Ngày của bạn vào ngày mười hai tháng hai, năm hai mươi hai mươi sáu, được nhìn qua lăng kính của hành động, kỳ vọng và cuộc đấu tranh yên ả giữa nỗi sợ hãi và niềm tin.

Bạn và tôi có thể chứng kiến một nghịch lý thú vị diễn ra: đám đông báo cáo nỗi sợ hãi cực độ, nhưng giá vẫn tăng.

Bắt đầu với đơn vị thực tế đơn giản nhất ở đây, không phải biểu đồ, mà là sự lựa chọn của con người. Mọi người mua hoặc bán vì họ kỳ vọng một tương lai cảm thấy có giá trị hơn lựa chọn hiện tại, và họ hành động dưới sự khan hiếm, không chắc chắn và thời gian.

Trong hai mươi bốn giờ qua, Bitcoin đã giao dịch quanh mức sáu mươi sáu nghìn chín trăm tám mươi tám đô la và năm mươi hai xu, và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn cũng tăng theo, ngay cả khi một báo cáo việc làm mới cho thấy điều gì đó khó xử. Nhiều lĩnh vực có vẻ bị hạn chế, nhưng số lượng tiêu đề đã vượt quá dự báo, và với điều đó, hy vọng ngắn hạn về lãi suất thấp hơn đã bị làm giảm bớt.

Chú ý những gì điều này có nghĩa là cho tâm trí của nhà giao dịch. Khi việc cắt giảm lãi suất cảm thấy ít khả thi hơn, sức hấp dẫn tương đối của lợi suất thu nhập cố định vẫn cao hơn trong thời gian dài hơn, và câu chuyện dễ dàng nói rằng các tài sản rủi ro nên mất đi sức hấp dẫn của chúng. Tuy nhiên, thị trường đã không tuân theo câu chuyện dễ dàng, vì thị trường không di chuyển theo các khẩu hiệu. Chúng di chuyển theo các quyết định biên được thực hiện bởi các cá nhân điều chỉnh kỳ vọng ở rìa.

Bitcoin đã tăng khoảng một điểm hai năm phần trăm trong khoảng thời gian đó, và một chỉ số rộng lớn của các tài sản tiền điện tử lớn đã tăng thêm khoảng một điểm một tám phần trăm. Sự kiên cường này quan trọng vì nó đến ngay sau một sự sụt giảm mạnh mẽ đã đẩy Bitcoin xuống gần sáu mươi nghìn đô la, một mức mà gần đây cảm thấy như một sàn cho đến khi không còn nữa.

Đây là cuộc xung đột dạy nhiều nhất. Cuộc bán tháo này đã làm rõ những tổn thất thay vì chỉ đe dọa chúng, với những tổn thất thực tế được ước tính khoảng ba điểm hai tỷ đô la, được mô tả là làn sóng lớn nhất như vậy trong lịch sử Bitcoin, thậm chí vượt qua sự rối ren xung quanh Terra vào năm hai mươi hai.

Và bạn có thể thấy cùng một câu chuyện trong cấu trúc của các cược. Lợi ích mở giảm mạnh, điều này là một cách khác để nói rằng nhiều vị thế đòn bẩy đã được đóng hoặc bị buộc phải đóng, làm giảm sự mong manh ngay lập tức của thị trường trong khi cũng làm cạn kiệt nó của những người chấp nhận rủi ro háo hức.

Bây giờ chúng ta đến với sự tiết lộ yên tĩnh: sau một cuộc thanh trừng, những người nắm giữ còn lại thường là những người ít sẵn lòng bán nhất. Không phải vì họ là thánh, mà vì các đánh giá chủ quan của họ khác nhau. Họ có thể có các chân trời thời gian dài hơn, ít sự khẩn trương hơn đối với tính thanh khoản, hoặc một niềm tin mạnh mẽ hơn rằng sức mua tương lai của tài sản sẽ vượt quá những gì họ có thể đạt được bằng cách bán hôm nay.

Vì vậy, ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất có vẻ xa vời hơn, áp lực bán có thể phai nhạt. Giá không cần sự lạc quan phổ quát để tăng. Nó chỉ cần người bán tiếp theo ngần ngại và người mua tiếp theo chấp nhận các điều khoản đã được đưa ra.

Bạn có thể theo dõi sự kỳ vọng định lượng trong các thị trường xác suất. Cơ hội ngụ ý cho việc cắt giảm lãi suất khoảng hai mươi năm điểm cơ bản vào tháng tới đã giảm xuống khoảng bảy phần trăm, giảm từ mức cao teens trước đó được trích dẫn trên một nền tảng, và giảm từ khoảng hai mươi phần trăm trên một nền tảng khác. Mỗi điểm phần trăm ở đây không phải là một sự thật về thế giới, mà là một giá trên niềm tin, được cập nhật khi thông tin mới đến.

Phản ứng tích cực của Bitcoin trong những điều kiện này gợi ý điều gì đó rõ ràng và dễ bị bỏ lỡ: những người bán có thể đang hết sự khẩn trương. Khi nỗi sợ hãi ở mức cao nhưng việc thanh lý đã cạn kiệt, thị trường có thể tăng không phải trên sự hưng phấn, mà trên sự vắng mặt đơn giản của việc bán tháo tiếp theo.

Thêm một tín hiệu nữa vào bức tranh. Một chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi sụp đổ của FTX vào năm hai mươi hai. Điều đó không dự đoán tương lai, nhưng nó cho bạn biết về khí hậu cảm xúc hiện tại trong đó các lựa chọn đang được thực hiện. Và đôi khi đáy không phải là một khoảnh khắc chiến thắng. Đôi khi nó chỉ đơn giản là điểm mà người bán biên mất tích.

Tuy nhiên, chúng ta không nên giả vờ rằng sự không chắc chắn đã được xóa bỏ. Báo cáo lạm phát giá tiêu dùng tiếp theo sẽ quan trọng vì nó tạo ra kỳ vọng về các điều kiện tiền tệ trong tương lai, và những kỳ vọng đó lan truyền qua các tỷ lệ chiết khấu, chi phí cơ hội và sự sẵn sàng giữ rủi ro.

Vì vậy, chúng ta kết thúc ở một nơi yên tĩnh: bạn đang theo dõi một thị trường cố gắng tái phối hợp sau cơn đau, nơi nỗi sợ hãi có thể đồng tồn tại với giá cả tăng lên vì hành động không bao giờ là tập thể theo một hướng duy nhất. Nó luôn luôn là cá nhân, luôn luôn là biên, luôn luôn được điều chỉnh.

Nếu bạn thấy mình dừng lại ở nghịch lý đó, bạn đã gần hơn với tín hiệu thực sự bên dưới tiếng ồn, và có thể đáng để giữ ghi chú của riêng bạn về những gì đã thay đổi trong bạn khi thị trường từ chối hành xử theo cách mà đám đông mong đợi.