Морган Стэнли подал заявку на новый структурированный продукт, связанный с биткойн-ETF от BlackRock IBIT. Этот продукт обещает, что если цена биткойна достигнет установленной цели, инвесторы получат двузначную фиксированную доходность; однако если этот ETF упадет более чем на 30%, инвесторы могут потерять весь свой капитал.
Согласно недавно поданным регуляторным документам, схема облигаций основана на четырехлетнем цикле халвинга биткойна. Эта схема обещает, что если IBIT достигнет установленной ценовой цели до конца 2026 года, инвесторы получат 16% фиксированной доходности; если IBIT достигнет цели в 2028 году, инвесторы получат более 50% доходности.
然而，这项提议有一个很大的附加条件：如果 ETF 在到期日前的任何时候下跌超过 30%，投资者可能会损失全部本金。
事实上，该模式类似于 衍生品交易 ，因为利润并非来自持有比特币或ETF，而是来自一份合约，其收益取决于ETF的表现。客户并不持有IBIT或BTC，理想情况下，他们的盈亏将基于 比特币的价格走势 。摩根大通就此撰写了一份如下合约：
如果 IBIT 在 2026 年达到 X → 您将获得 16%
如果你在2028年之前达到X目标→你将获得超过50%的收益
如果下跌 30% → 你将损失全部本金
摩根大通明确表示，这些票据“不保证偿还本金”，一旦 ETF 跌破 30% 的阻力位，损失将与 ETF 的跌幅成正比。
这种交易具有更高的上涨潜力和全部损失的风险，因此该票据属于高回报/高波动性类别，而机构交易所通常只为成熟的客户保留此类票据。
此外，它还采用了障碍和自动赎回触发机制，这是股票挂钩衍生产品中应用的相同机制。
该产品独特的机制与现货ETF提供的机制不同，其中包括：
2026年自动赎回 = производственные функции
30% 下行阻力位 = стиль риска производных
收益增加（1.5倍）= производный рычаг
这份票据提供1.5倍的收益，这是传统银行产品中常见的衍生品优势。如果IBIT跌破30%的门槛，则损失100%，这相当于持有看涨期权，一旦条件不成立，该期权将失效。
减半周期和产品适配性对摩根大通而言至关重要
与此同时，选择这个时间点是经过深思熟虑的，因为历史表明，比特币在每次减半事件发生后大约两年内往往会进入深度熊市 。
上一次减半发生在 2024 年 4 月 ，下一次收缩预计将在 2026 年发生，随后在 2028 年（下一次减半之年）出现急剧反弹。
这种图案与钞票的设计非常吻合：
2026 年：如果 IBIT 提前达到摩根大通的目标，则自动发出期权，支付固定的 16% 的收益。
2026-2028 年：如果 IBIT 仍低于目标，则该票据仍然有效，如果 BTC 在 2028 年上涨，则提供 1.5 倍杠杆收益，且无上限。
到 2028 年：只有当 IBIT 避免下降 30% 时，投资者才能收回本金。
此次发布表明，现货ETF时代正在让位于旨在实现非对称收益、杠杆和风险敞口的结构化产品。
衍生品及其潜力
这些工具类似于传统银行几十年来在股票、商品和外汇等领域使用的衍生产品，现在正进军数字资产领域。
对于投资者而言，其吸引力在于无需直接持有波动性较大的比特币即可获得更高的潜在回报。
然而，风险同样巨大。比特币历史上曾经历过 70%-85% 的价格下跌，即使在温和的熊市中，跌破 30% 的关口也并非罕见。
摩根大通在文件中承认了这一点，并警告说，如果相关 ETF 突破该阈值，投资者“可能会损失全部”投资。
票据审批流程将决定票据到达机构交易部门的速度，但其设计本身又传递了什么信息：
更多华尔街开发的产品，
许多追求收益的投资结构都涉及比特币ETF，而且
更多传统资本正通过衍生品而非现货工具进入加密货币市场。
随着市场接近 2026 年的中期周期阶段，对收益保护和杠杆产品的需求可能会增加，这使得摩根大通的举动成为对下一波机构比特币投资浪潮的早期展望。