Почему мои друзья все еще держат $ETH?
Сколько раз Эфириум умирал? Есть ли выход в этот раз?
У меня есть друзья с традиционным бизнесом, которые начали входить в круг с $4000, а сейчас цена упала до чуть больше $1900.
Я спросил его, все еще ли он держит?
Он сказал: "Держи. В конце концов, я уже много раз умирал."
Я не комментировал его. Потому что мой BTC тоже сильно упал.
Просто его слова заставили меня серьезно посчитать: сколько раз на самом деле умирал Эфириум?
———
Я сделал неполную статистику, основанную в основном на памяти и поиске.
С 2018 года до настоящего времени я насчитал как минимум 5 раз, когда Эфириум был "приговорен" рынком.
Конечно, это не учитывает некоторые мнения в соцсетях.
Первая смерть: в 2018 году пузырь ICO лопнул. С $1,400 упал до $80, примерно на 94%.
Причина в том, что ICO-мошенничество процветает, Ethereum — это просто инструмент для выпуска токенов без реальной ценности.
Результат не мертв. DeFi тихо рос на руинах.
Вторая смерть: 13 марта 2020 года, черный четверг. За один день упал более чем на 40%, в какой-то момент упал до $90.
Причина в том, что это кризис ликвидности, даже биткойн падает, а ETH оказывается в самом центре.
Результат не мертв. DeFi Summer напрямую отправил ETH на $4,000.
Третья смерть: в 2021 году пузырь NFT лопнул. С $4,800 упал до $880, примерно на 82%.
Причина в том, что рынок NFT лопнул, доходы от газовых сборов упали, вся экосистема выглядит как казино после разборки.
Результат не мертв. Слияние завершено, переход на PoS успешен, нарратив сразу переключен.
Четвертая смерть: в 2022 году крах Terra и Luna, повышение ставок ФРС. Рыночные настроения крайне угнетены.
Причина в том, что алгоритмические стабильные монеты лопнули, Three Arrows Capital потерпели крах, вся экосистема переживает кризис доверия. Плюс ФРС начала повышать ставки, ликвидность сжата. SEC также приглядывается к стейкингу ETH, возможно, квалифицируя его как ценную бумагу.
Результат не мертв. Заявки на ETF продолжаются, в 2024—25 годах институциональные инвесторы начинают входить в игру.
Пятая смерть: в 2026 году сейчас. С $4,200 упал до чуть выше $1,900, примерно на 55%.
Причина в том, что L2 распределяет газовые сборы (после EIP-4844 объем сжигания ETH снизился примерно на 50%), Solana TPS в 100 раз быстрее захватила экосистему DeFi (TVL увеличился с $10B до $35B), чистый отток ETH ETF превысил $5B, выручка Coinbase в Q4 2025 упала, институциональные инвесторы снижают доли, различные мажоры теряют свои позиции.
Результат все еще неизвестен.
———
Но мы можем заметить, что каждый раз, когда ETH выживает, он использует разные сюжеты.
Это самое странное в Ethereum.
Он не похож на биткойн, каждый раз, когда он отскакивает, это одна и та же история: предложение ограничено, консенсус самый сильный, цифровое золото.
Каждый раз, когда ETH выживает, он полагается на совершенно новый нарратив.
Выжили в 2018 году: благодаря DeFi, тихо растущему на руинах.
Выжили в 2020 году: благодаря DeFi Summer, который отправил ETH на $4,000.
В 2021 году: доходы от NFT и газовых сборов достигли пика нарратива.
Выжили в 2022 году: благодаря слиянию, переходу на PoS, ETH стал "дефляционным активом".
Выжили в 2024—25 годах: благодаря ожиданиям ETF, институциональные инвесторы вошли в игру.
Каждый раз рынок считает, что "на этот раз всё действительно кончено", но каждый раз ETH находит новую причину, чтобы убедить людей в этом.
