⬆️ Mô hình tư duy sai lầm

Hầu hết các nhà đầu tư nghĩ giống như những người nắm giữ tiền điện tử (quyền sở hữu trực tiếp = an toàn), nhưng trong cổ phiếu, điều quan trọng là số lượng satoshis mỗi cổ phiếu (satoshis mỗi cổ phiếu hoặc BTC trên mỗi cổ phiếu).

Nếu công ty mua thêm Bitcoin với tỷ lệ 10% nhưng phát hành cổ phiếu mới với tỷ lệ 20%, cổ phần của bạn sẽ giảm mặc dù tổng số tài sản tăng lên.

_ Pha loãng tương đương với việc bán Bitcoin gián tiếp

Kể từ năm 2020, số cổ phiếu pha loãng đã tăng từ 124,5 triệu lên 364,8 triệu (tăng ~193%), trong khi cổ phần Bitcoin trên mỗi cổ phiếu tăng ~3,5 lần (từ ~56,600 đến ~195,700 satoshis).

Nhưng "ma thuật" này phụ thuộc vào việc bán cổ phiếu với mức phí bảo hiểm lớn (phí bảo hiểm) trên giá trị Bitcoin (NAV)

Trong Q4 2025, số lượng nắm giữ tăng ~5% nhưng cổ phiếu ~8%, vì vậy BTC-mỗi cổ phiếu giảm 2-3% lần đầu tiên, mặc dù đã mua thêm.

Phát hành cổ phiếu với giá chiết khấu (dưới NAV) = bán Bitcoin với lỗ kinh tế.3. Lớp mới: Cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu (Perpetual Preferred)

Trong năm 2025, Chiến lược đã phát hành cổ phiếu ưu đãi (STRK và STRF) trị giá ~8.39 tỷ đô la, với nghĩa vụ cổ tức hàng năm ~700+ triệu đô la (8-10%).

Doanh thu phần mềm hàng năm ~468 triệu chỉ, có nghĩa là thâm hụt ~232+ triệu hàng năm.

Giải pháp: Bán Bitcoin (phá vỡ lời hứa HODL)

Phát hành cổ phiếu phổ thông bổ sung (pha loãng)

Tiêu thụ dự trữ tiền mặt (~1.44 tỷ, hết trong ~6 năm khoảng)

Cổ đông thông thường hiện đang trả lãi suất cao cho các nhà đầu tư ưu tiên (các yêu cầu cao cấp).

_ Không có "giá thanh lý" nhưng nguy cơ là có thật

Không có nợ đảm bảo hay ký quỹ buộc phải bán ngay lập tức, nhưng nguy cơ là vòng xoáy chết chậm: Mức phí bảo hiểm biến mất → giá cổ phiếu ≤ NAV

Nhu cầu phải trả cổ tức và nợ → phát hành cổ phiếu giá rẻ

Giảm BTC-mỗi cổ phiếu → hoảng loạn → giảm lớn hơn → pha loãng nhiều hơn.

Nó đã xảy ra một phần vào năm 2022 (cổ phiếu đạt 0.7× NAV).

_ Hệ thống ba khuếch đại (đang hỏng)

Hiệu suất cổ phiếu phụ thuộc vào: giá Bitcoin

Tăng trưởng BTC-mỗi cổ phiếu (phát hành gia tăng)

Mở rộng/thu hẹp của mức phí bảo hiểm

Trong một thị trường tăng: các khuếch đại tích lũy → vượt trội lớn

Trong một thị trường giảm/đi ngang: họ đảo ngược → hiệu suất thảm khốc

Trong Q4 2025, bộ khuếch đại thứ hai đã bị hỏng ⬇️

⬆️ Những con số thiết yếu Tăng trưởng Bitcoin tổng cộng: 10.1×

Tăng trưởng cổ phiếu: 2.9×

Tăng trưởng BTC-mỗi cổ phiếu: 3.5× (cho những người nắm giữ dài hạn)

Mức phí bảo hiểm hiện tại: ~0.94× NAV (dưới giá trị)

Chi phí Bitcoin trung bình: ~$76,052 (giá hiện tại ~$72,000 → lỗ trên các giao dịch gần đây) ⬇️

⬆️ Đồng hồ nợ đang chạy

Nợ chuyển đổi ~8.2 tỷ, đáo hạn lần đầu tiên vào tháng 6 năm 2028 (30 tháng).

Nếu Bitcoin không tăng đủ: hoặc hoàn trả tiền mặt (đốt dự trữ), tái tài trợ với lãi suất cao hơn, hoặc phát hành cổ phiếu (pha loãng lớn).8. Quản trị

Saylor kiểm soát 68% số phiếu với chỉ 6.3% quyền sở hữu kinh tế (cổ phiếu loại B). Quyết định của ông (như phát hành thêm ưu đãi) không thể bị thách thức. Cổ đông không có tiếng nói thực sự.9. Bốn kịch bản Gấu lớn ($150K+): vượt trội lớn (2-3× hiệu suất Bitcoin)

Gấu vừa phải ($100-120K): hiệu suất gần giống Bitcoin với lực kéo nhẹ

Đi ngang/ phẳng ($60-80K): hiệu suất kém 10-20% do pha loãng và chi phí

Gấu ($40K-): lỗ 60-75%+ (beta lịch sử 3-4×)

1_ So sánh và những ảo tưởng chung

Chiến lược không phải là một quỹ ETF 2× (cố định và minh bạch). Nó là đòn bẩy biến đổi và tùy ý (quản lý bởi con người), với các rủi ro nợ, pha loãng, và quản lý tập trung

Những ảo tưởng: "Chừng nào họ không bán Bitcoin = không lỗ" → pha loãng làm giảm cổ phần của bạn.

"Nợ không quan trọng nếu Bitcoin tăng" → thời gian và quy mô mới là quan trọng

"Như ETF 2×" → hoàn toàn khác biệt

_ Số duy nhất quan trọng

Theo dõi BTC-mỗi cổ phiếu trên saylortracker hàng tháng ↩️

Nó tăng → mô hình hoạt động

Nó phẳng → trung lập

Nó giảm → pha loãng chiếm ưu thế (như đã xảy ra trong Q4 2025)

Kết luận và lời khuyên

Chiến lược không phải là "Bitcoin an toàn" hay "được cải thiện thuế". Nó là một ván cược rủi ro cao về: Sự tăng nhanh của Bitcoin

Thực hiện hoàn hảo của Saylor

Tiếp tục của mức phí bảo hiểm và thị trường mở

Nó đã thành công đáng kinh ngạc từ 2020-2024 (tăng trưởng 3.5× trong BTC-mỗi cổ phiếu), nhưng mức phí bảo hiểm đã sụp đổ, và mô hình đã dừng lại/đổ vỡ vào năm 2025

Nếu bạn muốn tiếp xúc đơn giản 1:1 → mua Bitcoin hoặc ETF giao ngay

Nếu bạn muốn đòn bẩy → hãy hiểu rằng bạn đang ngồi tại một bàn poker do Saylor điều hành, và số ghế có thể giảm ngay cả khi số tiền tăng lên

Câu hỏi quyết định: Cổ phần Bitcoin của bạn có tăng hay giảm theo thời gian? 🤔

#Saylor #SaylorStrategy #WhenWillBTCRebound #JPMorganSaysBTCOverGold