất USDN 4%+ bắt đầu vào năm 2023, TVL $408M, hơn 50 chuỗi IBC

    lợi thế✅：DeFi xuyên chuỗi trưởng thành
    nhược điểm❌：tốc độ thanh toán kém hơn Stable

  • Stable：trung tâm thanh khoản USDT, Gas gốc USDT, P2P miễn phí, chức năng doanh nghiệp đang thử nghiệm nội bộ, công khai vào quý 4 năm 2025

    lợi thế✅：khóa sinh thái Tether (70% thị phần), lợi ích từ luật GENIUS
    nhược điểm❌：giai đoạn đầu không có TVL, mainnet chưa được xác minh

so với L1 truyền thống：

  • Ethereum：DeFi phong phú nhưng phí Gas cao/chậm ($1-10/giao dịch, tính quyết định 12 phút) → Stable tối ưu hóa cho các trường hợp thanh toán

  • Solana：nhanh chóng nhưng có rủi ro tắc nghẽn/gián đoạn, biến động Gas → Stable cung cấp khả năng dự đoán bằng đô la

  • Tron：chuyển khoản USDT chiếm ưu thế (49% thị phần) → Stable cạnh tranh thông qua khả năng kết hợp DeFi và phí thấp hơn

giá trị độc đáo của Stable

  1. khóa sinh thái Tether：Paolo Ardoino hỗ trợ + tích hợp sâu sắc USDT0 = tiếp cận trực tiếp vào bể thanh khoản $176B

  2. hướng đi thuận lợi về quy định：đạo luật GENIUS sau đó làm rõ con đường tuân thủ của Mỹ, có lợi cho sự chấp nhận của tổ chức

  3. toàn vẹn chức năng：đảm bảo không gian khối, trình tổng hợp hàng loạt, chuyển khoản bảo mật = cấp doanh nghiệp so với trọng tâm bán lẻ của Plasma

  4. trung lập trong các nhà phát hành：không khóa một nhà phát hành duy nhất (như Codex khóa USDC), hỗ trợ tương tác giữa nhiều stablecoin

rủi ro tiềm ẩn của Stable：

  • mối lo ngại về tập trung：sự ươm tạo của Bitfinex gây nghi ngờ về tính phi tập trung

  • xác minh mainnet：các tuyên bố về 200K TPS, thời gian hoạt động 99.9% cần được xác minh thực tế

  • thị phần：cạnh tranh với Plasma về lưu lượng USDT, cần chứng minh giá trị thay thế tốt hơn so với Tron

vị trí chiến lược trong chuỗi công cộng thế hệ tiếp theo

logic bùng nổ của chuỗi dành riêng cho stablecoin

vấn đề của L1 truyền thống：

  • chi phí tính linh hoạt：hỗ trợ NFT/DeFi/trò chơi dẫn đến phân tán tài nguyên, thanh toán stablecoin không tối ưu (ví dụ, Ethereum chỉ sử dụng 15% không gian khối cho chuyển khoản USDT)

  • MEV và tắc nghẽn：giao dịch stablecoin có giá trị cao dễ bị tấn công sandwich, phí không thể dự đoán trong trường hợp tắc nghẽn mạng

  • khoảng cách trải nghiệm người dùng：ma sát giữa hai token (Gas coin + stablecoin), ngưỡng thuật ngữ kỹ thuật cản trở việc áp dụng của đại chúng

xu hướng chuyên môn hóa：theo báo cáo của Foresight Ventures, vào năm 2025 sẽ xuất hiện "chuỗi stablecoin dọc" (tức là chủ đề chính của bài viết này Stablechains), tối ưu hóa hiệu quả thanh toán cho thị trường $301B, giống như sự tiến hóa của internet từ giao thức chung sang mạng CDN/chuyển tiền chuyên môn hóa.

vị trí của Stable trong hệ sinh thái đa chuỗi

định nghĩa vai trò：lớp thanh toán chuyên nghiệp

trong bối cảnh thế hệ L1 tiếp theo, Stable đóng vai trò là lớp thanh toán chuyên nghiệp, bổ sung cho L1 chung thay vì thay thế hoàn toàn.

giá trị chiến lược của Stable：

  1. tối ưu hóa hiệu suất：chuyển thanh toán USDT từ Ethereum sang chuỗi chuyên dụng, giải phóng tài nguyên Ethereum cho DeFi giá trị cao, đồng thời cung cấp cải thiện hiệu suất từ 10 đến 100 lần cho thanh toán

  2. tổng hợp thanh khoản：kết nối Ethereum, Arbitrum, Tron và hơn 10 chuỗi khác thông qua USDT0 (LayerZero OFT), tránh phân mảnh, trở thành trung tâm thanh khoản USDT

  3. cổng vào cho các tổ chức：dưới đạo luật GENIUS, các tổ chức tài chính truyền thống cần một con đường stablecoin có thể tuân thủ và dự đoán → Gas định giá bằng đô la của Stable + đảm bảo SLA = niềm tin cấp doanh nghiệp

