Chúng ta cần nhìn vào một nỗi sợ lạ lùng đang hình thành trong tâm trí hiện đại: không phải nỗi sợ giá cả tăng, mà là nỗi sợ giá cả giảm quá nhanh đến mức không thể hiểu nổi. Bạn sắp thấy tại sao một nhà đầu tư cho rằng Bitcoin không chỉ sống sót qua lạm phát, mà còn qua một sự giảm phát sắp đến được sinh ra từ những công cụ tăng tốc, và tại sao sự giảm phát đó có thể phơi bày những sắp xếp mong manh mà trước đây từng có vẻ vĩnh viễn.

Bạn và chúng ta đều biết câu chuyện thường gặp: tiền mất giá trị mua sắm, vì vậy mọi người tìm nơi trú ẩn. Nhưng hãy bắt đầu với nghịch lý khiến người suy nghĩ thoải mái cảm thấy không yên. Nếu cơn bão phía trước không phải là giá cả tăng cao, mà là giá cả giảm xuống với tốc độ nhanh đến mức những kế hoạch của ngày hôm qua không thể thích ứng?

Tại New York, trong một cuộc trò chuyện tại Tuần lễ Nhà đầu tư Bitcoin, Cathie Wood của Ark Invest đã nói như thể cô đang quan sát một làn sóng năng suất xây dựng dưới bề mặt. Cô gợi ý rằng trí tuệ nhân tạo, robot và các công nghệ gia tăng khác không chỉ đơn thuần cải thiện cuộc sống ở mức biên. Chúng đang nén chi phí nhanh đến mức hệ thống giá cả sẽ bị buộc phải phát ra một giọng điệu mới.

Bây giờ hãy tạm dừng với chúng tôi, vì đây là nơi nhiều tâm trí vấp ngã. Bạn đã được đào tạo để liên kết giảm phát với sự sụp đổ và tuyệt vọng. Wood chỉ ra một nguồn khác: không phải là một thế giới thu hẹp, mà là một thế giới nơi sản lượng tăng lên trong khi các đầu vào cần thiết giảm xuống. Nói một cách đơn giản, người thợ bánh học cách làm nhiều bánh hơn với ít bột hơn, ít lao động hơn và ít thời gian lãng phí hơn, và hậu quả không phải là sự hủy hoại mà là bánh rẻ hơn.

Tuy nhiên, ngay cả sự giảm phát có lợi cũng tạo ra xung đột, vì các kế hoạch của con người được thực hiện theo thời gian. Nếu các chủ nợ, người vay và các tổ chức đã tổ chức xung quanh kỳ vọng về sự tăng giá ổn định, thì sự giảm giá nhanh chóng không cảm thấy giống như một món quà. Chúng cảm thấy như một cuộc tấn công vào mỗi hợp đồng được viết dưới những giả định của ngày hôm qua. Khẳng định của Wood là nhiều thỏa thuận tài chính đã được thiết lập quen với một dải hẹp của lạm phát và sẽ gặp khó khăn khi dải đó bị phá vỡ.

Đây là móc giữa mà chúng ta không nên bỏ qua: thế giới càng trở nên sản xuất hơn, nó càng trừng phạt những ai phụ thuộc vào điều chỉnh chậm. Nếu một hệ thống cần các biên ổn định để phục vụ các khoản nợ cũ, thì điều gì sẽ xảy ra khi đổi mới nén các biên ở khắp mọi nơi cùng một lúc? Bạn có thể cảm nhận được sự căng thẳng giữa sự phong phú công nghệ và kỳ vọng dựa trên nợ.

Wood đã đưa ra các dấu hiệu cụ thể về sự gia tốc. Cô chỉ ra rằng chi phí đào tạo trí tuệ nhân tạo đã giảm khoảng bảy mươi lăm phần trăm mỗi năm, và chi phí suy diễn đã giảm tới chín mươi tám phần trăm hàng năm. Việc các con số chính xác có giữ được hay không là không quan trọng bằng hướng đi mà chúng mô tả: khả năng tăng lên trong khi chi phí giảm xuống, năm này qua năm khác, khi các doanh nhân phát hiện ra các phương pháp tốt hơn.

Và bây giờ chúng ta đến với cảnh báo của cô ấy về việc diễn giải. Cô lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang, dựa vào dữ liệu nhìn lại, có thể không nhận ra sự giảm phát do đổi mới dẫn dắt cho đến khi sự điều chỉnh trở nên hỗn loạn. Lưu ý logic: nếu các phép đo của bạn nhìn vào gương chiếu hậu, bạn sẽ phản ứng muộn, và các phản ứng muộn thường có xu hướng lớn hơn, thô bạo hơn và gây gián đoạn hơn so với những phản ứng kịp thời.

Vậy Bitcoin ở đâu trong chuỗi lý luận này? Câu trả lời của Wood rất đơn giản về hình thức, mặc dù không đơn giản về ý nghĩa. Cô gọi Bitcoin là một hàng rào chống lại cả lạm phát và giảm phát, bởi vì sức hút của nó không chỉ là về sức mua. Nó còn liên quan đến rủi ro đối tác, về sự mong manh của những lời hứa nhiều lớp khi môi trường thay đổi nhanh hơn những gì mà những người hứa hẹn có thể thích nghi.

