Стабильные монеты и безрисковая ставка: кто контролирует доходность?

Регуляторные дебаты в США о стабильных монетах не касаются криптовалют. Это о финансовом посредничестве.

Сегодня глобальный рынок стабильных монет составляет около US$ 150–170 миллиардов в обращении. Большая часть резервов размещена в краткосрочных государственных облигациях, которые в последние циклы приносят около 4%–5% годовых.

Это означает, что текущий объем стабильных монет может генерировать от US$ 6–8 миллиардов долларов ежегодного валового дохода, в зависимости от распределения и кривой.

Структурный вопрос прост:

кто захватывает этот поток?

Исторически банковская система всегда была в центре безрисковой ставки. Она принимает депозиты по низкой стоимости, размещает их в безопасных активах или кредитах и удерживает спред.

Закон GENIUS запретил эмитентам стабильных монет выплачивать проценты напрямую пользователям, сохраняя различие между «средством платежа» и «инструментом сбережения».

Но косвенные структуры вознаграждения начали появляться. И это вызвало тревогу.

Если стабильная монета сможет предложить ликвидность, программируемость и конкурентоспособную доходность, она начнет конкурировать за финансирование с традиционными депозитами.

OCC теперь сигнализирует, что любая структура, которая на практике функционирует как выплата доходности, будет рассматриваться как запрещенные проценты.

Решение стратегическое:

будут ли стабильные монеты только инфраструктурой платежей или эволюционируют в глобальный уровень управления наличностью?

Если доходность казначейских облигаций начнет поступать напрямую конечному пользователю, традиционное посредничество сократится. Если нет, банковская система сохраняет центральность.

В конечном итоге мы обсуждаем, кто контролирует распределение безрисковой ставки в цифровую эпоху.

И это никогда не является технической деталью.