Но проблема в том, что эта модель "каждый раз полагается на новую историю" сама по себе является риском.
Потому что ты никогда не знаешь, что будет следующим.
Держатели BTC, по крайней мере, знают, во что они верят, эта история почти не менялась: дефицит, децентрализация, стойкость к цензуре.
Но что насчет держателей ETH? То, во что они верят, нужно обновлять каждые несколько лет.
Мой друг сказал, что "в любом случае он уже много раз умирал", это предложение на первый взгляд кажется верой, но при более глубоком размышлении это на самом деле другая точка зрения:
"Я тоже не знаю, на что мы рассчитываем в этот раз, но он всегда находил способ."
———
Чем более профессиональные причины для пессимизма, тем более осторожным нужно быть.
В тот раз в 2018 году те, кто предрекает крах ETH, говорили: "ICO — это мошенничество, ETH — это станок для печатания денег."
Это эмоциональный пессимизм.
В 2026 году те, кто предрекает крах ETH, говорят:
"После EIP-4844 L2 не нужно платить так много газа ETH в основной сети, объем сжигания ETH снизился примерно на 50%, дефляционная логика рухнула."
"TPS Solana в 100 раз быстрее, чем у ETH, TVL экосистемы DeFi увеличился с $10B до $35B, разработчики все сбежали туда."
"Чистый отток ETH ETF превышает $5B, у институциональных инвесторов нет стимула покупать на этом уровне."
Это данные пессимизма.
Звучит более профессионально, не так ли?
Но у меня есть наблюдение: самые опасные моменты на рынке часто случаются, когда "аргументы умных людей становятся все более убедительными".
Это не значит, что эти данные неверны. L2 действительно распределяет газовые сборы, это факт. Экосистема Solana действительно растет, это тоже факт.
Но в 2022 году самые умные люди также говорили вам, что ETH мертв. В итоге The Merge завершился, и нарратив сразу переключился.
Рынок никогда не движется по самым профессиональным пессимистическим прогнозам.
Самое опасное не в том, что "ETH мертв", а в том, что все уверены в этом, основываясь на профессиональных причинах.
———
Но на этот раз действительно что-то другое.
Это не значит, что ETH обязательно вернется к росту.
В этот раз и в предыдущие смерти есть одно очевидное отличие:
Ранее каждый раз после смерти была четкая "новая история", которая ждала его.
DeFi начал формироваться после краха в 2018 году. Слияние уже продвигалось перед крахом в 2022 году. ETF уже подавались на фоне низких настроений в 2023 году.
Но в этот раз в 2026 году я еще не увидел, где находится "следующая история".
Некоторые говорят, что это AI + блокчейн, другие говорят, что это RWA, кто-то говорит, что это масштабирование ETH L1.
Все это может быть правдой, но какая из них может стать следующим нарративом уровня "DeFi Summer"?
Честно говоря, я не знаю.
Виталик сам недавно тоже опубликовал, сказав, что прогнозирование направления развития рынка "нездорово".
Основатель экосистемы начинает выражать беспокойство о самом популярном приложении в своей экосистеме, этот сигнал довольно интересен.
Он серьезно обдумывает направление отрасли? Или он тоже чувствует какую-то вакуум нарратива?
У меня нет ответа. Но мой друг все еще держит свои ETH.
———
Записано в конце
Я насчитал 5 раз "смерти Ethereum".
Каждый раз рынок считает, что на этот раз всё действительно так. Каждый раз ETH находил новую причину выжить.
Но я должен честно сказать: история не обязательно повторяется.
Сможет ли Ethereum в шестой раз выжить после смерти, я не знаю.
Я знаю, что мой друг потерял 55% и все еще держится, не потому что он умный, а потому что он понимает и получает информацию от других старых инвесторов, которые пережили первые пять раз.
Возможно, это вера, возможно, это предвзятость выживших. Возможно, это все вместе.
На этом рынке иногда трудно разобраться.
