🫧
🔹 Хедж-фонды и крупные инвесторы перегружены ставками на ИИ-инфраструктуру. Уровень концентрации капитала близок к экстремальным значениям. Проблема заключается в том, что если рынок начнет резко остывать и инвесторы захотят выйти, сделать это будет почти невозможно. Желающих продать окажется намного больше, чем тех, кто готов купить. Денег и ликвидности просто не хватит, чтобы "переварить" такой объем выхода.
🔹 Конкуренция переходит от качества моделей к стоимости их эксплуатации. При сопоставимых возможностях решающим фактором становится себестоимость запроса, а не технологическое преимущество.
🔹 Google находится в структурно более сильной позиции. Компания использует собственные TPU, владеет центрами обработки данных и платит фактически только за электроэнергию и амортизацию.
🔹 OpenAI остается уязвимой с точки зрения затрат. Компания тратит около 3,3 доллара, чтобы заработать 1 доллар выручки. Высокая маржа Nvidia, наценка Azure и собственные операционные расходы формируют модель, в которой масштабирование ухудшает экономику.
🔹 Финансирование носит замкнутый характер. Инвесторы вкладывают средства в OpenAI, OpenAI направляет средства на закупку GPU у Nvidia и инфраструктуру Microsoft, а капитал через поставщиков возвращается в те же финансовые центры. Такая конструкция усиливает системную хрупкость.
🔹 Риски принимают системный масштаб. Связь OpenAI, Microsoft, Nvidia и крупных фондов создает эффект кругового плеча без природного амортизатора, что повышает вероятность цепной реакции при резкой переоценке, сопоставимой по логике с кризисом 2008 года.
🔹 Юридические риски усиливаются. Суд между Илон Маском и OpenAI достиг стадии рассмотрения с участием присяжных, и сумма возможных требований в деле сопоставима с теми деньгами, которые вообще есть у компании на счетах. То есть в худшем сценарии этот процесс может стать для OpenAI не просто юридической проблемой, а серьезным финансовым ударом.
🔹 Трафик ChatGPT в США снижается, Gemini быстро наращивает аудиторию, ключевые фигуры дистанцируются, внутри OpenAI звучат тревожные сигналы.🪰
