ETH2,118.88+2.39%Các quỹ tín dụng tư nhân lớn nhất đã đóng băng việc rút tiền, buộc các nhà đầu tư phải bán tháo các tài sản thanh khoản — bao gồm cả bitcoin và Ethereum.
Cuộc họp của FRS từ 17–18 tháng 3 gia tăng áp lực: giọng điệu diều hâu của Powell có thể thúc đẩy việc rời bỏ rủi ro.
Các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực phòng ngừa — lãi suất mở đối với các quyền chọn put trên ETF tín dụng đã đạt kỷ lục 11,5 triệu hợp đồng.
Năm quỹ lớn nhất quản lý tín dụng tư nhân đã đóng băng hoặc hạn chế việc rút tiền kể từ cuối tháng Hai. Trong bối cảnh giảm thanh khoản, các nhà đầu tư không thể rút tiền có thể bắt đầu bán tháo các tài sản thanh khoản hơn - bao gồm cả Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH).
Tình hình trở nên tồi tệ hơn do thời gian - cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ diễn ra vào ngày 17–18 tháng 3. Bitcoin đã giảm giá sau bảy trong tám cuộc họp FOMC vào năm 2025. Chỉ số sợ hãi và tham lam hiện chỉ ra mức độ sợ hãi cực độ, trong khi các thị trường tiền điện tử vẫn yếu nhất kể từ năm 2022 - ngay trước tuần quyết định về lãi suất.
Các quỹ tín dụng đóng giảm thanh khoản của thị trường tiền điện tử
Làn sóng hạn chế rút tiền trong các quỹ tín dụng tư nhân bắt đầu từ Blue Owl Capital và sau đó đã ảnh hưởng đến BlackRock, HPS, Cliffwater và Morgan Stanley.
Các hạn chế kích hoạt một phản ứng dây chuyền: một khi một quỹ chặn rút tiền, các nhà đầu tư vội vã rút vốn từ các quỹ khác - cho đến khi họ cũng áp dụng các biện pháp tương tự.
Quỹ flagship Cliffwater trị giá 33 tỷ đô la chỉ cho phép rút 7%, mặc dù các nhà đầu tư đã cố gắng rút tới 14% trong quý.
Quỹ chỉ đáp ứng một nửa số đơn đăng ký. North Haven Private Income Fund của Morgan Stanley chỉ thanh toán 169 triệu đô la, tương đương khoảng 45,8% so với số tiền yêu cầu - sau khi giới hạn rút vốn là 5% cổ phần.
Những người không thể truy cập vào vốn của mình trong các quỹ như vậy phải tìm kiếm tiền từ các tài sản khác. Bitcoin và Ethereum - những công cụ thanh khoản cao và rủi ro nhất trong số những gì có sẵn cho các nhà đầu tư lớn - trở thành lựa chọn rõ ràng cho việc bán tháo.
Các khoản nợ của các công ty phát triển kinh doanh (Business Development Companies, BDC), cho vay cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, hiện đang giao dịch khoảng 0,73 giá trị tài sản ròng.
BDC hiện đang giao dịch khoảng 0,73 giá trị tài sản ròng - mức giảm giá này chưa từng xảy ra kể từ năm 2020. Nguồn: MorningStar J Guilford
Giảm giá đã đạt mức tối đa kể từ năm 2020, điều này cho thấy các nhà đầu tư đã bắt đầu giảm thiểu rủi ro.
Các quyết định bất ngờ của Fed và tác động của AI lên thị trường tín dụng
Công cụ FedWatch của CME đánh giá xác suất duy trì lãi suất của Fed ở mức 3,50–3,75% vào tuần tới là trên 99%. Kịch bản này đã được định giá.
Xác suất thay đổi lãi suất của Fed. Nguồn: Công cụ FedWatch của CME
Đối với thị trường tiền điện tử, tông giọng của bài phát biểu sẽ rất quan trọng. Bất kỳ tuyên bố nào mang tính diều hâu từ người đứng đầu Fed Jerome Powell có thể làm tăng cường quá trình rút lui khỏi rủi ro đã bắt đầu trên thị trường tín dụng và thúc đẩy Bitcoin giảm giá.
Sau cuộc họp của Fed vào tháng Giêng, khi lãi suất không thay đổi, Bitcoin đã giảm từ 90.400 đô la xuống 83.383 đô la trong vòng 48 giờ. Nếu tình hình lặp lại, và áp lực lên tín dụng tư nhân vẫn tiếp diễn, mức hỗ trợ tại 62.300 đô la sẽ phải chịu áp lực nghiêm trọng.
Động thái giá của Bitcoin. Nguồn: TradingView
Sự căng thẳng không chỉ xuất phát từ các yêu cầu rút tiền. Trong tuần này, Deutsche Bank thông báo rằng danh mục đầu tư tín dụng tư nhân của họ đã tăng lên 25,9 tỷ euro (30 tỷ đô la), tăng 6% so với năm 2024.
Việc cho vay cho các công ty công nghệ đã tăng hơn một phần ba - lên tới 15,8 tỷ euro (18,3 tỷ đô la), trong đó một phần lớn đã được cấp cho các nhà phát triển phần mềm hiện đang gặp nguy hiểm do sự phát triển của AI.
Hơn nữa, Deutsche Bank đã tài trợ cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ euro, và một trong những giám đốc cấp cao đã lưu ý rằng bộ phận đầu tư của ngân hàng đang đặt cược vào sự phát triển của hạ tầng trí tuệ nhân tạo.
Kết quả là, đối với các thị trường liên quan đến ngành công nghiệp tiền điện tử, một rủi ro hai chiều đang hình thành: các khoản vay cũ của các nhà phát triển phần mềm có thể bị ảnh hưởng bởi sự cạnh tranh từ AI, trong khi việc cho vay mới dưới trí tuệ nhân tạo có thể hình thành một bong bóng riêng.
Sự quan tâm mở đối với các quyền chọn put trên các ETF tín dụng lớn nhất của Mỹ, như HYG, JNK và LQD, đã đạt mức kỷ lục 11,5 triệu hợp đồng. Trong một năm, chỉ số này đã tăng gấp đôi và đã vượt qua mức của năm 2022. Chênh lệch lãi suất trong lĩnh vực tín dụng có thu nhập cao đã mở rộng lên 556 điểm cơ bản - nhiều hơn 195 điểm so với thị trường trái phiếu có thu nhập cao rộng lớn hơn. Những chỉ số như vậy cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực bảo hiểm cho trường hợp khủng hoảng trên thị trường tín dụng.
Câu hỏi chính cho thị trường tiền điện tử trong tuần tới là liệu thị trường có bị giới hạn bởi một sự điều chỉnh cục bộ sau quyết định của Fed theo nguyên tắc 'bán theo tin' hay sẽ xảy ra một cuộc tháo chạy hàng loạt khỏi các tài sản rủi ro do áp lực từ các nhà đầu tư tín dụng.
Nếu Fed chọn chiến thuật chờ đợi, và áp lực lên tín dụng tư nhân vẫn tiếp diễn, Bitcoin có thể gặp khó khăn về thanh khoản ngay từ cả hai phía.
