Sự sụt giảm của Bitcoin từ $126,000 xuống gần $60,000 đã gây sốc cho thị trường. Một sự giảm 53% chỉ trong bốn tháng thường theo sau một tác nhân kịch tính—một sự sụp đổ sàn giao dịch, một cú đập quy định, hoặc một sự thất bại hệ thống.
Nhưng lần này, không có điều gì trong số đó xảy ra.
Không có lệnh cấm lớn.
Không có sự thất bại giao thức.
Không có tiêu đề thảm khốc.
Và đó chính xác là lý do tại sao đợt bán tháo này đã làm nhiều nhà đầu tư bối rối.
Sự thật thì đơn giản nhưng không thoải mái: Bitcoin không còn giao dịch theo cách mà nó từng có. Các lực lượng điều khiển giá hôm nay rất khác so với những gì đã thúc đẩy các chu kỳ tăng giá và giảm giá trước đây.
Cấu trúc thị trường của Bitcoin đã thay đổi cơ bản
Trong những năm đầu của Bitcoin, việc khám phá giá là đơn giản:
Cung cố định (21 triệu BTC)
Người mua và người bán giao ngay
Di chuyển đồng tiền trên chuỗi
Chuyển nhượng quyền sở hữu thực
Giá tăng khi cầu vượt cung—và giảm khi đồng tiền di chuyển đến sàn giao dịch để bán.
Mô hình đó không còn chiếm ưu thế.
Như được nêu bật bởi Lý Thuyết Bull, một phần ngày càng tăng của giao dịch Bitcoin hiện diễn ra trên các thị trường tổng hợp:
Hợp đồng tương lai & hợp đồng vĩnh viễn
Thị trường lựa chọn
ETF Bitcoin giao ngay
Cho vay của nhà môi giới chính
Wrapped BTC và các sản phẩm cấu trúc
Công cụ bảo hiểm tổ chức
Những phương tiện này cho phép tiếp xúc với Bitcoin mà không cần sở hữu BTC thực tế.
Và điều đó thay đổi mọi thứ.
Phái sinh giờ kiểm soát hành động giá của Bitcoin
Hôm nay, giá Bitcoin thường bị ảnh hưởng bởi đòn bẩy, không phải do bán giao ngay.
Các nhà đầu tư lớn có thể:
Mở các vị trí ngắn lớn
Bảo hiểm tiếp xúc bằng cách sử dụng hợp đồng tương lai
Giảm rủi ro thông qua các lựa chọn
Điều chỉnh bảng cân đối mà không di chuyển đồng tiền trên chuỗi
Do đó, giá có thể giảm mạnh ngay cả khi những người nắm giữ dài hạn không bán.
Điều thực sự thúc đẩy sự giảm giá là thanh lý cưỡng bức.
Khi đòn bẩy tích lũy:
Tỷ lệ tài trợ đảo ngược
Lợi ích mở tăng vọt
Các vị trí dài đông đúc hình thành
Khi giá giảm, các lệnh thanh lý kích hoạt nhiều lệnh thanh lý hơn, tạo ra các chuỗi bán tháo cơ học.
Đây là lý do tại sao sự giảm gần đây cảm thấy rất có phương pháp:
Nến đỏ xếp chồng lên nhau
Các cú bật yếu
Từ chối nhanh chóng các nỗ lực phục hồi
Đó không phải là sự hoảng loạn—đó là vị trí.
Narrative nguồn cung 21 triệu không còn đủ nữa
Giới hạn cứng của Bitcoin vẫn quan trọng—nhưng nó không còn kể toàn bộ câu chuyện.
Tiếp xúc tổng hợp đã mở rộng đáng kể nguồn cung có thể giao dịch:
Giao dịch "Paper Bitcoin" quy mô lớn
Lưu lượng bảo hiểm vượt quá nhu cầu giao ngay
Giá phản ứng với việc điều chỉnh đòn bẩy, không chỉ với sự khan hiếm
Các phái sinh hiện là động cơ, trong khi các thị trường giao ngay hoạt động giống như hành khách.
Điều này không làm mất giá trị các nguyên tắc cơ bản của Bitcoin—nhưng nó thay đổi thời gian và độ biến động.
Áp lực vĩ mô tăng thêm nhiên liệu, không phải tia lửa
Điều kiện vĩ mô đã đóng một vai trò—nhưng chúng không phải là nguyên nhân chính.
Xem xét môi trường rộng hơn:
Chứng khoán toàn cầu chịu áp lực
Vàng và bạc trở nên biến động
Tài sản rủi ro đang trải qua các đợt bán tháo phối hợp
Kỳ vọng thanh khoản chặt chẽ từ các ngân hàng trung ương
Sự bất ổn địa chính trị gia tăng
Khi thị trường đi vào tình trạng rủi ro, crypto thường là tài sản đầu tiên bị bán.
Các tổ chức giảm tiếp xúc nhanh chóng, không phải cảm xúc.
Điều đó hoàn toàn phù hợp với những gì chúng tôi đã thấy ở Bitcoin.
Đây Không Phải Là Sự Thoái Lui Cổ Điển
Một quan sát quan trọng khác:
Điều này không giống như việc thoái lui do bán lẻ thúc đẩy.
Không có:
Hoảng loạn trên sàn giao dịch
Sự sụp đổ của mạng xã hội
Phân phối hàng loạt trên chuỗi
Thay vào đó, sự bán tháo trông có kiểm soát:
Giảm tiếp xúc dần dần
Giảm rủi ro chiến lược
Các đợt phục hồi thất bại thay vì những cú rebound bạo lực
Điều đó cho thấy các nhà đầu tư lớn đang quản lý rủi ro, không phải chạy trốn khỏi thị trường.
Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo cho Bitcoin?
Các đợt phục hồi ngắn hạn có khả năng xảy ra—Bitcoin thường bật lên sau các giai đoạn thanh lý nặng.
Tuy nhiên, việc duy trì tăng trưởng sẽ khó khăn hơn trừ khi:
Vị trí phái sinh được thiết lập lại hoàn toàn
Lợi ích mở ổn định
Cảm giác rủi ro toàn cầu cải thiện
Điều kiện thanh khoản nới lỏng
Cú sập này không phải do các nguyên tắc bị phá vỡ hay mất niềm tin.
Đó là về cấu trúc thị trường.
Bitcoin không thất bại.
Cách thức giao dịch đã phát triển.
Và những nhà giao dịch không thích ứng với thực tế mới này sẽ tiếp tục bị bất ngờ.