Khi giảm phát nén lợi nhuận, nó không chỉ đơn giản là làm giảm giá. Nó thử thách các mô hình kinh doanh. Nó gây áp lực lên các trung gian. Nó tiết lộ những bảng cân đối kế toán nào được xây dựng trên tiết kiệm vững chắc và những bảng nào được xây dựng trên những giả định cần mở rộng vĩnh viễn. Wood chỉ ra sự kém hiệu quả trong các cổ phiếu phần mềm dưới dạng dịch vụ và các rủi ro mới nổi trong vốn tư nhân và tín dụng tư nhân, không phải như những sự kiện tách biệt, mà như những cơn chấn động sớm của một sự định giá lại rộng hơn.

Ở đây, sự tương phản mà cô vẽ ra trở nên rõ ràng hơn với bạn. Bitcoin, trong quan điểm của cô, không phụ thuộc vào khả năng thanh toán của một đối tác trung ương. Nó không yêu cầu bạn phải tin tưởng vào một chuỗi các tổ chức mà bạn không thể hoàn toàn thấy được các rủi ro nội bộ của chúng. Nó chỉ yêu cầu bạn hiểu các quy tắc của nó, và chấp nhận rằng nguồn cung của nó được cố định theo thiết kế thay vì được điều chỉnh theo sự tùy ý.

Chúng ta nên thành thật về hành động con người sâu sắc hơn phía dưới điều này. Khi sự không chắc chắn tăng lên, bạn không chỉ tìm kiếm lợi nhuận. Bạn tìm kiếm sự tin cậy. Bạn tìm kiếm một khung mà trong đó các quy tắc được nhìn thấy rõ ràng, nơi việc tính toán là khả thi, nơi bạn có thể hành động mà không cần sự cho phép từ các lớp quyền lực không minh bạch. Đó là ngách tâm lý và kinh tế mà Wood tin rằng Bitcoin có thể lấp đầy trong thời kỳ gián đoạn công nghệ nhanh chóng.

Cô ấy cũng đã định hình khoảnh khắc này như một sự đảo ngược của bong bóng công nghệ và viễn thông. Vào thời điểm đó, cô lập luận, vốn đã tràn vào các công cụ chưa sẵn sàng để thực hiện những gì mà những câu chuyện hứa hẹn. Bây giờ, cô tuyên bố, các công cụ là có thật, và thế giới chỉ mới bắt đầu tổ chức lại xung quanh chúng. Bong bóng, trong lời kể này, không phải là công nghệ tự nó, mà là thời điểm của niềm tin so với khả năng.

Wood sau đó đã gắn kết tư thế của công ty mình trong sự liên tục. Ark Invest, cô nói, đã xây dựng danh mục đầu tư xung quanh sự hội tụ của các công nghệ đột phá trong nhiều năm, bao gồm cả blockchain. Cô lưu ý rằng công ty là một trong những người nắm giữ lớn hơn của Coinbase và Robinhood, bên cạnh các phân bổ khác liên quan đến hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Điểm mấu chốt không phải là các mã chứng khoán. Điểm mấu chốt là cô thấy sự phối hợp chuyển hướng sang các đường ray mới, và cô đã định vị tương ứng.

Hãy để chúng tôi thêm vào móc cuối cùng, một cách lặng lẽ, vì đó là điều quan trọng. Nếu câu chuyện chuyển từ lạm phát sang giảm phát do năng suất thúc đẩy, thì thói quen cũ là diễn giải mọi thay đổi vĩ mô qua ống kính của giá cả tăng lên trở thành một dạng mù quáng. Và mù quáng trong các thị trường không bị trừng phạt bởi lập luận. Nó bị trừng phạt bởi hậu quả.

Wood kết thúc với sự tự tin rằng “sự thật sẽ chiến thắng”, và chúng ta có thể dịch điều đó thành một đề xuất bình tĩnh hơn: thực tế khẳng định chính nó qua lợi nhuận và thua lỗ, qua sự thích nghi và thất bại, qua bài kiểm tra không ngừng về việc liệu các kế hoạch có phù hợp với thế giới như nó đang trở thành hay không.

Vì vậy, chúng ta tạm dừng ở đây cùng nhau. Bạn có thể cảm nhận được hình dạng của sự suy diễn bây giờ: đổi mới đang gia tốc có thể làm giảm giá, giá giảm có thể gây áp lực lên các kỳ vọng dựa trên nợ, và các kỳ vọng bị căng thẳng tiết lộ nơi niềm tin đã được giả định chứ không phải kiếm được. Nếu bạn đã thấy chuỗi đó rõ ràng, bạn sẽ bắt đầu nhận thấy nó ở khắp mọi nơi, trước khi bất kỳ ai tuyên bố rằng nó chính thức.

Nếu dòng lý luận này khiến bạn cảm thấy đồng điệu với những gì bạn đã cảm nhận nhưng chưa đặt tên, hãy để lại quan sát của riêng bạn về nơi bạn nghĩ điểm căng thẳng tiếp theo sẽ xuất hiện, và chúng ta sẽ cùng nhau xem xét logic.