Trước hết, tôi không phải là người bi quan về $CRCL. Tôi cũng đã nhiều lần nói rằng CRCL nằm trong danh sách mua của tôi, chỉ là tôi không định mua CRCL với giá trên 80 đô la. Gần đây, tôi đã có ý định bắt đầu xây dựng lại vị thế một cách từng phần, đây là điều kiện tiên quyết.

Nhiều bạn đã xem báo cáo tài chính của Circle, câu trả lời cho quý IV vẫn khá tốt, một số bạn thậm chí nói rằng trong chu kỳ giảm lãi suất, Circle vẫn có thể có hiệu suất như vậy là rất ấn tượng. Mặc dù điều này không sai, nhưng không hoàn toàn đúng.

确实 Circle 2025年的第四季度财报相比 2024年同期总收入上涨了 77% ，达到了 7.7 亿美元，每股收益 EPS 收益大达到了 0.43 美元，大幅超越了市场预期，净利润都有约 1.33 亿美元，绝对的利好，这是无需置疑的。

Nhưng từ dữ liệu chi tiết, Circle có thể đạt được thành tích như vậy không phải vì thu nhập từ hoạt động kinh doanh hoặc phí tăng, mà là do lãi suất tăng, và sự gia tăng lãi suất này đến từ việc phát hành USDC tăng.

Tính đến tháng 12 năm 2024, tổng phát hành USDC của Circle là 43.92 tỷ đô la.

Và đến tháng 12 năm 2025, tổng phát hành USDC đã đạt 75.49 tỷ đô la Mỹ, tăng 71.88%.

Vì vậy, sự gia tăng thu nhập chính của $CRCL chủ yếu là nhờ vào việc phát hành USDC gia tăng mạnh mẽ, từ đó mang lại thu nhập lãi suất cao hơn.

Báo cáo tài chính cũng đã chỉ rõ nguồn thu chính đến từ thu nhập dự trữ, trong khi các nguồn thu khác cũng đang tăng nhưng ngay cả đến tháng 12 năm 2025, thu nhập khác chỉ đạt 37 triệu đô la, chỉ tương đương 1/20 thu nhập dự trữ, và như chúng ta đã biết, thậm chí Circle cũng thừa nhận rằng sự giảm sút của lãi suất quỹ liên bang sẽ tác động trực tiếp đến cấu trúc thu nhập.

Vì vậy, trong bối cảnh chu kỳ giảm lãi suất, nếu các nguồn thu khác không tăng vọt, thì Circle muốn duy trì kỳ vọng thu nhập tốt cần tiếp tục phát hành USDC một cách ồ ạt.

Gần đây, giá trị thị trường của USDC đã giảm do sự suy thoái của ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng tôi tin rằng khi thị trường ấm lên, thị trường USDC sẽ dần dần tăng trở lại, nhưng liệu có thể tăng gấp đôi trong khoảng một tháng (báo cáo tài chính quý 1 năm 2026) hay không thì có lẽ sẽ rất khó. Hơn nữa, một khi bước vào chu kỳ giảm lãi suất nhanh chóng thực chất, khả năng sinh lời của từng USDC chắc chắn sẽ bị nén.

Tất nhiên, sự phục hồi của giá trị thị trường USDC cũng là một trong những lý do tôi chuẩn bị tích lũy, dòng vốn thường được coi là chỉ báo dẫn trước của thị trường, sự ấm lên liên tục của giá trị thị trường USDC rất có thể sẽ thu hút thêm các nhà đầu tư chuẩn bị bắt đáy, mặc dù hiện tại vẫn chưa thấy dòng vốn này chuyển đến sàn giao dịch.