  4. thâm nhập vào thị trường mới nổi：nhu cầu chuyển tiền từ Mỹ Latinh/Châu Phi ($18T khối lượng giao dịch hàng năm) yêu cầu giảm rào cản → P2P miễn phí Gas + tích hợp tiền tệ pháp định = thân thiện với người dùng không phải crypto

thị phần và kỳ vọng tăng trưởng của Stable

khung phân tích：

  • TAM (Thị trường tổng khả năng tiếp cận)：$176B giá trị thị trường USDT × tốc độ lưu thông 50 lần = $8.8T khối lượng giao dịch tiềm năng hàng năm

  • cấu trúc cạnh tranh：Tron chiếm 49% thị phần chuyển khoản ($4.3T), Ethereum/Solana/các loại khác chia sẻ phần còn lại

  • mục tiêu của Stable：nắm bắt 10-20% lưu lượng của Tron (thông qua phí thấp hơn + khả năng tương tác DeFi)

kịch bản bảo thủ (năm 2026):

  • khối lượng giao dịch hàng năm：$500B (5.7% TAM)

  • tỷ lệ phí trung bình：0.05% (so với Tron 0.1%)

  • doanh thu tiềm năng：$250M (giao thức + người xác thực)

  • TVL：$1-2B

kịch bản lạc quan (năm 2030):

  • giá trị thị trường USDT tăng lên $500B (ước tính bảo thủ từ J.P. Morgan)

  • thị phần của Stable：15% khối lượng giao dịch hàng năm = $3.75T

  • TVL sinh thái：$10-20B (di chuyển giao thức DeFi)

các chất xúc tác chính：

  1. đạo luật GENIUS hoàn toàn được thực hiện (năm 2026)：ngân hàng phát hành stablecoin tăng nhu cầu

  2. xác minh mainnet (quý 4 năm 2025)：chứng minh 200K TPS và thời gian hoạt động 99.9%

  3. tích hợp PayPal PYUSD：tiếp cận cơ sở người dùng 430 triệu người của PayPal

  4. tích hợp chính thức của Tether：USDT0 trở thành tiêu chuẩn liên chuỗi được Tether khuyến nghị

giá trị sinh thái lâu dài của Stable

hướng đi mở rộng vượt qua thanh toán

  • token hóa RWA：ổn định giá đô la, phù hợp hơn với giao dịch phần chia bất động sản/trái phiếu

  • thương mại xuyên biên giới：thanh toán ngay lập tức + chuyển khoản bảo mật, thanh toán chuỗi cung ứng quốc tế B2B dễ dàng và nhanh chóng hơn

  • cơ sở hạ tầng DeFi：tính thanh khoản USDT cao, tự nhiên phù hợp với các giao thức cho vay (như Aave), DEX hợp đồng vĩnh viễn

  • quản lý kho bạc：tích hợp lợi nhuận (32% stablecoin có lợi suất), trở thành người bạn đồng hành tự động hóa kho bạc đô la của doanh nghiệp/DAO

bổ sung cho các L1 khác：

  • Ethereum：Stable xử lý thanh toán hàng ngày, Ethereum phát hành tài sản neo/bảo mật đồng thuận

  • Solana：Stable tập trung vào USDT, Solana phục vụ USDC và DEX tần suất cao

  • Cosmos：thực hiện tương tác xuyên chuỗi thông qua IBC (như kết nối thanh khoản USDC với Noble)

kết luận

Stable đại diện cho sự chuyển đổi mô hình của cơ sở hạ tầng blockchain từ "cạnh tranh nền tảng chung" sang "hợp tác chuyên môn hóa dọc". Công nghệ gốc $USDT, chuyển khoản P2P miễn phí, tính quyết định dưới một giây và chức năng doanh nghiệp chính xác giải quyết các vấn đề đau đầu của thanh toán stablecoin — loại bỏ sự ma sát giữa hai token, cung cấp khả năng dự đoán bằng đô la, đạt được hiệu suất cấp tổ chức.

trong bối cảnh thị trường stablecoin $301B và sự rõ ràng quy định do đạo luật GENIUS thúc đẩy, #Stable với #Tether khóa sinh thái và #PayPal hợp tác chiến lược, có tiềm năng trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán chính cho USDT, chiếm vị trí cốt lõi trong lớp thanh toán chuyên môn hóa dọc của thế hệ L1 tiếp theo — không cạnh tranh với Ethereum để giành vương miện DeFi, mà là thông qua tập trung tối đa hóa hiệu quả dòng đô la, nắm bắt 10-20% khối lượng giao dịch hàng năm $18T của stablecoin toàn cầu.

chìa khóa thành công phụ thuộc vào：xác minh hiệu suất mainnet (tuyên bố 200K TPS), thành công trong việc giành lấy lưu lượng USDT từ #Tron và cân bằng giữa việc chấp nhận của tổ chức và quản trị phi tập trung. Nếu thực hiện đúng, Stable chắc chắn sẽ trở thành "sự thay thế cho kỷ nguyên stablecoin #SWIFT " — một mạng lưới xương sống thanh toán kỹ thuật số toàn cầu bằng đô la không thể thiếu nhưng vô hình.