Tổng thống Donald Trump vừa đưa ra một trong những tuyên bố kinh tế rõ ràng nhất mà ông đã đưa ra trong nhiều năm.

Ông ấy đã nói công khai rằng việc chọn Jerome Powell làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2017 là một sai lầm và ông nên chọn Kevin Warsh thay vào đó. Trump không dừng lại ở đó. Ông đã đi xa hơn, nói rằng ông tin Warsh có thể giúp phát triển nền kinh tế Mỹ tới 15% thông qua các chính sách tiền tệ khác nhau.

Điều này không chỉ là sự hối tiếc về chính trị.

Đây là một cửa sổ vào cách mà quyền lực, tiền bạc và triết lý kinh tế va chạm ở cấp cao nhất.

Để hiểu lý do tại sao điều này quan trọng, bạn phải hiểu những gì Cục Dự trữ Liên bang thực sự kiểm soát - và loại chủ tịch Fed nào định hình kết quả.

Fed không chỉ "đặt lãi suất." Nó kiểm soát thanh khoản, điều kiện tín dụng, khẩu vị rủi ro, và gián tiếp là tốc độ mà nền kinh tế mở rộng hoặc thu hẹp. Khi Fed thắt chặt, việc vay mượn trở nên đắt đỏ, tăng trưởng chậm lại, và giá tài sản giảm. Khi nó nới lỏng, vốn chảy vào, sự chấp nhận rủi ro tăng lên, và tăng trưởng tăng tốc. Theo thời gian, những quyết định này tích lũy.

Sự thất vọng của Trump đối với Powell luôn xoay quanh điểm chính xác này.

Trong thời kỳ tổng thống của Trump, Powell ưu tiên kiểm soát lạm phát và độc lập của Fed hơn là tăng trưởng mạnh mẽ. Lãi suất đã được nâng lên. Thanh khoản đã thắt chặt. Thị trường đã dao động. Trump muốn một chủ tịch Fed sẽ hỗ trợ tích cực cho sự mở rộng, giá tài sản và động lực tăng trưởng - đặc biệt trong những khoảng thời gian khi lạm phát chưa phải là mối đe dọa.

Kevin Warsh đại diện cho một triết lý rất khác.

Warsh được coi là rất hoài nghi về việc thắt chặt quá mức và nhận thức rõ hơn về cách chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến thị trường tài sản, việc làm và khả năng cạnh tranh lâu dài. Mặc dù ông không liều lĩnh, nhưng khung tư duy của ông nghiêng về tư duy tăng trưởng trước tiên - đặc biệt khi áp lực lạm phát nằm trong tầm kiểm soát.

Khi Trump nói rằng Warsh có thể giúp tăng trưởng nền kinh tế lên 15%, ông không nói về phép thuật. Ông đang nói về tư thế chính sách.

Lãi suất thấp hơn và linh hoạt hơn giảm chi phí vốn. Doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn. Người tiêu dùng vay nhiều hơn. Giá trị tài sản tăng. Niềm tin được cải thiện. Khi niềm tin được cải thiện, tốc độ tăng lên - tiền di chuyển nhanh hơn qua hệ thống. Đó là cách mà các nền kinh tế tăng tốc.

Nhưng có một sự đánh đổi.

Powell đại diện cho sự cẩn trọng. Warsh đại diện cho sự tăng tốc.

Cách tiếp cận của Powell được thiết kế để bảo vệ uy tín, ngăn chặn sự quá nóng và tránh bất ổn lâu dài - ngay cả khi điều đó có nghĩa là hy sinh tăng trưởng ngắn hạn. Cách tiếp cận của Warsh, như Trump nhìn nhận, sẽ sẵn sàng hơn để thúc đẩy hệ thống mạnh mẽ hơn nhằm mở khóa tăng trưởng và khả năng cạnh tranh, đặc biệt trong một môi trường toàn cầu mà các quốc gia khác đang tích cực kích thích nền kinh tế của họ.

Cuộc tranh luận này không phải là mới. Đây là lập luận cổ xưa nhất trong ngân hàng trung ương:

sự ổn định so với tăng trưởng.

