Ngân hàng Bank of America kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất chính sách từ 0.75% lên 1.0% tại cuộc họp từ 27–28 tháng 4, với thị trường đã định giá khoảng 80% xác suất. Mặc dù việc tăng 25 điểm cơ bản có vẻ khiêm tốn, các nhà đầu tư đang tập trung vào việc liệu điều này có thể kích hoạt một cuộc rút lui giao dịch yen toàn cầu và giảm đòn bẩy bắt buộc trên các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin.

Lịch sử cho thấy rủi ro này là có thật. Vào tháng 8 năm 2024, một đợt tăng giá mạnh của yen liên quan đến việc rút lui giao dịch đã khiến Bitcoin và Ethereum giảm tới 20% chỉ trong vài giờ, khi các cuộc gọi ký quỹ và việc bán tháo do biến động gia tăng đã lan tỏa ra các thị trường. BIS sau đó mô tả sự kiện này như một trường hợp giảm đòn bẩy bắt buộc được khuếch đại bởi đòn bẩy trong các hợp đồng phái sinh tiền điện tử.

Tuy nhiên, bối cảnh ngày hôm nay khác với năm 1995. Cục Dự trữ Liên bang vẫn duy trì lãi suất cao hơn nhiều so với Nhật Bản, bảo tồn sức hấp dẫn cấu trúc của việc vay yen để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn. Một động thái lên 1% sẽ không loại bỏ khoảng cách đó, nhưng nó có thể thay đổi kỳ vọng về con đường lãi suất trong tương lai — và kỳ vọng thúc đẩy biến động tiền tệ.

Rủi ro chính không phải là việc tăng lãi suất, mà là một cú sốc diều hâu kết hợp với vị trí đông đúc và thanh khoản mỏng. Một đợt tăng giá mạnh của yen có thể kích hoạt việc bán kiểm soát biến động, mở rộng chênh lệch cơ sở giữa các loại tiền tệ, và gây áp lực lên các vị thế có đòn bẩy, với Bitcoin có khả năng hành xử như một tài sản rủi ro beta cao.

Một kênh khác cần theo dõi là việc Nhật Bản hồi hương trái phiếu Kho bạc Mỹ. Khi các chênh lệch lợi suất thu hẹp, các tổ chức Nhật Bản có thể dần dần chuyển tiền về nhà, có khả năng đẩy lợi suất của Mỹ lên cao hơn và thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu — gián tiếp gây áp lực lên Bitcoin.

Ba kịch bản nổi bật:

Một đợt tăng lãi suất được thông báo rõ ràng, dần dần: tác động thị trường hạn chế, phản ứng Bitcoin nhẹ nhàng.

Một cú sốc diều hâu: tăng giá mạnh của yen, giảm đòn bẩy, và có thể giảm Bitcoin 10–20%.

Không tăng lãi suất: yen yếu hơn, các giao dịch carry được xây dựng lại, và Bitcoin được hưởng lợi cùng với các tài sản rủi ro khác.