Nhưng tôi tin rằng những USDC mới phát hành này hoặc là để hỗ trợ giao dịch, hoặc là để hỗ trợ thanh toán, bất kể là loại nào đều có lợi cho sự phát triển của $CRCL, tất nhiên thời điểm hiện thực hóa lợi ích này là không chắc chắn, vì vậy bắt đầu tích lũy nhỏ hiện tại có thể không phải là sai lầm.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng chi phí phân phối của Circle là rất, rất nặng nề, đặc biệt là phí trả cho Coinbase, báo cáo tài chính cho thấy trong quý 4 năm 2025, "tổng chi phí phân phối, giao dịch và các chi phí khác của CRCL đạt 461 triệu đô la, tăng 52% so với năm trước, do sự gia tăng thanh toán phân phối", và chi phí hoạt động cũng đã đạt 254 triệu đô la, tăng 95%.

Chi phí kênh cao và chi phí hoạt động cũng là một trong những lý do hạn chế CRCL.

Tất nhiên, CRCL cũng có hiệu suất tốt:

1. Mạng thử nghiệm công khai Arc đã được khởi động, với hơn 100 bên tham gia, bao gồm ngân hàng, thị trường vốn, tài sản kỹ thuật số, thanh toán và lĩnh vực công nghệ. Dựa trên dữ liệu 30 ngày tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 2.3 triệu giao dịch. Kể từ khi mạng thử nghiệm được khởi động, tổng số giao dịch đã vượt quá 166 triệu giao dịch. Arc dự kiến sẽ ra mắt mạng chính trong năm nay.

2. Mạng Thanh toán Circle (CPN) đã mở rộng, tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026, đã có 55 tổ chức tài chính tham gia, và 74 tổ chức đang trong quá trình thẩm định. Khối lượng giao dịch hàng năm đạt 5.7 tỷ đô la.

3. Vào cuối năm, lượng EURC lưu thông đạt 31 triệu euro, tăng 284% so với năm trước và tăng 44% so với quý trước, vào cuối năm tài sản USYC đạt 1.5 tỷ đô la, tăng 111% so với quý trước.

4. Visa thông báo, các ngân hàng phát hành và ngân hàng thanh toán của Mỹ hiện có thể sử dụng USDC để thực hiện thanh toán hoàn toàn, từ đó đạt được thanh toán liên tục ngoài giờ làm việc của ngân hàng truyền thống.

5. Intuit đã khởi động quan hệ đối tác chiến lược kéo dài nhiều năm, sẽ tích hợp USDC và cơ sở hạ tầng hỗ trợ của Circle trên nền tảng của họ.

6. Thiết lập hợp tác với thị trường dự đoán lớn nhất thế giới Polymarket, thúc đẩy việc sử dụng USDC làm tài sản thế chấp và tài sản thanh toán chính trong thị trường của họ.

7. Chính phủ Bermuda đã công bố kế hoạch trở thành quốc gia hoàn toàn trên chuỗi đầu tiên trên thế giới, sử dụng cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số của Circle để hỗ trợ.

8. Vào tháng 12, Circle đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện từ Văn phòng Quản lý Tiền tệ để thành lập ngân hàng tín thác quốc gia, củng cố thêm cơ sở hạ tầng USDC.

Đại khái là như vậy, tổng thể mà nói $CRCL là cổ phiếu ổn định đầu tiên của Mỹ, cũng là cổ phiếu duy nhất hiện tại, vẫn còn tiềm năng và trần, báo cáo tài chính lần này mạnh mẽ chủ yếu dựa vào sự gia tăng giá trị thị trường của USDC, nhưng báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 thậm chí là các báo cáo tài chính sau đó muốn duy trì sự mạnh mẽ này sẽ rất khó khăn.

Bắt đầu tích lũy dần dần, mua vào khi giá thấp có thể là lựa chọn của những người có nguồn vốn tương đối dồi dào, bên cạnh đó, vì thu nhập khác của CRCL hiện tại tương đối thấp nên nó có liên quan lớn đến sự thăng trầm của thị trường tiền điện tử tổng thể, nếu thị trường tiền điện tử tổng thể xấu, CRCL có thể khó đứng vững.