Điều làm cho tuyên bố của Trump trở nên quan trọng là thời gian.

Thị trường đã nhạy cảm với việc cắt giảm lãi suất, xu hướng lạm phát và áp lực chính trị lên chính sách tiền tệ. Khi một cựu tổng thống và có khả năng là tổng thống tương lai công khai chỉ trích sự lựa chọn chủ tịch Fed của mình và thúc đẩy một tầm nhìn thay thế, nó bắt đầu hình thành kỳ vọng - ngay cả trước khi có bất kỳ thay đổi chính sách thực tế nào xảy ra.

Thị trường không chờ đợi bầu cử.

Họ định giá các câu chuyện sớm.

Nếu các nhà đầu tư bắt đầu tin rằng lãnh đạo tương lai có thể thúc đẩy một Fed thiên về tăng trưởng hơn, họ bắt đầu điều chỉnh mức độ rủi ro, phân bổ tài sản và giả định dài hạn. Điều đó ảnh hưởng đến cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản và thậm chí là tiền điện tử.

Cũng có một bài học dành cho bất kỳ ai quan sát từ bên ngoài.

Các cuộc bổ nhiệm ngân hàng trung ương quan trọng hơn gần như bất kỳ quyết định kinh tế đơn lẻ nào mà một tổng thống đưa ra. Cắt giảm thuế đến và đi. Các hóa đơn chi tiêu hết hạn. Nhưng chính sách tiền tệ âm thầm tích lũy qua nhiều năm. Một cuộc bổ nhiệm có thể định hình một toàn bộ chu kỳ kinh tế.

Trump thừa nhận sai lầm này thực chất là thừa nhận rằng các quyết định về nhân sự có thể vượt qua ý thức hệ.

Bạn có thể hứa hẹn tăng trưởng, nhưng nếu tổ chức kiểm soát thanh khoản không phù hợp với mục tiêu đó, hệ thống sẽ chống lại bạn.

Đây cũng là lý do tại sao sự tự tin của Trump vào Warsh lại mạnh mẽ như vậy. Từ quan điểm của ông, nền kinh tế Mỹ đã không đạt được tiềm năng của nó vì phanh tiền tệ đã được áp dụng quá sớm và quá mạnh. Liệu niềm tin đó có đúng không là một vấn đề gây tranh cãi - nhưng khung tư duy đứng sau nó là nhất quán.

Tăng trưởng không chỉ là về đổi mới.

Đó là về quyền truy cập vào vốn.

Và dòng vốn chảy đến nơi chính sách cho phép nó chảy.

Điều quan trọng hơn không phải là Powell so với Warsh. Đó là về mức độ mong manh của kết quả kinh tế đối với triết lý lãnh đạo. Hai nhà kinh tế đủ điều kiện, hai kết quả hoàn toàn khác nhau - không phải vì một người thông minh hơn, mà vì một người cẩn trọng hơn.

Với tư cách là nhà đầu tư, nhà xây dựng hoặc người quan sát, đây là bài học thực sự:

Kết quả vĩ mô được thúc đẩy bởi động lực, không phải ý định.

Tuyên bố của Trump là một lời nhắc nhở rằng các ngân hàng trung ương không phải là lực lượng trung lập của tự nhiên. Họ được dẫn dắt bởi con người, niềm tin và khả năng chấp nhận rủi ro. Thay đổi con người, và bạn thường thay đổi quỹ đạo.

Dù Trump có cơ hội để thực hiện cuộc bổ nhiệm đó một lần nữa hay không, thông điệp đã được truyền tải: giai đoạn tiếp theo của chính sách kinh tế Mỹ có thể trông rất khác.

Và thị trường đã chú ý.

Câu hỏi thực sự bây giờ không phải là liệu Powell có phải là một sai lầm hay không

Đó là liệu thời kỳ Fed tiếp theo, bất kể ai lãnh đạo nó, sẽ ưu tiên sự kiềm chế... hay tăng trưởng.

Bởi vì quyết định đó không chỉ định hình các biểu đồ.

Nó định hình cuộc sống, doanh nghiệp và thập kỷ tiếp theo của nền kinh tế.